棉花抛储压力仍大：永安期货4月13日早评

股指期货：

1、宏观经济：3月份中采PMI为50.1%，较上月微升0.2个百分点，重回荣枯线上方，生产指数回升，但新订单、新出口订单和原材料库存指数均有回落，经济仍存下行压力。

2、政策面：多部委推出楼市新政，二套房贷款最低首付比例降至四成；实体经济低迷和低通胀环境下，货币政策仍将保持宽松；央行再次降息，货币政策进入降息降准周期；媒体报道央行定向降准扩容；央行宣布非对称降息和降低存准率；证监会监管两融业务，降低市场风险偏好；国务院常务会议提出降低社会融资成本；关注稳增长政策预期波动。

3、盈利预期：沪深300成分股2014年一致预期利润增速仍处低位。

4、流动性：

A、央行上周公开市场净回笼资金150亿元，本周公开市场到期待回笼资金350亿元。

B、昨日银行间市场质押式回购利率(R007)2.90 %，隔夜回购利率(R001)2.39%，资金利率持续宽松。

C、本周限售股解禁压力较大；上周产业资本在全部A股市场净减持力度有所下降；本周将迎来新一轮新股密集发行；4月3日当周新增A股开户数和新增基金开户数稍有下降，持仓账户数上升，交易账户数上升，证券交易结算资金净流入，交易结算资金期末余额上升。

5、行情数据：上证50ETF历史波动率为20日23%、60日35%和120日36%，基于历史数据的比较，目前短期历史波动率处于正常区间，远期历史波动率仍偏高；昨日收盘，上证50ETF期权4月认购期权隐含波动率39%左右，认沽期权隐含波动率36%左右,隐含波动率较高；认沽认购比率为0.90。截至昨日15点，A50期货4月贴水0.30%，5月贴水0.67%，用执行价格为2.95的50ETF期权复制50ETF期货，4月升水0.42%，5月升水0.76%。

6、消息面：

三大政策性银行改革方案获批

A股一人一户今起解禁每人可开20个证券账户

小结：3月份中采PMI重回荣枯线上方，新订单和新出口订单指数回落，宏观面中性偏空；为应对经济下行和通缩压力，货币政策仍将保持宽松，多部委推出楼市新政救市政策；改革和政策放松预期下，股指总体反弹趋势。

国债：

1、昨日国债收益率变动不大。1Y 3.20%（+0.00%）、3Y 3.23%（0%)、5Y 3.45%（0%)、7Y 3.63%（0%)、10Y 3.695%（-0.005%）。国开金融债 1Y 3.75% （-0.04%）、3Y 3.935%（-0.035%)、5Y 4.10%(0)、 7Y 4.33% (0%)、10Y 4.195%（-0.005%）。

2、资金面保持宽松。1天回购2.39%（-0.15%），7天回购3.03% （-0.06%）、14天回购3.57%（-0.18%）、1月回购4.15%（-0.18%）。

3、互换市场。3M 3.10%（-0.07%）、1Y 3.08%（-0.01%）、5Y 3.30%（-0.02%)。信用债市场，中期债5年中票 AAA 4.90(-0.02%)、AA+ 5.32%（0%).

4、上月金融机构口径外汇占款增逾422万亿元，为三个月来首次增长；前两个月这类外汇占款均减少逾千亿元。汇丰2月PMI和领先指标新订单反弹，其中新订单反弹、新出口订单下滑。

5、3月份中国制造业采购经理指数（PMI）为50.1%，比上月小幅回升0.2个百分点，重回临界点上方。3月份在构成制造业PMI的5个分类指数中，生产指数、新订单指数和供应商配送时间指数高于临界点，从业人员指数和原材料库存指数低于临界点。春节后企业集中开工、生产活动有所加快，是带动本月PMI回升的重要因素。

