从全球来看，中国已成为仅次于美国的第二大商品期货市场。然而，从中国期货品种来看，只有农产品类期货品种的成交量在世界范围内领先，从而享有一定的定价权，而这也在很大程度上归功于2008年冰雪灾害所导致的农产品价格波动。另一方面，金属和能源类期货品种则受限于品种相对稀少，从而更多的表现为市场相对不活跃。这样的局面显然与中国经济的发展阶段不相适应，在工业化和城市化不断进展的今天，基础工业品定价权的丧失将制约中国经济的前行。同时，由于商品期货在期货市场上所占比例较小，表现在交易量上,中国2008年13.64亿张期货成交量尚不及韩国证券交易所的28.65亿张一家之多。因此，中国期货市场未来的路径应当是加大期货品种创新力度，改善期货品种的结构，充分发挥期货市场的功能，从而为中国迈向制造强国和金融强国助一臂之力。

从国内期货市场的结构来看，中国期货市场依然体现为“散户占主导”的局面。据统计，上海期货交易所、郑州商品交易所和大连商品交易所的法人开户数分别仅占总开户数的2.18％、3.62%和3.67%。尽管当前中国期货业已逐步摆脱品种少、规模小的格局，但是作为高精尖专的行业，散户主导的期货投资行为，势必将在未来一段时间内对期货市场功能的发挥产生制约。而期货公司受制于现行法规，只得经营期货经纪业务，这也造成了资源极大的浪费。期货属于高精尖的专业化投资产品和专业化的投资活动，需要有专业化的机构投资者和专业化的人才通过专业化的手段进行专业化的管理。多年来，我们一直呼吁“让最懂期货的人来做期货”。值得庆幸的是，将于9月1日正式颁布实施的《期货公司分类监管规定（试行）》将在很大程度上改善这一现象。分类监管将对不同资质的期货公司实行不同的业务许可，其中包括CTA(商品交易顾问)、境外期货代理业务和期货咨询业务等创新业务将会逐步推出，让专业化的机构和专业化的人才去做专业化的事情。因而当前期货公司业务单一，盈利能力弱的局面将得到根本改变，优质的期货公司必将脱颖而出，成为市场的中坚力量。此外，大力发展机构投资者也是理想的路径之一。我们相信，在分类分级管理推行后，只要立法允许，期货投资基金如雨后春笋般出现，中国的期货业也将进入高精尖专的发展通道。

另一方面，根据2001年中国加入WTO时的承诺，银行、保险和证券行业在对外开放领域取得了不同程度的进展，也分别取得了较为辉煌的成就。作为重要的金融行业，期货业在未来采取对外开放也是理想的选择。值得注意的是，此处的对外开放包含两层意思，一为开放期货市场，二为开放期货行业。具体而言，外资进入国内期货行业后，将有可能带来先进的管理经验和管理技术，有利于提高国内期货公司的经营管理水平。同时，引进外资入股也将有利于优化期货公司股东结构、改善公司治理结构，从而使期货公司加速实现成为具有竞争力的现代金融企业。另一方面，开放期货市场意味着市场资金的增加和交易活跃度的上升。银、证、保、信等核心金融行业和资本市场对外开放的经验告诉我们，引入外商投资者能够为我国金融市场的健康发展注入新鲜的血液，有利于我国金融体系的不断健全和完善。不过，客观来看，对外开放期货市场仍需时日。直面外资期货公司和QFII将是对国内期货公司和投资者的巨大挑战。因此，在期货行业与期货市场对外开放之前，必应先在我国期货市场上确立合理的投资者结构，特别是培育优质的机构投资者和期货公司，以促使期货市场发挥其正常功能，保证国家经济稳定持续增长。

中国期货市场走至今日，已到了量变转向质变的关键岔口。中国期货业将何去何从，取决于管理层的智慧和决心。期货品种的推陈出新，以及培育优质的期货公司和机构投资者是中国期货市场通向未来的必经之道。当未来美好的蓝图铺于我们面前时，我们有理由相信，中国期货市场的质变过程将同样精彩。

成绩背后五大隐忧值得深思   道通期货   韩谊

面对期货市场目前取得的可喜成绩，在欢欣鼓舞的同时我们应该保持几分冷静的心态，事实上，市场还存在着很多需要我们进一步努力与改进的地方，此时此刻停下脚步去庆祝已经过去的成绩显然是相当危险的。笔者认为，在繁荣的背后，仍存在五大隐忧：

