要点：

1、上周五外盘金银价格延续小幅波动，受美通胀抬头及希腊风险等因素影响，金价小幅收升。纽约黄金主力合约开盘1198.7美元/盎司，收盘1203.3美元/盎司，涨幅为0.46%，盘中交投区间介于1197 - 1207.8美元。纽约白银主力合约开盘16.275美元/盎司，收盘16.225美元/盎司，涨幅为-0.25%，盘中交投区间介于16.185 - 16.49美元。

2、4月16日，SPDR黄金ETF持仓为23665725.18 盎司（+0.00）。4月16日，iShares白银ETF持仓量为324900116.7 盎司（+0.0）。

3、上周五，纽约金库存减少50052.17盎司，总库存量为7,815,647.35盎司。纽约银库存增加1140282.9盎司，总库存量为174,819,319.31盎司。

4、美国3月核心CPI同比涨1.8%，创半年最大增幅。美国4月密歇根消费者信心95.9，为8年来第二高位。

5、欧元区3月CPI终值同比降0.1%，核心CPI终值同比增0.6%。10年期德债收益率逼近负值。希腊左翼政府遭上台后首次抗议示威。G20称，全球经济前景乐观，希腊仍是主要担忧，央行政策分道扬镳，市场震荡风险加大。

6、中国央行网站宣布再降准1个百分点，为两个半月内第二次下调存款准备金。

 小结：

经济上，受原油价格底部回升影响，美国最近一期CPI指标显著抬头，同时市场对经济前景预期依然乐观，结合美联储官员频繁发声，加息预期再度升温，而美元指数高位持续回落。欧洲方面，经济改善迹象延续，市场对经济预期相对乐观。

希腊资金压力仍然较大，国家内部不稳定性上升，市场担忧情绪升温。东欧、中东等地局势风险度依旧较高，需谨慎关注多地局势进展。

趋势驱动因素上，主要经济体货币政策保持宽松，原油价格企稳，对贵金属形成一定支持。风险事件短期内对金价也存在脉冲式正向影响。对黄金品种而言，短期氛围偏多，但高度或相对有限，短多注意止盈。地缘因素对银价的提振作用弱于黄金。工业需求上，中欧经济改善相对平和，金属工业需求前景信心修复缓慢。策略上，上方阻力仍相对显著，操作中继续关注短期波段中反弹乏力后偏空机会。

要点

1、中国宏观经济运行：中国经济下行压力加大，固定资产投资增速继续回落，基建增速保持平稳，房地产市场出现分化。3月份汇丰PMI数据显示中国经济下行压力依旧较大。

2、中国宏观经济政策取向：2014年，3月19日国务院指出要稳定经济运行在合理区间范围内。6月16日，央行再次定向降准。央行通过PSL向国开行再贷款1万亿。政府开始大力救市。11月21日，央行宣布降息。2月4日，央行降准。2月28日，央行再次降息。4月19日，央行大幅降准。

3、铝锌运行主要动因与制约：前期铝锌价格出现反弹主要是由供应受限，中国稳增长政策及后期政策力度可能加码的预期引致的。近期铝锌价格反弹主要是因为中国政府政策继续宽松，美元短期走弱，支撑了大宗商品价格表现。制约铝锌价格反弹高度的核心因素是产能过剩，一旦价格足够高，供应将大幅增加，从而压制价格表现。

5、铝现货价格：4月17日，现货市场上海主流成交在13090-13100元/吨，贴水110元/吨至贴水100元/吨，无锡主流成交在13080-13100元/吨，杭州主流成交在13140-13150元/吨，周末下游部分备货但采购压价较多，上海地区持货商报价坚持，市况拉锯，无锡部分品牌让利空间较多，为求成交报价小幅走低，拖累当地现货价格日内下行，整体今日低价货源成交稍好，但是备货增加相对有限，市况改善甚微。

6、锌现货价格：4月17日，0#锌主流成交16460-16520元/吨，对沪期锌1506合约贴水150-100元/吨，1#锌成交16400-16410元/吨附近，仅个别低价16370元/吨。沪期锌主力开盘后震荡盘整于16610元/吨重心小幅上抬70元/吨附近，0#现锌贴水僵持小幅扩大10元/吨左右。炼厂及持货商出货较积极，市场货源充裕；期锌波幅收窄，中间商活跃度下降少接；部分下游周末略有备库需求，但多数仍较观望，畏高锌价，贡献有限，成交一般。

