七禾网注：与嘉宾的对话仅作为研究之用，不代表七禾网的观点及推荐。金融投资风险丛生，愿七禾网用户理性谨慎。

任柯竹

同锦投资策略经理，曾就职于华尔街著名的期货基金布莱尔伍德资本管理公司，具有美国特许另类投资分析师（CAIA）资格，具有丰富的策略开发经验。从2002年开始做过股票、期货、外盘期货、外盘期权。2008年开始，从事国内期货，开始程序化交易，使用多策略、多市场、多工具。

同锦1号一期产品收益图，管理型，总规模4000万，从2013年6月至2014年5月30日，净值收益16.6%

同锦1号一、二期收益图（累计收益），2013年6月至2015年4月30日，累计收益41.43%。

精彩语录：

美国和中国区别有三点：品种多、有效性高、数据长。

国内期货市场的优势是现货交易量大，流动性高。

股票是一种正向发展的资产，价值随着人类社会发展，越来越高。

股民对股票没有刚需，买卖股票的理由是预期会涨跌，所以股市炒的是预期。

在国内主流的还是价值投资和板块概念，不是高频交易场所。

股市短期涨跌是投机资金导向的，价值放大作用明显。

商品期货，是判断供求，交易供求的预期。大宗商品的价格，本质是均值回复。

新品种的上市会分流原有品种的资金和参与者，会产生出新的策略或者互动，从而改变原品种既有的某些交易规律。

股市的向好有中国的大的发展阶段的背景，有比较扎实的市场基础，所以大方向是上涨。

这一轮牛市各种背景完全不同，有其自身的特点。

好的股票会涨很多，差的不会涨，满仓踏空的情况还会出现很多。

我的策略是，量化多策略股票交易。

我认为量化有一个最大的优势，可回溯、可认知。

专注量化交易的基金有一个基本假设，就是大盘或者市场行情不好预测，甚至是不能预测。

我们不会根据行情判断对策略做大幅度的调整。

将策略分成几种板块，每个板块有一套基本开发具体模型的流程

通过持续开发来应对策略的新陈代谢。

我认为我们没有受到同质化太多的冲击。

应对同质化就是丰富大的市场和策略类型。

组合策略要注意的问题是里面的东西相关性不要太高。

被动风控，设置一系列止损，严格执行。

发生趋势后，我们可以用趋势跟踪（右侧），趋势预测（左侧）去捕捉未来可能发生的价格趋势偏离。

很多人参与这个市场，市场规律就不明显，价格走势就随机不可预测了。同时，很多人参与又有些共性规律，一些规律可以搞成模型。

市场有效就是规律不好找，例如美国市场；市场无效就是规律性强，例如中国市场。

出现重大的基本面消息我们不会干预，而是按照事先设置好的风控来管理头寸。

我们有专门的震荡策略持续使用。

震荡模型在趋势行情中产生的回撤我们可以接受，反之趋势模型在震荡行情的亏损我们可以承受。

夜盘总体是个好事，对于中国期货市场，延长交易时间实际上提升定价效率。

我们衡量不适应的指标是回撤超过我们设计的门槛。

不冒进，也有所作为。

最好每年正收益，稳定在15%以上。

七禾网1、任总您好，感谢您和七禾网进行深入对话。您曾就职于华尔街著名的期货基金布莱尔伍德资本管理公司，具有美国特许另类投资分析师（CAIA）资格，根据您的从业经历，您觉得国外市场和国内市场相比较，最大的区别有哪些？

任柯竹：我认为在市场方面，美国和中国区别有三点：品种多、有效性高、数据长。具体地说，一是交易品种国外显著多于国内，不管在股票、期货、期权市场都是如此。例如美国的期货市场上，商品、股指、利率、外汇期货等板块都有很多活跃品种，还有多周期期权和波动率期货。低相关性品种，对冲工具丰富，是两国市场的第一大区别。二是美国市场的有效性更高，例如在标普500迷你期货中建立交易模型，要达到沪深300股指期货模型的同等效果，难度很大。三是交易时间长，数据样本大。

