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陈栋：利多因素齐聚郑糖牛市根基难动摇

利多因素齐聚

经历4月上旬小幅盘整之后，国内糖市多空分歧有所消除。本周初，在利多因素重新汇聚之下，郑糖期价呈现突破上行姿态，其中主力1509合约增仓放量一举站上5500元/吨，多头士气高昂。笔者认为，随着全球糖市供需关系改善，国内糖产量下降和去库存提速，加之政府严格把控进口关、极端气候高发等有利因素共同驱动，未来郑糖还将继续上行。

今年全球糖市供需关系改善

由于过去几年，主要产糖国快速扩增甘蔗种植面积，导致从2010/2011榨季开始，全球白糖转入供应过剩周期，库存持续攀升，国际原糖价格也因此跌入深渊。而受长期低价困扰，今年以来部分产糖国企业出现亏损。据了解，多数巴西制糖厂已处在亏损状态，其未来存在关闭甚至破产的可能。而在巴西，土地是由制糖厂所有，糖厂的关闭意味着甘蔗产量也将同步萎缩。

基于对原糖供应萎缩的预测，国际食糖组织（ISO）表示，预计全球2014/2015榨季糖产量增速会放缓，达到1829亿吨，而预估全球糖消费量会增长至1824亿吨，过剩规模降至50万吨左右。而多数国际糖业机构普遍认为，在2015/2016年度，全球糖市将会6年来首次出现供应缺口，缺量会在200万—250万吨。这意味着未来糖市供需格局会由供应过剩转为供不应求，供需关系将迎来彻底改观。

国内甘蔗种植面积大幅下降

近些年国内甘蔗种植效益偏低，加之广西、云南等糖厂常常拖欠蔗农钱款，甘蔗种植积极性下降，导致2014/2015榨季全国甘蔗种植面积下滑程度显著。

据了解，广西甘蔗种植面积下降幅度最为严重，柳州地区普遍在40%左右，另外是南宁周边，降幅在29%，崇左和来宾地区降幅也在10%以上。由于蔗田相继被桉树、香蕉、火龙果等其他经济作物所取代，特别是桉树种植，生产周期长令这些蔗田在短期内很难重新种回甘蔗。因此，预计2015/2016榨季全国甘蔗种植面积还将继续下滑10%左右，相对应的糖产量也将进一步回落至950万—1000万吨水平。

国内糖市进入去库存周期

自2010/2011榨季开始，国内糖市库存迈入增长周期，而到2013/2014榨季，国内期末结转库存更是攀升至1060万吨。面对国储高库存现状，当前最重要的是减轻储备糖的财政负担。因此，短期抛储的可能性不大，去库存将从消化工业库存开始。随着产量进一步下降及需求刚性增长，糖去库存速度将明显加快。

政府管控进口糖政策趋严

除糖市供需关系发生改善外，政府对进口糖政策发生转变，采取“有效地控制进口节奏，不再出现大规模冲击国内市场”的偏紧态度，这无疑给国内糖筑起了一道抵御低价外糖“侵犯”的屏障。而自从政府管控和行业自律措施推出以来，对于控制配额外原糖进口效果较为显著。所以只要进口糖限制政策不出现太大改变，国内糖价牛市基础就不会发生动摇。

责任编辑：黄荣益

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