上周五LME工业金属走势继续分化，铜铝小幅反弹，市场普遍认为美元走低、矿山供应受阻以及预期中国经济已经过了最坏的时期，带动了铜价升至数周高位。铅锌尽管受库存下行支撑价格表现依然强势，但在经历了前期的不断上行后存在一定的技术性回调的需求。

锡价下行一枝独秀

锡价的下跌在目前已成为最为特殊的品种。伦锡则继续周四的跌势，周五盘中一度跌幅达9%创下2009年9月以来的最低，但之后缩减跌幅收跌1%至14,850美元。尽管今年迄今锡价已经大跌了25%，但中国的产量仍在不断提高且缅甸大量供应亦在不断入市，使得锡价呈现跌跌不休的态势。除此之外，一些对冲基金也在其中进行了抛售行为，对于相对而言市场规模较小的锡市而言，市场短时间难以消化且加剧市场的波动。但我们注意到，沪锡的跟跌效应并不明显。而在沪期锡推出前的更早一段时间，国内现货锡价就一直相对外盘抗跌。中国是有色金属最大消费国与生产国，但伦锡的成交量却远远不及其他5个基本品种，未来锡的定价权能否由外而内，值得关注。

美国数据好坏参半

海外市场方面，美元指数小幅收低走势震荡，美国经济数据好坏参半，使得投资者对此前连续疲软的美国数据的担忧减轻。日内美国公布的通胀数据基本符合预期，谘商会领先指标表现不及预期，而密歇根大学消费信心指数表现好于预期。3月份核心通胀数据显示，“反通胀推力”开始减缓。美国核心CPI应能缓释美联储对弱通胀大环境的忧虑，不过通胀向目标回升仍尚需时日。数据可能被视为消胀恐惧最糟的阶段已经过去的证据。

国内政策跌宕起伏

国内方面，3月用电量同比下降2.2%，创70个月新低，而从4月上旬的用电量来看，增速转正或暗示经济仍有望启稳。中国持续偏弱的用电数据以及电网建设投资数据，显示中国电力用铜内生性需求不振，将一定程度上限制铜价反弹空间。而昨日晚间中国人民银行宣布今年以来的第二次降准，在普降1个百分点的基础上还实施了定向降准。无论是超出市场预期的力度，还是强化定向的方式，都体现了促进金融机构支持实体经济、特别是缓解“三农”和小微企业融资难融资贵的决心。

基本面分化加剧

基本面上， 上周五上海有色铜现货溢价为升水80-120元/吨，与周四基本持平。尽管持货商惜售心态浓厚，但高价成交受抑，供需拉锯较为明显。不过上周上期所铜库存减少9940吨支23.08万吨，也显示出周内下游逢低接货量有所增加。而铅锌方面，市场货源依旧较为紧缺，河南地区因炼厂相继检修，散货较少，贸易商补库出现困难，因此整体而言使得铅锌价格依旧较为强势。

整体来看，近期金属市场情绪受到美元以及中国股市影响，目前而言包括整个地产市场以及有色金属中小企业整体资金链依旧紧绷，若降准能有效地增加资金流动性并降低融资成本，则对金属期价将起到一定的带动作用。并且，美元指数或将面临月线级别的回调，或带来阶段性的基金属反弹延续。在金属市场上起到带头作用的仍在于铅锌，只是铜能否由此接过上涨接力棒，还有待观察。在政策红利的刺激下，短期金属或将延续上行趋势，但铜铝等相对弱势品种大幅反弹的市场信心基础有限，谨慎投资者可继续观望。总体来看，当前的反弹氛围仍较好。