铝锌继续上行 政治局定调稳增长

要点

1、中国宏观经济运行：中国经济下行压力加大，固定资产投资增速继续回落，基建增速保持平稳，房地产市场出现分化。4月份汇丰PMI数据显示中国经济下行压力略有缓解。

2、中国宏观经济政策取向：2014年，3月19日国务院指出要稳定经济运行在合理区间范围内。6月16日，央行再次定向降准。央行通过PSL向国开行再贷款1万亿。政府开始大力救市。11月21日，央行宣布降息。2月4日，央行降准。2月28日，央行再次降息。4月19日，央行大幅降准。4月30日政治局会议定调稳增长。

3、铝锌运行主要动因与制约：前期铝锌价格出现反弹主要是由供应受限，中国稳增长政策及后期政策力度可能加码的预期引致的。近期铝锌价格反弹主要是因为中国政府政策继续宽松，美元短期走弱，支撑了大宗商品价格表现。制约铝锌价格反弹高度的核心因素是产能过剩，一旦价格足够高，供应将大幅增加，从而压制价格表现。

5、铝现货价格：4月30日，现货市场上海主流成交在13110-13130元/吨，贴水170元/吨至贴水150元/吨，无锡主流成交在13100-13120元/吨，杭州主流成交在13140-13150元/吨，月底长单执行完毕的持货商现货出货减少，报价挺价意愿明显，下游节前刚需备库接货稍增，中间商小长假将至后期市况难料入市意愿较低，但整体来看因供应压力减少成交市况活跃，贴水也随之收窄。

6、锌现货价格：4月30日，0#锌主流成交16810-16840元/吨，对沪期锌1507主力合约贴水160-130元/吨，对沪期锌1506合约贴水120-90元/吨，1#锌成交在16740-16790元/吨附近。沪期锌主力高位震荡整理于16950-17000元/吨附近，重心小幅上抬30元/吨。因普通交割品牌多集中于大型持货商手中，近期持货不出，导致价格坚挺，较0#双燕品牌价差逐步收窄；不过节前中间商交易积极性回落，节前少采；部分下游按需备货，但多数畏高，节前拿货积极性依然不高，整体市场成交仍显僵持。

小结

政治局会议定调稳增长，市场情绪乐观。预计铝锌价格将震荡反弹，空间可能比较大。货币宽松与总需求扩张政策成为主力。策略上，逢低买入铝锌，但要控制资金仓位。

煤焦钢：政策提振或加码，规避系统性反抽

宏观指引

2015年4月，中国制造业采购经理指数（PMI）为50.1%，与上月持平，连续两个月高于临界点。大型企业PMI为50.6%，比上月回落0.9个百分点，继续位于临界点上方；中、小型企业PMI分别为49.8%和48.4%，尽管位于临界点以下，但均比上月回升1.5个百分点。在构成制造业PMI的5个分类指数中，生产指数、新订单指数和供应商配送时间指数继续高于临界点，从业人员指数和原材料库存指数低于临界点。

现货报价

上海HRB400（20mm）螺纹钢价格报2320元/吨，较上一交易日上涨10元/吨；唐山钢坯价格为2040元/吨。 澳大利亚61.50%PB粉矿干基价报451元/吨，唐山国产矿报570元/吨，普式报价55.50美元/吨。唐山二级冶金焦报860元/吨，天津港准一级冶金焦报975元/吨。京唐港山西产主焦煤报855元/吨，澳产主焦煤报780元/吨。

夜盘报价

五一劳动节夜盘休市。

技术分析

螺纹主力1510回踩5日均线获得端在支撑，K线主体仍位于中短期均线之间，并且处在布林中轨处，趋势性不明朗。MACD柱状线走低，仍具备一定多头动能，指标线未触及中轴强压力位，表明存在一定反弹空间。

铁矿石主力1509受到60日均线以及布林中轨强压力阻挡回撤至布林中轨处，RSI也降至中轴寻求支撑，一旦目前支撑位实收则将直接面对前期低点，短期内观望。

焦煤主力1509受到布林中轨阻挡承压回落后，目前已经降至短期均线处，从均线排列上看对于价格的支撑作用较弱，看跌型态仍保持完好，后市不用乐观。

小结

4月官方PMI与上期持平，其中生产指数报52.6%，环比回升0.5个百分点，呈现季节性回暖但低于去年同期增速；新订单以及在手订单指标持平或回落，仍不乐观；产成品库存进一步回落，原料库存小幅回升0.2个百分点至48.2%，仍低于荣枯线，企业采购生产积极性不强，仍未看到明显复苏迹象，表明现阶段经济活动下行压力仍然偏大。另外，劳动节前政治局召开会议，进一步强化投资与消费的作用及力度，突出房地产市场健康发展重要性，强调货币政策向实体经济传导的效力。叠加制造业数据，此次会议令市场引发更加强烈的政策提振预期。虽然黑色品种基本面尚无明显改观，但在此背景下应注意规避系统性反抽风险，并伺机寻觅高点再行沽空，以钢矿为主黑色品种仍处在底部震荡调整阶段，周一操作上不妨选择观望。

