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牛市行情众投资者大赚量化对冲基金黯然失色

凭借收益稳定、风险较低的特点，以绝对收益为目标的量化对冲策略一度被投资者奉为经典。然而，去年下半年以来的牛市行情，让大量投资者收益丰厚，昔日“风光无限”的量化对冲基金却有些“黯然失色”。

量化对冲“急刹车”

去年下半年以来，股票型基金因赶上大盘单边上扬、个股普涨的行情，收获颇丰，同花顺数据统计显示，目前股票型基金收益基本都在20%以上，表现最好的已取得175%的收益。相较而言，不少采用阿尔法策略的量化对冲基金却出现回撤，普遍亏损在10%左右，个别盘中亏损12%以上，之前积累的可观收益多被“腰斩”。

所谓量化对冲，其实是“量化”和“对冲”两个概念。“量化”即通过数学、统计学等原理，在海量数据中找到能够获取超额收益的投资策略，以严格的既定买卖标准来投资，获取持续稳定的超额回报。“对冲”则通过降低组合风险来应对金融市场的变化。

据华安基金分析师张智介绍，量化对冲基金一般利用期货、期权等金融衍生产品以及相关联的股票进行多空操作，比如按照比例买入“沪深300”中的样本股，卖空“沪深300”股指期货来取得其间的溢价，由于交易频率较高，积累的收益也比较可观。

一般来说，量化对冲基金以股票市场的中性策略为主，辅之以股指期货套利和事件驱动套利等策略，与股票市场相关性较低，因此不论牛市还是熊市，都能获得稳定收益。“目前国内市场来看，风险较低的量化对冲基金收益在5%至10%之间，如果想获得更多收益，就要进行激进操作，比如增加杠杆，或者加大某些板块或股票的仓位，不过高收益通常伴随着高风险。”张智说。

只是牛市思维中，风险已不再是首要考虑因素，相较而言，收益率是否够高、流动性是否充足等因素被纳入考虑范围。显然，抓住一只牛股的收益，远远高于相对稳定的量化对冲基金。“市场中性策略，其目的是为了防控风险，在牛市单边上升的行情中，量化对冲基金中做空资金被占用，只有一部分投入股票的资金可能产生收益。牛市中股指期货常常动辄几十上百点的涨幅，还要不断补充做空的保证金，涨幅肯定不够快。”在济安金信的高级基金研究员田熠看来，牛市普涨格局中，量化对冲基金的收益显得太普通。

更重要的是，增加仓位、布局板块，却赶上了“两头赔钱”。“阿尔法策略是利用投资组合战胜市场，在去年7月份牛市到来之前，市场的风格是成长股，随着市场风格的切换，就意味着满仓踏空，而且还要损失掉保证金。市场风格频繁切换，对于量化对冲基金可谓一次又一次的考验。”田熠说。

慢牛行情巧布局

4月下旬开始，大盘有了调整迹象，市场人士认为快牛正在向慢牛转变，这样的背景下，量化对冲基金的春天似乎要来了。

与此同时，上证50和中证500股指期货的上市，也让对冲工具匮乏的窘境得以改善，对于在牛市中“受尽委屈”的量化对冲基金来说，无疑是个好消息。业内人士认为，中证500构成的行业分布比较均匀，比较好地反映A股整体状况，能够减少利用沪深300对冲中小盘股产生的错配，有利于消除市场中性中存在的系统性风险，“黑天鹅”事件发生的概率将大大降低。

“量化对冲基金的战绩在震荡市中比较突出，尤其对于市场中性策略来说，能够对冲市场的系统性风险，获得的是投资组合超越市场的收益。”田熠认为，震荡格局对量化对冲基金来说是更多的获利机会，不论上升还是下跌，都有盈利空间。而随着部分信托、债券等产品违约风险隐现，刚性兑付逐渐被打破，一些追求稳健投资的客户正逐渐把眼光投向量化对冲基金。

张智提醒投资者，鉴于风险和收益成正比，对于普通投资者而言，布局前要充分了解自己的风险承受能力。如果风险承受能力较弱，那么购买量化对冲基金是较好选择，收益大于“宝宝类”产品、安全性高于“P2P”理财，而且不容易像股票型基金一样，收益易受大盘波动的影响。“在大盘持续上涨的情况下，指数型基金也是不错的选择。如果能够承受较大风险，且能够及时关注大盘风格的切换，那么选几只股票型基金，或许能让手中的资金获取更大收益。”张智说。

责任编辑：黄荣益

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