一、行情简单回顾

　　8月初至8月中旬，在石化连续调涨出厂价和维持较高挂牌价的背景下，大连LLDPE延续7月末的上涨行情冲高，并维持高位震荡。8月17日当天，上证A股跌破重要的心理关口3000点，致使股票与商品市场恐慌情绪蔓延，当天L0911合约封死跌停，拉开了塑料下跌的序幕。

　　大商所LLDPE注册仓单8月份大幅增加，上涨A股的连续走跌使得贸易商的心态产生微妙的变化，锁利出货较为积极，但无奈下游需求始终疲软，即使是较低的价格现货市场成交也依然清淡。较高的社会库存和疲软的下游需求形成鲜明的对比，这就是大商所LLDPE注册仓单大幅增加的原因，也是8月下旬LLDPE价格走跌的因素之一。

　　二、 WTI原油

　　8月份欧美国家陆续公布的各项主要经济数据基本上都好于预期，但国际原油价格并未大涨，反而是在75美元一带压力显现。整个8月份的行情是围绕70美元做上下5美元的窄幅震荡行情。笔者在上份研发报告中已经提及过：在经济复苏的背景下，虽然人们对国际原油的实际消费需求预期会增加，但与此同时，随着美国商品期货交易委员会（CFTC）为抑制商品市场过度投机行为特别是在国际原油市场的过度投机行为而举行的听证会的进行，国际原油的投机需求会受挫，而投机需求却是这波原油自2009年2月份来触底上涨的重要因素。从目前市场上公开的信息反应情况来分析，美国原油库存的居高不下是国际原油在75美元承压的主要因素，国际上各评论者认为原油价格长期运行在75美元上方对目前国际经济的复苏不利也是不得不参考的因素。简单从技术图形上看，原油在78.5美元一线的压力非常大，而在58美元一线有较强支撑；综合基本面的信息情况分析，笔者认为后期至少两个月的时间里，国际原油会维持在58-78.5美元做矩形整理。

　　三、 外盘乙烯及LLDPE

　　8月份亚洲乙烯单体价格涨跌互现，对于东南亚乙烯单体来说，伊朗NPC装置重启延迟造成当地供应紧张是其价格上涨的主要因素；而东北亚乙烯单体当地主要企业开工较高，供应充足，虽8月中旬终端用户收到来自上游供应方面的促销消息，但因手上仍有足够的合同货，购买意向较为薄弱，价格小幅下滑。8月份外盘LLDPE价格整体表现上扬态势，究其原因，原油价格的坚挺是其主要因素。

　　目前看，内外盘市场在价格上普遍存在倒挂的情况，国内需求的疲软造成美金市场上的成交困难；并且内盘线性8月中旬来的下跌使价格倒挂更为严重，这导致买家对9月份外盘市场前景有一定的担忧，是当前美金市场最大的隐忧，外盘LLDPE的坚挺价格恐难维持。

　　四、 中国经济

　　央行数据显示,7月份新增贷款仅为3559亿元，这一数字不仅比6月份的1.53万亿元新增贷款下降了77%,而且创下了今年以来的最低水平。7月份的信贷数据是8月上证A股大幅下跌的直接导火线，但并不是根本因素，根本因素在于政府宏观经济政策的微调。

　　首先,4万亿的经济刺激方案和上半年高达7万亿的信贷总量实现了国民经济较快地增长，根据国家统计局7月16日发布数据显示，2009年二季度，中国GDP增速高达7.9%，上半年累计为7.1%，全年保7%的目标看来已不成问题。上证A股指数在此背景下大幅反弹，从低点1664.93到高点3478.01涨幅已达109%，继续实施上半年如此宽松的货币政策势必将引发股市、楼市泡沫，明显不符合政府促进国民经济“平稳较快”增长的意图。市场人士预计全年新增贷款为10万元左右，而截至7月份，信贷增量已达7.37万亿，因此下半年月平均信贷增量为5000亿左右，为上半年月平均的一半。

