煤焦钢：测试压力位，观望为主

宏观指引

针对近日市场上传出不少有关中国版QE的传闻。央行研究局首席经济学家马骏4月28日对此表示，央行手中有包括定向再贷款、利率、存款准备金率和各种流动性调节工具，足以维持合理的流动性，保持货币和信贷的平稳增长，没有必要以直接购买新发地方债的QE手段来投放基础货币。何况，中央银行法也规定央行不得直接向政府提供融资。

现货报价

上海HRB400（20mm）螺纹钢价格报2100元/吨，较上一交易日上涨10元/吨；唐山钢坯价格为2070元/吨。 澳大利亚61.50%PB粉矿干基价报457元/吨，唐山国产矿报570元/吨，普式报价59.25美元/吨。唐山二级冶金焦报880元/吨，天津港准一级冶金焦报975元/吨。京唐港山西产主焦煤报855元/吨，澳产主焦煤报780元/吨。

夜盘报价

螺纹夜盘1510收于2402元/吨，涨幅-0.17%，总成交量为1769336手。铁矿石夜盘1509收于428元/吨，涨幅-0.35%，总成交量为623416手。焦炭夜盘1509收于934元/吨，涨幅-0.32%，总成交量为53376手。焦煤夜盘1509收于678.5元/吨，涨幅-0.29%，总成交量为74064手。

技术分析

螺纹主力1510夜盘收十字星，承压于40日均线，MACD柱状线较长，多头动能仍较为充裕，RSI位于中轴之上，进入多头格局，K线依托短期均线支撑，回撤修正幅度和反弹空间均受到限制，短期建议观望。

铁矿石主力1509遭遇布林上轨以及长期均线强压力位，反弹受挫，MACD受到中轴阻挡，进一步限制反弹空间，短期内或将回踩短期均线支撑，关注400点整数位支撑，上方待突破445一线后跟进不迟。

焦煤主力1509中短期均线靠拢，与K线纠缠，对价格的阻档支撑作用有所弱化，CCI回落至+100线之下，K线没有完全突破布林中轨，买入做多信号不强。

小结

铁矿石现货成交价格受到大连盘面提振快速走高，普氏指数逼至60美元/吨，而钢材现货跟涨意愿较差，上海现货以及唐山钢坯涨幅均不及盘面，也使得螺纹基差快速收窄，创造有利卖保时机。尽管相关人士出面澄清，但中国版QE持续在市场发酵，做多情绪犹存。盘面上看，由于受到技术阻力位影响，钢矿涨势暂缓，隔夜成交量大幅回撤。基本面与盘面情绪并不是完全吻合，铁矿石港口库存仍然较大。操作上现阶段仍以卖出保值为主，投机者应选择观望，待突破阻力位后跟进不迟。如果后市政策落地，出现系统性拉涨情况，则炉料及原料价格的上涨应会领先于产成品价格，届时钢矿比值将进一步回落，关注跨品种套利机会。

贵金属：

要点：

1、周二外盘金银价格延续反弹，市场成交回落持仓一降一升。纽约黄金主力合约开盘1201.5美元/盎司，收盘1211.3美元/盎司，涨幅为1.24%，盘中交投区间介于1198.6 - 1214.9美元。纽约白银主力合约开盘16.587美元/盎司，收盘16.587美元/盎司，涨幅为1.39%，盘中交投区间介于16.587 - 16.587美元。

2、4月28日，SPDR黄金ETF持仓为23761675.73 盎司（+0.00）。4月27日，iShares白银ETF持仓量为330636986.7 盎司（+1434162.0）。

3、周二，纽约金库存减少6839.22盎司，总库存量为7,745,701.96盎司。纽约银库存增加129811.82盎司，总库存量为175,361,059.27盎司。

4、美国4月消费者信心指数意外降至95.2，创下四个月新低。美国2月S&P/CS20座大城市季调后房价指数环比增长0.93%。美国4月里士满联储制造业指数-3不及预期。

