首旅酒店集团是国内知名的大型综合性旅游上市公司。首旅集团主要从事酒店运营管理及景区管理等经营活动，旗下拥有北京首旅建国酒店管理有限公司、宁波南苑集团股份有限公司、北京首旅京伦酒店管理有限公司等酒店管理公司，管理着星级到经济型的各类酒店共170 余家，形成了高档、中档、经济型的酒店品牌运营管理体系和覆盖全国的酒店经营网络。此外，首旅酒店集团还拥有海南南山文化旅游区等企业。

全方位合作，畅联将成为首旅旗下酒店系统与渠道连接的唯一服务商。公司与首旅集团的合作包括酒店和餐饮两部分，首旅旗下酒店将全面采用公司的PMS 和CRS 系统产品，并通过畅联实现酒店与第三方渠道或网站等其他渠道的直联。公司畅联可以帮助酒店与各渠道之间酒店信息、房价、库存、订单的实时无缝连接，实现预定流程的全自动化，降低分销商的预订成本，缩短预订时间和流程，提升客户服务体验，意义重大。

战略转型平台服务商，积极推动新商业模式应用。公司致力于打造“酒店+餐饮+零售”大消费版图，丰富的客户资源和关键的核心技术已经构建起公司在大消费领域的护城河，目前正处于由软件供应商向平台服务商战略转型的重要时期，此次与首旅酒店集团的合作，是公司新商业模式的尝试，凭借首旅已有的酒店资源优势和行业影响力，有利于其新产品服务及商业模式在全行业的推广。

投资建议：公司作为国内酒店行业信息化龙头，发展战略清晰，通过外延收购不断扩张大消费版图。淘宝入股充分证明了其在大消费领域的卡位优势。

公司有望利用其在大消费端的卡位帮助淘宝构建起“直连+后付”的新旅游生态圈。预计2015-2017 年EPS 分别为1.31、1.69 和2.22 元，维持“买入-A”投资评级，6 个月目标价150 元。安信证券

2014 年，古北水镇景区开始运营，在未做大规模推广的前提下景区开业第一年就迎来了97.6 万人次的客流，经营情况超出预期。2015 年一季度，接待游客5 万人次，实现营收2700 万。随着公司加强宣传营销，古北水镇的品牌知名度将不断提高，加之二、三季度是古北水镇的旺季，客流和客单价有望持续超预期，2015 年有望贡献业绩。

中青旅遨游网从2010 年专注在线旅游度假业务，用5 年的时间做到出境游、国内游份额的前三名。中青旅深耕互联网+旅游，有可能在短期面临一定的业绩压力，但遨游网具备不可低估的后发优势和明确预期，有望进入新一轮的上升通道，为中青旅的产业布局和资本运营增添新的想象空间。

会展业务增速较快，旗下体育板块目前基数较小，但是，度过培育期后将为公司业绩带来新的增长点，公司会展业务对博览会产业、体育产业等新兴市场的战略布局有助于打开市值增长空间，公司估值存在切换的可能。

盈利预测及投资策略：乌镇景区高增长有望持续，下半年迪斯尼效应显现。

古北水镇迎来旺季，量价齐升有望贡献业绩。“遨游网+”战略为中青旅的产业布局和资本运营增添新的想象空间。会展布局体育产业带来市值成长空间。公司下半年看点众多，依旧是旅游板块长期值得持有的优良品种，此轮回调恰现布局良机。我们预计公司2015-2017 的EPS 分别为0.63 元、0.79 元和0.99 元，目前股价23.73 元，对应PE38 倍、30 倍和24 倍，维持“买入”评级，建议现价积极配臵，目标价35 元。东北证券

定位发展互联网+智慧燃气系统；具备良好软件基因，在互联网时代有望实现闭环回归。金卡股份是燃气行业具备软件基因的硬件企业，以软件起家，拥有IC 卡智能燃气表核心产品智能控制器，以此为基础发展IC卡智能燃气表业务；在互联网时代，公司将以物联网表为基础和入口，抓住客户，APP 和云端数据，发挥软件大数据优势，实现闭环回归。

互联网用户基础：物联网表领先其他燃气表企业，通过供应链金融拉大优势，迅速拓展市场，抢占更多用户，同时加强与燃气公司的合作，在大数据和互联网方面做更多的创新和发展。开发低成本硬件，增加现有IC 卡客户粘度，增加APP 用户。发挥已有1千万的IC 卡智能燃气表用户优势，同时开发电子传感器新智能表产品降低成本提高灵敏度。

