宏观指引

2015年4月汇丰中国制造业采购经理人指数（PMI）终值为48.9，创12个月低点。前值为49.2，预期值为49.4。数据远逊于预期，显示经济下行压力仍不容忽视。机构称PMI释放经济筑底信号，二季度降息概率大。 5月4日，国家信息中心宏观经济形势课题组刊文表示，二季度中国GDP增速将继续放缓，跌至6.8%

现货报价

上海HRB400（20mm）螺纹钢价格报2320元/吨，较上一交易日持平；唐山钢坯价格为2040元/吨。 澳大利亚61.50%PB粉矿干基价报446元/吨，唐山国产矿报570元/吨，普式报价57.75美元/吨。唐山二级冶金焦报860元/吨，天津港准一级冶金焦报940元/吨。京唐港山西产主焦煤报855元/吨，澳产主焦煤报780元/吨。

夜盘报价

螺纹夜盘1510收于2415元/吨，涨幅0.62%，总成交量为1404408手。铁矿石夜盘1509收于428元/吨，涨幅2.03%，总成交量为556402手。焦炭夜盘1509收于923.5元/吨，涨幅2.16%，总成交量为237716手。焦煤夜盘1509收于679.5元/吨，涨幅1.87%，总成交量为158386手。

技术分析

螺纹主力1510盛盘维持在40日均线上方，RSI回踩中轴后企稳回升，短期内有望进一步试探强压力位2450-2460一线。

铁矿石主力1509已经行至60日均线及布林上轨下方，MACD指标线抵达中轴，短期内面临关键压力位，一旦突破则反弹空间打开，否则将勾勒出新的底部震荡区间。

焦煤主力1509尚未突破40日均线，反弹势头较钢矿为弱，CCI突破+100线构成买入信号，但考虑均线排列对价格的压制，反弹空间尚未打开。

小结

政治局会议提出加大京津冀协同发展步伐，强调投资对经济的托底作用令消费端改善预期加强，但仍需一定的传导过程，截至昨日钢材现货市场表现评鉴，低位价格未现松动，铁矿石港口现货成交也略显疲弱，唐山仓储钢坯库存较上期增加0.4万吨升至68.9万吨。进入5月，唐山高炉开工率为91.56%，明显高于去年同期水平5个百分点，厂家投产热情较高，或有助于矿石港口的去库存过程，截止5月1日，港口外矿库存再降209万吨至9507万吨。多内独立焦化厂开工率维持收窄态势，大型焦化厂开工为83%，小型焦化厂则降至67%，一季度国内焦炭累计产量增速仅为-1.58%。另外独立焦化厂焦炭库存也降至8.95万吨，供应及库存同时减少为焦炭价格企稳起到一定支撑作用，而钢厂的生产热情也将带动焦炭价格不致深跌。操作上，鉴于钢矿抵达强压力位，暂时观望为主，向上突破后跟进不迟。

1、周一外盘金银价格震荡收升，市场成交持仓相对平稳。纽约黄金主力合约开盘1176.6美元/盎司，收盘1187.3美元/盎司，涨幅为1.11%，盘中交投区间介于1176.6 - 1192.1美元。纽约白银主力合约开盘16.13美元/盎司，收盘16.4美元/盎司，涨幅为1.71%，盘中交投区间介于16.125 - 16.765美元。

2、5月4日，SPDR黄金ETF持仓为23848011.34 盎司（+0.00）。5月1日，iShares白银ETF持仓量为327673175.9 盎司（+0.0）。

3、周一，纽约金库存减少33484.18盎司，总库存量为7,762,270.99盎司。纽约银库存减少25317.7盎司，总库存量为174,654,803.44盎司。

4、美国3月工厂订单指数上涨2.1%，创2014年7月来最大月度升幅；扣除交通运输产品美国3月工厂订单指数持平；3月耐用品订单上涨4.4%。芝加哥联储主席Charles Evans重申，美联储在2016年初之前不应该加息。旧金山联储主席Williams表示，对美国经济非常乐观。

5、欧元区4月制造业PMI终值52.0，高于初值51.9，并且八个月以来制造业者首次提高产品价格，聘雇增长创下近四年最快速度。德国4月Markit制造业PMI跌至52.1，增速放缓，但整体情况仍良好。

6、中国4月汇丰制造业PMI终值仅48.9，创2014年4月以来新低，从分项上看，产出指数降至50，创2014年12月来新低，新订单分项指数创2014年4月以来新低，输入和输出价格均加速下滑。

