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王蓉：沪银“买6抛12”套利空间大

近期，聚丙烯经过短暂的盘整之后再度拉升，延续2月以来的反弹势头。截至4月16日，DCE聚丙烯1509合约月度涨幅达到4.93%。笔者认为，原油反弹带来的成本上涨驱动效应和聚丙烯装置检修是其持续保持强势的主因。而宏观溢出效应和现货持货商调价也起到助推作用。

成本上涨驱动效应明显

聚丙烯的直接上游是丙烯，而丙烯价格自2014年12月创下2009年1月9日以来新低之后，就开始持续反弹。就算国际原油在2月下旬至3月出现新一轮下跌都没能逆转丙烯价格上涨的步伐。

统计数据显示，2014年12月18日，CFR中国丙烯价格跌至590美元/吨近5年新低。稍后，CFR中国丙烯价格就持续回升，到了2015年4月15日，升至1055美元/吨，自最低点算起涨幅高达78.8%，而DCE聚丙烯活跃合约自去年低点到今年4月15日，反弹幅度为25.7%，因此聚丙烯反弹是成本上涨驱动的结果。

对于原油而言，由于夏季即将来临，美国夏季出游消费高峰将至，因此预计需求改善会扶持原油企稳。另外，供应压力因沙特等OPEC产油国不减产态度松动而有所缓解。4月伊朗呼吁OPEC在6月会议之前减产，以应对油价的暴跌。此前，美国石油协会（API）的报告显示，美国4月11日当周API原油库存增加260万桶，远低于上周1220万桶的水平。而美国能源信息署（EIA）在报告中预计，5月美国的页岩油日产量将下降4.5万桶，至498万桶。这将是美元页岩油产量4年来首次下滑。

装置检修引发供应偏紧

3月以来，国内聚丙烯装置检修不断增多，而4月还在持续。据卓创资讯数据，截至4月10日，国内检修装置产能达到322万吨。这些装置检修的企业既有中石化旗下的大企业茂名石化（3月9日至4月26日检修）等装置，也有中石油旗下的大庆石化（3月24日开始检修）等装置，还有地方、煤化工和合资企业的装置检修，例如河北海伟（3月5日开始检修），等等。

而二季度，陆续还有包括独山子石化、上海石化等合计产能110万吨的装置检修。鉴于聚丙烯利润回升，预计原先检修的装置会很快满负荷投入生产，因此现货市场紧张情况会有所缓解。

下游采购逐渐清淡

4月，虽然聚丙烯市场受益于国内供应商调涨出厂价格，以及大部分贸易商跟涨，然而，当前价位已经略高于市场预期，下游行业利润受到影响，成交未见显著放量。需要警惕的是，大幅上涨背后，资金获利回吐风险仍不容忽视。

总之，国际原油以及聚丙烯直接上游丙烯价格大幅反弹，均为引爆聚丙烯一季度以来强势表现的主因。而聚丙烯装置检修，供应端收敛也给其反弹提供了动力。不过，需要警惕的是，需求端相对疲软，限制了聚丙烯的反弹高度。

责任编辑：黄荣益

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