中金公司：央行超预期降准，长牛主线逻辑不变

大智慧阿思达克通讯社4月19日讯，19日，中国人民银行决定，自4月20日起下调各类存款类金融机构人民币存款准备金率1个百分点。对此，多家公募和券商机构认为，此次降准在意料之中，但幅度意料之外。机构对市场依然持乐态度，认为短期内市场上涨过快带来一定的调整风险，但这次牛市的主线逻辑－改革，依然没有被破坏。

汇丰晋信基金认为，降准之前预期的一样，因为数据较差，相关政策出台速度较快。降准是符合预期的，但一次降1个百分点的幅度超预期。长期来看，降准符合长期外汇占款趋势性下降，基础货币缺失的需求，能够避免流动性被动收紧。而中期来看，一季度公布的经济数据低于预期，尤其是工业相关的数据较差，工业增加值在低位下继续回落，而PPI依然在底部徘徊，地产投资仍在下滑，经济下行的压力很大，因此中期来看，降准也符合避免经济继续快速下滑的需求。未来对市场依然乐观，短期内市场上涨过快带来一定的调整风险，但这次牛市的主线逻辑－改革，依然没有被破坏。此外从政策面来看，总体上对股市还是比较呵护的，监管层也多次肯定股市对经济的积极支持作用。而未来继续降准降息也能持续为市场提供宽松的流动性环境。

上投摩根认为此次降准时间基本符合市场预期，但幅度超过预期，释放的流动性预计达到1.2－1.3万亿。从宏观层面，由于实体经济和社会融资都呈下滑趋势，因此货币政策和财政政策都有放松的需要。从市场层面，从本周末连续出台的政策来看，监管层既对市场有所呵护，又不希望市场上涨速度过快。市场仍然处于上升的趋势之中，此次降准也将进一步提振多头的信心，但投资者也应关注市场的波动。短期看，降准或将利好与宏观经济更为紧密的蓝筹股，但从中期看，成长股还是市场的主要方向。

国泰上证180金融ETF基金经理艾小军认为本次央行全面降准，时间上符合预期，力度超过预期，释放略1.5万亿资金，有利于降低市场实际利率，改善实体经济融资需求，提升银行的净息差，利好银行股和股市；实际利率水平下行对股市、债市均形成利好，保险投资收益提升；股市向好全面利好证券行业；金融ETF以银行、保险、证券为投资标的，受益于本次降准迎来了投资的甜蜜期。

好买基金则认为，近期公布的一季度经济数据显示一季度国内生产总值（GDP）140667亿元，同比增长7.0%，特别是房地产投资增速首次低于10%，显示我国经济仍然有下行压力。在经济数据公布之后，市场普遍预期周末有降准降息可能。降息的时点符合市场的预期。李克强总理在政府工作报告中，将今年定位为“稳增长调结构的紧要之年”，报告对我国经济正在承受的压力预期充分。 此外，我国还面临着通缩的风险。央行行长周小川在博鳌亚洲论坛上指出，“当前通胀率下降，大宗商品价格下跌，经济增速放缓，央行密切关注通货紧缩风险。如果中国通胀继续下行且经济不景气，货币政策仍有调整余地。” 多重因素共同促使降准落地，但在降准力度上，此次明显超出市场预期。历次下调存款准备金率的幅度大多是0.5个百分点，这次是1个百分点，上一次下调1个百分点是2008年11月。这表明央行降低资金利率，货币政策适度放松的态度坚决。短期内，三大板块受益明显：1、资金敏感型品种：银行，地产；2、大宗商品类，尤其是有色金属；3、高分红的新蓝筹。

万博兄弟董事长滕泰则认为，降准有利于遏制经济下行势头，有利于经济触底回稳。预计年内还有若干次降准，年内应该降低到16%左右。

中金公司则认为，这次降准与此前2月份的放松不同。此前放松后市场认为是利好出尽，开始出货，导致收益率不降反升。但这次不同，市场此前已经有所调整，保护已经比较充分，交易盘仓位很轻，在市场预期已经扭转的情况下，交易盘会开始大量补仓，收益率将迎来一波凌厉的下降。如果7天回购利率可能被引导到2.0%-2.5%，比现在再降50-100bp，那么短期国债和政策性银行债收益率降至3附近%或者3%以下是完全可能的，也会为中长期债券腾出空间，10年国债和国开债收益率再创新低的可能性依然不小。而降准后的这周将是全年利率债到期量最高的一周，超过1400亿，银行的配置压力空前的大，可能引导收益率快速下降。

4月19日，央行宣布各类型存款类金融机构下调法定存款准备金率1个百分点，对农信社、村镇银行等农村金融机构额外降低人民币存款准备金率1个百分点，并统一下调农村合作银行存款准备金率至农信社水平；对中国农业发展银行额外降低人民币存款准备金率2个百分点；对符合审慎经营要求且“三农”或小微企业贷款达到一定比例的国有银行和股份制商业银行可执行较同类机构法定水平低0.5个百分点的存款准备金率。