　　其次，房价的上涨速度已经超过了很多人的预期，部分地区隐现炒房热。在实体经济不振的情况下，本来应该用来扩大投资、促进就业、拉动内需的资金流入楼市，引发部分地区楼市泡沫，这对经济的复苏没有帮助，反而严重危害实体经济，政府绝对不允许这种情况发生。因此，国家取消了“二房贷款”优惠措施，原本的优惠措施是首付降至20%-30%，利率执行七至八折优惠；而现在是首付提到四成，利率执行基准利率的1.1倍，力度不可谓不大。

　　最后，国务院总理温家宝近期在浙江考察时强调：保持宏观政策的连续性和稳定性，促进经济平稳较快发展仍然是我们的首要任务，不能有丝毫的懈怠和动摇。必须把保增长、保就业、保稳定与防范风险、调整结构结合起来，切不可顾此失彼。“切不可顾此失彼”一语道破天机。一方面内需并没有明显改善，国际金融危机前景仍不确实，政府需保持宏观政策的连续性和稳定性；另一方面，资源价格的大幅抬升，通货膨胀及股市、楼市泡沫的风险政府不可不防范。

　　对于下半年的经济形势，笔者认为：上半年国际经济形势看中国的“脸色”；而下半年中国经济的状况要看国际经济的形式。下半年政府财政政策及货币政策的扩张的已空间不大，国际经济的复苏状况以及国内出口能否有效改善将成为影响下半年中国经济走势的重要因素。

　　五、 供需

　　1、数据分析

　　2009年7月国内塑料制品总产量在375.7万吨，增幅较为明显，但7月份PE表观需求增长并不明显，PE表观需求占塑料制品产量的比例却明显下滑，说明7月份塑料市场的回暖并不是PE市场的贡献。从出口数据看，7月份塑料制品出口量为59.1万吨，虽较6月份有所增长，但仍处于2006年以来的最低水平，因此出口回暖言之过早。

　　从8月份现货市场的成交情况来分析，笔者预估8月份国内PE的表观需求较7月份变化不大，原因有两点：一是8月份国内PE生产装置并未出现因故障或者检修等停车较长时间的状况，基本处于正常生产状况，因此笔者预计8月份国内PE产量会比7月份稍有增加，会在65万吨左右；二是监测整个7月份外盘船货的成交情况，市场上货源较少，因此笔者预计8月份PE进口仍将继续下滑。

　　2、旺季不旺、供应压力显现

　　8月份本是秋冬季功能膜的备料旺季，但市场却表现出旺季不旺、成交清淡的尴尬局面。首先，下游农膜企业谨慎采购PE原料，以维持生产为主，备料并不积极。虽然北京地区农膜厂家开机率已达到80%，但山东、云南、济南、江苏和河北地区农膜厂家订单不佳，平均开机率仅30%。其次，市场上出现小量刚性的需求即被大量隐形的社会库存所吞噬，贸易商出货的心态较为明显。据笔者对余姚塑料城的了解情况分析，绝大部分贸易商手上仍有80%以上的库存状况。最后，独山子石化新建100万吨乙烯装置，下游配备30万吨HDPE装置和60万吨全密度装置，福建联合乙烯裂解装置8月25日开车成功，目前正在稳定运行，下游配备两条全密度生产线，产能分别在40万吨/年，这两套装置都预计在9月初正式投产。目前国内PE月平均产量为60万吨，而仅这两套装置每月将贡献15万吨的产量，占当前产量的25%，供应压力显现。

　　中国的宏观经济政策已发出微调信号，下半年中国经济增速将有所放缓是市场比较普遍的认同；新增产能的释放和社会库存较高的情况将是后市LLDPE承压的主要因素，塑料制品的出口形势还难言乐观，虽然国际原油一段时间内难突破箱体震荡，但58美元这里的强烈支撑也令LLDPE价格难大幅下跌，综合考虑，笔者认为整个9月份LLDPE的行情将继续呈现震荡下跌的走势，但低点不宜过份看低，投资者可关注10000附近的支撑情况。