要点：

1、周二外盘金银价格维持小幅震荡，银价走势依然相对偏弱，市场成交持仓平稳。纽约黄金主力合约开盘1218.5美元/盎司，收盘1218.5美元/盎司，涨幅为1.90%，盘中交投区间介于1218.5 - 1218.5美元。纽约白银主力合约开盘16.315美元/盎司，收盘16.315美元/盎司，涨幅为2.35%，盘中交投区间介于16.315 - 16.315美元。

2、4月21日，SPDR黄金ETF持仓为23867202.36 盎司（+105533.37）。4月20日，iShares白银ETF持仓量为326334428.7 盎司（+1434312.0）。

3、周二，纽约金库存减少86041.96盎司，总库存量为7,771,426.90盎司。纽约银库存减少468848.74盎司，总库存量为175,161,626.84盎司。

4、波士顿联储主席Rosengren称，包括美联储在内的多国央行应上调现为2%的通胀目标，以避免陷入长期低增长。

5、欧元区4月ZEW经济景气指数64.8。德国4月ZEW经济现况指数70.2，经济景气指数53.3。澳央行行长称可能降息，澳元极有可能进一步下跌。

6、据报道，欧洲央行已经提交一个方案，建议进一步加大希腊银行使用紧急流动性措施（ELA）融资时的抵押品减记。希腊财长称，有迹象表明希腊与欧盟和IMF将达成协议。希腊国债收益率持续攀升。

7、欧盟和俄罗斯的摩擦或再度升级，俄将能源战场从乌克兰切换到土耳其。沙特宣布结束在也门的军事行动。美国4月18日当周API原油库存大幅增加550万桶。

小结：

经济上，美国近期经济指标表现反复，市场加息预期略有降温，美元指数高位波动。欧洲方面，经济保持温和改善，市场对经济前景预期保持偏乐观态度。希腊资金压力依然较大，市场担忧情绪继续升温。中东地区战争局势降温，原油价格回落。

趋势驱动因素上，主要经济体货币政策保持宽松，对贵金属价格仍有一定支持作用。地缘局势影响弱化，而欧元区稳定性方面仍存担忧。对黄金品种而言，短期氛围相对偏多，但高度或相对有限。风险因素对银价的提振作用弱于黄金。工业需求上，中欧经济改善相对平缓，金属工业需求信心修复缓慢，金属属性前景仍偏悲观。策略上，黄金观望为主，短多快进快出；银价上方压力仍相对显著，操作中继续关注波段中反弹后期偏空机会，滚动操作。

要点

1、中国宏观经济运行：中国经济下行压力加大，固定资产投资增速继续回落，基建增速保持平稳，房地产市场出现分化。3月份汇丰PMI数据显示中国经济下行压力依旧较大。

2、中国宏观经济政策取向：2014年，3月19日国务院指出要稳定经济运行在合理区间范围内。6月16日，央行再次定向降准。央行通过PSL向国开行再贷款1万亿。政府开始大力救市。11月21日，央行宣布降息。2月4日，央行降准。2月28日，央行再次降息。4月19日，央行大幅降准。

3、铝锌运行主要动因与制约：前期铝锌价格出现反弹主要是由供应受限，中国稳增长政策及后期政策力度可能加码的预期引致的。近期铝锌价格反弹主要是因为中国政府政策继续宽松，美元短期走弱，支撑了大宗商品价格表现。制约铝锌价格反弹高度的核心因素是产能过剩，一旦价格足够高，供应将大幅增加，从而压制价格表现。

5、铝现货价格：4月21日，现货市场上海主流成交在12970-12980元/吨，贴水120元/吨至贴水110元/吨，无锡主流成交在12960-12970元/吨，杭州主流成交在13000-13010元/吨，消费疲弱期铝回调，现货再度下破万三关口，持货商报价被迫下调成交贴水开始有扩大迹象，下游观望不止，刚需采购也压价较多，持货商大幅贴水出货意愿不高，成交依旧清淡。

6、锌现货价格：4月21日，0#锌主流成交16300-16350元/吨，对沪期锌1506合约贴水100-50元/吨，1#锌成交在16230-16260元/吨附近。沪期锌主力开盘后快速探低至16350元/吨后，重心小幅上抬至16410元/吨附近。锌价下挫，炼厂惜售情绪稍显；不过持货商套利盘流出积极，市场货源仍充裕，中间商拿货积极性略降，部分逢低稍采；日内下游畏跌观望，拿货情绪略减，拖累市场成交略逊不及昨日。