民生证券：证监会央行轮番呵护股市 不幸下车可追八板块

和讯网消息 4月19日，央行宣布自4月20日起下调各类存款类金融机构人民币存款准备金率1个百分点，对农信社、村镇银行等农村金融机构额外降低人民币存款准备金率1个百分点，，对中国农业发展银行额外降低人民币存款准备金率2个百分点。

民生证券首席策略分析师李少君就此对和讯网表示，二季度一定要坚持“不下车，勤收割”理念，在蓝筹股中把握从一线到二线、从上游到下游的转变；在成长股中把握从调整到分化、再到普涨的转变。

“从证监会后来的表态大家也可以看出，禁止伞形信托并不代表监管打压，此次降准进一步表示政策呵护，因此我们坚定期待大盘再创新高，这样说来如果中途下车，就算是不幸了。”李少君说。

对于当前的行情，李少君认为是牛市半途，原因是经济比较低迷，政策不断释放利好，个人和机构投资者跑步入场尚未停止，而且滞涨板块补涨尚未结束。

“对于中途下车的投资者，再上车应该追什么呢？我们建议一追滞涨和低估值蓝筹，二追充分调整的真成长，三要把握周期蓝筹向消费蓝筹的转换机会。主题上，建议关注京津冀、互联网+、中国制造2025、大宗复苏、环保、基因检测/诊疗、人工智能、军民融合及盈利拐点主题行业。”

方正证券：大盘将迎疯狂上涨 金融地产煤炭有色或发飙

和讯网消息 4月19日，央行宣布自4月20日起下调各类存款类金融机构人民币存款准备金率1个百分点，对农信社、村镇银行等农村金融机构额外降低人民币存款准备金率1个百分点，，对中国农业发展银行额外降低人民币存款准备金率2个百分点。

方正证券策略团队对和讯网表示，大盘将迎来最疯狂的时刻。之所以这样判断，原因有二，一是降准政策已出，降息也不遥远。一季度经济数据公布后，市场普遍预期货币和财政政策将进一步宽松，此次降准100BP，力度明显较大，从货币供应量来看，在新增贷款较快增长的背景下M2增速回落（从12.5%回落至11.6%），显示外汇占款下降较多，而降准的主要作用是对冲流动性以及稳定预期。降息的作用对于经济增长更为直接，统计局公布的一季度GDP名义增长仅5.8%，GDP平减指数为-1.2%，经济下行压力显著加大,在目前背景下降息也不遥远。

二是兑现政策预期，市场将进入最疯狂的一段时刻。3月后市场上涨幅度明显加快，核心的逻辑是兜底系统性风险+政策预期强化。系统性风险兜底从1万亿债务置换开始，后续房地产政策频繁出台，市场对于房地产的担忧有所缓解；而政策预期强化自源于3月份经济数据的低迷，特别是统计局公布1季度经济数据后市场对于政策的放松的预期空前强化和一致。降准政策是兑现政策放松的第一步，后续降息将是最终一步，在此过程中市场将迎来最为疯狂的一段。

具体到市场风格及板块，方正证券认为低估值板块将实现脉冲，随后逐渐回归成长板块。低估值板块最为强烈的催化剂便是货币政策进一步放松，在此背景下金融、地产链条甚至煤炭有色都将出现脉冲式的机会。随着降息政策的兑现，逐渐撤离低估值板块，重新回归成长和主题性的机会。

西部证券：本次降准释放超一万亿资金 宽松未到终点

西部证券降准快评：

1.普降1个百分点，释放超过10000亿资金；符合预期。

2. 一季度经济金融危机以来最差，实际增速相信比官方公布的更低，稳增长需要降准。

3. 工业增长乏力，低产能利用率下价格失去弹性，通缩风险加大。反通缩需要降准。

4. 10000亿地方债对市场冲击明显，降准恰逢其时，缓解利率债供给担忧。财政与央行取得了共识，解决10000亿地方债资金，此次降准这个因素有可能是主要考虑。

5. 利率债预计无量上涨，这一波能追就追，虽然追击难度较大。

6. 宽松不是终点，经济的微观基础太差，宏观宽松解决不了结构问题，相信还有机会，后期利率还有波段。

方正证券评降准：迎来最疯狂时刻 低估值板块脉冲

中国人民银行决定，自2015年4月20日起下调各类存款类金融机构人民币存款准备金率1个百分点。

对此，方正策略郭艳红团队评论如下：

1.降准政策已出，降息也不遥远。一季度经济数据公布后，市场普遍预期货币和财政政策将进一步宽松，此次降准100BP，力度明显较大，从货币供应量来看，在新增贷款较快增长的背景下M2增速回落(从12.5%回落至11.6%)，显示外汇占款下降较多，而降准的主要作用是对冲流动性以及稳定预期。降息的作用对于经济增长更为直接，统计局公布的一季度GDP名义增长仅5.8%，GDP平减指数为-1.2%，经济下行压力显著加大，在目前背景下降息也不遥远。

