机构：中信建投证券股份有限公司

毛利回升带动业绩略超预期，二季度销售改善弹性大：1季度高毛利项目结算占比上升带动毛利提升明显。销售去化改善略慢于预期，但从4月份到访量以及假期成交都反映市场情绪正在恢复，二季度推盘规模明显提升，其中5月份新增货量在4月份120亿基础上进一步释放，随着降准以及需求端政策效果释放，我们认为二季度市场成交向上趋势明确，作为行业龙头，公司将最大程度受益行业基本面改善，5月份将成为公司今年以来拐点。

土地投资保持审慎，百亿再融资拓展成长空间：1季度共获得9个项目，主要位于珠三角和中西部地区，总建筑面积近250万方，公司需支付地价款44亿元。公司对后市盘算继续保持谨慎乐观态度，预计随着楼市成交的进一步回暖，公司将随之加大土地投资的力度。作为高杠杆、高周转的典范，公司的负债率一直是处于行业较高水平，2014年净负债率仅次于恒大，虽然作为央企，公司拥有行业优势资金成本护航，但较高的负债率也对公司发展步伐产生了一定限制。在行业增速下行背景下，公司也具备降低杠杆水平的动力，而今年启动的百亿再融资计划以及降息降准所带来的资金成本下移将成为最佳契机。

5P战略大幕拉开，白银时代再起航：我们认为公司5P战略中社区O2O和APP战略值得关注。目前保利物业拥有6000万平米物管面积，将通过若比邻社区中心实体店和若比邻APP打通线上线下，在生活配套和邻里社交层面提供增值服务，但一旦“若比邻”社区模式获得成功，将可以迅速在全国范围内复制，而且公司品牌优势也有助于减小线下线上转化过程中的障碍，我们也强烈建议市场不要忽视公司在社区O2O端发展的潜力。

投资评级与盈利预测：我们认为今年大部分地产股都会有超预期表现，尤其央企、国企今年的机遇是重量级别的，预计15-16年EPS为1.36和1.66元，维持“买入”评级，给予目标价18.6元。

机构：申万宏源集团股份有限公司

公司公布14 年年报与15 年一季报，业绩符合预期。公司14 年报告期内实现总收入700亿元，同比增长0.89%；实现净利润20.2 亿元，同比增长6.39%。基本每股收益1.09 元，完全摊薄后的每股收益0.97 元。其中，农牧板块盈利约3 亿元(饲料盈利接近3 亿元，屠宰与肉制品加工盈利6000 余万元，养殖业务亏损5000 余万元)，业绩基本符合预期。

四季度单季亏盈利4400 万元，农牧业务单季度亏损。14 年利润分配预案为：以公司14年12 月31 日总股本为基数，向全体股东每10 股派发现金红利2.5 元(含税)。公司同时公布2015 年一季报，报告期内实现营业收入131.8 亿元，同比下降10.82%。实现净利润5.15 亿元，同比增长89.98%。其中农牧板块盈利4600 万元，扭亏为盈(去年同期农牧板块亏损1.8 亿元)！一季度业绩高增长并与上年四季度形成反差的原因有3 方面：1)公司在14 年四季度陆续剥离亏损的经营单元，15 年轻装上阵，止住出血点；2)管理变革，提升效率，滋生活等农产品销售子公司全面扭亏；3)报告期内禽肉消费逐步回暖，带动产业链相关产品价格企稳回升，盈利复苏；4)经过一年来的组织变革和模式调整，以及深入推动“福达计划” 以全面提升养殖效率，随着“基地+终端”的战略逐步落地和不断深化，在经营效率上显著提升，体现在成本和费用率有所下降。