5、英国一季度GDP季环比增长初值0.3%，同比增长初值2.4%。

6、希腊总理齐普拉斯表示，预计将于5月9日和债券人达成协议，如果达不成的话就全民公投。希腊接下来偿债的两个关键时间点分别是5月6日和5月12日。

 小结：

经济上，美国消费者信心等指标表现欠佳，显示经济前景乐观预期减弱。美联储会议召开，市场谨慎关注可能出现的加息路径指引，虽然结合经济指标、政策预期现状等因素考量给出明确指引的可能性很小。欧洲方面，整体经济保持温和改善，但改善动能依然偏弱，部分国家经济出现反复迹象。希腊债务压力较大，近期尚无达成协议的迹象，希腊债务前景不甚乐观。中东地区关系依然紧张，多地前景仍存不确定性。

趋势因素上，主要经济体货币政策保持宽松，油价有所回升，对贵金属价格存在一定支持作用。地缘局势扰动市场，希腊债务前景仍存担忧。对黄金品种而言，地缘局势及通胀修复预期仍可能对价格形成偏多影响。风险因素对银价的提振作用弱于黄金。而工业需求上，中欧制造业改善动能仍显不足，金属工业需求信心修复缓慢。策略上，黄金主要关注事件因素影响下的短多机会；白银基本面支持较黄金略弱，谨慎对待银价反弹，不建议追多，方向上继续等待反弹后期偏空机会。

铝锌反弹至压力位 或整理

要点

1、中国宏观经济运行：中国经济下行压力加大，固定资产投资增速继续回落，基建增速保持平稳，房地产市场出现分化。3月份汇丰PMI数据显示中国经济下行压力依旧较大。

2、中国宏观经济政策取向：2014年，3月19日国务院指出要稳定经济运行在合理区间范围内。6月16日，央行再次定向降准。央行通过PSL向国开行再贷款1万亿。政府开始大力救市。11月21日，央行宣布降息。2月4日，央行降准。2月28日，央行再次降息。4月19日，央行大幅降准。

3、铝锌运行主要动因与制约：前期铝锌价格出现反弹主要是由供应受限，中国稳增长政策及后期政策力度可能加码的预期引致的。近期铝锌价格反弹主要是因为中国政府政策继续宽松，美元短期走弱，支撑了大宗商品价格表现。制约铝锌价格反弹高度的核心因素是产能过剩，一旦价格足够高，供应将大幅增加，从而压制价格表现。

5、铝现货价格：4月27日，现货市场上海主流成交在13150-13160元/吨，贴水170元/吨至贴水160元/吨，无锡主流成交在13130-13150元/吨，杭州主流成交在13180-13190元/吨，铝价连续大涨，持货商逢高出货增多供应压力增加明显，挺价较难，下游逢周初加上铝价快速大幅上行之后后期能否持续上行的稳定性不明，接货观望情绪有增无减，持货商报价日内小幅下调，贴水扩大，成交较淡。

6、锌现货价格：4月27日，0#锌主流成交16630-16660元/吨，对沪期锌1506合约贴水110-90元/吨，1#锌成交在16570-16580元/吨附近。沪期锌1506合约高位震荡盘整于16740-16750元/吨附近，持货商保值盘被套少出，0#现锌坚挺贴水僵持仅较上周扩大10元/吨附近。锌价大幅上涨，炼厂出货积极，不过普通交割品牌低价货源中间商逢低大量采购，令市场流通货源偏少，较0#双燕品牌价差收窄；期锌波动较大，中间商稍显活跃；不过今日下游多观望，部分采兴较高，对成交贡献有限，市场成交以贸易市场为主。

小结

铝锌价格持续反弹后，已经遇到较大的上行压力。美联储议息会议的结果今晚才能明晰。中国央行的政策还未明晰。预计铝锌价格将开始整理，等待美联储与中国央行的政策落地。策略上，前期建议的逢低买入的多单可以少量减仓。

