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| 两波“蛮牛”行情，套利境况大不同 3月初至今，大盘（上证指数）又涨了1000多点。在这一波行情中，很多投资者发现，手中股票盈利增速怎么也赶不上大盘奔跑的速度。而去年冬天遭遇重挫的股指套利者们，则在这波行情中取得了不错的收益。 操盘手刘威（化名），近几年一直在做股指套利，在最近这波上涨行情中，他的收益确实好于之前。“这几年收益一般，去年也吃了亏，有了之前的教训，今年操作感觉成熟了很多。不过，最主要的原因是今年的套利价差在正常范围内，套利机会也比较多。”刘威说。 同样是一波“蛮牛”行情，为何会出现不同的结果？ 期货日报记者查询发现，去年股指期现套利的空间虽然较大，但价差多是突然大幅拉开，且长时间无法收敛，令许多套利资金避之不及，而今年的价差多是慢慢拉开，之后很快就能收敛。 去年沪深300指数期货主力合约与现货指数的价差最大80多点，非主力合约与现货指数的价差最大超过200点。而在今年的行情中，沪深300指数期货主力合约与现货指数之间的套利机会频现，且价差通常只有三四十点。值得一提的是，其间还出现了数次期指贴水现指的情况。 市场人士给出的解释是，市场心态较去年复杂了，除套利资金频繁参与外，在现在这个点位市场上存在恐高情绪，机构套保盘也增多了…… 股指期现价差能快速收敛 去年年底，记者翻阅多家机构的研究报告，均预测2015年股指走势为“慢牛”。如今，许多分析人士表示，股指的爬升速度大大超出预期，特别是大盘涨到现在这个点位几乎没怎么调整。 在这样的背景下，投资者是上涨心慌、调整更心慌。“股市走牛至今，做波段感觉风险小些，但跟不上板块轮动的节奏；做趋势则深深地感到，有一种涨停的股票叫‘别人家的股票’，又不敢追高。满仓不是，但又怕踏空。”一位投资者如此感叹。 刘威告诉记者，他做股指期货这几年来，很少见到牛市中期指贴水现指的情况，“毕竟期指是反映未来的预期，现在市场几乎一边倒地认为，牛市仍然在继续，即便有大量空单入场，也都是判断短期或中期调整，因此期指贴水现指比较奇怪”。 这种贴水现象，已经成为近段时间投资者们热议的话题。 4月7日，沪深300指数期货从午盘开始出现贴水，盘中4个合约出现同时贴水现指的情况。截至当日收盘，IF1504合约贴水超过20点。而这只是个开始，第二天，期指贴水超过40点，到4月10日贴水才逐渐缩小。 “在这种情况下，套利资金很难做，我对反向套利不是太习惯。”投资者李丰（化名）对记者说。 这并非偶然，IF1505成为主力合约后同样出现了贴水情况。昨日早盘，IF1505合约对现货指数出现升水，李丰发现有套利机会，便立即介入。不过，当天期现价差就收敛，尾盘再度出现期指贴水现指的情况。“这次贴水幅度不大，周一买入的沪深300ETF当日不能平掉，所以我会再找机会平掉。”李丰说。 在中信期货副总经理刘宾看来，去年沪深300指数期现价差很不正常，价差被快速拉开后却不能及时回归，今年股指期现套利机会频现，价差虽没去年大但能很快收敛。“对套利投资者而言，参与的机会实际上是变多了。”刘宾说。 李丰也发现，今年股指期现套利的机会比较多，自己也做得很顺利。“去年价差拉那么大，其中套利资金也起到了一些作用，今年大家更成熟，机会出现就马上介入，令价差快速收敛，我们只要把握好节奏，就能实现稳定收益。”李丰说。 多重因素作用，期指出现贴水属正常 在去年股市那一波上涨行情中，股指套利资金受到沉重打击。刘宾介绍，这些套利者并没有因为受打击而告别股指套利战场。 毫无疑问，在新的套利机会面前，许多套利资金又重新进入，他们的行为更加理性，只要有套利机会出现，就果断介入。 期指多次出现小幅贴水，可能也与他们的集体进出有一定关系，当然也与当前市场情绪有关。 4月8日，当沪深300指数期货出现大幅贴水时，市场恐慌情绪加重，当时大盘即将迈向4000点大关，“回调”声音不绝于耳。次日，大盘下跌近1%，多少印证了看空者的观点。 不过，之后大盘持续发力。伴随着股指的爬升，市场看空者越来越多。 昨日，中金所盘后统计显示，持有沪深300指数期货买单数量前20名期货公司席位的合计买单数量为72868手，而持卖单量前20名席位的合计卖单数量为76576手。 “今年以来的这波上涨行情，从没有过像样的调整。”刘宾说，这也是期指多次出现贴水现指的一个重要原因，“毕竟在目前这个点位，确实有技术性回调的可能，因此期指出现贴水是正常的”。 刘威认为，在沪深300指数期货的空单持仓中，除一些短期看空后市的资金外，其中也不乏机构的套保盘，“套保资金的介入，也会使期指上涨慢于现货指数”。 浙江永安资本管理有限公司董事长肖国平表示认同。他认为，股指上确实存在很多期现正向套利机会，而期指出现贴水后就存在反向套利机会，“但在牛市的大背景下，很难融到券做空现指同时做多期指，这也是期指升水现指没有持续拉大的一个原因”。 从推动大盘上涨的因子看，去年12月蓝筹股崛起，促成沪深300期现指数同时飞快上扬，套利资金有些反应不及。 而今年3月以来，各种题材股轮番表现。“这时候再加上有资金短期做空期指，其赶不上现货指数上涨速度，也是合乎合理的。”刘宾说，不排除后市仍会出现期指贴水现指的情况，投资者按照正常的套利策略操作即可。
责任编辑：顾鹏飞 |
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