6、2月份金融数据超预期好。人民币贷款1.14万亿，考虑到非银贷款下降1100亿左右，实际信贷量按以前口径在1.25万亿，比去年同期几乎翻翻。合并1-2月计算，累计贷款2.6万亿，增速30%。社会融资规模2月1.35万亿，主要被贷款拉高，表外保持弱势。

7、中国3月PPI同比-4.6%，预期-4.8%，前值-4.8%；3月CPI同比1.4%，预期1.3%，前值1.4%。

8、中国1~2月经济数据全面下滑，房地产投资增速放缓，商品房销售额大降15.8%。中国1~2月规模以上工业增加值同比增6.8%，低于7.7%的预期，也低于去年12月7.9%的增速。中国1~2月固定资产投资同比增13.9%，不及预期的增15%。

小结：1、前期利率处于绝对水平的低位，并且曲线极端平坦，反应长端对货币政策放松预期非常充分，目前市场交易焦点在一万亿置换（之后或有增量）对利率债的供应放量问题。2、基本面上看，经济+通胀水平低位徘徊，非基本面因素引发债市大跌，等待跌出价值，底部做多。

棉花：

1、主产区棉花现货价格：3128B级翼鲁豫13292(-5)，长江中下游13286(0)，西北内陆13247(0)，新疆13319(0)。 2、郑棉1505合约收盘价12710(-65)，CC Index 3128B13452(-1)，CC Index3128 - 郑棉1505收盘价742(64)，新疆均价-郑棉1505收盘价609(65)。

3、美棉ICE1505合约收盘价65.02(-1.36)，美国现货63.04(-1.12)，美棉基差-1.98(0.24)。

4、美棉EMOT M到港报价74.25美分/磅(-0.25)，美棉1%关税到港完税价11700(-39)，美棉40%关税到港完税价16140.59(-54.06)，印度S-6到港报价70(0)，印度S-6 1%关税到港完税价11042美分/磅(0)，印度S-6 40%关税到港完税价15228.51(0)。

5、郑棉1509-美棉ICE7月1%关税价格950.72(23.58)，郑棉1509-美棉ICE7月40%关税价格-3595.79(75.16)，CC Index3128-美棉1%关税到港价1752(38)，CC Index3128-美棉40%关税到港价-2688.59(53.06)。

6、郑棉注册仓单1041(-7)，有效预报753(12)。ICE仓单38386(1378)。

7、下游纱线C32S20945(-5)，JC40S25890(0)，TC45S18375(0)。

8、中国轻纺城面料市场总成交984(124)万米，其中棉布336(47)万米。

小结：发改委出台棉花补贴价格19100元/吨，符合市场预期。国内自身最近有传闻兵团机采棉大单成交，成交价较低，棉花偏弱运行，抛储预期亦使9月承压，但抛储量及价均为不确定因素，建议观望。印度CCI收购量145万吨左右，今年收储量已接近历史记录高点，最近成交再次好转，现货均价高于托市价，但本年度抛储压力依然大，后期沦为政策市。

聚烯烃：

1、日本石脑油价格 511(↓3),石脑油折算成本 7129(↓17),东北亚乙烯 1330(↑20),韩国丙烯 1000(-0);

2、远东LLDPE 1320(-0),折合进口成本 10244(↑5),华东LLDPE国产 10175(↓100),华东LLDPE进口 10250(-0);

3、LL主力基差（华东） 745(↓70),多单持有收益 18.37%(↓1.54%),华南LLDPE 10225(↓50),华北LLDPE 10100(↓75);

4、LDPE华东 11875(↓25),HDPE华东 10525(-0);

5、LL交易所仓单 0(-0);

6、远东PP 1225(-0),折合进口成本 9518(↑5),PP华东国产 9150(↓25),PP华东进口 9125(-0);

7、PP主力基差（华东PP） 815(↓55),多单持有收益 22.73%(↓1.47%);

8、山东粉料 8900(-0),山东丙烯 7825(-0);

9、PP华东注塑 9500(-0),华南拉丝 9075(↓25);

