1．【宏观解读】

　　央行在本周加大了了公开市场操作力度，总共净回笼400亿元资金，回笼力度为8月之最。而通过一周来的上市银行公布数据来看，国内银行的资本充足率出现了明显下降，部分中小银行放贷能力接近饱和，未来面临补充资本金压力，再加上银监会可能将次级债提出银行附属资本内，因此未来几月实际信贷发放将会出现显著下降，下半年合计发放将低于市场预期的3万亿，而我们现在预估数值将会在2.5万亿以下。

　　我们更关心信贷增速放缓是否会影响下半年投资增速的变化，因后者是对今年中国经济贡献率最大的因素。我们发现，投资累计增速与信贷累计增速一样具有季节性特征，即在下半年一般会逐月下降，因此简单而言，下半年即使累积增速放缓也应该在市场意料之中。而我们进一步发现得到，尽管下半年信贷发放通常下降很快，但投资累计增速下降却低于前者，我们认为这是由于上半年部分已发放信贷并未进入实体经济而是留着银行存款中，其在下半年进入实体经济有助于缓解信贷放缓对投资增速的影响。具体而言，我们认为可以参考2003年“非典”时，政府同样采取财政刺激，当时全年的投资增速较6月份下滑了4.4%，以此推算，今年投资增速将会在29.2%以上，考虑到下半年仍然超过2000亿政府投资下拨，我们认为今年的固定资产投资增速将会达到31-32%左右。因此，尽管信贷增速拐点已过，今年投资及经济增长前景仍保持乐观。

　　由于流动性对上半年资产价格的上涨起到了较大的推动作用，因此近期对信贷的担忧导致了资产价格的普遍回调，使得塑料出现了与股市通胀同跌的现象。但是，基于未来经济前景依然向好，流动性缩而不紧，我们判断当前资本市场在中期内仍有上涨动力，当前市场的将以时间换空间的方式完成调整。

　　2.【原油分析】

　　由于基本供需面的持续走软，国际原油本周继续在70美元上方震荡，积蓄力量等待突破。根据EIA的最新周度报告显示，上周(8月21日当周)美国商业原油库存(SPR除外)较前一周(8月14日当周)增加20万桶，为3亿4,380万桶，处于同期均值水平高位。汽油库存总量减少170万桶，处于同期均值中等水平上方；馏份燃料油品库存增加80万桶，处于同期均值水平高位。美国炼厂原油日均输入量约为1,450万桶，较前周均值微减2.1万桶。炼厂开工率上扬0.1个百分点至84.1%。汽油日均产量小幅增至900万桶左右；馏份燃料油品日均产量亦小幅增加，约为400万桶。

　　上周原油的震荡走势主要是受需求不足，库存高企的影响，而这些因素在短时间之内难以发生根本性的变化。如果说今年3月以来的原油价格上涨是受到经济复苏预期的驱动，那么现在原油价格的盘整就可以理解为等待经济复苏的真正到来。另外，需要注意的是，WTI和Brent原油的价差从前几周的-5美元以下上升到本周的0美元附近。从历史情况看，这是原油价格上涨的信号，值得进一步关注。因此，随着全球经济逐步复苏，随后带动需求上升，从而改善供需基本面来支撑油价，我们判断下周原油价格仍将维持震荡格局。

　　3.【供需结构】

　　供给方面，石化厂家资源不多，据国家石化网了解福建联化月底PE集中投产将再次搁置，但福联化大乙烯裂解装置已于本周开启，自给供料，9月开始将有聚合物出厂，如若满产PE日供货量将在2000吨左右，届时现货市场难免受其拖累。但就目前看，现货市场压力不大，8月底市场下行空间已不大。直至目前为止8月份PE全国到港量在28.7万吨，环比有减少趋势。

　　需求方面，短期内市场需求依旧清淡，总体成交疲软，终端商未有放量拿货的迹象，北方农膜需求尚未启动，贸易商将信心寄托至8月末至9月的棚膜消费期，大蒜膜消费期，以及十一期间的两节包装膜消费。出口方面，从近日中国石油(601857,股吧)和化学工业协会发布的7月份行业经济运行分析报告来看，化工出口形势依然十分严峻。

　　4.【出厂价格】

　　临近月末，本周两大厂商联合取消挂牌政策，实行定价销售，局部地区LLDPE7042出厂价格小幅下调200元/吨到10750元/吨一线，预计此动作会导致国内出厂价格整体下落，国内中石化/中石油暂不存在库存压力，短期内此价格对现货市场心理构成支撑。石化报价坚挺已在显现出其当前的价格底线，市场下探空间相对有限，有部分贸易商已有抄底意图。

　　国内现货价格华北地区10950元/吨一线，华南地区10800元/吨，华东地区10850元/吨，此价格一线对期货市场构成有力支撑。预计市场价格将持续围绕出厂价格波动，重点关注进入9月份后石化政策的变化。