贵金属要点：

1、上周五外盘金银价格偏弱震荡，市场成交持仓回落。纽约黄金主力合约开盘1183.7美元/盎司，收盘1174.3美元/盎司，涨幅为-0.78%，盘中交投区间介于1168.4 - 1184.4美元。纽约白银主力合约开盘16.145美元/盎司，收盘16.125美元/盎司，涨幅为-0.03%，盘中交投区间介于15.895 - 16.26美元。

2、5月1日，SPDR黄金ETF持仓为23848011.34 盎司（+76742.66）。5月1日，iShares白银ETF持仓量为327673175.9 盎司（+0.0）。

3、上周五，纽约金库存增加6748.27盎司，总库存量为7,795,755.17盎司。纽约银库存增加299390.73盎司，总库存量为174,680,121.14盎司。

4、美国4月ISM制造业指数持平于两年低位51.5，新订单的反弹被就业萎缩所抵消，就业分项指标降至逾五年来最低。美国4月Markit制造业PMI终值54.1，创3个月新低。美国4月密歇根大学消费者信心指数终值为95.9，逆转前两个月跌势，升至2007年以来第二高。

5、英国4月制造业PMI创7个月低位。欧元汇率4月强势反弹，累计涨幅创2010年以来新高。民调显示，英国首相卡梅伦所属的保守党与反对党工党的支持率呈胶着状态。保守党承诺如果赢得大选，将在2017年底前就英国欧盟成员国身份举行公投。

6、中国4月官方制造业PMI持平上月的50.1%，并连续两个月位于荣枯线上方，生产指数连续回升但订单表现不佳，需求仍然不足。

 小结：

经济上，美国制造业动能减弱，不过消费者信心方面态势良好，数据扰动加息预期暂缓，美元指数小幅波动。欧洲方面，整体经济保持温和改善，但改善动能同样偏弱。希腊债务前景不甚乐观。多地区不确定性依然较大。工业需求上，制造业复苏乏力，金属工业需求信心修复缓慢。

趋势因素上，主要经济体货币政策保持宽松，油价有所回升，对贵金属价格存在一定支持作用。但多国经济循环尚未修复，通胀水平维持在偏低位置。对黄金品种而言，上周事件短期影响弱化，价格重回弱势。风险因素对银价的提振作用弱于黄金，工业需求支持有限。策略上，本周美国就业相关数据发布，黄金品种可等待事件因素再度影响下的短多机会；白银基本面支持弱于黄金，继续背靠均线位关注短线偏空机会。

政治局会议全力“稳增长”，沪胶有望继续上涨

要点：

1、 现货价格：上海市场2013年国营全乳新胶报价13000元/吨，山东人民币复合胶11600-11700元/吨左右（+100），越南3L胶17税报价在12600-12800元/吨（+100），泰国3#烟片现货17税报13200-13300元/吨（+0）。外盘泰国RSS3报1810-1820美元/吨（+30），外盘STR20报1520-1550美元/吨（+30），保税区泰国RSS3报1710-1720美元/吨(+0)，保税区STR20报1460-1470美元/吨（+20）。 海南国营胶水收购价格大幅上涨至12.0元/公斤，部分民营加工厂人士反映胶水收购11.8元/公斤。泰国橡胶原料价格普遍上涨，生胶51.18，涨0.70；烟片54.19，涨0.51；胶水50.00，涨1.00；杯胶41.00，涨0.50（单位：泰铢/公斤，汇率1美元兑32.64泰铢）。

2、 价差结构：全乳胶与人民币复合胶价差1000元/吨左右。1601与1509价差690元/吨，1509与1505价差460元/吨。

3、 库存：截至2015年4月30日，青岛保税区橡胶总库存下降3%至21.27万吨。具体品种来看，标胶、复合胶近期出库较多，而入库减少，以致库存下滑，是导致本期库存下降的主要因素。另外，烟片胶库存近一个月来持续下降，本期减少近2000吨。合成胶方面，丁苯胶却有小幅增加。综合来看，市场需对后期到港货物的数量重点关注。

