郑若金：焦煤反弹有限探底之路依然漫长

前期焦煤期货主力1509合约在下探至650元/吨左右止跌企稳，并随即走出一波小幅反弹行情，但近期上涨动力有所衰减、重心回落。未来焦煤能否重回反弹格局，将取决于下游需求的表现。

反弹来自于动力煤和铁矿石带动

前期在动力煤和铁矿石价格双双企稳的带动下，焦煤期货亦跟随小幅反弹。在动力煤价格不断下跌时，市场预期供应将大幅减少，抄底预期升温，恰好此时大秦铁路春季检修，秦皇岛港口煤炭库存由前期的800万吨降至570万吨水平。

在此背景下，煤炭价格止跌企稳，这为焦煤提供了成本支撑。与此同时，铁矿石在触及50美元/吨后快速反弹，螺纹钢在成本端带动下亦小幅反弹。市场普遍认为，螺纹钢持续上涨会提高高炉开工率，这将增加焦炭和焦煤的需求量。受此影响，焦炭期货价格大幅反弹，并推动了焦煤期货的反弹。

反弹高度取决于下游需求能否改善

在此轮反弹过程中，铁矿石明显强于螺纹钢，这说明此轮煤焦钢产业链的主要反弹动力来源于成本端。而上游原材料价格持续上升，势必会引发上游企业恢复生产，供应也将随之增加，但如果下游需求无法回升，原材料不能及时消耗，那么整个产业链的库存都将增加。而库存高企则必将限制价格上涨。因此，焦煤的反弹高度取决于下游需求。

虽然国家连续出台一系列支撑房地产行业的政策，但是当前该行业还处于去库存化过程中，短期内还未看到螺纹钢需求回升的迹象。

700元/吨关口处上涨压力大

焦煤期货1509合约日K线图显示，前期当期货价格走势与KDJ指标出现底背离时，价格出现反弹，但是在690元/吨遭遇较强阻力。690—700元/吨区间是成交密集区，而该区间曾是盘面较强的支撑位，由技术上看，700元/吨是焦煤期货重要阻力位，未来要尤其关注这一关口的上涨压力。

整体而言，当整个产业链都面临着庞大产能时，需要商品低价以淘汰部分产能，而当价格低到一定程度时，成本支撑作用将会显现，这势必导致价格出现一定程度反弹。但是，这种反弹很短暂，因为价格反弹会导致供应增加，而如果下游需求不能及时回升，那么行业又将进入去库存化过程中，价格重回跌势。因此，在当前下游需求并没有回暖的情况下，预计短期焦煤期货反弹高度有限，上方700元/吨是反弹极值，未来还将继续漫长的振荡下行之路。

责任编辑：黄荣益

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