综观近期全球金融市场，变化悄然而生，原油价格逐渐回升，受中国经济转型拖累的基本金属价格也不断攀涨，显然库存和供应发生变化仅为部分原因。虽然美元受经济数据表现不佳打压，贵金属价格却依然萎靡不振，与此同时，全球股市和债市也玩起了跷跷板。乱象背后，全球金融格局或正悄然生变，将继续对资产配置和资产类别走势分化带来影响。

欧元区出现些许好转的苗头。最近欧洲市场全线逆转，欧元区经济出现逐渐改善迹象，欧元也因此录得三年半最大的周度涨幅。油价从1月低点回升近五成，金融市场押注欧元区的通缩风险几乎消失殆尽，短期通胀预期已经回升。德国公布的4月消费者物价调和指数高于预期，民间贷款三年来首度扩增，德债收益率涨幅也创下逾两年来最大。一系列的数据似乎显示，欧元区各国在对抗经济危机的漫长斗争中，终于取得了可喜的成果，令风险资产的吸引力陡增。

而反观美国，受累于寒冷天气、美元走强和西海岸港口劳资纠纷影响商品付运，以及能源企业削减支出等，首季美国经济成长年率大幅放缓，疲弱贸易数据暗示美元强势继续发酵，美联储最为关注的就业报告再度令人失望。在上周五非农就业数据发布前，数据就显示民间就业岗位增长放缓，美国4月民间就业岗位增幅为逾一年最低，民间就业岗位增长自去年11月开始放缓，3月民间就业岗位增幅被下修。绝大多数行业的招聘都在放缓，制造业就业岗位连续减少。在生产率连续第二季回落的情况下，劳工成本稳步增长可能令本已因美元走强而受到挤压的公司获利雪上加霜。已有多项数据显示，到美联储举行6月政策会议时，实体经济在春季强劲反弹的希望破灭的可能性增加，可能导致美联储在6月升息的可能性降低。

就整个市场而言，油价回升和强势美元对美国经济带来了挑战，而欧央行的刺激计划终于令欧元区经济产生可喜变化。逆风之下，美元的强势地位将受到压制，若中国的经济刺激措施不断推出，带动商品需求端预期改观，周期性商品可能整体受益。当然，这并不意味着美联储加息的预期转向熄灭，在风险资产受到青睐的同时，贵金属恐怕会维持偏空的势头。