小结

最近几周，经济一直处于下行压力较大和政策积极的大背景中，市场情绪极为纠结，核心的点就是政策的有效性。持续降准与降息后，股市一片火热，而工业品却冷冷清清。实体经济的困难比大部分投资者想象的要差得多。铝锌价格缺乏持续上涨的动力，但是政府不断救市的也缓解了市场的悲观情绪。预计铝锌价格将继续维持整理态势。策略上，日内交易为主，不宜追涨杀跌。

要点

1、经济环境概述：美国经济复苏放缓，房地产市场去库存过程缓慢，就业消费循环动能尚可。欧元区经济复苏动能略有加强。3月汇丰中国制造业指数走弱，固定资产投资增速延续回落，出口略有好转，经济下行压力依旧较大，房地产市场出现结构性的改善。

2、各国政策取向：美联储对加息依旧保持耐心。欧洲货币政策偏松，欧洲央行启动QE。中国除北上广深三亚外均放开房地产市场限购。房地产救市拉开序幕。11月21日晚，中国央行宣布降息。2月4日央行降准。2月28日再度降息。4月19日，央行降准1个百分点。

3、铜价运行主要动因与制约：长周期下行主要因中国经济潜在增速回落，铜供需格局宽松，隐性库存居高难下。近期原油价格反弹，提振了市场情绪。中国经济下行压力依旧较大，宽松政策对铜价的支撑减弱。美国加息进程以及中国经济运行的预期促使铜价波动。

4、其他指标验证：美元指数高位盘整。黄金和白银陷入整理。中国固定资产投资增速继续回落，房地产销售面积增速大幅下降。中国上证指数强势格局未变，创业板和中小板指数暂未创新高。

5、现货价格：4月21日，上海电解铜现货对当月合约报升水90元/吨-升水150元/吨，平水铜成交价格43600元/吨-43660元/吨，升水铜成交价格43620元/吨-43700元/吨。沪期铜小幅回落，持货商继续推升现铜升水出货，市场流通以好铜居多，平水铜与好铜无价差，另外票据因素已开始影响市场，当月票据与下月票据价差在10-20元/吨，早间成交一度低迷，近午间部分大型贸易商入市吸收好铜，市场活跃度随之改善，整体现铜升水抬升速度稳中有升，下游逢低略有接货，成交较昨日有所改善。

6、近期重要经济数据：今日，美国3月成屋销售。

7、重要行业新闻：中国国家统计局周五公布的数据显示，中国3月精炼铜产量较上年同期增长9.7%，至636,351吨。

小结

美联储将在4月28-29日召开货币政策会议，现在联储官员已处在会议前的静默期。昨日，国务院常务会议指出要促进就业。预计未来几周，政府会加快基建项目的进度，但是未提到房地产市场。虽然对煤焦钢矿有一定支撑，但是对铜支撑作用有限。隔夜铜价也维持弱势，投资者对此已经有所预期。整体上看，铜价没有持续走牛的基本面，短期也很难持续大幅下跌。策略上，日内交易为主，或者继续等待做空的机会。

要点：

1、 现货价格：上海市场13年云南国营全乳胶报12100-12200元/吨（+0），山东人民币复合胶11000-11200元/吨左右（+100），越南3L胶17税报价在12000-12200元/吨（+0），泰国3#烟片现货17税报13000-13100元/吨（+0）。外盘泰国RSS3报1710-1720美元/吨（+25），外盘STR20报1440-1450美元/吨（+10），保税区泰国RSS3报1610-1620美元/吨(+0)，保税区STR20报1400-1420美元/吨（+20）。  国内原料方面，云南产区市场割胶积极性较低，部分胶水收购价在10.2-10.4元/公斤；二级胶原料胶块听闻收购价8.7元/公斤，目前当地原料产出相对较少，标二胶原料产出稀少，胶农更乐意出售价格相对较高的胶水。海南国营胶水收购价格11.5元/公斤，民营胶水11.0元/公斤。泰国橡胶原料价格稳中小涨，生胶48.31，涨0.18；烟片50.89，涨0.50；胶水45.50，持平；杯胶38.5，持平（单位：泰铢/公斤，汇率1美元兑32.39泰铢）。

2、 价差结构：全乳胶与人民币复合胶价差1000元/吨左右。1601与1509价差755元/吨，1509与1505价差185元/吨。

3、 库存：截至2015年4月16日，青岛保税区橡胶总库存微增0.6%至21.95万吨。具体品种来看，除合成橡胶库存略有下降外，标胶、复合胶均有增加。从近期调研的情况来看，目前部分仓库的出库量有所增加，入库基本平稳。此外，市场预期5月份橡胶到港量较大。