10、PP交易所仓单 0(-0);

11、总结：外盘单体持续上涨，石化库存压力不大，挺价意愿明显，而现货价格虽然在高位，但下游对高价货并不十分接受。笔者认为，聚烯烃趋势性看多（尤其是LL），但在高位有回调风险，多单可止盈或配上远月空头保护。

金属：

铜：

1、LME铜C/3M升水17（昨升20）美元/吨，库存-75吨，注销仓单-75吨，仓单集中度较高，库存回落，现货升水持稳，注销仓单平稳，上周COMEX基金持仓净空头缩减停止，欧洲地区贸易商升水底部稍有回升，上海贸易升水继续回落。

2、沪铜库存本周-5881吨，现货对主力合约升水95元/吨（昨升220），废精铜价差3575（前3550）。

3、现货比价7.19（前值7.22）[进口比价7.36]，三月比价7.21（前值7.21）[进口比价7.33]。

4、基本面：中国铜产量有所上升，智利秘鲁含铜产量同比增速回落，国内加工费回落；国内下游开工率低迷，铜材产量增长低迷，终端需求较平稳。国内废铜偏紧，废精铜价差历史低位，2月进口量下降，上海贸易升水回落，近期比价回升，基金净空持仓缩减，基本面看压力仍在。

铝：

1、LME铝 C/3M升水5（昨升水2.5)美元/吨，库存-7200吨，注销仓单-7100吨，大仓单维持，库存回落，注销仓单回落，现货贴水转升水。

2、沪铝交易所库存+15591吨，现货对主力贴水90元/吨（昨贴125）。

3、现货比价7.48（前值7.47）[进口比价8.64]，三月比价7.50（前值7.48）[进口比价8.60]，{原铝出口比价5.38，铝材出口比价6.94}。

4、伦铝方面，贸易升水持续走低。但伦铝持仓结构和现货贴水转升水，仓单集中度高，下跌空间有限。沪铝社会库存较大，但有望迎来季节性下降期。内外比价持续走高将影响后期铝材出口。当前矛盾依然集中在预期增长的产能和铝企囤货带来的交割货源偏紧上，短期之内无法缓解。预计铝价仍维持震荡偏强格局。短期受到电价下调影响有望回落。下调1.8分钱，直观上影响铝价成本下降250元/吨左右。

锌：

1、LME锌C/3M贴水7.5（昨贴5.5）美元/吨，库存-475吨，注销仓单-475吨，大仓单维持，库存下降，注销仓单平稳，现货贴水缩减持稳。

2、沪锌库存+9319吨，现货对主力贴水75元/吨（昨贴75）。

3、现货比价7.36（前值7.47）[进口比价7.73]，三月比价7.42前值7.50）[进口比价7.69]。

4、下游消费逐渐恢复，进口锌依旧有压力，但国内检修企业增多，开工率整体不高，现货近期有企稳。锌锭最差阶段似逐渐过去，维持逢低买入操作建议。

铅：

1、LME铅C/3M升水3.25（昨升1.5）美元/吨，库存-1550吨，注销仓单-3075吨，库存回落，注销仓单回升，现货转升水。

2、沪铅交易所库存-89吨，现货对主力贴水180元/吨（昨贴50）。

3、现货比价6.61（前值6.60）[进口比价7.84]，三月比价6.33（前值6.47）[进口比价7.80]，{铅出口比价5.62，铅板出口比价6.16}。

4、伦铅库存回落，现货升水，注销仓单回升，亚洲贸易升水底部稍有回升，内外比价回落。矿加工费回升，国内原生铅开工率较低，下游铅酸电池需求有所好转，河南铅报价相对上海转为升水，预计沪铅偏强格局。