互联网平台领先开发：1)引进专业团队(逐步搭建团队核心和框架)，结合公司已有软硬件人员，完善物联网平台；2)参股城市燃气运营企业，对运营了解深刻且可试点先行；3)定向增发、良好的现金产生能力以及低负债率提供资金支持。

互联网+燃气是互联网能源的重要一部分，后续拓展空间大。燃气数据具有一定特殊性，民用贴近民生，工业反映经济发展趋势；而天然气行业改革正当时，阶梯气价和天然气价格市场推进，将为天然气市场打来更多创新和机会。中银国际

快速打造全产业链文化集团，有望在两年内跻身影视第一梯队。公司在2013年12月收购宋歌和杜洋领衔的北京摩天轮文化传媒有限公司，2014年4月完成收购艾美院线项目，2014年8月公布定增方案拟收购分别以知名影视投资人娄晓曦、“中国经纪第一人”王京花和“金牌监制”陈国富为核心的北京世纪伙伴、浙江星河、拉萨群像三家公司，进一步增厚公司在影视内容制作、艺人经纪和院线市场的竞争实力。据了解，各子公司核心人物在影视圈内本身合作密切，颇具号召力且大多有华谊烙印。我们认为，各影视子公司自今年下半年始有望初显产业链多点(电影、电视剧、院线、经纪)协同效应，或在两年内跻身影视第一梯队。

设立投资基金，下一环“链锁式”并购预期再加码。2015年4月29日，公司公告拟牵手北京高览科技投资有限公司(GP)成立子公司“北京高览文化投资管理有限公司”，进行“北京文化投资基金”的募集与管理(1000万注册资金中，公司30%，高览70%)，并且公司拟出资8000万元参与认购该基金，基金总规模为1.05亿元。我们认为，公司前期在大文化大休闲产业拓展上步步为营，后续或通过投资基金进一步积攒项目，释放积极外延信号。

业绩拐点向上，票房弹性惊人。公司自98年上市以来便是唯一以首都佛教文化旅游为特色的上市公司，景区业务来看，历年经营稳健，近5年营收稳定在1.5亿-1.7亿之间，毛利率维持在52%-58%的较高水平。2014年，公司实现收入4.21亿元，同比增加158.31%，主要由于影视并表第一年，两本电影票房分成2.30亿元，一跃占据当年总营收之比高达55%。2015年，摩天轮计划参与出品/发行4部电影、4部电视剧，拟收购的三家公司共拟出品3部电影3部电视剧，预计公司2015年收入或逾10亿元，成为公司历史上扩张最快的一年。

预计摊薄后公司2015-2017年EPS分别为0.23、0.35和0.40元，结合公司拐点机遇、团队激励到位以及影视业务的高弹性，首次覆盖给予“买入”评级。我们认为，公司景区业务规模相对基数较小，近17个月间通过“链锁式”并购大举进军影视传媒，不仅带来业绩上的高增长预期，且“下一环”外延仍值得期待。2014年，公司实施了上市以来的第一次股权激励计划，全公司各事业团队中高层管理人员共31人均已激励到位，第一期将于2015年12月解禁。短期基于市场逐步认知公司的发展逻辑及“链锁式”发展的预期，我们给予32元目标价。中长期我们认为公司有望在两年内进入影视行业第一梯队，参考第一梯队目前公司市值，我们认为公司市值有望达到200亿-300亿元。申万宏源

设立产业基金助力外延，维持增持评级。我们认为公司有望打造“互联网+器械+医疗”大平台，近期与阿里健康签订战略合作，共同开拓医疗健康市场，提升战略价值，此次设立产业基金，更是助力公司外延步伐，加快在各领域的平台建设。维持盈利预测2015-2017年EPS0.69/0.84/0.98元，维持目标价62元，维持增持评级。

资源互补，加快布局以临床医院为制高点的医疗服务领域。此次公司与控股股东鱼跃科技作为有限合伙人(LP)设立产业基金，分别持股10%、20%，总规模10亿，存续期6年，管理费2.0%/年，门槛收益率单利8%/年，收益总额20%用于超额利润分配，重点投资医疗服务、医药、医疗器械、医疗信息技术和服务等健康相关产业。基金唯一普通合伙人(GP)华泰瑞和拥有丰富的健康领域投资及上市公司并购重组经验，以及行业资源积累。我们认为公司此次合作投资属于资源互补，有望加快布局以临床医院为制高点的医疗服务领域。

