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A股重挫逾4% 两信号决定5月走向

5日，在监管层连续发出风险提示之后，大盘急泄181点，两市逾2300只股票下跌，沪指创出年内第二大单日跌幅。

前期受央企整合预期影响，大盘一度冲高4500点。进入5月份，A股连续大涨积累了大量的获利盘，近期管理层开始加大对风险的提示，新股发行节奏也在加快，券商频频对两融业务作出调整，资金供求格局正悄然改变。中金表示，今年五月行情将在多种矛盾夹杂之中展开，将是敏感的五月。分析认为，A股的监管风向出现了明显变化，两大重磅信号值得关注：增量资金以及官方媒体导向。

增量资金变化

两融余额自4月20日以来单边上行，于4月27日突破1.8万亿元，并在之后的4个交易日持续刷新历史新高，5月4日达到1.86万亿元。其中融资余额在过去半年增长了159%。近期监管层多次强调券商融资类业务应规范合规发展，市场出现了两融是否还会增长、未来增长空间还有多大等疑问。

统计显示，过去两个月两融余额增速超预期，3月和4月两融分别增长29%和23%，按照此速度，5月两融余额将超过2.2万亿，6月将超2.6万亿。显然这在目前融资融券余额高基数下，两融高增速难以持续，同时监管层窗口指导下券商更为谨慎的发展融资融券业务，未来融资融券余额的增速很可能放缓。

据媒体报道，目前券商两融业务合规与风险评估报告已基本完成，将要提交到中国证券业协会。券商人士表示，目前监管层对两融杠杆比例非常关注。消息称，继中信大面积调整两融可抵充证券的折算率后，海通、华泰、等多家证券也在本月初加强风险控制，上调了保证金比例，收紧杠杆，招商证券今日也加入降杠杆队列逾1300只个股折算率遭下调。

从市场调整角度看，券商新一轮降杠杆是循序渐进的市场化行为，不过，在当前高位震荡的敏感期，叠加新一轮的新股发行，可能加剧市场波动，短期将对资金面产生一定影响。另外，在严控伞形信托和规范两融的背景下，管理层后市如果加大两融杠杆的压缩力度，市场调整压力将进一步释放，需密切注意政策信号对市场节奏的调整和重塑。

官方舆论微妙变化

除了增量资金的变化，官方舆论在4月份陆续“变调”也引起市场关注。在官方媒体连续点赞牛市之后，新华网4月9日罕见发布一篇评论性文章，提示股民亦须注意风险。文章称，4000点是2007年股指出现大幅震荡的点位，股民应对市场怀有敬畏之心，且行且珍惜。

5月3日，新华社发表题为《A股驱动力面临不确定因素考验》的文章，指出后市预期乐观并不意味着A股可以无阻力上行。政策面基本面不确定因素值得关注，不断积聚的估值风险也需要警惕。

同时，人民日报亦发表文章提示，股市迎赚钱黄金期，牛市也别忘风险。文章指出，近日监管部门负责人“喊话”提示风险，有人却对此不以为然。从过去的经验看，一个小级别的调整就可能带来元气大伤。

5月4日，央视新闻告诫：新股民要切底摈弃一夜暴富、天上掉馅饼的思想。

5月5日，证券时报头版发布评论员文章《防止大起大落呵护慢牛行情》，文章指出，股市急速大涨时盛行炒作各种概念，一旦潮水退去，这些项目就会露出丑陋的面目。

分析认为，近期管理层开始加大对风险的提示，新股发行节奏也在加快，体现了管理层的调控意图。当量变转为质变的时候，大调整就会突然而至，投资者中短期需要有较强的风险意识。

机构观点更新：精彩总在后半夜

华泰证券认为，市场快速上涨的阶段可能结束，随着震荡幅度的逐步加大，市场的风险收益比例在下降，市场可能以快速调整修正市场过快的上涨，当前市场不宜继续以过分乐观的态度视之，建议投资者继续降低仓位应对。

对5月的市场走势，东方证券持谨慎态度。“考虑到券商两融规模逼近上限，如果管理层加强管制，融资杠杆交易必然受到限制，同时，管理层不断提示股市风险，市场增量资金必然放缓，此外，对深港通预期的升温也引起港股对A股分流效应的担忧。”东方证券表示。

不过在国泰君安首席经济学家任泽平看来，牛市具有自我加速效应，最大的不确定短期来自监管，长期来自经济基本面。目前中国经济正在经历增速换挡期的最后一跌，(市场)前期积累的风险将集中暴露，不过，这也会倒逼货币放水、财政加码、改革提速，精彩总在后半夜。

不过，经济学家滕泰在其微博中乐观地表示“急跌慢涨，健康牛市的特征”，更称“老江湖们早早地适当降低了仓位等这么一次调整，等了一两个礼拜，今天调整终于来了，大家心里反而踏实了。”