煤焦钢：钢材产量回升，内矿死灰复燃

宏观指引

据中国钢铁工业协会统计，2015年4月下旬，141家会员钢铁企业（按集团口径为93家），日产粗钢179.01万吨，环比增产6.04万吨，增幅3.49%，旬度产量创去年10月上旬以来的新高；日产生铁174.92万吨，环比增产4.74万吨，增幅2.79%。与此同时，4月下旬末重点企业钢材库存1496.28万吨，旬环比下降171.33万吨，降幅10.27%。

现货报价

上海HRB400（20mm）螺纹钢价格报2310元/吨，较上一交易日持平；唐山钢坯价格为2060元/吨。 澳大利亚61.50%PB粉矿干基价报462元/吨，唐山国产矿报580元/吨，普式报价63.00美元/吨。唐山二级冶金焦报860元/吨，天津港准一级冶金焦报940元/吨。京唐港山西产主焦煤报855元/吨，澳产主焦煤报780元/吨。

夜盘报价

螺纹夜盘1510收于2403元/吨，涨幅-0.66%，总成交量为1430050手。铁矿石夜盘1509收于441.5元/吨，涨幅0.23%，总成交量为885352手。焦炭夜盘1509收于933.5元/吨，涨幅0.38%，总成交量为77760手。焦煤夜盘1509收于685元/吨，涨幅-0.36%，总成交量为61614手。

技术分析

螺纹主力1510回踩2400点整数关口，K现位于短期均线支撑以及长期均线压力位之间，可谓上下两难。MAC柱状线继续回落，多头动能有所衰竭，维持震荡思路。

铁矿石主力1509凭借短期均线的上扬支撑小幅走高，布林通道下轨上翘，通道开口停止放大，NACD柱状线走低，上行力度减退。450点为前期震荡箱体下方，配合布林上轨形成较强压力。反弹形态上行趋势线保持完好，偏多格局。

焦煤主力1509各条均线排列较密，支撑阻挡作用弱化，长期均线下压，压力位将至700点，摆动指标处在下半区，没有明显买入信号发出。

小结

基本面看，钢厂产量回升，粗钢日均产量创出去年10月以来新高，带动铁矿石需求，但此时价位已经回升至60美元之上，高成本矿山的挤出效应减退，国产矿山出现复工迹象，国内大型矿山开工率自4月探低至47.8%后快速回升至5月初的63.1%。另外预计二季度外矿到港量将出现季节性走高，届时铁矿石港口库存有望止跌回升，如若利多无以为继则矿石很可能重回跌势。策略上，偏强震荡对待，寻觅沽空高点，维持中长线空头思路，当前行情仅以反弹对待。螺纹钢期货升水制约盘面价格上行空间，焦炭现货价格再遭调降，期货盘面受强阻力位压制，轻仓观望。

铝锌回调 因缺乏具体稳增长措施

要点

1、中国宏观经济运行：中国经济下行压力加大，固定资产投资增速继续回落，基建增速保持平稳，房地产市场出现分化。4月份汇丰PMI数据显示中国经济下行压力略有缓解。

2、中国宏观经济政策取向：2014年，3月19日国务院指出要稳定经济运行在合理区间范围内。6月16日，央行再次定向降准。央行通过PSL向国开行再贷款1万亿。政府开始大力救市。11月21日，央行宣布降息。2月4日，央行降准。2月28日，央行再次降息。4月19日，央行大幅降准。4月30日政治局会议定调稳增长。

3、铝锌运行主要动因与制约：前期铝锌价格出现反弹主要是由供应受限，中国稳增长政策及后期政策力度可能加码的预期引致的。近期铝锌价格反弹主要是因为中国政府政策继续宽松，美元短期走弱，支撑了大宗商品价格表现。制约铝锌价格反弹高度的核心因素是产能过剩，一旦价格足够高，供应将大幅增加，从而压制价格表现。