小结

美国经济复苏的力度减弱，欧美股市走弱。中国经济下行压力加大，央行降准1个百分点。铝锌走势分化，主要是供应差异较大。需求端改善尚需时日，锌价反弹的持续性较差，铝价将继续宽幅波动。降准对铝锌价格的支撑作用有限。策略上，短线交易为主。

要点

1、经济环境概述：美国经济复苏放缓，房地产市场去库存过程缓慢，就业消费循环动能尚可。欧元区经济复苏动能略有加强。3月汇丰中国制造业指数走弱，固定资产投资增速延续回落，出口略有好转，经济下行压力依旧较大，房地产市场出现结构性的改善。

2、各国政策取向：美联储对加息依旧保持耐心。欧洲货币政策偏松，欧洲央行启动QE。中国除北上广深三亚外均放开房地产市场限购。房地产救市拉开序幕。11月21日晚，中国央行宣布降息。2月4日央行降准。2月28日再度降息。4月19日，央行降准1个百分点。

3、铜价运行主要动因与制约：长周期下行主要因中国经济潜在增速回落，铜供需格局宽松，隐性库存居高难下。近期原油价格反弹，提振了市场情绪。中国经济下行压力依旧较大，宽松政策对铜价的支撑减弱。美国加息进程以及中国经济运行的预期促使铜价波动。

4、其他指标验证：美元指数高位盘整。黄金和白银陷入整理。中国固定资产投资增速继续回落，房地产销售面积增速大幅下降。中国上证指数延续强势，创业板和中小板指数强势依旧。

5、现货价格：4月17日，上海电解铜现货对当月合约报升水80元/吨-升水120元/吨，平水铜成交价格43800元/吨-43890元/吨，升水铜成交价格43820元/吨-43920元/吨。沪期铜反弹，但由于投机商入市吸收低价货源，市场平水铜与湿法铜低价货源稀少，令现铜升水依旧维稳昨日水平，整体市场供应略有减少，持货商惜售心态较浓，但高价成交受抑制，又不愿低价抛售，供需拉锯特征明显，下游按需接货，成交一般。

6、近期重要经济数据：今日，无重大经济数据。

7、重要行业新闻：中国国家统计局周五公布的数据显示，中国3月精炼铜产量较上年同期增长9.7%，至636,351吨。

小结

周日晚间，中国央行宣布降准，主要因一季度经济数据持续走低，外汇占款回落较快，基础货币投放的渠道需要改变。从结果上看，货币政策依旧中性，从态度上看，货币政策非常积极。实体经济的困难不是短期就能全部解决的，降准对铜价的支撑作用非常有限。美国、欧元区和日本经济复苏的力度近期略有变弱。今日铜价或高开低走。策略上，可以尝试在反弹乏力后放空，但不可盲目做空。

要点

1.原糖：原糖周五夜盘冲高回落，但技术上延续反弹，受中国降准影响，今晚或面临补涨。

2.国内现货：昨日（4月17日），主产区现货报价具体情况如下：柳州中间商新糖报价5490元/吨（90）；南宁中间商新糖报价5370-5420元/吨（80）；广东湛江中间商新糖报价5400-5420元/吨（85）； 昆明中间商报价5250-5300元/吨（85）

3.郑糖盘面回顾：昨日（4月17日），SR1509合约开盘5530，收涨90点（涨跌1.63 %），报收5609，增仓39074手，持仓为956962手。

4. ISMA上调14/15年度印度糖产量至2700万吨，较此前预估增长近2%。

5.  中国人民银行决定，自2015年4月20日起下调各类存款类金融机构人民币存款准备金率1个百分点。在此基础上，为进一步增强金融机构支持结构调整的能力，加大对小微企业、“三农”以及重大水利工程建设等的支持力度，自4月20日起对农信社、村镇银行等农村金融机构额外降低人民币存款准备金率1个百分点，并统一下调农村合作银行存款准备金率至农信社水平；对中国农业发展银行额外降低人民币存款准备金率2个百分点；对符合审慎经营要求且“三农”或小微企业贷款达到一定比例的国有银行和股份制商业银行可执行较同类机构法定水平低0.5个百分点的存款准备金率。