4、 合成胶：齐鲁石化丁苯橡胶1502市场价10400元/吨（+0），顺丁橡胶BR9000市场价10200元/吨（+0）。

5、 汽车产量: 1-3月，汽车产销620.16万辆和615.30万辆，同比增长5.26%和3.90%。其中乘用车产销531.01万辆和530.51万辆，同比增长10.66%和8.95%；商用车产销89.15万辆和84.79万辆，同比下降18.44%和19.48%。

重卡市场3月份共计销售各类车辆6.6万辆，比去年同期的9.7万辆大幅下降32%， 2015年一季度只销售了13.37万辆，同比下降34%。

6、行业要闻：诗董称胶价若不回升，将进一步减产10%。

小结：

本轮的天胶反弹其实更多的来自于中国未来基建投资加码的预期。期货炒作的是预期，未来国内货币政策和财政政策更加积极，经济企稳的预期增强；同时从长期资金格局来看，未来随着股市由快牛转为慢牛格局，前期的对冲基金多股指空商品的策略将收敛，随着商品的逐渐活跃，股市资金流向商品的动力加强，未来商品将迎来中期反弹行情。中国目前积极推行一带一路建设，未来基建投资驱动力加强，部分商品过剩产能转移，长期来看期货做多信心增强。

4月30日政治局会议统一思想，全力“稳增长”整套有规划的政策组合或出台，包括货币政策以及产业政策，以期发挥政策最大效益来应对经济增长下滑的严峻局面。 橡胶有望继续冲高，建议逢低买入。

白糖早评：现货淡销引发郑糖调整

要点

1.原糖：受下牌合约巨量交割的影响，国际糖出现了中幅下跌，但国际糖在13美分下方也引来了中长线的投资价值。

2.国内现货：昨日（4月30日），主产区现货报价具体情况如下：柳州中间商新糖报价5500元/吨（0）；南宁中间商新糖报价5450-5500元/吨（15）；广东湛江中间商新糖报价5500-5530元/吨（0）； 昆明中间商报价5340-5350元/吨（-15）

3.郑糖盘面回顾：昨日（4月30日），SR1509合约开盘5561，收跌29点（跌幅0.52%），报收5540，减仓52292手，持仓为738324手。

4. 据ICE Fututres U.S.周五公布的数据显示，ICE原糖期货5月合约交割量总计为37611手，或190万吨。

5.   据澳大利亚气象局28日的监测报告显示，热带太平洋的ENSO指标正在接近“厄尔尼诺”水平。海面温度已超过“厄尔尼诺”阈值，而近几个星期信风仍然低于平均水平。这表明，海洋大气的耦合模式可能出现。如果该模式持续或加强，将进入“厄尔尼诺”现象。

6. 3月份中国进口糖49万吨 完全符合市场预期

小结：

现货淡销引发郑糖调整：中央八大政策加码稳增长，扩大需求，大宗商品市场底部浮现，部分商品已经一马当先。国内糖市在现货淡销，暂时缺乏消息面的指引下，郑糖维系一个强势调整的状态。郑糖1509合约后期的确面临一定交割仓单的压力，但16开头的合约已经具备了投资价值。在云南糖会后牛市进一步得到确认，操作上忌讳恐惧、怀疑、患得患失的心理，在大方向明朗的情况下可以忽略短期的盘整行情，比拼的是耐心持仓的信念和意志力。

油脂油料期货早评: 粕类寻觅低点建立多单

要点

1.价格快报：黄埔进口大豆交货价3180 (+0)元/吨；国产大豆大连入厂价3860 (+40)元/吨；张家港普通蛋白豆粕出厂价2840 (+0)元/吨。国产油菜籽荆州入厂价5100 (+0)元/吨：荆州菜粕出厂价2300 (+0)元/吨；黄埔港菜粕交货价2320 （+0）元/吨。4月船期进口菜籽CNF456 (-1)美元/吨；10月船期美湾大豆CNF416 (+0)美元/吨；4月船期南美大豆CNF412 （+2）美元/吨；天津港24度棕榈油5060 （+0）元/吨；张家港进口豆油5700 （+0）元/吨；张家港国标四级豆油5950 （+0）元/吨；湖北荆州四级菜籽油6400 （+0）元/吨。

2. 油脂进口：3月下旬开始，我国棕榈油装运量开始恢复，预计4月、5月进口量将达到45万吨。预计全年度（10月-次年9月）进口量在450万吨左右，低于上年度的557万吨。菜籽油全年度（6月-次年5月）进口预计为60万吨，低于上年度的126万吨。后期豆油进口将以储备轮换为主，预计全年度（10月-次年9月）进口量为110万吨，低于上年度的135万吨。