 小结：

经济上，近日密集发布的PMI数据显示多国制造业增速放缓。美国方面工厂订单相关数据表现相对较优，市场信心部分修复，美联储官员观点仍存分歧，美元指数小幅回升。欧洲方面，经济保持温和改善，但改善动能较前期已有减弱。希腊债务前景不甚乐观。中东局势暂缓。工业需求上，制造业复苏乏力，而政策期待渐浓，金属工业需求信心缓慢修复。

趋势因素上，主要经济体货币政策保持宽松，油价有所回升，对贵金属价格存在一定支持作用。但多国经济循环尚未修复，通胀水平维持在偏低位置。对黄金品种而言，事件短期影响弱化，价格缺乏进一步支持。政策预期对白银工业需求方面存在支持，但预期的可实现程度待估。策略上，本周美国就业相关数据发布，目前看市场预期较为乐观，单边操作上，继续关注均线位附近波段偏空机会。

要点

1、中国宏观经济运行：中国经济下行压力加大，固定资产投资增速继续回落，基建增速保持平稳，房地产市场出现分化。4月份汇丰PMI数据显示中国经济下行压力略有缓解。

2、中国宏观经济政策取向：2014年，3月19日国务院指出要稳定经济运行在合理区间范围内。6月16日，央行再次定向降准。央行通过PSL向国开行再贷款1万亿。政府开始大力救市。11月21日，央行宣布降息。2月4日，央行降准。2月28日，央行再次降息。4月19日，央行大幅降准。4月30日政治局会议定调稳增长。

3、铝锌运行主要动因与制约：前期铝锌价格出现反弹主要是由供应受限，中国稳增长政策及后期政策力度可能加码的预期引致的。近期铝锌价格反弹主要是因为中国政府政策继续宽松，美元短期走弱，支撑了大宗商品价格表现。制约铝锌价格反弹高度的核心因素是产能过剩，一旦价格足够高，供应将大幅增加，从而压制价格表现。

5、铝现货价格：5月4日，现货市场上海主流成交在13180-13200元/吨，贴水170元/吨至贴水160元/吨，无锡主流成交在13160-13170元/吨，杭州主流成交在13200-13220元/吨，小长假归来下游补货需求有限，另外节后铝价出现不小幅度涨幅，下游接货也表现较畏高，采购仅刚需补库为主，持货商却对未来铝价看涨情绪较浓，报价较挺，逢高供应量大增的情况今日暂未出现，成交暂显供需两淡。

6、锌现货价格：5月4日，0#锌主流成交17030-17070元/吨，对沪期锌1507合约贴水160-110元/吨，1#锌成交在16980-16990元/吨附近。沪期锌主力1507合约开盘后重心快速抬升至17190元/吨附近，0#现锌紧跟期锌，贴水略扩至160-110元/吨附近。万七上方炼厂出货积极，不过贸易商大多数保值盘被套挺价少出，加之有投机商逢低伺机大量收货，令市场流通货源略减，现锌坚挺；万七上方下游拿货情绪观望谨慎，畏高情绪加重，成交不如节前。

小结

中国政府的思路从去杠杆、调结构转到定向调控、改善供应端再到现在的货币宽松与积极财政政策。投资要发挥关键作用，公共开支要大幅增加，京津冀要协同发展。这都会改善铝锌的需求预期。美国经济复苏动能减弱，美联储加息时间窗口延迟，也支撑大宗商品价格。预计铝锌价格震荡上行，节奏不会太快。策略上，前期建议的部分多单逢高减仓，回调后补回，滚动操作。

要点：

1、 现货价格：上海市场2013年国营全乳新胶报价13000元/吨，山东人民币复合胶11600-11700元/吨左右（+100），越南3L胶17税报价在12600-12800元/吨（+100），泰国3#烟片现货17税报13200-13300元/吨（+0）。外盘泰国RSS3报1810-1820美元/吨（+30），外盘STR20报1520-1550美元/吨（+30），保税区泰国RSS3报1710-1720美元/吨(+0)，保税区STR20报1460-1470美元/吨（+20）。 海南国营胶水收购价格大幅上涨至12.0元/公斤，部分民营加工厂人士反映胶水收购11.8元/公斤。泰国橡胶原料价格普遍上涨，生胶51.18，涨0.70；烟片54.19，涨0.51；胶水50.00，涨1.00；杯胶41.00，涨0.50（单位：泰铢/公斤，汇率1美元兑32.64泰铢）。

