随着普氏铁矿石指数跌破50美元/吨一线，四大矿山中Vale和FMG也开始亏损，目前仅剩力拓和必和必拓尚能盈利。上周五，澳洲第四大矿山Atlas宣布4月底前各矿区相继停产（2014年产量1250万吨），“我的钢铁网”最新调研国内266家样本矿山（铁精粉产能2.28亿吨）显示又有18家矿山停产，开工率大幅回落12.76%至52.4%。铁矿石市场关注的焦点从需求重新转向低价的供给上，今日I1509展开报复性反弹，以涨停收盘，短期反弹有望延续，目标位在420元/吨一线。

2015年以来，铁矿石普氏指数自71.5美元/吨跌至，累计跌幅达到33.22%。不过近期铁矿石低位横盘整理，已显出一定抗跌性。铁矿石各合约从之前的远月贴水转向平水结构，或预示着打压的空间有限，单边下行的行情结束。

2015年力拓、必和必拓、Valeh和FMG这四大矿山通过内部挖潜或新产能的投放仍有7700万左右铁矿石增量释放，加上Royhill、英美资源的Minas-Rio项目增产1800万吨，则2015年矿山有望合计增产9500万吨。不过，继去年一批高成本非主流矿山退出后，目前Atlas在现金流并不太糟糕的情况下选择停产（折算普氏指数65美元/吨到岸成本），这一标志性事件意味着后期绝大多数非主流矿生存状况堪忧，未来可能再掀新一轮的破产潮。预计2015年海外其它非主流矿山有望减产7000万吨左右（其中3500万吨已在去年停减产）。

国内矿方面，上周出台国内铁矿石矿资源税征收比例减至税额的40%，折算成铁精粉则可以减税18-30元/吨。目前多数矿山亏损100-300元/吨不等，下调资源税征收比例仍是杯水车薪，已倒闭的矿山不会再复产，更多只是起到延缓大幅亏损矿山关闭的时间。1-2月份国产原矿产量同比下降5.8%至1.76亿吨，而外矿50美元/吨以下对国内矿的“挤出”明显加快，尤其河北、华南、华北地区矿山开工率下降幅明显，如若后期普氏指数维持50美元/吨附近，预计2015年国内矿有望减少铁精粉5000万吨左右。

中钢协统计3月下旬重点钢企粗钢日均产量161.33万吨，环比下降2.18%；全国估算值为212.89万吨，环比下降1.69%；日均粗钢产量创下2013年以来的新低水平。不过随着4月份钢厂快速恢复盈利，高炉开工率逐步回升，“我的钢铁网”统计上周高炉开工率升0.83%至至86.83%，后期或仍有适度回升空间。

3月份我国进口铁矿石8051万吨，环比2月增加1257万吨；1-3月份累计进口铁矿石22706万吨，同比增长2.4%，环比去年四季度则减少3%。不过由于去年一季度海外矿山由于天气因素生产和发货量影响明显，使得数据同比意义打了折扣。由于低价令外矿的竞争力更加明显，钢厂对外矿的配比也一直在提升，使得对外矿的依赖度进一步提升，铁矿石进口增加更多是对国内矿的替代。

五、港口库存仍高位徘徊

据“我的钢铁网”对41个港口统计显示，上周末港口铁矿石库存增加13万吨至9737万吨，仍在相对高位徘徊。不过，目前钢厂普遍维持低原料库存策略，按照生产节奏采购，总体补库的力度非常有限，港口无形中成了钢厂的原料堆场。同时，国内样本矿山显示，由于内外矿价差仍处于120-150元/吨的高位，使得国内矿山仍面临较大的去库存压力。目前高库存仍制约着矿价的反弹，后期关注港口矿和国内矿山的库存情况，一旦出现持续下降，或意味着矿山实质性减产效果显现。

综上所述，矿石需求乏力已体现在前期矿价超预期的下跌之中，后期低价势必令中高成本矿山“挤出”加快，市场关注的焦点从需求重新转向供给上。预计铁矿石市场结束单边下行态势，中长期矿价将围绕边际成本震荡运行，短期反弹有望延续，I1509目标位在420元/吨一线。