不断引入资源属性强的合作伙伴，打造大健康生态圈。2014年公司引入战略投资者红杉光明，借助其在互联网医疗领域的成熟经验与创新思维理念，加速公司拥抱互联网。同时，红杉作为国内颇负盛名的私募公司，拥有丰富的项目资源，助力公司外延发展。我们认为公司不断积极稳健引入资源属性强的合作伙伴，优势互补，实现共赢，有望打造“互联网+器械+医疗”大平台，融合互联网形成大健康生态圈。国泰君安

战略性进军航空航天飞行器零部件制造领域，明日宇航是优秀的民参军公司，极具稀缺性，2015-17年承诺净利润高速增长。

明日宇航为飞行器零部件专业制造商，致力于飞行器结构件减重工程应用研发，向飞机、导弹、运载火箭、航天飞船等配套结构件产品；拥有多项核心技术，是众多产品的独家供应商，构造了从新材料新工艺研发到零件制造、服务一体化的价值链。

国防投资力度加大，行业需求正处扩张期。军机升级(二代及二代半战斗机保有量仍然很大)、国内卫星发射+卫星产业出海、商用飞机零部件国际转包向中国转移。

行业进入壁垒高，明日宇航在行业中竞争力则极强，技术研发及丰富品种构成额外竞争优势意味着该行业将强者恒强。竞争对手是整机企业内部配套的零部件加工厂、科研院所、合资及民营配套商。

明日宇航2014年营业收入5.5亿元，净利润1.1亿元，承诺2015-17年净利润不低于1.7、2.4、4.0亿元。

明日宇航重组上市通过国防科工局批复，标志本次并购重组顺利通过第一关，后续将进行证监会上市公司并购重组审核。

明日宇航地处四川，四川相关军工配套企业多，以此为契机公司后续或继续收购军工资产。国防装备升级的重要途径之一是军民融合，引入市场运作解决效率问题，军工资产证券化大势所趋。

业绩预测及投资建议：暂不考虑本次收购并表，预计2015-17年主营业务收入分别约为6.5、7.9、9.5亿元，EPS分别约为0.36、0.43、0.52元/股，对应PE分别为108、90、75倍。维持“推荐”。长江证券

股权激励实施后，我们预期市值管理首次成为公司核心战略目标，一方面，挖掘存量资产盈利和寻求集团资产注入，增厚利润；另一方面，借助物联网和大数据，致力于从传统设备制造商向综合服务提供商转型，提升公司自身成长性和市盈率；鉴于工业冷冻需求萎靡，下调2015-17 年EPS 至0.42(-0.15)、0.53(-0.17)、0.68 元，按照主营业务2.5 亿潜在利润和24 倍PE 估测，市值约60 亿，计入10 亿国泰君安股权市值和8 亿土地估价，整体合理市值78 亿，上调目标价至21.7 元，上调评级至增持。

充分挖掘现有存量资产盈利能力，集团资产注入后续将提上日程：2014年公司合并收入14.3 亿，利润率不足2%，假定稳定后收入上升到20 亿，利润率达到5%，合并收入贡献利润约1 亿；合资公司现有整体收入超60亿，2014 年贡献权益利润超1 亿，假定稳定后贡献利润1.5 亿，两者整体归母利润2.5 亿；控股公司冰山集团收入近百亿，与上市公司业务相关性最大的是冰山金属技术、BAC 换热器和斯频德冷却塔，三家合计权益净利润近亿元，市值管理成为公司核心战略目标后，集团资产注入将提上日程，考虑到注入预期，赋予归母整体利润24 倍PE，市值约60 亿。

表外隐含市值大幅增值，业务转型提升成长性：公司目前持有3000 万股国泰君安股权，占比0.49%，按照国泰君安2000 亿作价，潜在权益市值约10 亿；老厂区占地面积17 万平方米，估价达8 亿，两者合计18 亿市值。公司已经基于物联网技术开发SCADA 远程监控系统，利用互联网开展能源管理业务和售后服务也成为重要方向，服务利润占比目标达7 成。国泰君安

收购医疗 IT 公司，进一步强壮东华医疗IT 产品线、健康大数据储备，实现互联网医疗进程的又一次大跃进！万兴新锐深耕医疗信息化15年，业务线完备，主要包括公共卫生信息化、区域卫生信息化、HIS、智能化电子病历、HITB 行业应用平台(包括模型开发、多维数据集、工作流管理等系统)、DRGs 医院端应用(包括绩效分析、质量控制、临床路径等)、健康管理平台(以慢性病管理为核心)。我们认为，本次收购不仅大大增强了东华在公共卫生信息化、区域危险信息化等领域的竞争力，更为重要的是，万兴新锐为北京卫计委搭建的电子病历、慢病管理平台、卫生统计信息平台等项目，收集了10余年的患者、病案、医生、临床路径等海量大数据，据此可延伸出大健康管理、远程医疗、个性化医疗等新型商业模式，是继健康乐、未来医院之后，东华在互联网医疗战略的又一次大跃进。