4、 合成胶：齐鲁石化丁苯橡胶1502市场价10400元/吨（+0），顺丁橡胶BR9000市场价10200元/吨（+0）。

5、 汽车产量: 1-3月，汽车产销620.16万辆和615.30万辆，同比增长5.26%和3.90%。其中乘用车产销531.01万辆和530.51万辆，同比增长10.66%和8.95%；商用车产销89.15万辆和84.79万辆，同比下降18.44%和19.48%。

重卡市场3月份共计销售各类车辆6.6万辆，比去年同期的9.7万辆大幅下降32%， 2015年一季度只销售了13.37万辆，同比下降34%。

6、行业要闻： 泰国橡胶农已获每莱千铢临时补助。泰国农合部长称，6个月来泰农民遇到连续的产品价下跌，使政府推出临时援助农民的措施，尤其是米及橡胶，援助农民每莱1000铢。援助橡胶农的措施，援助每莱1000铢到今年3月31日，已援助胶农767518户，共770427亿铢，给予农民机构作购胶资金周转的贷款100亿铢，已支出320981亿铢，给予改善胶园长期贷款100亿铢，每宗农民可贷款不超过10万铢，已有农民申请贷款111210宗，农合银行已发给农民贷款27840宗，其余的农合银行在审研中。

小结：

昨日09合约大幅反弹一路冲上13200点，现货报价跟随期货市场反弹，市场出货积极性较高，但是下游询盘气氛清淡，接盘意向不佳，市场整体交投稀少。

市场认为沪胶大涨的原因可能有三。第一，国际原油价格反弹导致国内合成胶价格连续大幅上涨，近一周齐鲁石化丁苯胶和顺丁胶现货平均价格累计上调幅度超过了800元/吨，天然橡胶与合成胶价差明显缩窄，涨价氛围颇浓。第二，4月份以来，上期所天然橡胶期货库存陆续大幅减少，由11.54万吨快速下滑至9.95万吨，降幅达到13.82%。这意味着大量天然橡胶期货套保仓单出现明显流出的迹象。第三，泰国政府推出援助胶农的政策措施(补贴和提供贷款等)，短期挺价意愿较强。

我们认为，泰国胶农补助将提高胶农割胶积极性从而增加产量。天胶的主要用途是重卡，合成胶的主要用途是乘用车，合成胶与天胶替代作用短期并不明显，地产基建投资下滑拖累天胶消费的状况并没有改变，沪胶在昨日资金拉涨后持续上涨动力或不足，建议等待反弹乏力的放空机会。

要点

1.原糖：受投机卖盘增加，技术前景疲弱，持续走跌，07合约收跌0.29美分至12.38。

2.国内现货：昨日（4月21日），主产区现货报价具体情况如下：柳州中间商新糖报价5490元/吨（0）；南宁中间商新糖报价5430-5530元/吨（-10）；广东湛江中间商新糖报价5400-5450元/吨（0）； 昆明中间商报价5310-5320元/吨（0）

3.郑糖盘面回顾：昨日（4月21日），SR1509合约开盘5595，收跌9点（跌幅0.16 %），报收5606，减仓16266手，持仓为923176手。

4. ISMA上调14/15年度印度糖产量至2700万吨，较此前预估增长近2%。

5.  中国人民银行决定，自2015年4月20日起下调各类存款类金融机构人民币存款准备金率1个百分点。在此基础上，为进一步增强金融机构支持结构调整的能力，加大对小微企业、“三农”以及重大水利工程建设等的支持力度，自4月20日起对农信社、村镇银行等农村金融机构额外降低人民币存款准备金率1个百分点，并统一下调农村合作银行存款准备金率至农信社水平；对中国农业发展银行额外降低人民币存款准备金率2个百分点；对符合审慎经营要求且“三农”或小微企业贷款达到一定比例的国有银行和股份制商业银行可执行较同类机构法定水平低0.5个百分点的存款准备金率。

6. 广西仅剩一家糖厂未收榨，预计本周广西将结束榨季生产

小结：

郑糖1509将围绕5600一线强势横盘整理：云南糖会临近，预计全国食糖产量将进一步下调。除云南产区外，全国已步入纯销售期，余下现货库存是近三年来最少的，因此现货易涨难跌，从而封杀了郑糖下调的空间。近期还要关注资本配置农产品的动态。操作上糖市做多需要耐心