2、 价差结构：全乳胶与人民币复合胶价差1000元/吨左右。1601与1509价差690元/吨，1509与1505价差460元/吨。

3、 库存：截至2015年4月30日，青岛保税区橡胶总库存下降3%至21.27万吨。具体品种来看，标胶、复合胶近期出库较多，而入库减少，以致库存下滑，是导致本期库存下降的主要因素。另外，烟片胶库存近一个月来持续下降，本期减少近2000吨。合成胶方面，丁苯胶却有小幅增加。综合来看，市场需对后期到港货物的数量重点关注。

4、 合成胶：齐鲁石化丁苯橡胶1502市场价10400元/吨（+0），顺丁橡胶BR9000市场价10200元/吨（+0）。

5、 汽车产量: 1-3月，汽车产销620.16万辆和615.30万辆，同比增长5.26%和3.90%。其中乘用车产销531.01万辆和530.51万辆，同比增长10.66%和8.95%；商用车产销89.15万辆和84.79万辆，同比下降18.44%和19.48%。

重卡市场3月份共计销售各类车辆6.6万辆，比去年同期的9.7万辆大幅下降32%， 2015年一季度只销售了13.37万辆，同比下降34%。

6、行业要闻：诗董称胶价若不回升，将进一步减产10%。

小结：

本轮的天胶反弹其实更多的来自于中国未来基建投资加码的预期。期货炒作的是预期，未来国内货币政策和财政政策更加积极，经济企稳的预期增强；同时从长期资金格局来看，未来随着股市由快牛转为慢牛格局，前期的对冲基金多股指空商品的策略将收敛，随着商品的逐渐活跃，股市资金流向商品的动力加强，未来商品将迎来中期反弹行情。中国目前积极推行一带一路建设，未来基建投资驱动力加强，部分商品过剩产能转移，长期来看期货做多信心增强。

4月30日政治局会议统一思想，全力“稳增长”整套有规划的政策组合或出台，包括货币政策以及产业政策，以期发挥政策最大效益来应对经济增长下滑的严峻局面。 橡胶有望继续冲高，建议逢低买入。

要点

1.原糖：受雷亚尔贬值影响，原糖出现空头卖盘打压，07合约报收12.51，短期原糖走势依然不容乐观。

2.国内现货：昨日（5月4日），主产区现货报价具体情况如下：柳州中间商新糖报价5500元/吨（0）；南宁中间商新糖报价5400-5430元/吨（-60）；广东湛江中间商新糖报价5500元/吨（-15）； 昆明中间商报价5280-5320元/吨（-45）

3.郑糖盘面回顾：昨日（5月4日），SR1509合约开盘5534，收跌35点（跌幅0.63%），报收5522，减仓23118手，持仓为715206手。

4. 云南：今年将继续实施省级收储80万吨食糖政策

5.   道琼斯消息，澳洲制糖委员会周一在声明中称，预计今年该国甘蔗产量为3375万吨，较上年增加100万吨。

6. 道琼斯消息，美国农业部下属一机构在其网站上公布称，预计巴西2015-16年度糖产量料达3600万吨，略高于上年度的3585万吨。

小结：

大宗商品做多效应将缩短郑糖调整时空：广西集团现货昨日报价从5520下调20元至5500，且中间商库存需要一个消化的过程，但只是暂时的。一方面糖业进入减产周期，静态供应将持续减少，另一方面国家管控进口给力，屏蔽了外盘的影响，从而奠定了牛市的勃勃生机。大宗商品受中国保增长、扩需求的政策效应下，近期涨势如火如荼，商品市场的做多效应将封杀郑糖向下调整的时间和空间。操作上郑糖1505合约在5400下方，1509合约5500下方，终端企业和流通商可适当考虑接手现货，16年合约在5700上下值得战略性投资，珍惜牛市，珍惜糖源。

要点

1.价格快报：黄埔进口大豆交货价3180 (+0)元/吨；国产大豆大连入厂价3860 (+40)元/吨；张家港普通蛋白豆粕出厂价2840 (+0)元/吨。国产油菜籽荆州入厂价5100 (+0)元/吨：荆州菜粕出厂价2300 (+0)元/吨；黄埔港菜粕交货价2320 （+0）元/吨。4月船期进口菜籽CNF456 (-1)美元/吨；10月船期美湾大豆CNF416 (+0)美元/吨；4月船期南美大豆CNF412 （+2）美元/吨；天津港24度棕榈油5060 （+0）元/吨；张家港进口豆油5700 （+0）元/吨；张家港国标四级豆油5950 （+0）元/吨；湖北荆州四级菜籽油6400 （+0）元/吨。

