沪深300指数已经触及2007年大熊市双头颈线位置，上周五跳空高开报收巨量十字K线。虽然昨日央行宣布下调各存款类金融机构人民币存款准备金率1个百分点，但预计利好有限。降准利好兑现后，短期获利回吐叠加两融监管趋严，行情振荡会加剧，套利机会将更加明显，重点关注IH和IC的套利机会。

政策无意打压，但调整隐忧犹存

4月17日，在国内A股和香港股市收市之后，中国证监会发言人邓舸在下午4时的例行记者会上宣布，对券商提出七点要求，包括按市况调整两融初始保证金比例及严禁开展场外股票配资、伞形信托等，要求管理好融资业务的风险。他证实，按照监管层的要求，中国证券业协会、中国证券投资基金业协会、上海证券交易所及深圳证券交易所联合发出通知，由于近年融券业务发展缓慢，将扩大融券券源，公募基金、证券公司资产管理计划等专业机构投资者设立的产品自产品成立之日起可从事融券交易，将融券交易和转融券交易的标的证券增加至1100只。

该消息宣布后，海外市场反应十分强烈，新交所A50指数期货应声急速下跌。4月18日，中国证监会新闻发言人邓舸接受记者采访，针对日前证监会通报融资融券业务开展情况并提出的七项要求，邓舸表示通报是对现有规定的重申和提醒，旨在促进融资融券业务规范发展，保护投资者合法权益，没有新的政策要求，市场不宜过度解读。但监管层在沪深300指数短期快速冲至2007年头部颈线位时放出这样的消息意欲何为？笔者认为，控制当前“疯牛”节奏是核心目的。

“多事”之周话风险

上周对国内金融市场来说绝对可以称为“多事”之周，先是30只新股申购创纪录打新潮，紧接着股指期货两兄弟上证50和中证500股指期货正式上市交易，周五IF1504合约交割。但这些事件都未能改变股票指数牛气冲天走势，沪深300指数单周大涨6.8%，单手资金回报高达50%以上，这样的走势无疑让参与其中的盈利者欢呼雀跃。

那么市场上行源动力何在？增量资金跑步入市。根据统计，2015年一季度，新增股票账户同比增长433%，达到795万多户。其中，80后成为主力军，占62%；55岁以上人群也有一定比例，占5.2%；从持股看，90%以上账户持股市值50万元以下。证监会发言人表示，投资者踊跃入市，说明大家对中国证券市场充满信心，希望通过投资股市分享改革创新和经济增长的成果，但不少新投资者只看到炒股赚钱的可能，忽视了炒股赔钱的风险，对股市涨跌缺乏经验和感受，对股市风险缺少足够的认识和警惕。

股指三兄弟齐舞，关注套利机会

从期指上周五走势看，IF主力1505合约收于4604.4点，较前一日结算价上涨1.85%，小幅升水8.3个点；IH主力1505合约走势明显弱于上证50指数，收于3254点，上涨0.94%，升水幅度从上市日的100点缩小至不到20点；IC主力1505合约表现同样偏弱，收于7758.2点，较前一日结算价上涨1.51%，贴水扩大至222个点。从成交持仓上看，IF持仓明显受到两兄弟股指期货的挤压，今年来总持仓首次降至20万手以下。而IH和IC的活跃程度也出现了分化，IH各合约总持仓上周五增加至近4.5万手，总成交近30万手；IC总持仓勉强超过1万手，总成交只有12.3万手。中证500指数今年以来上涨48%，超过上证50和沪深300指数涨幅，估值溢价明显。

数据揭示股指各品种之间存在套利机会。代表中小市值的中证500指数此前由于缺乏做空工具估值溢价偏高，因而中证500指数期货上市后做空力量更强。中证500指数期货主力合约贴水扩大提示期现套利机会显现，而买近卖远的跨期套利也可以适量参与。另外，由于上证50指数中67%的权重为银行和非银金融类个股，该类板块前期经历充分调整，市盈率相对较低，在牛市格局中再度得到资金关注的概率较大。一强一弱，可以考虑买进上证50股指期货合约同时卖出中证500股指期货合约进行跨品种套利。

综合以上分析，股指期货将面临巨大的调整压力，操作上，原有中期低位多单可以现货指数是否跌破5天均线做止盈依据。没有持仓者可以上证50和中证500股指期货的套利操作为主，投机交易日内短线为宜。