煤焦钢：

或上演拉锯战，看空不追空

宏观指引

针对近日市场上传出不少有关中国版QE的传闻。央行研究局首席经济学家马骏4月28日对此表示，央行手中有包括定向再贷款、利率、存款准备金率和各种流动性调节工具，足以维持合理的流动性，保持货币和信贷的平稳增长，没有必要以直接购买新发地方债的QE手段来投放基础货币。何况，中央银行法也规定央行不得直接向政府提供融资。

现货报价

上海HRB400（20mm）螺纹钢价格报2310元/吨，较上一交易日上涨10元/吨；唐山钢坯价格为2070元/吨。 澳大利亚61.50%PB粉矿干基价报462元/吨，唐山国产矿报570元/吨，普式报价57.50美元/吨。唐山二级冶金焦报860元/吨，天津港准一级冶金焦报975元/吨。京唐港山西产主焦煤报855元/吨，澳产主焦煤报780元/吨。

夜盘报价

螺纹夜盘1510收于2364元/吨，涨幅-0.38%，总成交量为2288128手。铁矿石夜盘1509收于415元/吨，涨幅-1.78%，总成交量为987308手。焦炭夜盘1509收于916元/吨，涨幅-0.27%，总成交量为100430手。焦煤夜盘1509收于668.5元/吨，涨幅-0.22%，总成交量为89882手。

技术分析

螺纹主力1510夜盘低开后依托短期均线支撑暂时企稳，RSI回撤至中轴附近寻求支撑，布林通道开口快速收窄，均线排列收缩，价格趋势性正在衰减，步入震荡格局的概率再次增加。

铁矿石主力1509回撤至短期均线处寻求支撑，K先仍位于布林中轨之上，然后MACD面临中轴压力并且柱状线开始走弱，进入上下两难的格局，建议短期内观望为主。

焦煤主力1509未能突破布林中轨，反弹受阻后回撤，或将回落至前期低点以及布林下轨处寻觅支撑。中长期均线阻挡有效,CCI重回常态区，弱势格局不改。

小结

钢矿价格在宽松预期作用下的逆势拉涨与基本面背离，反弹基础不牢，昨日出现大幅回撤对前期超预期的反弹做出修正，而螺纹钢以及煤焦价格也收到矿价拖累，昨日下午跌幅扩大。夜班各品种低开后以窄幅震荡为主，矿石焦炭成交量略有放大，螺纹主力则继续呈现减仓格局。黑色板块走强的源动力来自于房地产市场的终端需求，接下来需观察政策落实与否以及地产回暖迹象，当然这其中也会存在一定的时间差，因此过于激进的左侧交易并不明智。操作上，尽管昨日尾盘暴跌但并不建议重仓追空，钢矿多空分歧仍旧较大，或呈现拉锯战格局，少做多看为宜。

贵金属：

要点：

1、周三外盘金银价格偏弱震荡，市场成交持仓回落。纽约黄金主力合约开盘1211.3美元/盎司，收盘1204.1美元/盎司，涨幅为-0.57%，盘中交投区间介于1200.7 - 1213.5美元。纽约白银主力合约开盘16.61美元/盎司，收盘16.57美元/盎司，涨幅为-0.12%，盘中交投区间介于16.415 - 16.725美元。

2、4月28日，SPDR黄金ETF持仓为23761675.73 盎司（+0.00）。4月28日，iShares白银ETF持仓量为327673175.9 盎司（-2963810.8）。

3、周三，纽约金库存增加11188.2盎司，总库存量为7,756,890.16盎司。纽约银库存减少48300.46盎司，总库存量为175,312,758.81盎司。

4、美国一季度实际GDP初值年化环比增长0.2%，远逊预期。美国3月成屋签约销售指数环比增1.1%，高于预期。

5、欧元区4月经济景气指数103.7，不及预期。德国4月CPI初值环比降0.1%，同比增0.4%，与预期持平。

6、美联储维持基准利率在0-0.25%不变。美联储认为，美国冬季经济增长放缓只是暂时性的，预计美国经济增长速度将会提高；加息将取决于经济数据表现，对6月份是否加息持开放态度，重申预计通胀率中期升向2%的目标水平。

7、新西兰联储维持基准利率在3.5%不变 符合预期。巴西央行上调基准贷款利率50个基点至13.25%，符合预期。

小结：

经济上，美国GDP指标表现欠佳，市场乐观预期降温，美元指数回落。美联储会议召开，一如预期并未给出明确指引。欧洲方面，整体经济保持温和改善，但改善动能依然偏弱。希腊近期尚无达成协议的迹象，债务前景不甚乐观。中东地区不确定性依然较大。

