宏观指引

在政策刺激下，一二线城市住宅销售市场持续升温，低迷许久的土地市场也开始现反弹苗头。近期，一线城市出让的土地价格渐涨，据机构公布最新数据，4月份监测包含北上广深等10大典型城市成交均价环比上涨16.7%，同比下跌7%，降幅收窄，整体溢价率上扬。

现货报价

上海HRB400（20mm）螺纹钢价格报2320元/吨，较上一交易日持平；唐山钢坯价格为2070元/吨。 澳大利亚61.50%PB粉矿干基价报451元/吨，唐山国产矿报570元/吨，普式报价59.50美元/吨。唐山二级冶金焦报860元/吨，天津港准一级冶金焦报940元/吨。京唐港山西产主焦煤报855元/吨，澳产主焦煤报780元/吨。

夜盘报价

螺纹夜盘1510收于2430元/吨，涨幅0.37%，总成交量为1902230手。铁矿石夜盘1509收于441.5元/吨，涨幅2.56%，总成交量为1121662手。焦炭夜盘1509收于930元/吨，涨幅0.38%，总成交量为180902手。焦煤夜盘1509收于681.5元/吨，涨幅0.07%，总成交量为120466手。

技术分析

螺纹主力1510仍位于60日均线下方徘徊，夜盘收十字星，MACD承压于中轴，但柱状线较长，多头动能充裕，将继续对长期均线压力位形成冲击。

铁矿石主力1509一举突破60日均线及布林上轨，布林中轨略有上翘，中期趋势有所改观，MACD快线突破中轴，伴随布林通道开口放大，上行空间已经被打开。

焦煤主力1509再次抵达40日均线下方，但布林通道开口收窄，摆动指标处于下半区，仍处在空头格局中，上行动能略显不足。

小结

夜盘铁矿石突破上行，成交量继续放大，再次突破100万手，并伴有增仓，受外围环境影响，多头信心较强。螺纹钢则继续减仓，波动有限，与矿石走势分化，钢矿比值继续走低。连续数日钢材现货价格表现滞涨，唐山与上海现货螺纹持稳。现货月合约与主力月合约价差较大。现阶段多空分歧依旧较大，多方凭借政策刺激信号持续释放持仓兴趣渐浓，而空方则仅仅抓住疲弱的基本面不放。单从技术上看，铁矿石率先破位，开启反弹空间，煤焦前期上行高度有限，或形成一轮补涨走势。目前铁矿石仍是黑色板块上行领头羊，关注前期震荡区间下沿450点一线压力，个人判断此轮突破之后，铁矿石主力合约强压力位上移至500点整数关口，操作上可以背靠60日均线短多跟进。

1、周二外盘金银价格继续震荡收升，市场成交持仓相对平稳。纽约黄金主力合约开盘1187.5美元/盎司，收盘1192.5美元/盎司，涨幅为0.44%，盘中交投区间介于1184.9 - 1199.3美元。纽约白银主力合约开盘16.395美元/盎司，收盘16.54美元/盎司，涨幅为0.85%，盘中交投区间介于16.345 - 16.705美元。

2、5月5日，SPDR黄金ETF持仓为23848011.34 盎司（+0.00）。5月4日，iShares白银ETF持仓量为327673175.9 盎司（+0.0）。

3、周二，纽约金库存减少578.7盎司，总库存量为7,761,692.29盎司。纽约银库存增加606058.38盎司，总库存量为175,260,861.82盎司。

4、美国3月贸易赤字飙升43.1%至515亿美元，创下自2008年10月以来新高。美国4月ISM服务业指数攀升至57.8%，好于预期。分项指数中，商业活动指数上涨了4.1个百分点，而新出口订单指数下降了10.5个点，就业指数小幅攀升至56.7%。

5、欧元区3月PPI环比增0.2%，不及预期。欧盟委员会经济预测报告称，预计欧元区今年经济增速将为1.5%，高于此前预期的1.3%，明年增速预期则维持在1.9%不变。欧盟委员会将欧元区2015年通胀率预估由三个月前的-0.1%上调至0.1%，并认为2016年的消费者物价可能上涨1.5%。