镍：

1.LME C-3M贴水持稳，库存继续增加。沪镍现货对1507合约升水800，前一交易日1490，现货价格支撑有走弱迹象。

2.产业方面：

镍矿价格低迷，镍矿库存继续下降，但4月份菲律宾镍矿到港数量有望增加。国内港口镍矿价格以及菲律宾FOB镍矿均继续下跌。

镍生铁库存低，开工低迷，预计3月份镍生产产量将达到近一年低位。

内外比价较高导致精炼镍进口预期上升，上海贸易升水进一步上升，俄镍进口冲击国内现货市场，内外正套对国内盘压力较大。

不锈钢价格下降，沪镍与不锈钢的比价略降但仍维持较高位置，仍有进一步修复的空间。不锈钢行业库存高，出口受反倾销影响，行业整体利润不高，不锈钢产量依旧维持较高。

3.小结：目前的利好主要集中在镍生铁的减产上，因此矿依旧会保持相对偏弱。镍价的走强需要有几个条件：不锈钢的价格持稳的支撑；镍生铁减产导致的镍板替代优势上升；镍矿价格跌至菲律宾镍矿的现金成本。短期来看这些因素尚未看到，镍价有进一步走低的可能。俄镍进口增加冲击国内现货，现货升水有回落可能。

综合新闻：

1、上海大昌铜业完成检修后没有恢复电解铜生产，因环保政策严格，该公司电解铜年产能6万吨。

2、云南铜业3月中旬进行年度检修，将于4月中旬恢复生产，期间电解铜产量至少下滑2万吨，该公司电解铜年产能40万吨。

结论：

铜：基本面压力依然存在，上海贸易升水继续回落，欧洲贸易升水底部回升，空头继续持有，当前交易氛围较好。

铝：伦铝预计下跌空间有限。沪铝库存有望迎来季节性下降期，当前矛盾依然集中在预期增长的产能和铝企囤货带来的交割货源偏紧上，短期之内无法缓解。预计沪铝仍维持震荡偏强格局。短期受到电价下调影响有望回落。

锌：下游消费逐渐恢复，进口锌依旧有压力，但国内检修企业增多，开工率整体不高，现货近期有企稳。锌锭最差阶段似逐渐过去，维持逢低买入操作建议。

镍：目前的利好主要集中在镍生铁的减产上，因此矿依旧会保持相对偏弱。镍价的走强需要有几个条件：不锈钢的价格持稳的支撑；镍生铁减产导致的镍板替代优势上升；镍矿价格跌至菲律宾镍矿的现金成本。短期来看这些因素尚未看到，镍价有进一步走低的可能。俄镍进口增加冲击国内现货，现货升水有回落可能。

贵金属：

1、贵金属小幅反弹。较昨日15:00 PM，伦敦金+1.1%，伦敦银+1.2%；较今日2:30 AM ，伦敦金+0.0%；伦敦银+0.2%； 2、美联储里士满联储主席Jeffrey Lacker今日表示，美联储有强有力的理由在6月FOMC会议上加息，6月加息不会对经济复苏造成负面影响；Lacker在佛罗里达州关于经济前景讲话时称，将联邦基准利率提高“一点半点”不是将经济增长的燃料撤走，只是将增加的速度放缓； 3、 COMEX白银库存 5445.24吨（-40.59），上期所白银库存341.548吨（+5.822）；SRPD黄金ETF持仓734.29（-1.754），白银ISHARES ETF持仓 10,084.70吨（+74.36）；上海黄金交易所交易数据：黄金TD多付空，交收量9998千克；白银TD多付空，交收量30360千克； 4、美国10年期国债收益率 1.96%(-0.01%)；美国10年tips0.14%（+0.01%）；CRB指数 217.12（+0.46%），标普五百2102.06（+0.52 %）；VIX12.58（-0.51）； 5、小结：1）短期因素来说，美国经济数据虽有小幅走弱但是经济稳健趋势不改，因此美国国债收益率难以持续下降，在一定的低位容易反复，这会造成美国与欧元区较大的利差难以实质收窄，这是美元中期强势的背景；总结来说，利率低位波动，上升驱动大于下降驱动；美元97-98中枢震荡；因此贵金属将震荡略偏弱；但随着汇率的波动会有一些阶段性行情。 2) 白银内外比价将继续下降：国内上金所持续多付空，现货供应充足，整体终端需求环比走弱下，国内显现库存容易上升；内外情况有利于做白银内外比价的下降；不利因素，人民币汇率仍稍微看贬，行情趋弱也对此不利 3）金银比价：基本金属仍看空，但是价格业已很低，且盘面仍显坚挺，美元强势，金银比价窄幅波动。

