要点：

1、上周五外盘金银价格延续弱势，均线位附近压力相对明显，市场成交持仓平稳。纽约黄金主力合约开盘1193.3美元/盎司，收盘1179.9美元/盎司，涨幅为-1.10%，盘中交投区间介于1174.1 - 1195.4美元。纽约白银主力合约开盘15.84美元/盎司，收盘15.715美元/盎司，涨幅为-0.85%，盘中交投区间介于15.55 - 15.885美元。

2、4月24日，SPDR黄金ETF持仓为23867202.36 盎司（+0.00）。4月24日，iShares白银ETF持仓量为329202824.7 盎司（+956120.0）。

3、上周五，纽约金库存减少160384.77盎司，总库存量为7,751,973.17盎司。纽约银库存增加0.52盎司，总库存量为175,190,351.68盎司。

4、美国3月耐用品订单环比超预期跳升4%，主因飞机及汽车需求上升，但分项数据暗示企业持续削减投资；扣除飞机非国防资本耐用品订单环比下降0.5%，为连续第七个月下降。

5、德国4月IFO商业景气指数上涨，接近市场的预期水平。

6、周五希腊财长与其他欧元区各国财长的会晤并未取得任何进展。德国财长暗示德国在为希腊可能违约筹备B计划。

小结：

经济上，美国上周五公布耐用品订单数据表现优异，市场信心修复，美联储会议临近，市场谨慎关注可能出现的加息路径指引，美元指数小幅回落。欧洲方面，整体经济保持温和改善，但部分国家改善动能减弱。上周五各国财长未能就希腊问题达成协议，希腊债务前景不甚乐观。中东地区关系依然紧张，多地前景仍存不确定性。

趋势因素上，主要经济体货币政策保持宽松，油价有所回升，对贵金属价格存在一定支持作用。地缘局势扰动市场，希腊债务前景仍存担忧。对黄金品种而言，地缘局势及通胀修复预期仍可能对价格形成偏多影响。风险因素对银价的提振作用弱于黄金。加之工业需求上，中欧制造业改善动能仍显不足，金属工业需求信心修复缓慢，金属属性前景偏悲观。策略上，黄金观望为主，主要关注风险因素影响下的短多机会；银价上方压力仍相对显著，操作中继续关注波段中偏空机会，滚动操作。

要点

1、中国宏观经济运行：中国经济下行压力加大，固定资产投资增速继续回落，基建增速保持平稳，房地产市场出现分化。3月份汇丰PMI数据显示中国经济下行压力依旧较大。

2、中国宏观经济政策取向：2014年，3月19日国务院指出要稳定经济运行在合理区间范围内。6月16日，央行再次定向降准。央行通过PSL向国开行再贷款1万亿。政府开始大力救市。11月21日，央行宣布降息。2月4日，央行降准。2月28日，央行再次降息。4月19日，央行大幅降准。

3、铝锌运行主要动因与制约：前期铝锌价格出现反弹主要是由供应受限，中国稳增长政策及后期政策力度可能加码的预期引致的。近期铝锌价格反弹主要是因为中国政府政策继续宽松，美元短期走弱，支撑了大宗商品价格表现。制约铝锌价格反弹高度的核心因素是产能过剩，一旦价格足够高，供应将大幅增加，从而压制价格表现。

5、铝现货价格：4月24日，现货市场上海主流成交在13080-13090元/吨，贴水140元/吨至贴水130元/吨，无锡主流成交在13070-13080元/吨，杭州主流成交在13100-13120元/吨，持货商逢高出货积极，下游周末接货增加，现货成交贴水受控，但中间商接货积极性受限，且现货价格较高，致使中间商缺少流转空间，这部分成交有阻，临近午盘下游周末刚需备货结束成交略有走淡。

6、锌现货价格：4月24日，0#锌主流成交16400-16430元/吨，对沪期锌1506合约贴水100-70元/吨，1#锌成交在16330-16350元/吨附近。沪期锌1506合约开盘后重心回落至16490-16510元/吨附近，0#现锌贴水100-80元/吨，随着盘间重心小幅回落，普通品牌贴水略收窄10元/吨附近。虽炼厂正常出货，但普通品牌货源持货商持货少出，市场流通货源略降，较0#双燕、豫光等品牌价差逐步收窄；部分中间商临近月底，忙于票据结算少接；不过周末前略有下游节前备货，拿货积极性稍增，带动成交略有改善。