沪胶冲高回落，上涨动能驱弱

要点：

1、 现货价格：上海市场商家多封盘观望，云南市场2015年国营全乳新胶报价13300元/吨，民营全乳12300元/吨山东人民币复合胶11500-11600元/吨左右（+0），越南3L胶17税报价在12800-12900元/吨（+0），泰国3#烟片现货17税报13200-13300元/吨（+100）。外盘泰国RSS3报1790-1800美元/吨（+25），外盘STR20报1510-1520美元/吨（+20），保税区泰国RSS3报1710-1720美元/吨(+0)，保税区STR20报1470-1480美元/吨（+0）。 海南国营胶水收购价格大幅上涨至12.0元/公斤，部分民营加工厂人士反映胶水收购11.8元/公斤。部分民营胶厂依然尚未开工，往年4月中旬已基本开割，但当前胶价水平偏低，因此开工时间将继续延后，5月上旬新胶整体供应量或依然稀少。云南产区胶水价格持续上涨，部分胶水收购价在11.2元/公斤左右；二级胶原料胶块收购价9.2-9.3元/公斤左右。泰国橡胶原料价格普遍上涨，生胶50.05，涨0.19；烟片52.91，涨0.71；胶水48.50，涨1.00；杯胶40.0，持平。（单位：泰铢/公斤，汇率1美元兑32.59泰铢）。

2、 价差结构：全乳胶与人民币复合胶价差1000元/吨左右。1601与1509价差695元/吨，1509与1505价差405元/吨。

3、 库存：截至2015年4月16日，青岛保税区橡胶总库存微增0.6%至21.95万吨。具体品种来看，除合成橡胶库存略有下降外，标胶、复合胶均有增加。从近期调研的情况来看，目前部分仓库的出库量有所增加，入库基本平稳。此外，市场预期5月份橡胶到港量较大。

4、 合成胶：齐鲁石化丁苯橡胶1502市场价10400元/吨（+0），顺丁橡胶BR9000市场价10200元/吨（+0）。

5、 汽车产量: 1-3月，汽车产销620.16万辆和615.30万辆，同比增长5.26%和3.90%。其中乘用车产销531.01万辆和530.51万辆，同比增长10.66%和8.95%；商用车产销89.15万辆和84.79万辆，同比下降18.44%和19.48%。

重卡市场3月份共计销售各类车辆6.6万辆，比去年同期的9.7万辆大幅下降32%， 2015年一季度只销售了13.37万辆，同比下降34%。

6、行业要闻：诗董称胶价若不回升 将进一步减产10%。诗董橡胶的董事长周四称，如果此前宣布的措施不能提升橡胶价格，公司计划将橡胶产出再削减10%，相当于减产100000吨。该公司为全球最大的天然橡胶生产商。他称，如果橡胶价格仍未有回升，则公司只能继续削减产出。但是如果进一步削减产出，该公司很可能会裁员，对此他并没有做进一步的说明。 本周稍早，包括该公司在内的9家来自泰国和印尼的橡胶加工商决定在下半年联合上调橡胶售价，并抛弃紧盯SICOM指标胶价的定价系统，不再向该交易所交割橡胶。 诗董橡胶公司2014年的橡胶产量约为120万吨，比全球第三大橡胶生产国越南一年的橡胶产量还要高。 他称，“如果消费者愿意支付较SICOM橡胶价格每公斤140美分高出10%的价格，公司会欣然接受，那才相当于我们的生产成本。我想即便售价上调10%，对我们的消费者而言，都不是个问题。”

小结：

本轮的天胶反弹其实更多的来自于中国新一轮QE及未来基建投资加码的预期。期货炒作的是预期，未来国内货币政策和财政政策更加积极，经济企稳的预期增强；同时从长期资金格局来看，未来随着股市由快牛转为慢牛格局，前期的对冲基金多股指空商品的策略将收敛，随着商品的逐渐活跃，股市资金流向商品的动力加强，未来商品将迎来中期反弹行情。中国目前积极推行一带一路建设，未来基建投资驱动力加强，部分商品过剩产能转移，长期来看期货做多信心增强。

