上周，因古雷PX装置爆炸的影响叠加原油反弹的利好，PTA期价一度涨停，1509合约最高至5090元/吨，下游涤丝的销售也出现火爆场面。但是随着古雷PX装置大火被扑灭，市场气氛也慢慢降温，PTA期价冲高回落，涤丝销售也回落。可见，古雷PX装置爆炸的利多已经被市场消化，目前PTA进入调整期，短期库存高企仍是主要利空，中线需关注下游消费能否给PTA市场带来提振。

近期，古雷腾龙芳烃PX项目联合装置区发生爆炸。因PX是PTA的直接原材料，并且目前处于PX装置集中检修时期，市场担忧PX的供应可能会转为紧张，因此利好PTA价格。但是近几年PX产能扩张，行业利润明显下滑，不少装置因此减产或停产。所以，腾龙芳烃160万吨的PX装置延迟重启，很难从根本上改变PX产能充裕的现状。虽然在古雷PX装置爆炸当晚，PX价格出现40美元/吨的跳涨，但腾龙芳烃下游配套的PTA装置同时停产，PX的需求也同步减弱，PX涨幅很快收窄并逐渐转为回落。可以认为，市场对PX装置爆炸的炒作已经告一段落，PTA价格将回归基本面。

PTA市场面临的巨大库存问题日益加剧。据CCF估计，截至3月底，国内PTA社会库存可能至250万吨左右，处于历史较高水平，几乎可以满足聚酯行业一个月的需求量。另外，PTA期货仓单同步上升，截至上周五，郑商所的PTA仓单和有效预报总计16万张以上，折合现货84万余吨，对近月PTA1505合约的压力明显。虽然近期翔鹭石化450万吨装置临时停车，将导致PTA供应减少，但是仍难改变PTA库存高企的局面，PTA价格将继续承压。

突发事件引燃市场多头气氛，也激发了下游涤丝火爆的行情。4月7日当天江浙涤丝产销平均在400%以上，意味着一天销量相当于4天的产量，不少企业产销达到500%。但是火爆场面未能延续，4月8日江浙地区涤丝产销回落至110%附近，4月9日继续回落至五六成。笔者认为，虽然市场集中备货的导火索是古雷PX装置爆炸，但主要原因是下游企业原料库存已经处于低位，多有备货需求，并且PTA期价已经跌至历史较低水平，具备了阶段性抄底的价值。不过，经过两天的集中备货之后，织造企业具备了一定量的原料库存，备货积极性有所减弱。

与此同时，直纺涤短市场也呈现缩量上涨态势，中国化纤信息网最近针对直纺涤短行业做的调查显示，下游纱厂原料库存较前期有增长。从心态上来看，部分纱厂对原料未来的走势有一定信心，但很多工厂依旧保持谨慎态度。因此，目前下游需求依旧不温不火，追涨热情不高，将限制原料价格的上行空间。

总体而言，只有终端需求好转，库存压力缓解，产业链成本传递顺畅，PTA价格才会有持续回升的动力。笔者预期，4月中下旬PTA行情将逐渐明朗，5月之后会逐渐好转。建议关注下游需求恢复情况，把握中线反弹节奏。