小结

中国经济下行压力越来越大，财政部和发改委官员都表示要加大基建投资的力度，稳定经济增长。铁矿石已经连续大涨，有色金属价格也持续反弹，虽然这是阶段性的刺激政策，但是短期影响不容忽视。策略上，铝锌价格短期逢低买入，设好止损，长线操作，继续等待放空的机会。

要点

1、经济环境概述：美国经济复苏放缓，房地产市场去库存过程缓慢，就业消费循环动能尚可。欧元区经济复苏动能略有加强。3月汇丰中国制造业指数走弱，固定资产投资增速延续回落，出口略有好转，经济下行压力依旧较大，房地产市场出现结构性的改善。

2、各国政策取向：美联储对加息依旧保持耐心。欧洲货币政策偏松，欧洲央行启动QE。中国除北上广深三亚外均放开房地产市场限购。房地产救市拉开序幕。11月21日晚，中国央行宣布降息。2月4日央行降准。2月28日再度降息。4月19日，央行降准1个百分点。

3、铜价运行主要动因与制约：长周期下行主要因中国经济潜在增速回落，铜供需格局宽松，隐性库存居高难下。近期原油价格反弹，提振了市场情绪。中国经济下行压力依旧较大，宽松政策对铜价的支撑减弱。美国加息进程以及中国经济运行的预期促使铜价波动。

4、其他指标验证：美元指数遇到60日均线支撑。黄金和白银下挫。中国固定资产投资增速继续回落，房地产销售面积增速大幅下降。中国上证指数强势格局未变，创业板和中小板指数活跃。

5、现货价格：4月24日，上海电解铜现货对当月合约报升水140元/吨-升水200元/吨，平水铜成交价格43550元/吨-43700元/吨，升水铜成交价格43570元/吨-43750元/吨。沪期铜小幅反弹，沪伦比值修复后大量进口铜报关进入国内市场，现铜供应明显增加，加之市场更多投机商获利出货，升水快速收窄，中间商无意挺价，急于逢高换现，下游周末少量接货，市场重归供大于求局面，升水回落恐仍有空间。

6、近期重要经济数据：今日，中国3月规模以上工业企业利润。

7、重要行业新闻：中国国家统计局周五公布的数据显示，中国3月精炼铜产量较上年同期增长9.7%，至636,351吨。

小结

美国3月耐用品订单经季调后环比增长4%，远好于接受MarketWatch调查的经济学家平均预期的0.9%，但增长几乎完全源自汽车、商用飞机和国防设备需求的上升。扣除交通运输设备后，3月耐用品订单下降0.2%。扣除飞机和国防设备后，核心资本货物订单下降0.5%，连续第七个月下滑。核心资本货物出货量下降0.4%。美国经济复苏的脆弱性依旧存在。中国经济下行压力较大，政府将加大基建投资的力度，对工业品价格具有一定的支撑。最近，政策刺激的力度越来越大，铜价受乐观情绪影响略强，但是上行空间依旧有限。策略上，日内交易为主，短期逢低买入，或者继续等待中线做空的机会，但可能需要等待数周。

要点：

1、 现货价格：上海市场13年云南国营全乳胶报12300-12400元/吨（+0），14年国营全乳胶（不能交割）报价12400元/吨，14年民营全乳胶报12300元/吨，山东人民币复合胶11200-11300元/吨左右（+0），越南3L胶17税报价在12200-12300元/吨（+0），泰国3#烟片现货17税报13200-13300元/吨（+100）。外盘泰国RSS3报1710-1720美元/吨（+0），外盘STR20报1460-1480美元/吨（+0），保税区泰国RSS3报1630-1650美元/吨(+0)，保税区STR20报1410-1320美元/吨（-10）。  国内原料方面，云南产区市场割胶积极性较低，部分胶水收购价在10.2-10.4元/公斤；二级胶原料胶块听闻收购价8.7元/公斤，目前当地原料产出相对较少，标二胶原料产出稀少，胶农更乐意出售价格相对较高的胶水。泰国橡胶原料价格涨跌互现，生胶48.50，跌0.35；烟片51.19，涨0.10；胶水46.50，涨0.50；杯胶39.0，持平（单位：泰铢/公斤，汇率1美元兑32.39泰铢）。

