长期来看，白银价格依然处于空头格局，但短期来看，利空多数已是陈词滥调，市场对利空审美疲劳。在这样的背景下，最近，白银价格处于“上下两难”、“短多长空”的境地。笔者认为，沪银价格短期的振荡反弹仍将进行，但空间料将有限。

长期来看，利空白银的因素是：全球经济低增长、低通胀格局，阶段性的地缘政治风险释放。

本月全球主要经济体公布的经济数据，令投资者对银价前景难以乐观。中国方面，一季度GDP同比增长7%，增速不及上年同期的7.3%，创下2009年一季度来的最低水平。作为全球白银工业需求最大的国家，中国经济依然面临下滑压力，这意味着，未来中国白银的工业需求增速、甚至是需求绝对量仍将下降。美国方面也不乐观。德意志银行预计美国一季度GDP仅增长1%，巴克莱资本预计增长1%—1.2%，彭博调查的结果也是1%。欧元区和日本方面，在宽松货币环境下，一季度经济或许有所回暖，但也难以反转。

全球的低通胀格局也将持续压制银价。通胀的上行或下行具有一定的惯性，而且，当前的低通胀或者部分地区近似通缩的局面有着深刻的结构性因素。特别是考虑到美元长期走升对大宗商品产生的下行压力依旧存在，全球低通胀格局恐怕仍会延续。

美元指数短期回调利多银价

短期来看，美元指数回调的可能性较大，这无疑将削弱银价下跌动力。周二，美元指数击穿近8周96.17的低点，若本周继续走软，则将在日线上形成明显的“双头”格局，技术性抛盘将挤出投机力量制造的美元泡沫。

欧元兑美元汇率突破1.1的重要压力位很可能在近期实现。从深层的经济、政治因素来看，欧元市场可以说是处在一个“短期利空出尽”的状态。随着3月份欧洲央行大规模购买债券投放基础货币，欧洲经济出现较为明显的复苏，各国长期债券的收益率水平，已经回落到接近零的位置，有效地刺激了长期投资的增长。

德国3月、4月IFO商业经济指数走升，制造业也持续繁荣。物价方面，德国摆脱了1月份通缩的窘境，短期拐点出现。法国方面的通缩威胁依然存在，但与前几个月相比，形势已经有所好转。希腊问题在前期一直是压制欧元的重要因素，尽管希腊与欧元区债权人的谈判进展缓慢，但相信随着现金告罄和希腊内部强硬派立场动摇，谈判最终达成一定成果的可能性依然很大。或者说，即便没有达成协议，“退欧”威胁也早在之前就被提及多次，难以再度重创欧元。

从技术角度观察，银价短期上涨的概率偏大。CFTC持仓显示，截至4月21日，白银非商业报告净多头寸为2.4万手，3周降低约2万手，基本是今年来的最低水平。具体来看，多头持仓变化不大，而空头大幅加仓，如此偏空的持仓结构都未能将白银价格控制在16美元/盎司下方，空头有心无力的状态显现无遗。

当前COMEX白银总持仓已经在2000年以来的最高点附近，多空“大战”似乎一触即发。若空头回补离场，必然引起连锁反应，提振银价。

此外，我国央行可能推出中国版QE、A股剧烈调整带来的部分避险需求也可能短暂支撑银价。

因此，综合来看，长期利空因素固然令银价难言底部，但对短期白银价格走势亦不必过度悲观，反弹的动力和要求都是存在的。