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天白：庞氏骗局与没有盈利支撑的股市

有一种活动是这样进行的。组织者声称有一个能够赚大钱的项目，吸引到第一批投资人，并在短期内为其实现高额回报。第一批投资的人利息神话广泛流传，吸引到数量更多的第二批“投资者”跟进。由于项目本身不能产生任何收益，因此第二批投资者的收益需要通过吸引第三批投资者才能实现。

在初期，这个过程可以自我实现，甚至加强，因为前期投资者实实在在的高额回报刺激了众多后期投资者，源源流进的后续资金足以为前期投资者提供回报。但是，当“投资者”增长到的如此之多，以至于后续投资者的资金再也不能满足前期投资者的回报时，骗局泡沫便会破裂，最后面的投资者便会蒙受金钱损失。因为他们的钱大部分已经装进了前期投资者的口袋，而后面再也没有人跟进为他们实现收益。这就是著名的庞氏骗局。

本牛市启动至今，上市公司整体的盈利能力并没有显著提高。事实上在如此短的时间内也不可能提高。是一波又一波的资金使得前期的“投资者”获得了丰厚的回报，吸引了后续越来越多的“投资者”投入资金。所谓的“财富效应”——即普通人只要投资股市就能赚钱创造财富——在大众间广为流传。这种情况下，我们应该能看到两种现象，第一是争先恐后，第二是参与的资金不断增多。现在，这两种现象都出现了，开户数和成交量猛增就是最好的证明。

中国股市经历的几次牛熊，其原因皆在于此。不管是新千年的憧憬，还是股权改革的完成，未来总是激动人心的，但是项目本身就是不赚钱，企业的盈利能力就是不提高。所以泡沫终会破裂，理性可能迟到，但从不缺席。

之前一篇文章中，笔者判断目前处于牛市的第二阶段，并建议在泡沫中游泳。现在，又经过一个多月火烧火燎的上涨，笔者认为泡沫随时可能破裂，还在裸泳的股民一定要注意了。

在我们期望的慢牛、健康牛里，股民通过购买并长期持有具有优秀盈利能力的公司，获得财富增值。这种增值来自企业赚到的钱，而不是将股票以更高的价格卖给后来人。笔者自己也是最近才对股东这个概念有了比较基本的认识，但绝大部分股民依然不懂。

随着泡沫的破裂，为数不多的好公司的股票可能会被抛售至一个不可思议的低价，这也是真正理性的投资者的机会所在。笔者虽不看好这样的疯牛，但也要保留日后推荐股票的权利，当然一定是这本身是一家好公司，如果价格合理，就值得长期持有。

责任编辑：翁建平

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