2、 价差结构：全乳胶与人民币复合胶价差1000元/吨左右。1601与1509价差805元/吨，1509与1505价差360元/吨。

3、 库存：截至2015年4月16日，青岛保税区橡胶总库存微增0.6%至21.95万吨。具体品种来看，除合成橡胶库存略有下降外，标胶、复合胶均有增加。从近期调研的情况来看，目前部分仓库的出库量有所增加，入库基本平稳。此外，市场预期5月份橡胶到港量较大。

4、 合成胶：齐鲁石化丁苯橡胶1502市场价10400元/吨（+0），顺丁橡胶BR9000市场价10200元/吨（+0）。

5、 汽车产量: 1-3月，汽车产销620.16万辆和615.30万辆，同比增长5.26%和3.90%。其中乘用车产销531.01万辆和530.51万辆，同比增长10.66%和8.95%；商用车产销89.15万辆和84.79万辆，同比下降18.44%和19.48%。

重卡市场3月份共计销售各类车辆6.6万辆，比去年同期的9.7万辆大幅下降32%， 2015年一季度只销售了13.37万辆，同比下降34%。

6、行业要闻： 目前包括诗董橡胶公司在内的大型橡胶公司均计划大幅上调产品售价，甩开一个以新加坡交易所作为即期橡胶基准价格的体质。诗董橡胶橡胶年产能为120万吨，其产出要超过全球第三大橡胶生产国越南一年的橡胶产量。这些橡胶生产商计划在今年下半年，较交易所期货合约价格明显升水的方式来销售橡胶，这也凸显橡胶生产商对价格的不满。

小结：

一季度经济超预期差，二季度政策超预期强。央行注资国开行和进出口银行，预计二季度稳增长发力，基建投资加码。二季度还可以期待专项债支持七大投资工程、三大区域战略落地等财政政策加码。沪胶有望在基建投资加码预期下延续反弹，但受制于下游需求现货跟进吃力，关注前高13600处压力。

要点

1.原糖：受美元持续调整，原糖连续回升，从技术形态看，上升势头保持良好。

2.国内现货：昨日（4月24日），主产区现货报价具体情况如下：柳州中间商新糖报价5500元/吨（0）；南宁中间商新糖报价5460-5520元/吨（70）；广东湛江中间商新糖报价5500元/吨（0）； 昆明中间商报价5350-5380元/吨（-5）

3.郑糖盘面回顾：昨日（4月24日），SR1509合约开盘5566，收涨28点（涨幅0.5 %），报收5549，减仓744手，持仓为857918手。

4. ISMA上调14/15年度印度糖产量至2700万吨，较此前预估增长近2%。

5.   农科院预估今年中国精炼糖产量将下降17.4%，至1100万吨，因成本增加且进口糖价较低，阻止国内生产。

6. 3月份中国进口糖49万吨 完全符合市场预期

小结：

或许郑糖由前期单边上涨过渡到偏强震荡：上周四郑糖的踩踏事件体现了：广西现货到5500以上，郑糖1509到5600以上，容易引发对政策面、市场面的敏感神经。而本轮牛市郑糖1509合约从4442到5681累计涨幅1239点，按以往的统计规律，基本完成了一轮上涨周期1100-1300点的幅度。从长线看处于牛市格局毋庸置疑，但近期内绝对上涨空间已有限。但反过来，由于下有现货的支撑，郑糖1509短期内也看不到向下调整的空间，因此预计郑糖将由单边上涨过渡到偏强震荡的局面。短期内参考区间5500-5650。操作上适当降低多头部位。

要点

1.价格快报：黄埔进口大豆交货价3180 (+0)元/吨；国产大豆大连入厂价3820 (+0)元/吨；张家港普通蛋白豆粕出厂价2840 (+0)元/吨。国产油菜籽荆州入厂价5100 (+0)元/吨：荆州菜粕出厂价2300 (+0)元/吨；黄埔港菜粕交货价2320 （+0）元/吨。4月船期进口菜籽CNF454 (+1)美元/吨；10月船期美湾大豆CNF417 (-1)美元/吨；4月船期南美大豆CNF410 （-2）美元/吨；天津港24度棕榈油5050 （-10）元/吨；张家港进口豆油5660 （+0）元/吨；张家港国标四级豆油5950 （+0）元/吨；湖北荆州四级菜籽油6380 （+0）元/吨。