6、IMF和欧盟委员会对希腊债务问题存分歧。英国大选民调保守党与工党难分胜负。利比亚国内骚乱。沙特石油公司上调对欧美地区原油售价。小结：

经济上，美国近日经济指标表现较优，市场信心部分修复，美元指数小幅回升。欧洲方面，经济保持温和改善，但改善动能有所减弱。油价反弹延续提升市场通胀预估。希腊债务前景不甚乐观。中东局势仍存不稳定因素。工业需求上，多国PMI指标显示制造业增速放缓，市场对政策刺激期待渐浓，金属工业需求信心修复缓慢。

趋势因素上，主要经济体货币政策保持宽松，油价反弹提升通胀预期，对贵金属价格存在一定支持作用。但关注到多国经济循环尚未修复，对通胀前景尚不宜期待过高。对黄金品种而言，事件短期影响弱化，价格缺乏进一步支持。政策预期对白银工业需求方面存在支持，但预期的可实现程度待估。多空因素交织但变化不大，趋势方向仍不明朗，策略上，继续关注均线位附近波段偏空机会，短线操作不恋战。

要点

1、中国宏观经济运行：中国经济下行压力加大，固定资产投资增速继续回落，基建增速保持平稳，房地产市场出现分化。4月份汇丰PMI数据显示中国经济下行压力略有缓解。

2、中国宏观经济政策取向：2014年，3月19日国务院指出要稳定经济运行在合理区间范围内。6月16日，央行再次定向降准。央行通过PSL向国开行再贷款1万亿。政府开始大力救市。11月21日，央行宣布降息。2月4日，央行降准。2月28日，央行再次降息。4月19日，央行大幅降准。4月30日政治局会议定调稳增长。

3、铝锌运行主要动因与制约：前期铝锌价格出现反弹主要是由供应受限，中国稳增长政策及后期政策力度可能加码的预期引致的。近期铝锌价格反弹主要是因为中国政府政策继续宽松，美元短期走弱，支撑了大宗商品价格表现。制约铝锌价格反弹高度的核心因素是产能过剩，一旦价格足够高，供应将大幅增加，从而压制价格表现。

5、铝现货价格：5月5日，现货市场上海主流成交在13130-13150元/吨，贴水160元/吨至贴水150元/吨，无锡主流成交在13110-13130元/吨，杭州主流成交在13150-13170元/吨，期铝日内不断走低，现货跟跌较慢，日内基差小幅缩窄，午盘保值盘出货增多，且下游接货状况今日也几无改善，让原本供应压力较大的市场供大于求更加明显，成交价格日内走低。

6、锌现货价格：5月5日，0#锌主流成交16960-17010元/吨，对沪期锌1507合约贴水140-100元/吨，1#锌成交在16900-16930元/吨附近。沪期锌主力1507合约开盘后重心一路下滑，0#普通品牌贴水较昨日收窄20元/吨，较0#双燕价差略收窄；尾盘一度探低至17020元/吨，0#现锌贴水曾收窄至百元附近。早盘炼厂出货相对积极，期锌回落贴水收窄刺激部分持货商出货积极性，货源较充裕；盘间波动较大，贸易市场交投略活跃，不过锌价回落并未促下游拿货积极性，多数以按需采购为主，成交较昨日并无明显改善。

小结

美国经济复苏的动能减弱，主要受前期美元升值的负面影响，这将使得美联储加息变得极其谨慎，较大概率是推迟。中国政府的思路从去杠杆、调结构转到定向调控、改善供应端再到现在的货币宽松与积极财政政策。投资要发挥关键作用，公共开支要大幅增加，京津冀要协同发展。这都会改善铝锌的需求预期。铝锌现货需求不是一蹴而就的，铝锌价格上涨将一波三折，策略上，逢低买入，逢高减仓，滚动操作。