要点

1.价格快报：黄埔进口大豆交货价3200 (+0)元/吨；国产大豆大连入厂价3820 (+0)元/吨；张家港普通蛋白豆粕出厂价2850 (+0)元/吨。国产油菜籽荆州入厂价5100 (+0)元/吨：荆州菜粕出厂价2300 (+0)元/吨；黄埔港菜粕交货价2320 （+0）元/吨。4月船期进口菜籽CNF450 (-3)美元/吨；10月船期美湾大豆CNF412 (-3)美元/吨；4月船期南美大豆CNF404 （-2）美元/吨；天津港24度棕榈油5020 （+0）元/吨；张家港进口豆油5680 （+30）元/吨；张家港国标四级豆油5880 （+40）元/吨；湖北荆州四级菜籽油6380 （+0）元/吨。

2. 棕榈油：船运调查机构SGS发布的报告显示，4月1-20日马来西亚棕榈油出口量为70.68万吨，比3月同期的65.28万吨提高7.1%。4月前15天马来西亚棕榈油出口量为47.01万吨，较3月同期减少2.97%。4月上旬的棕榈油出口量比3月同期提高29。

3. 南美大豆：阿根廷布宜诺斯艾利斯谷物交易所发布的周度报告显示，过去一周阿根廷大豆收获进展顺利。截至4月16日，阿根廷2014/15年度大豆收获完成32.5%，比一周前的13.8%提高18.7个百分点。已经收获的大豆面积644.4万公顷，已经收获的大豆产量为2508.85万吨。全国单产平均为3.89吨/公顷。

4. 水产养殖：调研显示，淡水鱼价格低迷，部分养殖户压塘，导致陈塘鱼数量多于往年，影响到新季水产养殖启动。陈塘鱼对营养的需求较低，饲料中菜粕添加量有限，部分养殖户直接转喂草。5月中旬前，陈塘鱼将集中出塘，加上池塘晾晒消毒的时间，新季菜粕上市前，菜粕需求将出现下降。5月中旬开始，水产养殖大范围启动，菜粕需求将显著提高，新季菜粕供应市场的节奏将决定菜粕价格的走势。

5.油菜籽：调研显示，湖北地区菜籽种植面积较去年持平略降，主产区种植面积基本稳定，部分非主产区面积有所下降。湖北省整体种植面积较上年下降5%左右。目前湖北地区油菜作物大多处于角果成熟期，降水对单产的影响有限。预计单产将较去年有所恢复，抵消面积下降带来的影响，产量将达到历史中上水平。

小结：

油脂类后期总体稳中偏强，原油若不大幅回调，则油脂的回调空间也有限，找寻长线做多机会是一个有战略意义的事情，在上涨过程中可以逢高减仓，但一定要留有多单底仓。

要点

1.现货：近期，部分地区籽棉仍然收购。截至4月20日，黄河流域、长江流域籽棉主流价格在2.80-3.20元/斤，局部跌0.03-0.05元/斤，新疆产区籽棉多已停收。目前棉花面临的最大问题是销售，兵团176万吨棉花，销售率达47.8%，销售压力较大，部分厂家也略有下调。

2. 4月16日，在中国棉花协会召开的三届二次理事会上，新疆生产建设兵团棉麻公司总经理梁东亚表示，2014年兵团植棉面积1115万亩，产量176万吨。无论面积还是产量，都堪称历史之最。然而，好的棉花生产年景却赶上了熊市，棉农收益减少，令其叫苦不迭。不过现在最令兵团头痛的问题是机采棉销售不畅。

3. USDA：全球方面，2014/15年度全球棉花供需没有明显变化。全球产量维持在2591万吨，印度和乌兹别克斯坦的减产被美国、墨西哥、巴基斯坦及其他国家的增产所抵消。全球消费量略微增加，印度、越南和巴基斯坦的增长基本被土耳其、巴西、中国香港地区和其他地区的减少所抵消。全球棉花进口量小幅下调，中国和越南进口量调增而其他国家有所减少。和上月相比，全球库存基本没有变化，为2395万吨。

4.植棉意向：4月15日，在国家统计局发布的《一季度国民经济开局平稳》一文中指出，根据全国11万多农户种植意向调查，2015年全国稻谷意向种植面积增长0.2%，小麦增长0.7%，玉米增长1.9%，棉花减少11.2%。目前，主产区苗情正常。

5.ICE期棉：4月21日，美元上涨导致商品期货普遍下跌，ICE期货交易重心继续下移，7月合约继续震荡探底并小幅收低。

小结：

郑棉技术面已经企稳，但国内供需基本面平衡无波澜，郑棉市场缺少利多消息提振,操作上可轻仓试多或观望。