2. 油脂进口：3月下旬开始，我国棕榈油装运量开始恢复，预计4月、5月进口量将达到45万吨。预计全年度（10月-次年9月）进口量在450万吨左右，低于上年度的557万吨。菜籽油全年度（6月-次年5月）进口预计为60万吨，低于上年度的126万吨。后期豆油进口将以储备轮换为主，预计全年度（10月-次年9月）进口量为110万吨，低于上年度的135万吨。

3. 南美大豆：阿根廷布宜诺斯艾利斯谷物交易所发布的周度报告显示，过去一周阿根廷大豆收获进展顺利。截至4月16日，阿根廷2014/15年度大豆收获完成32.5%，比一周前的13.8%提高18.7个百分点。已经收获的大豆面积644.4万公顷，已经收获的大豆产量为2508.85万吨。全国单产平均为3.89吨/公顷。

4. 水产养殖：调研显示，淡水鱼价格低迷，部分养殖户压塘，导致陈塘鱼数量多于往年，影响到新季水产养殖启动。陈塘鱼对营养的需求较低，饲料中菜粕添加量有限，部分养殖户直接转喂草。5月中旬前，陈塘鱼将集中出塘，加上池塘晾晒消毒的时间，新季菜粕上市前，菜粕需求将出现下降。5月中旬开始，水产养殖大范围启动，菜粕需求将显著提高，新季菜粕供应市场的节奏将决定菜粕价格的走势。

5.进口大豆：3月我国大豆到港量为449万吨，大豆压榨开机率为48%，压榨量为600万吨。由于大豆库存下降及压榨企业控制开机率，4月中旬开始豆粕库存压力有所缓解，支持豆粕价格。4月大豆到港量预计为530万吨，压榨开机率逐渐回升，压榨量预计达到650万吨左右。5-6月到港将达到月均700万吨以上，压榨开机率将继续提高。后期豆粕库存将继续回升，豆油供给也将增加，压榨利润或从目前的较高水平小幅下降。

小结：

油脂类后期总体稳中偏强，原油若不大幅回调，则油脂的回调空间也有限，找寻长线做多机会是一个有战略意义的事情。从近日盘面表现看，油脂拒绝深幅回调，一定要留有多单底仓。粕类方面，豆粕1601与菜粕1601可以买入战略性多单底仓。

要点

1.现货: 截至4月23日，新疆棉花播种接近尾声。据棉农反映，目前南疆阿克苏、喀什等地播种完成70%以上，库尔勒地区已完成55%左右，棉农预计至本月底或者5月初南疆地方棉区便可全部完成春播。另外，当前新疆棉销售缓慢，也给了轧花厂很大压力。

2. 4月16日，在中国棉花协会召开的三届二次理事会上，新疆生产建设兵团棉麻公司总经理梁东亚表示，2014年兵团植棉面积1115万亩，产量176万吨。无论面积还是产量，都堪称历史之最。然而，好的棉花生产年景却赶上了熊市，棉农收益减少，令其叫苦不迭。不过现在最令兵团头痛的问题是机采棉销售不畅。

3. USDA：根据美国农业部的数据，在截至4月16日的一周内，本年度美国棉花签约总量增加到3.9万吨，本年度累计签约量已达235.7万吨，同比增长6%，超过USDA预测的233万吨。当周，美棉装运总量增加到7.5万吨，本年度装运量累计达到158.4万吨，完成USDA预测的67%。

4.植棉意向：4月15日，在国家统计局发布的《一季度国民经济开局平稳》一文中指出，根据全国11万多农户种植意向调查，2015年全国稻谷意向种植面积增长0.2%，小麦增长0.7%，玉米增长1.9%，棉花减少11.2%。目前，主产区苗情正常。

5.ICE期棉：4月24日，继前日棉价出现罕见暴涨之后，技术图形反转推动ICE期货继续上攻，主力7月合约再度收高近1美分，距离前期的高点66.70美分仅一步之遥。

小结：

棉花现货是结构化的行情，总体供需平衡，但高等级棉在年度后期会较短缺。CF1509合约很有可能上演翘尾行情，轻仓多单可以长线持有。