6. 中国糖业协会对全国重点制糖企业（集团）报送的数据统计：2014/15年制糖期截至2015年3月底，重点制糖企业（集团）累计加工糖料6774.85万吨、累计产糖量为812.48万吨。重点制糖企业（集团）累计销售食糖355.42万吨（上年同期为397.69万吨），累计销糖率43.75%（上年同期为38%）；成品白糖累计平均销售价格4653.41元/吨（上年同期为4829.29元/吨），其中：甜菜糖累计平均销售价格4739.57元/吨（上年同期为5243.59元/吨），甘蔗糖累计平均销售价格4650.19元/吨（上年同期为4801.41元/吨）。

小结：

超预期力度降准有助糖价回升势头：中国人民银行决定，自2015年4月20日起下调各类存款类金融机构人民币存款准备金率1个百分点。而在此基础上对“三农”还有较大的倾斜扶持。周末广西现货报高30-40，主力报价在5450-5500，少部分地区已经报价上调到5500。从技术上看郑糖1509已经有效突破了2014年5月20号5570的高点，从技术理论上来看后市将挑战2013年1月7号5702的压力位。郑糖延续回升势头，操作上保持趋势做多思路。

要点

1.价格快报：黄埔进口大豆交货价3200 (+0)元/吨；国产大豆大连入厂价3820 (+0)元/吨；张家港普通蛋白豆粕出厂价2850 (+0)元/吨。国产油菜籽荆州入厂价5100 (+0)元/吨：荆州菜粕出厂价2300 (+0)元/吨；黄埔港菜粕交货价2320 （+0）元/吨。4月船期进口菜籽CNF450 (-3)美元/吨；10月船期美湾大豆CNF412 (-3)美元/吨；4月船期南美大豆CNF404 （-2）美元/吨；天津港24度棕榈油5020 （+0）元/吨；张家港进口豆油5680 （+30）元/吨；张家港国标四级豆油5880 （+40）元/吨；湖北荆州四级菜籽油6380 （+0）元/吨。

2. 棕榈油：肯纳格投资银行研究所称，3月马来西亚棕榈油库存高于预期的消息将令毛棕榈油价格进一步承压，但近几天市场可能已经消化毛棕榈油增产的预期。由于本月棕榈油库存可能提高，大豆价格下跌及原油价格低迷，该研究所预计近期毛棕榈油价格将在2100-2200令吉/吨的区间内波动。

3. 饲料养殖：受饲料养殖市场疲软影响，国内豆粕需求不振，监测显示，上周国内主要油厂豆粕成交量为40万余吨，较前一周减少3万多吨，处于近3个月来的偏低水平；考虑到国内生猪存栏已连续5个月、能繁母猪存栏连续18个月环比下降，短期内需求仍不乐观。

4.油菜籽：调研显示，湖北地区菜籽种植面积较去年持平略降，主产区种植面积基本稳定，部分非主产区面积有所下降。湖北省整体种植面积较上年下降5%左右。目前湖北地区油菜作物大多处于角果成熟期，降水对单产的影响有限。预计单产将较去年有所恢复，抵消面积下降带来的影响，产量将达到历史中上水平。。

5. USDA：美国农业部于4月9日发布了每月一度的供需报告，该报中把2014/15年度美国大豆总供给总4091百万蒲式耳，原因是进口上调了5百万蒲式耳。该报中还调增量2014/15年度全球大豆产量，主要是把阿根廷的大豆产量从5600万吨调增到了5700万吨。

6. 央行降准：据中国人民银行网站消息，中国人民银行决定，自2015年4月20日起下调各类存款类金融机构人民币存款准备金率1个百分点。

 小结：

豆粕1601等远月合约可以配置一些轻仓长线多单为潜在可能的北美炒作做准备。油脂类后期总体较抗跌，找寻长线做多机会是一个有战略意义的事情，油脂获利多单继续持有。

要点

1.现货：据国家棉花市场监测系统对13省区85县市2290户农户调查数据显示，截至2015年4月17日，全国新棉采摘进度为99.9%，同比增长0.1个百分点，其中新疆采摘进度为100%，同比持平；全国交售率为94.7%，同比下降4.1个百分点，其中新疆交售率为100%，同比持平。