目前期货市场的资金存量仍存在一定不稳定性

当前市场的成交与资金存量的增长中存在着大量游离资金推动因素。首先，从经济政策上，我国当前执行的是宽松的货币政策。 而对于包括期货市场在内的整体金融投资体系来说，宽松的资金供给必然起到明显的资金流入和价格推动作用；

其次，从部分拥有充裕流动资金的高端投资者投资方向选择上看，一方面危机中实体经济投资收益风险高进一步增强了金融市场短期吸引力，导致对期货市场投资增加，另一方面国内证券市场2009年回升进程稳定性较差也使大量游离资金开始转战于证券和期货之间进行双边短线投机，推进了期货市场的活跃度。

期货市场“非本土资金”的活跃在一定程度上助推了今年期货市场的繁荣景象，但随着国内外货币政策在未来可能逐步收紧（国内已经开始回笼市场中的部分流动性）或未来经济态势能够确认趋于稳定，后期将有可能出现部分游离资金阶段性淡出的情况。 因此当前我们既应当努力以期货市场的投资魅力挽留住其中部分投资者，使其深化对期货投资的热情与兴趣，成为“长久住客”； 同时在自身的经营与市场策略上也应当做好相应的应对预案，避免因市场短期回落造成的感觉落差和运营失措。毕竟，市场的发展不是一蹴而就的事情，稳健而长远的繁荣才是我们真正追求的目标。

资金的急速扩容与市场整体风险控制间不平衡

资金的增长肯定会带来交易量的增长和持仓的增加，而根据品种所受关注度的不同，对各个品种的影响也不尽相同。前期国内有色金属和白糖等品种价格快速上涨以及上市不久的螺纹钢品种价格大涨大跌和天量成交背后无不闪现资金的身影。尤其值得注意的是下半年以来多次发生非主力品种在部分时段内突然大幅增仓拉升的状况，8月，燃料油，强麦，玉米等几个二线品种相继的单日成交激增且持仓翻倍拉升的情况让我们不得不联想到证券市场中板块轮动的炒作手法，这种资金操作方式在很大程度上加大了期货市场的波动频率和波动幅度，加上爆发突然，对部分中小投资者存在较强杀伤力。

在当前资金流动性仍存在不确定性的情况下，监管机构、交易所、以及期货公司在取得业务增长成绩的同时，应更为严格地按照相应规则制度监控资金流向，防止风险事件的发生。而身处一线的期货经纪公司，则有必要在投资者服务体制上狠下功夫，一方面对于可以影响到的大宗资金及时加以引导与控制，使其能够真正融入期货市场的运行体制，规范交易。另一方面针对中小投资者加强研发资讯服务，设立资金管理建议制度，帮助投资者在复杂环境下能够冷静务实地进行投资，最终达成趋利避害的目的。

期货市场与现货市场的关联有待加强

从目前的投资者构成和交易情况看，虽然在期货市场参与套保的企业数量显著增加，但在总体客户中所占比例仍然很低，而且目前呈加速下降态势，这说明交易的增长更多源于追求价差收益的投机交易，最需要在当前市场进行保值的新增流通企业投资者相对十分有限，这种情况削弱了国内市场扩容所带来的积极作用。同时，部分现货企业在进入期货市场后，在一定程度上缺乏对期货功能的了解或认同，并未对保值制定长远的计划，在合理的保值效果外转而利用自身的行业地位过度追求投机收益，甚至试图控制市场趋势，也为未来市场规模的稳健扩大埋下了隐患。

幸而，拥有丰富投资经验的部分有色金属企业与农产品产销企业的积极参与使年内的期现合作有所增长，期货行业服务于实体产业的共识业已形成。遵循这一共识，期货公司在后期的业务发展中，应继续深化品种产业链研究，明晰上下游现货企业需求，通过更好地协同企业进行生产规划——保值运作增进现货企业对期货功能认知，并增进与期货经纪行业之间的认同。

另外，在国内商品市场中一直以来都有一个美好的愿望，即能够通过中国期货市场的健康繁荣发展逐步争夺我国作为一个商品供应与需求大国的国际商品定价权。但是，分散的资金指向，投机交易与现货企业参与的增长率失衡，现货企业对期货市场的利用偏差，加上当前国内外期货市场间还存在的投资准入和准出壁垒，使国内庞大的交易量带来的交易结果和影响在国际范围还只能局限在话语权与影响力之外。换而言之，在定价权的争夺上面，今后应着加强期现两市间的密切协调，在市场价格趋同的现在与未来同步向国际市场喊出最强的中国声音。