新起点！公司已形成体系化的农业产业互联网+布局。2014 年， 养猪产业持续亏损。优化结构，创新模式，转变企业发展方式成为行业关注的焦点，在此背景下，新希望借董事会换届的东风，开始全面创新转型，提出了从传统农牧企业向现代农牧食品供应链平台企业转型的目标，为落实转型战略。从公司互联网战略的产业架构上看，已经形成了“福达云”(类似于大北农猪联网，负责即使服务、技术培训等职能)、希望商城(农资电商)和希望金融三大板块的完整体系。其中，公司云农场建设速度加快，以其为平台整合内外部资源，打造集农民技术教育(云教育)、动物保健技术服务(云动保)、猪场物联网(云养殖)、养殖户综合服务(云服务)、猪场综合托管服务(云农科)和养殖户/经销商金融服务(云金融)为一体，基于移动互联网、物联网的中国畜牧产业链综合服务体系，从而为金融业务做铺垫！希望金融上线一个月交易额已达到1732 万元。而3 周后的中国畜牧业博览会后，这个数字可能会翻几番。

新征程！生物技术研发提高养殖效率与终端产品竞争力！生物技术与信息(互联网)技术是21 世纪农业变革的两大要素。在生物技术领域，公司致力于通过育种技术提升，加上云农场的全程养殖监控和技术服务体系，为消费者提供安全、健康、符合差异化需求的肉制品，殷实公司“向终端消费品延伸”的战略。公司公告，为研发基因技术等先进生物技术在农业领域的应用，打造覆盖产业链和全国市场的大数据体系，形成支持全面食品安全和质量的生态数据体系，司“，公司出资200 万元(占股40%)，并提供与华大希望业务相关的技术支持与产业资源的无偿使用。华大希望初期从生猪、种禽基因(尤其是种鸭)测序入手，聚焦于动物育种、养殖技术与动物营养(如疾病防疫、肠道菌群)等方面的研发与产业应用，可为公司在动物选育、养殖、疾病防控等业务带来重大突破。华大希望成立后，三方协商一致将以华大希望业务所需的实物资产、无形资产及现金向华大希望增资，力图打造全球一流的农牧科技创新类企业！人事安排妥当，大股东加大支持，执行效率与业务空间大幅提高。自陈春花老师上台后，公司在管理架构、产业布局、考核体系等方面都发生了喜人的变化。经过一年来的组织变革和模式调整，以及高管人事变动，公司内部对变革的战略已形成一致认同。在此技术上，福达计划、”新希望六和+“等战略均不断完善，产业互联网和生物农牧战略势必加快落地，在战略执行上效率也大幅提升。此外，大股东新希望集团也加大了对上市公司金融业务的扶持：公司公告，为充分发挥新希望集团的资金规模优势，提高上市公司的资金管理水平与资金使用效益，公司与新希望财务有限公司拟签订新一期《金融服务协议》，我们认为，后续大股东在产业投资中获得的大量资金会成为公司玩转农业金融的巨大资金池”后盾“，公司放贷的资金成本有望低于同行企业，吸收农户存款的投资渠道也有望增加！新起点、新征程！触网战略殷实+业绩高速增长兑现。除了产业互联网战略外，公司出血点基本已经清理完毕，加上畜禽产品价格筑底回升，公司业绩出现拐点。我们认为，2015 年公司有望出现战略升级(包括必要的催化剂)、业绩加速提升的共振，目前就是绝佳的布局时点。预计15-17 年净利润35.0/43.2/48.7 亿元，其中，农牧及农村金融板块净利润分别为13.0/18.2/23.9 亿元，EPS 1.68/2.07/2.34 元(维持原盈利预测，其中农牧及农村金融板块业绩对应EPS 0.62/0.87/1.14 元， 其余为民生银行投资) 。维持” 买入 评级！ 一期目标价格30 元！

机构：广发证券股份有限公司

核心观点：

净利润增长放缓，业绩低于预期

2014年公司实现营业收入12.18亿、净利润2.92亿，分别同比增长9.28%、1.26%，实现EPS0.59元，业绩低于市场预期。通过的利润分配预案为：每10股派2元。

传统业务增长放缓，出口业务大幅增长

2014年公司诊断仪器和诊断试剂分别实现销售收入5.97亿、5.64亿，同比增长14.71%、5.13%；真空采血耗材营业收入5162万，同比下降2.06%。

出口业务取得重大突破，实现销售收入8607万，成功在非洲、亚洲、美洲市场招标中强势胜出，中标HIV金标试剂，全年出口量达数千万人份，全年出口销售额大幅度上升，同比增长64%。

