4月国际油价出现较为明显的反弹，目前已经摆脱了45美元/桶的底部，WTI期货主力合约接近60美元/桶，布伦特期货主力合约接近67美元/桶。部分投资者的疑问是，供应过剩局面未改，油价何以出现较大幅度的反弹？这样的反弹能持续下去吗？

其实，油价反弹表明市场多空博弈加剧，以往空头占据主导地位的行情正在发生微妙的变化。简言之，尽管市场形成共识，认为原油供应仍过剩，但是多头已经在押注美国产量放缓以及需求逐渐改善。供需矛盾将逐渐缓解是多头的砝码。

从CFTC持仓报告的变化来看，WTI原油期货总持仓增加至170万手，而今年的低位水平在150万手，纪录高位在2013年下半年的190万手。市场更为关注的投机资金持仓情况显示，原油期货多头持仓已经从年初的42万手增加至目前的52万手，增幅为24%。同时，市场净多头寸增加至32万手，较年初增加19%。原油市场看多后市的投机力量在增强。

市场并不像去年下半年和今年年初那样普遍悲观，部分投资者预期美国原油产量未来将放缓，且随着全球经济的复苏，需求增长也会有一个提速过程，供需失衡将逐步缓和。至少，全球三大机构IEA、IEA和OPEC近期月报均对需求增长表现出了久违的乐观情绪。

笔者认为，去年下半年以来的原油价格走势属于超跌性质，此轮的反弹既有技术性需求，也有基于基本面预期改善的需求。当然，供需失衡短期并不能有效改善，因此，油价的反弹空间在目前价位下不会太大，但出现二次探底的概率也较小。

此次市场炒作的焦点是美国产量问题，那美国原油产量到底是什么情况呢？美国能源情报署的数据显示，预计5月美国主产区原油日均产量为556.1万桶，比4月日均产量减少5.7 万桶。其中，巴肯地区原油日均产量为129.7万桶，环比减少2.3万桶；鹰滩地区原油日均产量为169万桶，环比减少3.3万桶；欧伯若拉地区原油日均产量为40.3万桶，环比减少1.4万桶。全美原油周度总产量数据显示，美国原油日均产量3月达到高峰，至942万桶，此后小幅下降，目前为937万桶。不论从美国页岩油主产区原油产量还是全美原油产量来看，都出现了小幅下滑迹象。

当然，仅产量下滑不足以提振原油市场，需求跟进才能推动市场再平衡。美国夏季季节性需求即将到来，美国炼厂开工率已经从此前的88%上升到91.3%。炼厂开工率的上升意味着市场对原油的需求正在恢复。目前美国原油日均需求为1655万桶，较需求淡季高出100万桶。需求的改善和产量的下降将刺激美国原油库存水平下滑。最近，美国库欣地区原油库存出现了今年以来的首次下降，或许这是一个信号。

总体来看，短期内需求改善以及产量放缓将助力油价反弹，不过目前美国原油库存及库欣地区库存绝对量仍较高，去库存需要一个过程，且OPEC并无减产意愿，注定了油价反弹不会一帆风顺。