2. 4月16日，在中国棉花协会召开的三届二次理事会上，新疆生产建设兵团棉麻公司总经理梁东亚表示，2014年兵团植棉面积1115万亩，产量176万吨。无论面积还是产量，都堪称历史之最。然而，好的棉花生产年景却赶上了熊市，棉农收益减少，令其叫苦不迭。不过现在最令兵团头痛的问题是机采棉销售不畅。

3. USDA：全球方面，2014/15年度全球棉花供需没有明显变化。全球产量维持在2591万吨，印度和乌兹别克斯坦的减产被美国、墨西哥、巴基斯坦及其他国家的增产所抵消。全球消费量略微增加，印度、越南和巴基斯坦的增长基本被土耳其、巴西、中国香港地区和其他地区的减少所抵消。全球棉花进口量小幅下调，中国和越南进口量调增而其他国家有所减少。和上月相比，全球库存基本没有变化，为2395万吨。

4.植棉意向：4月15日，在国家统计局发布的《一季度国民经济开局平稳》一文中指出，根据全国11万多农户种植意向调查，2015年全国稻谷意向种植面积增长0.2%，小麦增长0.7%，玉米增长1.9%，棉花减少11.2%。目前，主产区苗情正常。

5.2015年新疆棉目标价格为19100元/吨：2015年国家继续在新疆实施棉花目标价格改革试点。综合考虑棉花生产成本收益、市场供求等因素，经国务院批准，国家发展改革委发布2015年新疆棉花目标价格水平为每吨19100元。

6.ICE期棉：4月17日，基本面和技术面持续看空触发大量新增卖盘，ICE期货主力7月合约连收四阴，跌至本月最低点。

 小结：

郑棉技术面已经企稳，但国内供需基本面平衡无波澜，从基本面找不到近期能引致棉价上涨的理由,操作上以观望为主。

要点：

1、 现货价格：上海市场13年云南国营全乳胶报12100-12300元/吨（+0），山东人民币复合胶10900-11000元/吨左右（+0），越南3L胶17税报价在12000-12200元/吨（+0），泰国3#烟片现货17税报13000-13100元/吨（+0）。外盘泰国RSS3报1590-1710美元/吨（-15），外盘STR20报1440-1460美元/吨（+0），保税区泰国RSS3报1610-1620美元/吨(+0)，保税区STR20报1380-1390美元/吨（-10）。海南国营胶水收购价格11.5元/公斤，民营胶水11.0元/公斤。云南产区迎来泼水节，市场割胶积极性较低，部分胶水收购价在10-10.1元/公斤，零星国营胶厂收购价格较高，在10.3元/公斤。泰国橡胶原料价格涨跌互现，生胶48.11，涨0.06；烟片50.49，跌0.44；胶水46.00，跌1.00；杯胶38.5，持平（单位：泰铢/公斤，汇率1美元兑32.42泰铢）。

2、 价差结构：全乳胶与人民币复合胶价差1000元/吨左右。1601与1509价差810元/吨，1509与1505价差-170元/吨。

3、 库存：截至2015年4月16日，青岛保税区橡胶总库存微增0.6%至21.95万吨。具体品种来看，除合成橡胶库存略有下降外，标胶、复合胶均有增加。从近期调研的情况来看，目前部分仓库的出库量有所增加，入库基本平稳。此外，市场预期5月份橡胶到港量较大。

4、 合成胶：齐鲁石化丁苯橡胶1502市场价10000元/吨（+0），顺丁橡胶BR9000市场价9300元/吨（+0）。

5、 汽车产量: 2015年3月，汽车产销环比呈较快增长，同比略增。1-3月，汽车产销增速稳中趋缓；乘用车增幅比前2月继续回落，商用车降幅有所加大。3月，汽车生产228.36万辆，环比增长39.94%，同比增长3.72%；销售224.06万辆，环比增长40.62%，同比增长3.29%。1-3月，汽车产销620.16万辆和615.30万辆，同比增长5.26%和3.90%。其中乘用车产销531.01万辆和530.51万辆，同比增长10.66%和8.95%；商用车产销89.15万辆和84.79万辆，同比下降18.44%和19.48%。

