张志斌：业绩增速下滑 A股疯牛藏隐忧

百点长阳、逾1.4万亿元成交量、近200家个股涨停，近来A股市场的上涨可谓气势如虹，上证指数连续攻克4000点、4100点整数位，再度在日K线图上留下了一个跳空缺口。不过在气势如虹的上涨背后，A股市场的风险也在快速地累积。

数据显示，A股整体的2014年报业绩增速为6.1%，相比2013年报的14.5%以及2014年三季报的9.5%均出现减速，业绩增速下滑或难于驱动A股短期内继续上行，投资者须防范短期风险。

跳空缺口存隐患

从周一全天的市场走势来看，B股市场再度几乎全线涨停的走势无疑给全天的强势奠定了一个基调，大幅的跳空高开使得上证指数冲击4100点显得毫无阻力，但就是这样一个超牛的走势，却使得很多资深市场人士开始深刻感受到危险即将来临。

之所以会有这样的感觉，一位私募基金人士表示，指数实在涨得太快了，清明小长假之后留下的缺口还未完全回补，周一又出现一个缺口，这种对多方能量快速消耗的方式，实在不利于股指的长期健康上行，市场急需一次像样的调整来夯实上涨的基础，否则这路牛市很可能会半路夭折。现在需要警惕市场出现2007年时“5·30”那样的黑天鹅事件。

近来B股市场连续2个交易日的全线涨停，则是股指最近两个交易日加速上行的重要推手。尽管这在本质上是资金流向B股这样一个市场价值洼地的自发行为，但其背后上涨的大逻辑仍然难逃人民币国际化进程或将加速的大背景。

长城证券分析师彭益表示，这一轮牛市并不是只有A股一个战场，同时还有新三板、香港市场、B股这样几个战场，当然主战场还是在A股。香港市场应该只是一个分战场，借助香港市场可以推进人民币国际化、资本管制逐步放开以及部分在港股上市的中国公司定价权的取得，认清这条主线才能确定南下大军最愿意配置的品种。

彭益同时提醒，别被胜利冲昏了头脑，市场像现在这样疯涨，到8月就将突破6124高点，到年底就将上万点。政府需要健康发展的资本市场，而不是疯牛。

从近期对市场影响的一些重要事件来看，一季度经济数据将陆续公布，物价数据实际上仍反映出一个较弱的经济状态；4月新股申购资金本周集中冻结，考虑到这批新股的家数以及募集资金符合市场预期以及市场情绪因素，这次资金冻结或对市场冲击有限；通过年报披露情况发现经济低迷抑制主板盈利表现；中证500期货上市或对市场有较大影响;全面放开“一人一户”限制或已经部分被pricein（股价陆续反映）。

彭益认为，从官媒透露出的政策层面的信息来看，政府希望股市站上4000点，但同时缓慢地上涨，不要再出现疯牛的现象，要尽量与结构调整、债务消化、创新需求的做大同步。不让跌也不能快速涨就是这个时候政府的意愿。

业绩增长驱动力难觅

与此同时，作为股市上涨基石的上市公司业绩增速情况或许也不容乐观。

广发证券(000776,股吧)分析师陈杰通过统计发现，2014年主板年报增速明显下滑。A股整体的年报(或预告)发布率为92.5%。目前来看，A股整体的2014年报增速为6.1%，相比2013年报的14.5%以及2014年三季报的9.5%均出现减速;A股剔除金融的2014年报增速为-0.5%，相比2013年报的13.6%以及2014年三季报的6.5%均出现明显减速。

创业板和中小板年报增速则明显加速。创业板和中小板的年报(或预告)发布率为100%。其中，创业板的2014年报增速为25.8%，相比2013年报的10.1%以及2014年三季报的15.9%均出现明显加速;而中小板的2014年报增速为11.7%，相比2013年报的5%以及2014年三季报的8.6%也出现了一定程度的加速。主板年报业绩回落缘于宏观周期的下滑，创业板年报业绩加速缘于成分公司的抗周期性以及大量外延式兼并收购的资产并表。

2015年一季报情况：主板和创业板均出现回落。预计A股剔除金融的一季报增速将下滑至-4%。由于主板的盈利增速与工业企业盈利增速走势非常一致，用工业企业利润的趋势来预判主板的一季报情况——由于工业企业在2015年1~2月的累计盈利增速从3.3%进一步下滑至-4.2%，因此预计主板一季度盈利增速也将出现下滑(A股剔除金融的利润增速从-0.5%下滑至-4%)。

创业板公司主营收入增速低于预期以及非经常损益下降是业绩增速下滑主因。汇总创业板中单家公司利润占板块总体比重在1%以上的公司的情况来看，这15家公司中有11家的2015年一季报业绩增速相比去年年报出现了下滑。这些公司中很多主营收入增速相比去年年报出现了下滑，同时很多公司的非经常损益也低于去年同期，这造成了它们一季报利润增速出现下滑。

责任编辑：黄荣益

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