七禾网2、将国内与国外的期货市场做比较，您觉得国内的期货市场在哪些方面仍然存有较大的提升空间？同时国内的期货市场是否也具有一定的优势？

任柯竹：国内期货市场提升空间上，有以下几点：

1、品种丰富性。股指、利率、外汇、波动率期货需要增加，需要更多现货交易量大的期货品种。

2、在交易所手续费上有较大下调空间。

3、 继续开放各类资金入市，进一步提高商品期货市场流动性。

国内期货市场的优势是现货交易量大，流动性高。

七禾网3、从2002年开始，您做过股票、期货、外盘期货、外盘期权，从您的交易经验而言，您觉得股票、期货、期权，这三个品种的本质区别是什么？

任柯竹：股票是资产，后两者是权利。股票是标的，后两者是衍生品，依附在标的上的一种效用工具。

区别有四点。第一，交易的角度。股票是一种正向发展的资产，价值随着人类社会发展，越来越高；第二，股民对股票没有刚需，买卖股票的理由是预期会涨跌，所以股市炒的是预期；第三， 在国内主流的还是价值投资和板块概念，不是高频交易场所；第四，股市短期涨跌是投机资金导向的，价值放大作用明显。

商品期货，是判断供求，交易供求的预期。大宗商品的价格，本质是均值回复，例如白糖等。当然部分品种有长期的通胀或者资源短缺造成的价格整体水平提高。

期权，是依附在股票或者期货上的一种衍生附加的东西，可以作为交易看法的工具和规避风险的工具。

七禾网4、2015年新品种陆续推出，十年期国债期货已经上市，镍、锡期货交易于3月27日正式展开，上证50，中证500股指期货于4月16日正式挂牌交易，对于那些专注某个或几个品种的人而言，新品种的频繁推出是否是一件好事情？

任柯竹：对于这个群体而言，不是好事，因为会打乱原有状态。新品种的上市会分流原有品种的资金和参与者，会产生出新的策略或者互动，这些会对原有品种的参与者及其买卖行为产生影响，从而改变原品种既有的某些交易规律，这对于掌握这些规律的人，也就是专注的人来说不是好事。

但是，高手也可以做适应性调整。何况，也许在新的品种上专注开发取得更好的效果呢，当年股指期货这个新品种就给了很多人机会。

七禾网5、虽然期货市场的交易品种不断增加，但是根据市场数据，我们发现“僵尸品种”、“冷品种”也越来越多，对于这种现象您是如何看待的？

任柯竹：这是必然的。一个交易品种就是交易所推出市场的一个产品。产品可能成功也可能失败，大卖或者无人问津，这是正常的市场经济现象，国外交易所想上什么就上什么，冷门品种更是绝大多数。而且交易所的商业模式并不一定需要所有品种都好，有各种考虑，也没人知道上市之后好不好，而且很多品种都是上市几年以后变好变大。所以这很正常。

七禾网6、上证50ETF期权已经推出，股指期权也在筹备当中，投资者对期权的关注度也较高，从您的角度看来，投资者需要具备哪些条件才能参与到期权的交易中？

任柯竹：期权对于投资者的参与有明确的规定。美国也有投资者分级，根据经验给予期权交易的权限。我认为参与期权交易需要了解期权的基本知识，了解自己准备做的期权交易的盈亏平衡点、最大收益、最大风险、交易费用等。

其实最终的原则就是知道自己在做什么。了解一级就做一级的权限，这就够了。知道自己在买卖什么，承担的风险是什么，可能获得的收益是什么，通过承担风险换得回报，就是本质。

七禾网7、近期中国股市暖风不断，股民情绪不断“升温”，对此您如何看待2015年的股市行情？在这样的行情中，您在股票上的投资策略是如何制定的？

任柯竹：同意很多有识之士的说法，股市的向好有中国的大的发展阶段的背景，有比较扎实的市场基础，所以大方向是上涨。我的看法是这一轮牛市各种背景完全不同，有其自身的特点。例如：1、市场参与主体多了，策略多了，各种情况更复杂了。海内海外各方力量更多更分散了，带头大哥也不好操控了。2、可以提高市场定价效率的衍生工具多了，有融资融券、股指期货、股指期权以及下一步将要推出的个股期权。这些都会提高市场定价效率，不合理的会快速调整。3、好的股票会涨很多，差的不会涨，满仓踏空的情况还会出现很多。

我的策略是，量化多策略股票交易。包括多种交易思想的股票策略，全方位的捕捉股票市场的机会。

七禾网8、同锦目前参与交易的市场主要为股指、商品、股票，请问在这三者之间，它们的资金比例是如何分配的？

任柯竹：从资金占用的角度，股票没有杠杆，略大。期货中股指期货多一些，期权有一部分。