期货炒作的是预期，但未来现实状况怎样是不确定的，昨日沪胶多头减仓，期价冲高回落，不建议追高，现货商可关注期现套利机会。

白糖早评：郑糖盘整静候糖会消息指引

要点

1.原糖：原糖5/7价差收窄，在05合约巨量交割的压力下收跌0.14美分

2.国内现货：昨日（4月28日），主产区现货报价具体情况如下：柳州中间商新糖报价5500元/吨（0）；南宁中间商新糖报价5440-5480元/吨（-10）；广东湛江中间商新糖报价5500-5530元/吨（-30）； 昆明中间商报价5340-5380元/吨（-10）

3.郑糖盘面回顾：昨日（4月28日），SR1509合约开盘5596，收跌28点（跌幅0.5%），报收5567，减仓11076手，持仓为815884手。

4. ISMA上调14/15年度印度糖产量至2700万吨，较此前预估增长近2%。

5.   据澳大利亚气象局28日的监测报告显示，热带太平洋的ENSO指标正在接近“厄尔尼诺”水平。海面温度已超过“厄尔尼诺”阈值，而近几个星期信风仍然低于平均水平。这表明，海洋大气的耦合模式可能出现。如果该模式持续或加强，将进入“厄尔尼诺”现象。

6. 3月份中国进口糖49万吨 完全符合市场预期

小结：

郑糖盘整静候糖会消息指引：对国内糖市的前景来说，关注的焦点在于后半榨季出现供应偏紧，或者15/16榨季出现供应缺口。届时政策面是通过增加配额外进口来弥补，还是通过国内抛储来弥补，这将决定行情未来的发展核心，也是未来交易需要抓住的主要矛盾。今日云南糖会将进入各项议题，操作上建议观望等待消息面的指引。

棉花早评：郑棉1509仍可以逢低入场

要点

1.现货: 截至4月23日，新疆棉花播种接近尾声。据棉农反映，目前南疆阿克苏、喀什等地播种完成70%以上，库尔勒地区已完成55%左右，棉农预计至本月底或者5月初南疆地方棉区便可全部完成春播。另外，当前新疆棉销售缓慢，也给了轧花厂很大压力。

2. 4月16日，在中国棉花协会召开的三届二次理事会上，新疆生产建设兵团棉麻公司总经理梁东亚表示，2014年兵团植棉面积1115万亩，产量176万吨。无论面积还是产量，都堪称历史之最。然而，好的棉花生产年景却赶上了熊市，棉农收益减少，令其叫苦不迭。不过现在最令兵团头痛的问题是机采棉销售不畅。

3. USDA：根据美国农业部的数据，在截至4月16日的一周内，本年度美国棉花签约总量增加到3.9万吨，本年度累计签约量已达235.7万吨，同比增长6%，超过USDA预测的233万吨。当周，美棉装运总量增加到7.5万吨，本年度装运量累计达到158.4万吨，完成USDA预测的67%。

4.植棉意向：4月15日，在国家统计局发布的《一季度国民经济开局平稳》一文中指出，根据全国11万多农户种植意向调查，2015年全国稻谷意向种植面积增长0.2%，小麦增长0.7%，玉米增长1.9%，棉花减少11.2%。目前，主产区苗情正常。

5.ICE期棉：4月28日，美元指数大跌带动商品期货整体走强，ICE期货盘中一度突破67美分，尾盘在抛盘的打压下吐出部分涨幅，最终合约价格小幅收高。

小结：

棉花现货是结构化的行情，总体供需平衡，但高等级棉在年度后期会较短缺。CF1509合约很有可能上演翘尾行情，轻仓多单可以长线持有,仍可以逢低入场。