5、铝现货价格：5月11日，沪铝当月底部重心下沉但整体仍在近期震荡区间，上海主流成交在13100-13110元/吨，贴水210元/吨至贴水190元/吨，无锡主流成交在13070-13090元/吨，杭州主流成交在13110-13120元/吨，铝价下跌且现货超大贴水，持货商出货积极性降低，市场低价货源较前期有减，但下游周初接货表现观望，少量中间逢低接货，成交平淡。

6、锌现货价格：5月11日，0#锌主流成交16860-16900元/吨，对沪期锌1507合约贴水150-110元/吨，1#锌16820-16830元/吨附近，货源不多。沪期锌主力探低16925元/吨后，重心小幅回升至万七关口附近。仅部分炼厂看涨惜售少出，多数正常出货，贸易商对后市分歧加大，贸易市场交投活跃，长单交付积极；下游以按需采购为主，部分逢低稍采，整体成交较上周五持平，成交较好。

小结

4月30日政治局会议之后，市场一直在等待政府出台具体的稳增长措施。现在市场上确的不是钱，而是信心。私人投资不愿意做基建，房地产已经周期性下行。铝锌反弹后，开始回落，继续等待政府政策。策略上，等待回调后的买入机会，观察政府高层的谈话与投资项目的审批过程。

贵金属要点：

1、周一外盘金银价格延续偏弱震荡，市场成交持仓相对平稳。纽约黄金主力合约开盘1189美元/盎司，收盘1183美元/盎司，涨幅为-0.36%，盘中交投区间介于1178 - 1190.9美元。纽约白银主力合约开盘16.415美元/盎司，收盘16.305美元/盎司，涨幅为-0.73%，盘中交投区间介于16.2 - 16.55美元。

2、5月11日，SPDR黄金ETF持仓为23416364.46 盎司（+0.00）。iShares白银ETF持仓量为322662497.8 盎司（+0.0）。

3、周一，纽约金库存增加32526.04盎司，总库存量为7,718,386.68盎司。纽约银库存增加1399757.99盎司，总库存量为176,310,362.69盎司。

4、美国4月就业状况指数下跌至-1.9，为3年来最低。美联储Williams称，美国的就业正在稳步增长，预计截止2015年底失业率将下降至5%，他预期美国经济增速将在二季度反弹，每一次FOMC会议都可能加息。

5、希腊财政部两位官员周一表示，希腊已于周一偿还了拖欠国际货币基金组织的约7.50亿欧元贷款。欧元区财长们对希腊已经在援助条款上作出的妥协表示欢迎，但同时警告称仍然需要在向希腊发放资金之前见到希腊政府付出更多的努力。英国央行维持0.5%的基准利率不变，维持3750亿英镑的量化宽松规模不变，符合预期。

小结：

经济上，美国公布就业状况指数同样略逊，结合此前非农数据表现，美国就业市场前景不甚乐观，美联储加息预期节奏暂缓，美元指数小幅回升。欧洲方面，经济保持温和改善，但后续动能仍显不足。希腊成功偿还最近一期欠款，但谈判进展缓慢，债务压力依然较大。多地政经局势存在不确定性。工业需求上，多国制造业增速放缓，政策刺激影响逐步消化，金属工业需求信心修复缓慢。

趋势因素上，主要经济体货币政策保持宽松，通胀预期向上修复，对贵金属价格存在一定支持作用。但关注到多国经济循环尚未修复，而油价升势暂缓，对通胀前景尚不宜期待过高。政策预期对白银工业需求方面存在支持。多空因素交织，继续等待趋势方向明朗。策略上，日内仍可适当关注金银比回落机会，短线投机继续关注均线位附近偏空机会。

白糖早评：郑糖呈现缩量震荡蓄势

要点

1.原糖：受雷亚尔回升的影响，原糖07合约昨晚再创本轮反弹以来的新高。

2.国内现货：昨日（5月11日），主产区现货报价具体情况如下：柳州中间商新糖报价5520元/吨（0）；南宁中间商新糖报价5390-5430元/吨（-35）；广东湛江中间商新糖报价5500元/吨（-10）； 昆明中间商报价5280-5300元/吨（-15）