趋势因素上，主要经济体货币政策保持宽松，油价有所回升，对贵金属价格存在一定支持作用。另一方面，随着时间推近，又需谨慎衡量美联储迟早要进行的加息举措对贵金属偏负面的影响。对黄金品种而言，本周事件扰动过后，价格可能重回偏弱震荡。风险因素对银价的提振作用弱于黄金。而工业需求上，中欧制造业改善后续动能仍显不足，金属工业需求信心修复缓慢。策略上，黄金品种等待可能的事件因素影响下的短多机会；白银基本面支持较黄金略弱，继续关注波段中偏空机会。

铜价缓慢上行 等待政策明朗

要点

1、经济环境概述：美国经济复苏放缓，房地产市场去库存过程缓慢，就业消费循环动能尚可。欧元区经济复苏动能略有加强。3月汇丰中国制造业指数走弱，固定资产投资增速延续回落，出口略有好转，经济下行压力依旧较大，房地产市场出现结构性的改善。

2、各国政策取向：美联储对加息依旧保持耐心。欧洲货币政策偏松，欧洲央行启动QE。中国除北上广深三亚外均放开房地产市场限购。房地产救市拉开序幕。11月21日晚，中国央行宣布降息。2月4日央行降准。2月28日再度降息。4月19日，央行降准1个百分点。

3、铜价运行主要动因与制约：长周期下行主要因中国经济潜在增速回落，铜供需格局宽松，隐性库存居高难下。近期原油价格反弹，提振了市场情绪。中国经济下行压力依旧较大，宽松政策对铜价的支撑减弱。美国加息进程以及中国经济运行的预期促使铜价波动。

4、其他指标验证：美元指数跌破60日均线。黄金和白银反弹。中国固定资产投资增速继续回落，房地产销售面积增速大幅下降。中国上证指数小幅回调，创业板和中小板指数活跃。

5、现货价格：4月27日，上海电解铜现货对当月合约报升水130元/吨-升水180元/吨，平水铜成交价格43980元/吨-44180元/吨，升水铜成交价格44000元/吨-44200元/吨。沪期铜大幅反弹，早间有部分投机商入市收低价货，后沪期铜快速拉升超200元/吨，市场大量投机商开始逢高抛货，现铜升水一路收窄，但市场供应全线以好铜品牌为主，难觅平水铜，与好铜无价差，下游受制平水铜供应有限，入市量减少，投机商活跃度下降，供大于求格局持续，成交较差，现周一特征。

6、近期重要经济数据：今日，美国3月成屋签约销售，第一季度实际GDP初值。

7、重要行业新闻：中国国家统计局公布的数据显示，中国3月精炼铜产量较上年同期增长9.7%，至636,351吨。

小结

美联储维持基准利率在0-0.25%不变。在会后发表的政策声明中，美联储认为，美国冬季经济增长放缓只是暂时性的，预计美国经济增长速度将会提高。美联储称加息将取决于经济数据表现，对6月份是否加息持开放态度，重申预计通胀率中期升向2%的目标水平。中国经济下行压力未缓解，央行官员否定QE与LTRO，但是政策宽松终究要出现。市场预期政府不会不管不问，加上美联储加息的可能推迟。铜价缓慢反弹。策略上，日内交易为主，或者等待中长线的抛空机会，但可能要等待数周才行。

白糖早评：云南收榨会进一步确立郑糖牛市起航

要点

1.原糖：昨日受05合约巨量交割影响，盘中一度跳水，但尾盘收敛跌幅，未来4-6月份，受雷亚尔已经探明底部，含水乙醇的消费，原糖恐出现周期性大底。

2.国内现货：昨日（4月29日），主产区现货报价具体情况如下：柳州中间商新糖报价5500元/吨（0）；南宁中间商新糖报价5440-5480元/吨（0）；广东湛江中间商新糖报价5500-5530元/吨（0）； 昆明中间商报价5340-5380元/吨（0）

3.郑糖盘面回顾：昨日（4月29日），SR1509合约开盘5573，收跌8点（跌幅0.09%），报收5607，减仓25268手，持仓为790616手。

4. ISMA上调14/15年度印度糖产量至2700万吨，较此前预估增长近2%。

5.   据澳大利亚气象局28日的监测报告显示，热带太平洋的ENSO指标正在接近“厄尔尼诺”水平。海面温度已超过“厄尔尼诺”阈值，而近几个星期信风仍然低于平均水平。这表明，海洋大气的耦合模式可能出现。如果该模式持续或加强，将进入“厄尔尼诺”现象。