橡胶：

1、华东全乳胶11400-11800，均价11600/吨（-100）；仓单106550吨（-6850），上海（+0），海南（-0），云南（-6850），山东（-0），天津（-0）。

2、SICOM TSR20近月结算价138.7（0.5）折进口成本10373（47），进口盈利1227（-147）；RSS3近月结算价165.3（0.3）折进口成本14161（35）。日胶主力196（1.2），折美金1626（6），折进口成本13963（54）。

3、青岛保税区：泰国3号烟片报价1640美元/吨（0），折人民币13871（12）；20号复合胶美金报价1450美元/吨（0），折人民币10686（11）；渤海电子盘20号胶9846元/吨（36）,烟片1586美金（-7）人民币13480元（-40）。

4、泰国生胶片48.05（-0.17），折美金1476（-6）；胶团38.5（-0.5），折美金1183（-16）；胶水47.5(-0.5),折美金1459(-17)。

5、丁苯华东报价9825（100），顺丁华东报价9300元/吨（100）。

6、截至3月31日，青岛保税区天胶+复合库存20.6万吨，较半月前增加4100吨；同比下降128000吨，降幅由38.1%降至37.6%。

7、截止4月10日，山东地区全钢胎开工率68.75%（+1.87%）；国内半钢胎开工率70.7%（+1.18%）；全钢胎价格持稳为主，多数厂家库存压力有所缓和。

小结：云南胶水价格上周有走强，10元附近。新加坡小幅走强；泰国原料走弱；沪胶9月与人民币复合价差仍较大，或有反复，不可持续；上海仓单106550吨（-6850）；青岛保税区库存小幅增加；轮胎厂库存压力有所缓和。2月天胶及合成进口27万吨，同比下降10%。2月中国轮胎全钢出口同比增长29%。沪胶价格季节性： 12-2月强，3-4月弱。国内云南3月中下旬开割，海南4月开割，泰国4月中下旬开割。ANRPC预估成员国2月天胶产量同比下降7.7%。

玉米：

1、玉米现货价：哈尔滨2240(0)，长春2260(0)，济南2280(0)，大连港口平舱价2420(0)，深圳港口价2520(0)。南北港口价差100；大连现货对连盘1505合约贴水37，长春现货对连盘1505合约贴水197。(单位：元/吨)

2、玉米淀粉：长春3120(0)，邹平3300(0)，石家庄3200(0)； DDGS：肇东1950(0)，松原1950(0),广州2300(0)；酒精：肇东5650(0)，松原5800(0)。(单位：元/吨)

3、大连商品交易所玉米仓单200(0)张。

4、进口玉米港口基差65美分/蒲式耳，海运费31美元/吨，到岸完税成本价1554.9(-3)元/吨。

5、美国玉米现货价：辛辛那提(美元/蒲）3.87(0.01)，堪萨斯3.78(-0.01)，新奥尔良4.35(-0.01)，波特兰4.7(-0.01)，美湾FOB（美元/吨）175.2(-0.4)。

6、美国乙醇现货(美元/加仑）：伊利诺伊1.46(0)，爱荷华2.18(0.05)。美国乙醇利润（美元/吨）：伊利诺伊54.72(5.18)，爱荷华26.23(1.43)。

小麦：

1、普麦价格:石家庄2610(0)，郑州2580(0)，厦门2610(0)；强麦价格：8901石家庄2880(0)，豫34郑州2800(0)，8901厦门CIF价3040(0)，济南17黄埔CIF价3020(0)，徐州出库2820(0),郑州强麦价格对郑盘1505合约升水210。单位：(元/吨)

