上周，白银市场多空博弈加剧，沪银主力合约在3500元/千克窄幅振荡。目前美国公布的经济数据呈现改善迹象，二季度美国经济复苏将重新提速，加息预期将重回市场。而今年年初持续催高银价的希腊债务危机问题，将通过影响欧元与美元施压白银。我们认为，白银价格近期将突破当下运行平台，重陷跌势。

加息预期将重返市场

上周美国公布的经济数据大部分较好，后市不利于白银走势。美国公布的4月密歇根消费者信心指数初值为95.9，预期94，前值93。4月密歇根大学消费者信心指数较3月的93有较大幅度提升。而此前密歇根信心指数已经连续下降两个月，本月重新反弹，并创下8年来第二高位，表明消费者对于未来美国经济复苏抱有信心，利空银价。

同时，上周四美国劳工部报告，4月11日当周首次申请失业金救济人数为29.4万人，略差于预期值，但是已经6个月保持在30万人之下，四周均值为28.275万，接近上周创下的15年低位28.25万人。在3月非农数据大幅逊于预期的背景下，初请失业金数据表明4月后美国劳动力市场企稳复苏，非农阴霾将逐渐消散，这将使市场升温加息预期，长期利空白银价格。

美联储官员观点利空白银

自3月美联储会议后，官员们普遍有两种观点。第一种观点倾向于6月加息。比如美联储下属里士满联储的联储主席认为，如果美国经济增长出现稳健迹象，则美联储有充足理由加息。不过，我们认为6月加息概率不大。目前看，美国经济数据仍自年初严寒天气之中恢复“元气”，部分数据有待改善，二季度将是美国经济重新提速的关键时期，6月加息过早。而第二种观点，大部分官员和主席耶伦均认为年内晚些时候会加息。我们倾向于今年9月将会加息，主观上这不但与美联储大部分官员的观点步调一致，更重要的是客观上与美国经济复苏节奏相匹配。因此，下周美联储官员将进入美联储决议一周前的“噤声期”,官员们年内加息的预期将主导市场，将长期压制白银。

希腊危机长远看不利于银价

自2月以来，希腊危机一直萦绕在市场，避险情绪主宰贵金属市场，白银价格曾获得有力支撑。目前白银对希腊危机的敏感度较小，这主要因为前期希腊大选问题对白银市场持续影响后，市场对此已感到疲倦。我们认为，当下白银仍以避险情绪资产角色从中获益的可能性不大，希腊问题影响银价的逻辑在转变，即由年初避险逻辑转换为间接影响。

近期，希腊官员放话威胁称，若在4月底前无法与债权人达成协议，则会采取极端措施宣布违约。这表明希腊问题并没有缓和，将不断施压欧元。而美元指数以欧元作为第一大权重货币，将会从欧元走疲中获得反向动力上行，而以美元计价的白银将间接承压。因此，我们认为希腊债务危机现在主要站在欧元和美元的角度施压白银，总体影响偏空。

综合考虑，长期看希腊危机问题将拖累欧元利好美元，压制银价。并且伴随着美国经济在二季度将重新开始提速，美联储官员们均认可年内加息，这将成为长期压制银价的因素。近期，我们认为白银走势将偏弱，沪银主力总体以3500元/千克为轴心，在长期压制银价因素持续作用的情况下，白银下跌行情可期。