在政府自上而下试点推广下，全国医保控费有望统一基于DRGs 规则信息系统定调，市场空间不可限量。DRGs 是世界公认的先进支付方式，在美国等发达国家盛行，与我国医保按照病人实际花费给付的思想不同，DRGs 的指导思想是，将病人病种分类组合，赋予DRG 编码，制定相应的定额支付标准，可有效减少诱导性医疗费用支付，能最直接地解决我国当下医保控费的难题。而万兴新锐是国内唯一一家DRGs 分组软件的开发者，获得了“国家疾病诊断相关分组质控中心”独家授权，通过聚合千万级病案，搭建了“北京DRGs 分组软件”和“住院医疗服务绩效评价平台”运行于北京70多家三级医院，为北京卫计委建立了管理、评价医疗机构的综合性指标。在国家卫计委推动下，BJ-DRGs 已在北京以外的9个省市第一批试点推广，我们认为，DRGs 分组模式必将从北京复制到全国各省卫生厅，万兴新锐将成为最大受益者。

高端医疗资源的能量正逐渐迸发开来，东华低估值极具稀缺性，维持推荐评级。东华软件掌握全国最多的三甲医院、令同业艳羡的主任医师等宝贵的高端医疗资源，并积极布局健康乐、云医院等互联网医疗，较之卫宁、万达、运盛、宜华等互联网医疗概念股，东华市盈率仅35倍，极具稀缺性和高安全边际，其估值亟待提升，维持推荐评级！长江证券

开拓垃圾渗沥液处理和高浓度有机污水处理市场，实现环保产业链延伸。本项目位于武汉市阳逻陈家冲生活垃圾卫生填埋场渗沥液处理站内的预留用地，用地规模 3.3 亩，现有渗沥液处理工艺为 MBR+纳滤+反渗透，设计处理能力为 400 立方米/ 天，实际处理能力不足 100 立方米/天。本项目需根据陈家冲垃圾填埋渗沥液处理系统的运行现状，通过现有工艺优化、增加生化容积及更新老旧设备等，对现有系统进行改造，使其进水规模达到 300立方米/天，出水规模为不低于 240 立方米/天；出水水质达到《生活垃圾填埋污染控制标准( GB16889-2008)》 表 2 标准。 本项目渗沥液处理服务费中标价为人民币 79 元/立方米、工程概算投资总额中标价为人民币 2507.58 万元，建设期 9 个月，运营期 10 年。该项目对公司来说是首个垃圾渗滤液处理和有机污水处理项目，处理技术和工艺相对更加复杂，公司通过与其他环保企业间的战略合作，有利于引进与掌握新的水处理技术和手段，对公司来说是一个突破，有利于产业链的拓展和延伸，持续关注公司在有机污水处理领域的进展。

维持“推荐”评级。我们维持15 年、16 年、17 年EPS 为0.65元、0.78 元和0.92 元，对应的PE 分别为18 倍、15 倍、12 倍，公司未来的快速成长可以预期，是值得持续跟踪的投资标的，我们维持“推荐”评级。国联证券

2015Q1，在行业增长相对不景气的情况下，老板电器收入增长28.3%，净利润增长40%，继续在厨电行业独领风骚，也是家电行业主要上市公司中增长最快的。

老板电器的“三板斧”： 高端定位+立体渠道+有效激励。

高端定位使老板电器享受到与消费升级共振带来的好处，良好的产品规划和品牌定位发挥了巨大作用；在传统专卖店基础之上，老板在电子商务和工程端的立体化渠道建设形成业内最完善的市场触角；最后公司有效的激励体制使得渠道能动性大大强于其关键竞争对手，成为确立其行业领袖地位的关键“一板斧”。

以时间换空间，把握老板电器的趋势性增长。

我们认为在行业增速减速，甚至负增长的时期，需求趋弱，企业之间的直接竞争更加激烈，竞争力较强(品牌、产品、渠道、规模……)的企业将获得更多的市场份额，市场集中度趋于提升，当行业重新进入发展期，优势企业将获得丰厚的回报。老板电器正处于行业减速时期市场整合的阶段，长期发展前景持续看好。