2. 油脂进口：3月下旬开始，我国棕榈油装运量开始恢复，预计4月、5月进口量将达到45万吨。预计全年度（10月-次年9月）进口量在450万吨左右，低于上年度的557万吨。菜籽油全年度（6月-次年5月）进口预计为60万吨，低于上年度的126万吨。后期豆油进口将以储备轮换为主，预计全年度（10月-次年9月）进口量为110万吨，低于上年度的135万吨。

3. 油厂开机：由于4月以来大豆压榨开机率持续处于较低水平，加之本周末适逢“五一”假期，压榨量提升空间有限，预计4月大豆压榨量在550万吨左右，较3月压榨量的600万吨减少8.3%。去年同期压榨量为605万吨。今年1-4月累计压榨量为2240万吨，略高于去年同期的2200万吨。

4. 棕榈油：印尼贸易部周一表示，5月印尼毛棕榈油出口仍然实施零关税。自2014年10月以来，印尼政府一直对毛棕榈油出口实施零关税。印尼政府每个月根据几家全球主要市场的毛棕榈油价格计算下月棕榈油基础价格，当基础价格不足750美元/吨时实行零关税。

5.进口大豆：3月我国大豆到港量为449万吨，大豆压榨开机率为48%，压榨量为600万吨。由于大豆库存下降及压榨企业控制开机率，4月中旬开始豆粕库存压力有所缓解，支持豆粕价格。4月大豆到港量预计为530万吨，压榨开机率逐渐回升，压榨量预计达到650万吨左右。5-6月到港将达到月均700万吨以上，压榨开机率将继续提高。后期豆粕库存将继续回升，豆油供给也将增加，压榨利润或从目前的较高水平小幅下降。

6.机构报告：油世界数据显示，2014/15年度全球7种主要油籽的产量将达到5.182亿吨，比上年提高6.4%；油籽库存消费比将提高至21%，也高于上年的17%。

小结：

长线做多油脂是一个有战略意义的事情，油脂拒绝深幅回调，一定要留有多单底仓。在未来半年，我们对棕榈油至少看到6000元/吨，对豆油至少看到7000元/吨。粕类方面，豆粕1601与菜粕1601可以买入寻低低点建立战略性多单底仓，已获利多单继续持有。

要点

1.现货: 4月下旬以来部分疆内棉花企业高等级手摘棉报价试探性上调50-100元/吨，主要是郑棉近月合约强劲反弹、外棉现货报价上调等因素的拉动，但下游棉纺织厂、棉商反应并不积极。

2. 棉纱市场：近期，国内纯棉纱市场价格波动温和，成交清淡，购销主体下单的态度依旧谨慎，价格与上周相比维持平稳，订单略有增多，但企业仍然是产多销少。国内市场棉纺织下游企业仍按需采购，随用随买。国内棉花价格继续偏弱运行，整体棉花供应质量难以达到纺企要求，优质棉价比较抗跌，中低等皮棉价格继续明显下降。

3.植棉意向：4月15日，在国家统计局发布的《一季度国民经济开局平稳》一文中指出，根据全国11万多农户种植意向调查，2015年全国稻谷意向种植面积增长0.2%，小麦增长0.7%，玉米增长1.9%，棉花减少11.2%。目前，主产区苗情正常。

4.ICE期棉：5月4日，继上周末的大跌之后，ICE期货7月合约早盘阶段在跟进卖盘的打压下逼近前日低点，而后随着投机买盘的介入，价格逐渐企稳回升并最终小幅收高。

5. ICAC：国际棉花咨询委员会（ICAC）发布的5月份全球产需预测认为，2015/16年度全球植棉面积和产量均同比减少。2015/16年度，全球植棉面积预计为3120万公顷，同比减少7%，按平均单产765公斤/公顷计算，全球棉花产量预计为2390万吨，同比减少9%。印度面积为1160万公顷，同比减少5%，产量为640万吨，同比减少3%；中国目标价格从19800元下调至19100元，植棉面积预计减少12%，为380万公顷，产量预计减少16%，为540万吨；美国竞争作物依然更有吸引力，植棉面积预计减少17%，为330万公顷，按平均单产912公斤/亩计算，美棉产量预计为300万吨；巴基斯坦本年度棉花单产创纪录，但由于国内价格低，植棉面积预计减少6%，为270万亩，产量预计减少11%，为200万吨。

 小结：

棉花现货是结构化的行情，总体供需平衡，但高等级棉在年度后期会较短缺。根据此前官方表述的关于抛出的政策，笔者预计在棉价出现连续上涨之前不会抛储，CF1509合约很有可能上演翘尾行情，轻仓多单可以长线持有,仍可以逢低入场。