证监会严禁股票配资、伞形信托政策对市场而言不过“虚惊一场”。本周期指三品种均延续上涨势头，再创新高，上证指数剑指4500点。在货币宽松新常态下，期指上涨的逻辑没有变化，中长线牛市格局将持续。

资金面宽松新常态

今年中国经济开局不利，一季度GDP增速下滑至7%，3月社会融资总额也大幅下降。其他各项经济数据表现同样相当糟糕，中国经济增长前景堪忧，政策呵护经济将延续。2月至今，央行以每月一次的频率出台稳增长政策。受政策影响，银行间市场各品种利率皆大幅下滑。昨日一天期品种利率均跌破2%，Shibor隔夜利率录得1.949%，创一年来新低。实体端融资成本也有一定程度的下降。

经过两次降准后，目前存款准备金率仍处于18.5%的历史较高水平，政策操作空间仍然较大。预计二季度还将有一到两次的降准、降息操作。未来随着后续利好政策的推出和落实，无风险利率下降仍是大势所趋，显著利好期指。

决策层对牛市倍加呵护

上周五，证监会宣布将从七方面规范融资融券业务，不得以任何形式开展场外股票配资、伞形信托。同时，四部门联合发文将融券交易和转融券交易的标的证券扩大至1100只。市场对此解读较为利空，海外相关市场一度大跌。不过，周六证监会召开新闻发布会，澄清规范两融非打压股市，显示决策层对牛市的倍加呵护。从两融数据来看，证监会规范两融业务并未影响两融余额攀升势头。虽然4月17日、4月20日两融余额一度出现小幅下降，但此后两融余额再度上升。

进入4月以来，新华社及人民日报等官媒以接近一天一篇的频率连续发表近二十篇文章力挺牛市。近两个月监管层及官媒对牛市表现出了不同往常的呵护态度。这显示决策层已经将牛市摆在更重要的政治地位上。牛市是关系到股票注册制改革、混合所有制改革能否成功的重要因素，也是维稳实体经济的重要手段。

持仓方面，上证50和沪深300股指期货增仓上行，中证500股指期货走势相对疲软，持仓明显下降。主力持仓方面，沪深300股指期货和上证50股指期货主力合约前20名主力席位多空增仓相差不大。中证500股指期货主力合约前20名主力席位多头逆势减仓1263手，空头减仓224手。结合IC主力合约期现价差由升水转为贴水133点来看，中证500股指期货多头主力撤退迹象较为明显。主要由于中小盘股市盈率偏高，公认泡沫较大。从持仓及升贴水上看，市场相对而言更加看好上证50股指期货后市行情。

综上所述，资金面宽松、无风险利率下行、决策层力挺牛市等股市上涨的主要逻辑没有变化，期指牛市情绪和趋势将延续。做多品种优先选择上证50和沪深300股指期货。另外，最近上证50股指期货和中证500股指期货期现价差波动较大，期现套利机会较为频繁，稳健投资者可重点关注。