要点：

1、 现货价格：上海市场2013年国营全乳胶报价13200元/吨（+0），山东人民币复合胶11900-12000元/吨左右（+100），越南3L胶17税报价在12600-12800元/吨（+0），泰国3#烟片现货17税报14200-14300元/吨（+200）。外盘泰国RSS3报1870-1880美元/吨（+0），外盘STR20报1570-1580美元/吨（+0），保税区泰国RSS3报1750-1760美元/吨(+0)，保税区STR20报1530-1550美元/吨（+10）。 海南东部胶水收购价格大幅上涨至12.5元/公斤，听闻部分西部地区胶水收购价格达12.9元/公斤。云南产区胶水价格持续上涨，部分胶水收购价在11.5-11.7元/公斤左右；二级胶原料胶块收购价9.6元/公斤左右。泰国橡胶原料价格普遍上涨，生胶51.18，涨0.70；烟片54.19，涨0.51；胶水50.00，涨1.00；杯胶41.00，涨0.50（单位：泰铢/公斤，汇率1美元兑32.77泰铢）。

2、 价差结构：全乳胶与人民币复合胶价差1200元/吨左右。1601与1509价差835元/吨，1509与1505价差490元/吨。

3、 库存：截止至4月30日，青岛保税区总库存21.27万吨，较中旬（下同）减少0.68万吨，降幅为3%。其中，天胶16.97万吨（-0.2万吨或-1.2%），复合3.19万吨（-0.68万吨或-12.8%），合成胶1.11万吨（-0.01万吨或-0.9%）。

4、 合成胶：齐鲁石化丁苯橡胶1502市场价10400元/吨（+0），顺丁橡胶BR9000市场价10200元/吨（+0）。

5、 汽车产量: 1-3月，汽车产销620.16万辆和615.30万辆，同比增长5.26%和3.90%。其中乘用车产销531.01万辆和530.51万辆，同比增长10.66%和8.95%；商用车产销89.15万辆和84.79万辆，同比下降18.44%和19.48%。

重卡市场3月份共计销售各类车辆6.6万辆，比去年同期的9.7万辆大幅下降32%， 2015年一季度只销售了13.37万辆，同比下降34%。

6、行业要闻：印度将上调天然橡胶进口关税至25%。印度自6月1日起，印度将把天然橡胶进口关税上调5%至25%。此举将确保本国供应。印度全球第二大天然橡胶消费国。印度本国难以满足轮胎制造商不断增加的需求。该国主要自泰国、马来西亚、印尼和越南进口多数橡胶。印度2014/15年度橡胶产量同比减少15.4%。

小结：

本轮的天胶反弹其实更多的来自于中国未来基建投资加码的预期。政府全力“稳增长”，并打出点出了二季度稳增长的“大招”，招式涉及降税清费、重大基础设施项目等投资、货币政策、扩大消费、房地产健康发展、创新驱动、国企改革、京津冀协调发展等八个方面，政府加大基建投资来稳增长将直接刺激重卡轮胎的消费。

沪胶再次暴涨令市场现货价格普遍抬升，而当前市场货源极度紧张，部分商家惜售从而造成市场有价无市。而在这轮反弹潮当中国产新胶供应尚未跟进，听闻海南产区部分商家反映，当前虽然农垦已全面开割，但民营胶厂整体开割热情不高，新鲜胶水供应稀少，从而造成当前供应青黄不接，从而令市场部分业者看涨心态浓厚。橡胶期现价差扩大，期现套利的资金盘将会抑制期货价格上涨的步伐，短期沪胶或在15000附近有压力，建议多单继续持有。

要点

1.原糖：受美原油突破60美元以及整个商品市场的做多烘托，原糖昨晚出现了探底回升的势头。

2.国内现货：昨日（5月5日），主产区现货报价具体情况如下：柳州中间商新糖报价5500元/吨（0）；南宁中间商新糖报价5420-5450元/吨（20）；广东湛江中间商新糖报价5500元/吨（0）； 昆明中间商报价5290-5300元/吨（-5）

3.郑糖盘面回顾：昨日（5月5日），SR1509合约开盘5519，收涨54点（涨幅0.98%），报收5589，增仓19272手，持仓为734478手。

4. 云南：今年将继续实施省级收储80万吨食糖政策

5.   从相关部门获悉，截至4月30日广西累计入榨原料蔗5207万吨（同比减少1852万吨）；累计产糖631.7万吨（同比减少223.9万吨）；产糖率12.13%，已销糖360万吨（同比减少21万吨）；产销率57%（同比增加12.47%）；平均糖价4705元/吨，同比下降109元/吨。4月份广西单月产糖21.7万吨，单月销糖67万吨，同比减少3万吨。