2、面粉价格：济南3090(0)，石家庄3120(0)，郑州3080(0)；麸皮价格：济南1330(0)，石家庄1300(0)，郑州1340(0)。(单位：元/吨)

3、郑州商品交易所强麦仓单10412(-10)张，有效预报127(0)张。

4、美国小麦现货(美元/蒲）：堪萨斯5.19(-0.07)，辛辛那提5.19(-0.07)，托莱多5.26(-0.07)，孟菲斯4.79(-0.07)；软红冬小麦美湾FOB（美元/吨）233.8(2.8)，硬红冬美湾FOB（美元/吨）253(2.6)。国际小麦FOB：黑海211(-1)美元/吨，阿根廷面包麦230(0)美元/吨,加拿大饲料麦182.3(0.4)美元/吨,法国软白麦179.25(-1.75)欧元/吨。

白糖：

1、柳州糖报价5190（+0）元/吨；柳州电子盘15043收盘价5185（+25）元/吨；昆明糖报价5010（+0）元/吨，电子盘1504收盘价5050（+25）元/吨；柳州现货价较郑盘1505升水-110（-77）元/吨，昆明现货价较郑盘1505升水-290（-77）元/吨；柳州5月-郑糖5月=-80（-51）元/吨，昆盘5月-郑糖5月=-210（-47）元/吨；注册仓单量34455（+138），有效预报20941（+914）；广西电子盘可供提前交割库存38760（+1260）。

2、（1）ICE原糖5月合约上涨0.23%收于12.83美分/磅；近月升水0.05（+0）美分/磅；LIFFE近月升水3.8（+1）美元/吨；LIFFE5月-ICE5月价差为82.75（+1.34）美元/吨；

（2）泰国Hipol等级原糖升水0.29（-0.01），配额外进口价3849（+6）元/吨，进口盈利1341（+9）元，巴西原糖完税进口价3959（-6）吨，进口盈利1231（-9）元，升水0.12（+0）。

3、（1）截止4月6日，泰国甘蔗压榨量已达1.03亿吨，同比增1.3%，食糖产量1094万吨，同比减1.6%。

（2）墨西哥国家甘蔗可持续发展委员会（Conadesuca）公布的数据显示，截至4月4日当周，墨西哥2014/15年度糖产量为417.96万吨，较去年同期的418.58万吨略有减少。

（3）巴基斯坦财政部部长在电子邮件声明中称，出口65万吨糖的截止日期推退至7月15日。此前出口该数量的截止日期为5月15日，但截至3月27日，仅出口了32.35万吨糖。

（4）美国农业部（USDA）驻危地马拉专员称，2015/16年度危地马拉糖产量预计为296万吨。

4、（1）截止3月底，我国已累计产糖955.14万吨，其中甘蔗糖881.36万吨，甜菜糖73.78万吨，去年同期为1222.36万吨；累计销糖431.44万吨，去年同期为478.07万吨，累计销糖率45.17%，去年同期为39.11%；工业库存为523.7万吨，去年同期为744.29万吨。

（2）截止4月10日，广西已有92家糖厂收榨，同比增加27家，已收榨糖厂产能为61.15万吨/日。

小结

A．外盘：巴西15/16榨季开始压榨，市场预估甘蔗压榨量和食糖产量高于本榨季，制糖比例影响食糖产量，巴西状况影响巴西的开榨进度；继续关注雷亚尔走势；印度食糖产量超预期，糖市承压；泰国甘蔗也越榨越多，产量上调概率增大。

B．内盘：本榨季减产幅度大，下榨季预计广西种植面积继续下调，国内食糖供应最大的变数是进口，目前内外价差处于绝对高位，配额外原糖与白糖大幅盈利，进口量主要受制于进口政策。

PTA：