2.市场：兑现政策预期，进入最疯狂的一段时刻。3月后市场上涨幅度明显加快，核心的逻辑是兜底系统性风险+政策预期强化。系统性风险兜底从1万亿债务置换开始，后续房地产政策频繁出台，市场对于房地产的担忧有所缓解；而政策预期强化自源于3月份经济数据的低迷，特别是统计局公布1季度经济数据后市场对于政策的放松的预期空前强化和一致。降准政策是兑现政策放松的第一步，后续降息将是最终一步，在此过程中市场将迎来最为疯狂的一段。

3.风格及板块：低估值板块脉冲，随后逐渐回归成长。低估值板块最为强烈的催化剂便是货币政策进一步放松，在此背景下金融、地产链条甚至煤炭有色都将出现脉冲式的机会。随着降息政策的兑现，逐渐撤离低估值板块，重新回归成长和主题性的机会。

广发证券：降准幅度超预期 稳增长政策序幕如期拉开

央行近日晚发布公告，自4月20日起下调各类存款类金融机构人民币存款准备金率1个百分点。同时，对支农、支小支重大水利工程建设的金融机构进行额外降准。

本次降准的时点此前已被市场充分预期，但是降准的幅度超出了市场预期。

一季度宏观经济数据已跌至决策层的心理警戒线(实际GDP增速降至7.0%，GDP平减指数降为负值，其余大部分宏观指标也都降至目标以下)，我们预计一系列稳增长政策会在二季度相继出台。

财政政策将围绕增支、减收两条主线，分别以基建加码和结构性减税(重点是营改增)为核心；货币政策方面，数量型工具与价格型工交替使用(相比较而言，降准的空间大于降息)、总量政策和结构性政策配合使用将成为常态。

与此同时，区域性、行业性的稳增长政策也可能在二季度呈井喷式呈现。尤其是在东北三省和部分中西部省份，水利工程、中西部铁路建设等大型基建项目、棚户区改造、以及一带一路的重要节点、重点行业。

宽松政策对于实体经济的影响具有一定的滞后效应，可能要到三地季度才能陆续体现；但对市场的影响则存在两条路径：一是直接渠道(即通过侧漏影响市场)；二是间接渠道。

华泰证券：降准证明宽松超预期 点燃大金融热情

银行：宽松超预期 价值洼地亟待填平

央行宣布自4月20日起降准1个百分点，其他符合条件的金融机构额外降准0.5-2个百分点。

宽松超预期，除普降1个百分点外，其他符合条件的金融机构额外降准0.5-2个百分点，释放货币1.2-1.5万亿。降准幅度超预期，部分国有行及股份行降准幅度可以达到1.5%，对冲负债端成本上升压力。偏宽松货币政策可以预期，叠加资产质量担忧情绪改善，银行估值中枢抬升。价值洼地亟待填平。

估值洼地的银行股成为攻防兼备的投资标的，哪些个股最有弹性？

券商板块-牛市行情下极佳配置标的

降准点燃券商行情。年初至今券商板块涨幅靠后，靓丽业绩下估值合理。降准下券商股有望迎来新一波行情，券商性价比高，是市场中不可多得的优质标的：1)质优：资本市场是改革的核心地带，券商股属于蓝筹+成长；2)价低：按15年业绩测算，大券商PE 15-20倍。

投资标的方面，我们的新大招、任我行、互联网券商受益逻辑如何？

保险：全面推荐

降准提振市场士气，保险投资受益，继续享受戴维斯双击。2015年将出台个税递延、健康险税收优惠、投资渠道进一步放开等利好。估值方面，新业务价值倍数约15倍，估值仍处于修复阶段。因此，安全性高，亦不乏弹性。

齐鲁证券：大趋势不改 调整即买入

央行决定于4月20日起，下调存款类机构人民币存款准备金率一个百分点。时点符合市场预期，力度略超市场预期。我们认为这是央行对一季度宏观经济疲软的政策加码。尽管一季度gdp增长7%，但结构指标显著弱于总量指标，加上3月份银行信贷与社会融资数据一改去年11月份以来向好的态势，数量同比出现大幅少增。经济内生动力尤其是房地产投资、制造业投资以及外贸疲软的背景下，保增长压力陡增。我们曾预计保增长压力重启背景下，四月份货币政策放松窗口再次来临，降息、降准概率各半。在银行间流动性并不是十分紧张的背景下，央行率先下调了存款准备金率，意味着最早在5月初，货币的价格工具将面临再次调整，我们猜测利率面临25个bp的下调空间。

周末监管层的大棒与胡萝卜已经给多空双方带来极大的博弈筹码。周日货币政策的再次放松，更增加了资本市场的不确定性。

我们坚持认为市场上涨的大逻辑没有发生趋势改变，小趋势的逆向波动都是调仓换股的最佳时机。只要宏观经济没有出现超预期恶化，市场的调整时都是进场的绝佳机会。短期从市场博弈角度来看，截止到目前投资者获利普遍较为丰厚，市场需要波动完成自我调整，市场的调整是为了更好的上涨。

行业配置建议关注一路一带的主题机会、关注央企集团改革带来的机会，关注食品饮料、建筑、银行、医药以及军工等滞涨行业的补涨机会。