6. 道琼斯消息，美国农业部下属一机构在其网站上公布称，预计巴西2015-16年度糖产量料达3600万吨，略高于上年度的3585万吨。

小结：

4月食糖产销数据奠定了5500作为国内新的现货底： 解读昨日产销数据：广西销糖率达到57%，均价约4705，现广西工业库存只余约275万吨，是近四年来工业库存最低的年份，理论上到7月底，8月中旬广西糖就将售罄。由于前期销价过低，后期广西现货平均销价只有达到5600以上，蔗农才有可能得到二次结算的福利。由此推断，5500就形成了南宁主力报价的新底部。再提示一遍：外盘原糖走势已与国内脱钩，展望远月950以内的新榨季产量势必引发甘蔗收购价和成本的大幅上升，国内糖市新榨季价格中枢将大幅上移，因此操作上珍惜牛市，珍惜现有糖源。

要点

1.价格快报：黄埔进口大豆交货价3180 (+0)元/吨；国产大豆大连入厂价3860 (+40)元/吨；张家港普通蛋白豆粕出厂价2840 (+0)元/吨。国产油菜籽荆州入厂价5100 (+0)元/吨：荆州菜粕出厂价2300 (+0)元/吨；黄埔港菜粕交货价2320 （+0）元/吨。4月船期进口菜籽CNF456 (-1)美元/吨；10月船期美湾大豆CNF416 (+0)美元/吨；4月船期南美大豆CNF412 （+2）美元/吨；天津港24度棕榈油5060 （+0）元/吨；张家港进口豆油5700 （+0）元/吨；张家港国标四级豆油5950 （+0）元/吨；湖北荆州四级菜籽油6400 （+0）元/吨。

2. 油脂进口：3月下旬开始，我国棕榈油装运量开始恢复，预计4月、5月进口量将达到45万吨。预计全年度（10月-次年9月）进口量在450万吨左右，低于上年度的557万吨。菜籽油全年度（6月-次年5月）进口预计为60万吨，低于上年度的126万吨。后期豆油进口将以储备轮换为主，预计全年度（10月-次年9月）进口量为110万吨，低于上年度的135万吨。

3. 美国大豆：美国农业部周一发布的作物进展周度报告显示，过去一周美国大豆播种进度显著加快。截至5月3日，美国18个大豆主产州的大豆播种进度为13%，高于一周前的2%，也高于去年同期的5%和过去5年的同期平均进度9%。市场预期播种进度将为10-15%。。

4. 棕榈油：印尼贸易部周一表示，5月印尼毛棕榈油出口仍然实施零关税。自2014年10月以来，印尼政府一直对毛棕榈油出口实施零关税。印尼政府每个月根据几家全球主要市场的毛棕榈油价格计算下月棕榈油基础价格，当基础价格不足750美元/吨时实行零关税。

5.进口大豆：3月我国大豆到港量为449万吨，大豆压榨开机率为48%，压榨量为600万吨。由于大豆库存下降及压榨企业控制开机率，4月中旬开始豆粕库存压力有所缓解，支持豆粕价格。4月大豆到港量预计为530万吨，压榨开机率逐渐回升，压榨量预计达到650万吨左右。5-6月到港将达到月均700万吨以上，压榨开机率将继续提高。后期豆粕库存将继续回升，豆油供给也将增加，压榨利润或从目前的较高水平小幅下降。

6.机构报告：油世界数据显示，2014/15年度全球7种主要油籽的产量将达到5.182亿吨，比上年提高6.4%；油籽库存消费比将提高至21%，也高于上年的17%。

小结：

长线做多油脂是一个有战略意义的事情，油脂拒绝深幅回调，一定要留有多单底仓。在未来半年，我们对棕榈油至少看到6000元/吨，对豆油至少看到7000元/吨。粕类方面，豆粕1601与菜粕1601可以买入寻低低点建立战略性多单底仓，已获利多单继续持有。