6. 3月份中国进口糖49万吨 完全符合市场预期

小结：

云南收榨会进一步确立郑糖牛市起航：通过云南收榨会观察，预计全国产量将下调至1030-1050万吨，同时贯彻中央一号文件，管控进口信心进一步增强，国内糖市独立运行的新常态特征愈加明显。展望15/16榨季，以广西为代表的主产区种植面积进一步下滑，全国产量有可能缩减至900万吨，理论上新榨季国内将出现600万吨的供应缺口。近期郑糖还将消化05合约交割糖的压力，而北方销区进入传统淡季，盘面有盘整巩固的需求，但16年的合约在5700以内已经具备了投资价值。操作上逢调整根据个体承受能力把握做多节奏。

油脂油料期货早评: 2015年国产大豆目标价格保持4800元/吨不变

要点

1.价格快报：黄埔进口大豆交货价3180 (+0)元/吨；国产大豆大连入厂价3860 (+40)元/吨；张家港普通蛋白豆粕出厂价2840 (+0)元/吨。国产油菜籽荆州入厂价5100 (+0)元/吨：荆州菜粕出厂价2300 (+0)元/吨；黄埔港菜粕交货价2320 （+0）元/吨。4月船期进口菜籽CNF456 (-1)美元/吨；10月船期美湾大豆CNF416 (+0)美元/吨；4月船期南美大豆CNF412 （+2）美元/吨；天津港24度棕榈油5060 （+0）元/吨；张家港进口豆油5700 （+0）元/吨；张家港国标四级豆油5950 （+0）元/吨；湖北荆州四级菜籽油6400 （+0）元/吨。

2. 油脂进口：3月下旬开始，我国棕榈油装运量开始恢复，预计4月、5月进口量将达到45万吨。预计全年度（10月-次年9月）进口量在450万吨左右，低于上年度的557万吨。菜籽油全年度（6月-次年5月）进口预计为60万吨，低于上年度的126万吨。后期豆油进口将以储备轮换为主，预计全年度（10月-次年9月）进口量为110万吨，低于上年度的135万吨。

3. 油厂开机：由于4月以来大豆压榨开机率持续处于较低水平，加之本周末适逢“五一”假期，压榨量提升空间有限，预计4月大豆压榨量在550万吨左右，较3月压榨量的600万吨减少8.3%。去年同期压榨量为605万吨。今年1-4月累计压榨量为2240万吨，略高于去年同期的2200万吨。

4. 棕榈油：印尼贸易部周一表示，5月印尼毛棕榈油出口仍然实施零关税。自2014年10月以来，印尼政府一直对毛棕榈油出口实施零关税。印尼政府每个月根据几家全球主要市场的毛棕榈油价格计算下月棕榈油基础价格，当基础价格不足750美元/吨时实行零关税。

5.进口大豆：3月我国大豆到港量为449万吨，大豆压榨开机率为48%，压榨量为600万吨。由于大豆库存下降及压榨企业控制开机率，4月中旬开始豆粕库存压力有所缓解，支持豆粕价格。4月大豆到港量预计为530万吨，压榨开机率逐渐回升，压榨量预计达到650万吨左右。5-6月到港将达到月均700万吨以上，压榨开机率将继续提高。后期豆粕库存将继续回升，豆油供给也将增加，压榨利润或从目前的较高水平小幅下降。

6.国产大豆据悉，其他三省区大豆补贴金额相对吉林不会出现大幅增长。由于补贴金额偏低，加之采价期结束后大豆价格大幅下跌，农户实际平均出售价格大幅低于4800元/吨，造成大豆种植收益下降，将影响农户种植意愿。预计三省一区种植面积下降20%左右，其他省份面积基本稳定，全国种植面积下降10%至613万公顷左右。

7.国产大豆目标价格：发改委公告显示，2015年将继续在东北三省和内蒙古开展大豆目标价格改革试点。综合考虑生产成本、市场供求、国内外市场价格等因素，经国务院批准，2015年大豆目标价格为4800元/吨，保持2014年水平不变。

8.机构报告：油世界发布的数据显示，2014/15年度（10月-次年9月）全球油籽库存将会大幅提高30.4%。预计2014/15年度全球油籽库存将达到1.03亿吨，比上年提高2400万吨。全球油籽增长的主要原因在于美国、巴西以及阿根廷的大豆供应创纪录。

小结：

油脂类后期总体稳中偏强，原油若不大幅回调，则油脂的回调空间也有限，找寻长线做多机会是一个有战略意义的事情。从近日盘面表现看，油脂拒绝深幅回调，一定要留有多单底仓。另外，厄尔尼诺重新又回到了交易者的视线，应特别关注棕榈油。粕类方面，豆粕1601与菜粕1601可以买入战略性多单底仓，已获利多单继续持有。2015年国产大豆目标价格保持4800元/吨不变，豆一延续偏强思路。