昨日（5月10日）央行宣布，自2015年5月11日起金融机构人民币一年期贷款基准利率下调0.25个百分点至5.1%；一年期存款基准利率下调0.25个百分点至2.25%。同时，将金融机构存款利率浮动区间的上限由存款基准利率的1.3倍调整为1.5倍。

在市场一再强烈预期下，央行降息将为债券市场带来一丝暖风。我们认为，这只是央行稳增长货币政策的中继形态。在疲软的经济数据下，预计央行将会采取更多货币政策稳增长、保就业，债市牛市格局不变。我国经济增速下滑压力增大，股市却走出了与经济背离的一波大牛市，市场信心爆棚。虽然监管层一再提示股市风险，但仍不能给股市降温。这种局面在上周有所转变，市场在一则莫须有的开征双边印花税的传闻影响下连续三天暴跌。虽然监管层否认了这一消息，仍不能抵挡股市加速调整。

这背后显然不是一则消息那么简单。股市的疯涨积累了大量的获利盘，但我国经济并未出现明显改善，这些都是导致市场出现调整的深层次原因。本次降息对股市短期影响有限，不会改变股市短期调整行情。任何牛市中，调整都是必须经历的过程，有利于牛市更加健康。目前看调整行情已经开启，未来只是如何演绎的过程。

本次降息，市场早有预期。在央行降准之后，债券市场出现一波快速上涨。在市场对降息的强烈预期下，期债在上方一直徘徊。但央行迟迟未能兑现市场的预期，令多头信心大幅降低。5月以来，债市出现了一波快速杀跌，剧烈波动的行情令部分投资者损失较大。面对“利好”，我们应多一份冷静。仔细观察市场的细微之处，或许可以看到市场未来的方向。经济数据连续下滑，CPI也连续第三个月处于“1时代”等显示我国经济依然处于寻底过程，这在根本上支撑了债券牛市。货币市场利率重心持续下行让利率期限结构趋于陡峭。货币市场利率重心持续走低势必传导至长期利率，债券牛市格局不变。

4月我国进口增速同比降16.1%，出口增速同比降6.2%，贸易数据逊于预期。内需不振，外需疲软，实体经济亟待宏观政策支持，稳增长措施需加力。4月，全国居民消费价格总水平同比上涨1.5%，为连续第三个月处于“1时代”。未来国内物价有望继续保持温和上涨，这为稳增长货币政策的出台预留了空间。本次降息不是终点，未来央行继续降准、降息的概率极大，债券牛市格局不变。

股市与债市密不可分，都面临同样的政治环境与经济环境。虽然经济依然弱势，但股市却无惧较差的经济数据，一路上扬。我们认为，若无实体经济的配合，股市短期内连续大涨显然是不可持续的。改革是一把双刃剑，其红利的释放需要时间来验证。监管层希望股市向好，但显然更希望看到健康的牛市，而非暴涨暴跌的股市行情。因为暴涨暴跌的股市只会伤害实体经济，伤害中小股民。

总体来看，降息在意料之中，本次降息将更加确立债券的牛市行情，但也反映我国经济的疲弱程度超过了市场预期。降息对股市支撑有限，在暴涨之后，股市调整不可避免。我们认为，若股市在降息刺激下出现反弹，将给投资者一个很好的出货机会。