4月初至今，郑棉表现非常惊人，从12800元/吨的低位逐步反弹，量能也随之放大。尤其是4月底，反弹力度加大，持仓量增加一倍多。近两日，在外盘带动下，郑棉出现大幅下跌，笔者认为，郑棉后市仍有上涨动能，但空间有限。

大宗商品氛围转暖

近两个月，追踪19种商品表现的CRB指数呈现逐步上涨之势，大宗商品迎来春天。降息降准利好不断，流动性充裕，化工品、农产品都出现上涨。在大宗商品整体氛围转暖之际，郑棉也追随大势，在资金的推动下，摆脱弱势格局，强势反弹。

全球去库存之路开启

国际棉花咨询委员会公布了2015/2016年度全球棉花供需预测数据，其中，预计全球期初库存为2181万吨，同比增加11.7；产量为2389万吨，同比减少9.3%；消费量为2447万吨，同比增加1.7%；期末库存为2123万吨，同比减少2.7%。

全球吹响了减产号角，三大产棉国中，中、美两国减产较为明显，印度产量小幅下调，总体上，下年度棉花减产是毫无疑问的。与此同时，全球消费量预计有1.7%的增长。因此，下年度棉花供需将有所改善，去库存之路开启。

国内市场供应充足

对于本年度棉花供应问题，市场是有分歧的。部分人士认为本年度棉花供应存在缺口，7、8月会出现无棉可用的窘境，这也是促使资金进入棉市做多的因素之一。国内棉花的供应究竟是怎样的情况，我们做个分析。中国棉花信息网调查数据显示，截至3月底，全国棉花商业库存为333万吨，其中新疆商业库存中未出疆的有196万吨，内地有137万吨。另外，预计本年度进口量有50万吨。这样算来，总供给量在380万吨左右。上述数据是从3月底开始计算的，从4月到9月的6个月内，按照国内月均消费60万吨计算，380万吨也足够用到9月底了。所以说，国内棉花供应充足，无需过多忧虑。

纺织行业景气度上升有限

下游纺织行业有转暖迹象，2015年3月，中国棉纺织行业采购经理人指数为57.1%，较2月上升13.3个百分点。企业恢复生产，新订单和开机率指数反弹，生产量指数进行季节调整后微涨，棉纱库存和棉花库存指数小幅波动。不过，当月出口数据较为逊色，2015年3月，我国出口纺织品服装125.64亿美元，同比减少32.59%，环比减少42.04%。其中，出口纺织纱线、织物及制品58.75亿美元，同比减少29.07%，环比减少30.03%；出口服装及衣着附件66.89亿美元，同比减少35.40%，环比减少49.63%。可见，下游纺织行业转暖力度有限。

下年度全球棉花产量均调减，库存高企的局面将有所改善，去库存之路开启，预计棉价仍有上涨空间。目前来看，美棉的装运进度良好，年度末期美棉可能面临资源紧张问题，ICE期棉也有上行动能，但要提防印度棉供应放量的冲击。国内棉市的核心问题在于累积多年的库存压力，庞大的储备库存犹如悬梁之剑，时刻压制棉价上涨空间。棉价上涨后，国家抛售储备棉的可能性增加。一旦开始抛储，棉价便再次承压。