重卡市场3月份共计销售各类车辆6.6万辆，比去年同期的9.7万辆大幅下降32%，而且，这个数字还不到过去六年（2009-2014年）3月份销量的平均值（96558辆），市场下滑之惨烈程度，也许只有2012年能与之相比。重卡市场2015年一季度只销售了13.37万辆，同比下降34%。

6、 轮胎出口：全钢2014年出口约5251万条，同比增18%，半钢2014年出口约1.74亿条（每条按10.8公斤折算），同比增6.9%。

7、天胶产量及进出口：天然橡胶生产国协会预测，作为全球最大的橡胶消费国中国2015年橡胶进口量料为425万吨，高于去年的410万吨，其增速料将放缓至3.7%。2014年中国天然橡胶进口增速为5.56%。同时该机构预测中国2015年橡胶消费量料增长4.6%至480万吨，2014年为增长9%至459万吨。而最为最大的天然橡胶生产和出口国——泰国，其2015年橡胶出口量或增长6%至400万吨，2014年为增长2.9%至377万吨。此外报告显示天然橡胶生产国协会成员国截至今年3月橡胶进口量减少3.2%。而2015年的橡胶产量将增长4.2%至1143万吨。

中国2015年3月天然及合成橡胶（包括胶乳）进口量为36万吨，较2月的27万吨环比增加33.3%，但同比减少12.2%。2015年年初迄今橡胶进口量共计98万吨，同比减少17.7%。据马来西亚统计局4月13日消息，2015年2月天胶出口量同比下降25%至55,805吨，环比下降19.7%。可监控天胶总产量为74,469吨，环比降9%，同比增1.8%。库存为20.6万吨，环比增9.9%，同比降7.6%。

小结：

新一届对地方政府债务施加了非常大的约束，地产投资占比大回落快，土地财政收入的减少将使中国各级政府无力再通过加大基础设施投资力度来拉动经济，基建很难对冲地产投资下滑的风险，2015 年 1-3 月份，全国固定资产投资（不含农户） 77511 亿元，同比名义增长 13.5% （扣除价格因素实际增长 14.5% ），增速比 1-2 月份回落 0.4 个百分点，3月房地产开发投资同比名义增长6.5%，增速比1-2月的10.4%大幅回落，并将延续长期下滑的趋势，从而拖累重卡轮胎需求。

今年一季度，全国铁路货物发送量完成8.7亿吨。这一数据同比下降约9%，其绝对数量回到2010年同期水平。重卡市场3月份共计销售各类车辆6.6万辆，比去年同期的9.7万辆大幅下降32%，重卡市场2015年一季度只销售了13.37万辆，同比下降34%。2015年1-2月我国橡胶轮胎外胎产量累计1.3417亿条，累计增速为-3.56%，2014年同期增速为8.6%。中国汽车流通协会发布的经销商库存预警指数调查显示，2015年3月库存预警指数为67.5%，比2月上升了16.6个百分点。该指数处于警戒线以上，并创2014年统计以来的新高。 二季度，随着终端需求进一步回落，轮胎端的库存压力将继续向上游原料端传导，同时预期未来中国从泰国进口大量橡胶的协议对远月形成压力。

今年云南产区开割初期原料价格较低，但是随着原料争夺日趋激烈，原料价格整体不断攀升，目前云南产区原料胶水价格已经升至10.3-10.6元/公斤，而与此同时昆明交货价格却迟迟未能涨价，加工利润已经被大幅压缩。民营胶厂争夺原料弱势地位更加突出，而国营胶厂随着原料的不断走高而期货持续低位震荡，也会压力日渐增加。同时云南产区目前的原料价格很难令胶农积极开展割胶，胶农收入不佳，胶工短缺等形式严峻。今年贸易环节去库存化进入全面阶段，贸易商操盘积极性不高，进口持续下滑，青岛保税区美金胶库存整体增长势头相对缓慢，当前总库存维持在21万吨左右水平，和去年同期的35万吨左右的水平差距较大。贸易商整体操作谨慎，仓位较轻，社会库存水平已经相对低位。

央行降准，但资金很难流入实体经济促进地产和基建投资的强势复苏，预计降准对沪胶提振有限，今日或高开低走，我们建议等待反弹乏力的放空机会，关注13000点处压力。