期货投资者教育力度仍显不足

通过几年来与投资者的接触，笔者深深感受到社会公众及投资者对期货市场的了解与认同在不断加深。笔者认为有几个原因，一是因为期货投资在市场化中的重要作用已经得到了基本认可，从政策到规则上较前期明显宽松；二是随着金融市场的整体发展，作为重要组成之一的期货越来越多地出现在大众的视野当中，投资者对期货投资在金融体系当中的作用开始形成相对清晰的了解和感悟；三是从2006年以来对股指期货等金融期货品种的宣传，券商、基金公司、银行等金融机构的广泛业务网络迅速展开，而之后券商对期货公司的控股、并购潮流也提高了证券投资者对期货市场的参与热情；四是随着法规的完善，监管机构多次强调的深化市场培育和投资者教育工作已经初见成效，期货投资从早期在投资者心目中的“神秘”逐渐被接受，逐步受到大众认可。

不过，如果我们全面纵览当前期货的宣传教育，仍发现了诸多空白，尤其是在于活动的组织方式上。业界机构一般仍是通过讲座培训、发放资料，设立网络投资者教育栏目等传统形式进行，而由于一些规则上和财力上的限制，在商业性广告方面的宣传则乏善可陈。为了回避这一劣势，我们不妨开展与券商、银行、金融网站等金融类机构的深度合作，以合作伙伴的市场资源与自身的专业知识相结合，互惠互利。

期货市场规则仍待完善

对于当前的国内期货行业而言，存在一个对抗多年但仍未能击倒的竞争对手——“变相期货”，2009年8月，被称为的“变相期货”第一案的中国茧丝绸交易市场侵权案在浙江嘉兴二审开庭，再次引发了市场对于“变相期货”的关注。如果说该案的标的物离我们还比较遥远的话，那么应该看到，与嘉兴市场相类似的大宗商品电子交易市场全国有70—80家，交易种类涉及钢材、石油(燃料油)、有色金属、化工、煤炭、棕榈油、白糖等，对期货业形成的压力十分沉重，同时也分散了国内商品市场对外的影响力。

这一问题的形成有历史原因，对此，期货行业应当不断地发出呼吁与倡议，促进国内金融法规的最终完善，以维护正当期货交易的合法权益。同时，通过加强期货行业和公司的内部竞争力去与我们的“合法竞争对手”抢夺市场，这或将是漫长而艰苦的战斗，但我们已经失去很多，不战斗还将会失去更多。

在“合法竞争对手”之外，利用内部设计的电子平台招揽投资者参与黄金、有色金属、大宗农产品等品种价差炒作的所谓“代理公司”大量存在。以2008年底爆发的“高德黄金案”为例，涉及金额达1亿元以上，投资者数百人，据称全国此类公司大约有7000家之多，与此对应的是上海期货交易所黄金期货每日成交的平淡。除了规则之外的原因， 在此我们还要再次提及投资者教育问题，针对这些“非法期货商”所凭借的法宝“较低的标的物交易单位，较低的交易手续费，较低的保证金比率，高度的利润承诺，高度的宣传铺展”，恐怕仅对投资者讲解期货的基本理念和一般机制是不够的，要在内容上更为深切地把握投资者心态，为投资者深入阐明合法期货交易与非法期货交易之间的关系、利润与风险比较、投资者权益保障体系等相关信息，使投资者明确自己的选择。在宣传上广泛利用媒介，淘汰不良宣传，夺回应得的市场份额。

与期货行业整体没有达到市场与收益最大化一样，2009年各个一线期货经营机构可能达成了强劲的业务增长目标，但利润增长率并不等同于业务增长率。对于期货公司而言，一些内耗式竞争痼疾仍未解决，薄收、让利、增佣等问题目前依然存在，这种内耗的局面人为降低了经纪公司与投资者间所应有的平等地位，减少了即时经纪收益，削弱了公司乃至全行业后期发展的底蕴。打破这种已形成的恶性循环，一方面需要监管机构在经纪、居间、同业管理等方面进一步明确相关规则，另一方面中国期货业协会、地方期货行会等行业自律管理机构应发挥更大的作用，持之以恒地执行行业规范，协调公司高管，将当前分散的期货机构密切整合。相信停止内战，一致对外的中国期货业才能够在繁荣市场下真正达到利润最大化。