研发投入进一步加大，新品进入收获期

报告期内公司研发支出达5337万，同比增长21.32%，占营业收入的4.38%。全年在研产品达到131项，主要分布在临床生化、化学发光、分子诊断、POCT金标、POCT干化学、酶联免疫、临床化学标准品实验室等7个产品线，其中临床生化35个项目，化学发光项目39项。全自动化学发光测定仪“卓越C1800、卓越C1820”、配套化学发光试剂14项取得医疗器械注册证，其他生化、干化学、核酸类新产品医疗器械注册证十余项。前期投入迎来收获期。下半年随着新品的不断推出与放量，公司业绩有望出现恢复性增长。

方源资本旗下LAL公司正式入主

截止本报告披露日，非公开发行股票完成所有审批登记手续，方源资本持股比例增至18.70%，为公司第一大股东。报告期内公司完成董事会和高级管理层的选任，具备丰富资本运作经验的吕明方、胡勇敏等进入公司董事会任职，未来有望进一步完善公司治理水平，提升整体运营效率。

盈利预测及投资评级

我们预计公司15/16/17年EPS0.74/0.91/1.07元。目前股价37.90元，对应PE51/42/35倍，维持“买入”评级。

风险提示

新产品推广不及预期；海外出口业务存在一定不确定性。

机构：申万宏源集团股份有限公司

投资要点：

事件：双汇发展公布2015年一季报，2015年一季度实现营业收入99.31亿元，比2014年同期下降3.04%；实现利润总额12.02亿元，比2014年同期下降14.91%；实现归属于母公司股东的净利润9.21亿元，比2014年同期下降14.55%。

投资评级与估值：由于2014Q1业绩基数较高，今年Q1业绩下滑符合我们预期，我们预计15-17年EPS分别为2.12元、2.49元、2.94元，同比增长15.0%、17.5%、17.8%。

目前双汇的动态估值仅为18倍，具有较强的安全边际，我们预计下半年在新产品的带动下基本面有望回暖，维持“增持”评级。

有别于大众的认识：

1、由于2014Q1业绩基数较高，今年Q1业绩下滑符合预期：一季度公司屠宰生猪337万头，比2014年同期下降13.79%；销售鲜冻产品28.50万吨，同比增长12.05%，高低温肉制品34.61万吨，比2014年同期下降13.16%。存货由37.2亿元下降至34.6亿元，公司去库存较明显。参考2014年上半年的业绩来看，2014H1的业绩基数较高，同时新产品处于投入期，预计投入费用较高，2015年上半年增长仍存在一定压力。

2、积极关注新产品推广进展：新产品是今年重要看点，经过半年多的市场培育和推广后，下半年有望开始贡献增量。经过2014年产品结构调整后，新产品有多个系列，呈现“高档、时尚、个性化”特点，非常系列等火腿肠有较吸引力，低温产品不断丰富，引进开发美式高档热狗肠、海威夷香肠、黄金热狗、培根等五类西式产品，推广低温产品“进厨房、上餐桌”的家庭主食化消费需求，收购史密斯菲尔德的协同效应开始出现；生猪屠宰方面，继续调结构、上量，经过一季度库存减轻，下半年屠宰量有望回升。我们预计新产品的吨利高于老产品，如果新产品上量将对公司盈利有明显贡献。

3、积极创新，值得期待：双汇近两年创新有了明显进展，在产品方面，积极丰富产品品种；在渠道方面，积极拥抱电商，继续开拓专卖店；在营销方面，尝试互联网、电视媒体等立体营销。我们应看到双汇积极创新的转变，在肉制品行业双汇仍是行业地位稳定的龙头企业，2015年，预计双汇通过推广新产品引领消费新时尚、扩大新网络开辟新渠道等一系列措施做好主营业务的发展，在2014年年报中，公司制定了2015年产销10%以上的增长目标，我们认为三季度可能是业绩拐点，值得期待。