3. 油厂开机：由于4月以来大豆压榨开机率持续处于较低水平，加之本周末适逢“五一”假期，压榨量提升空间有限，预计4月大豆压榨量在550万吨左右，较3月压榨量的600万吨减少8.3%。去年同期压榨量为605万吨。今年1-4月累计压榨量为2240万吨，略高于去年同期的2200万吨。

4. 棕榈油：印尼贸易部周一表示，5月印尼毛棕榈油出口仍然实施零关税。自2014年10月以来，印尼政府一直对毛棕榈油出口实施零关税。印尼政府每个月根据几家全球主要市场的毛棕榈油价格计算下月棕榈油基础价格，当基础价格不足750美元/吨时实行零关税。

5.进口大豆：3月我国大豆到港量为449万吨，大豆压榨开机率为48%，压榨量为600万吨。由于大豆库存下降及压榨企业控制开机率，4月中旬开始豆粕库存压力有所缓解，支持豆粕价格。4月大豆到港量预计为530万吨，压榨开机率逐渐回升，压榨量预计达到650万吨左右。5-6月到港将达到月均700万吨以上，压榨开机率将继续提高。后期豆粕库存将继续回升，豆油供给也将增加，压榨利润或从目前的较高水平小幅下降。

6.机构报告：油世界数据显示，2014/15年度全球7种主要油籽的产量将达到5.182亿吨，比上年提高6.4%；油籽库存消费比将提高至21%，也高于上年的17%。

小结：

油脂类后期总体稳中偏强，回调空间有限，找寻长线做多机会是一个有战略意义的事情。从近日盘面表现看，油脂拒绝深幅回调，一定要留有多单底仓。粕类方面，豆粕1601与菜粕1601可以买入寻低低点建立战略性多单底仓，已获利多单继续持有。

棉花早评：可为郑棉1509的翘尾行情做准备

要点

1.现货: 4月下旬以来部分疆内棉花企业高等级手摘棉报价试探性上调50-100元/吨，主要是郑棉近月合约强劲反弹、外棉现货报价上调等因素的拉动，但下游棉纺织厂、棉商反应并不积极。

2. 棉纱市场：近期，国内纯棉纱市场价格波动温和，成交清淡，购销主体下单的态度依旧谨慎，价格与上周相比维持平稳，订单略有增多，但企业仍然是产多销少。国内市场棉纺织下游企业仍按需采购，随用随买。国内棉花价格继续偏弱运行，整体棉花供应质量难以达到纺企要求，优质棉价比较抗跌，中低等皮棉价格继续明显下降。

3.植棉意向：4月15日，在国家统计局发布的《一季度国民经济开局平稳》一文中指出，根据全国11万多农户种植意向调查，2015年全国稻谷意向种植面积增长0.2%，小麦增长0.7%，玉米增长1.9%，棉花减少11.2%。目前，主产区苗情正常。

4.ICE期棉：5月1日，随着美元的大幅反弹，大宗商品全面受挫，ICE期货投机卖盘汹涌，7月合约盘中惊现200点的跌幅，尾盘收复部分失地。7月合约在68美分遇到强大阻力，预计未来一周将在65美分之上盘整。

5. ICAC：国际棉花咨询委员会（ICAC）发布的5月份全球产需预测认为，2015/16年度全球植棉面积和产量均同比减少。2015/16年度，全球植棉面积预计为3120万公顷，同比减少7%，按平均单产765公斤/公顷计算，全球棉花产量预计为2390万吨，同比减少9%。印度面积为1160万公顷，同比减少5%，产量为640万吨，同比减少3%；中国目标价格从19800元下调至19100元，植棉面积预计减少12%，为380万公顷，产量预计减少16%，为540万吨；美国竞争作物依然更有吸引力，植棉面积预计减少17%，为330万公顷，按平均单产912公斤/亩计算，美棉产量预计为300万吨；巴基斯坦本年度棉花单产创纪录，但由于国内价格低，植棉面积预计减少6%，为270万亩，产量预计减少11%，为200万吨。

小结：

棉花现货是结构化的行情，总体供需平衡，但高等级棉在年度后期会较短缺。根据此前官方表述的关于抛出的政策，笔者预计在棉价出现连续上涨之前不会抛储，CF1509合约很有可能上演翘尾行情，轻仓多单可以长线持有,仍可以逢低入场。