3.郑糖盘面回顾：昨日（5月11日），SR1509合约开盘5550，收涨1点（跌幅0.02%），报收5580，减仓16930手，持仓为678098手。

4. 14/15榨季泰国糖产量或持平于上榨季的1130万吨

5.  中国人民银行决定，自2015年5月11日起下调金融机构人民币贷款和存款基准利率。金融机构一年期贷款基准利率下调0.25个百分点至5.1%;一年期存款基准利率下调0.25个百分点至2.25%，同时结合推进利率市场化改革，将金融机构存款利率浮动区间的上限由存款基准利率的1.3倍调整为1.5倍。

6.  截至2015年4月底，本制糖期全国累计销售食糖545.1万吨（上制糖期同期销售食糖596.2万吨），累计销糖率52.88%（上制糖期同期45%），其中，销售甘蔗糖508.69万吨（上制糖期同期555.58万吨），销糖率53.16%（上制糖期同期为44.44%）；销售甜菜糖36.41万吨（上制糖期同期40.69万吨），销糖率49.35%（上制糖期同期为54.52%）

小结：

郑糖呈现缩量震荡蓄势：广西集团现货主流报价依然企稳在5530上下，暂时糖市未有消息面的指引，郑糖盘口呈现了一个缩量震荡蓄势的状态。本周中旬要关注全球峰会对纽约原糖带来的指引。国内宽松货币政策趋势引发大宗商品回暖，对郑糖构成金融属性利好。国产糖进入实质减产周期，也对郑糖提供了支撑。短期内现货淡销、期货盘面窄幅震荡，不改牛市周期运行。

油脂油料期货早评: 买油抛粕做对冲

要点

1.价格快报：黄埔进口大豆交货价3180 (+0)元/吨；国产大豆大连入厂价3860 (+0)元/吨；张家港普通蛋白豆粕出厂价2840 (+0)元/吨。国产油菜籽荆州入厂价5100 (+0)元/吨：荆州菜粕出厂价2300 (+0)元/吨；黄埔港菜粕交货价2320 （+0）元/吨。4月船期进口菜籽CNF458 (+1)美元/吨；10月船期美湾大豆CNF421 (+2)美元/吨；4月船期南美大豆CNF417 （+3）美元/吨；天津港24度棕榈油5200 （+50）元/吨；张家港进口豆油5940 （+100）元/吨；张家港国标四级豆油6150 （+50）元/吨；湖北荆州四级菜籽油6500 （+20）元/吨。

2. 油世界：德国汉堡的行业刊物油世界数据显示，2014/15年度全球大豆产量预计达到3.159亿吨，高于该机构早先预测的3.1275亿吨，比上年的产量2.8165亿吨增长约12%。油世界预计2014/15年度阿根廷大豆产量为5750万吨，巴西大豆产量为9430万吨。。

3. 饲料养殖：由于能繁母猪持续减少，生猪补栏能力下降，1、2月集中出栏后，生猪存栏显著下降，猪肉供应减少，支撑价格上涨。截至3月底，母猪存栏连续7个月同比降幅超10%，生猪存栏连续两个月同比降幅超10%。预计2季度生猪补栏幅度有限，整体存栏规模仍将保持10%左右的同比降幅，猪肉价格将继续上涨。受存栏规模下降影响，5-6月猪饲料中豆粕需求将受到抑制，加之DDGS到港增加，预计豆粕用量将减少20-25吨/月。

4. 棕榈油：据新规定，印尼出口商将为棕榈油产品出口缴纳30-50美元/吨的费用，其中毛棕榈油的出口费为50美元/吨，加工棕榈油产品出口费为30美元/吨。

5. 央行降息：央行10日消息，自5月11日起下调金融机构人民币贷款和存款基准利率。金融机构一年期贷款基准利率下调0.25个百分点至5.1%；一年期存款基准利率下调0.25个百分点至2.25%，同时结合推进利率市场化改革，将金融机构存款利率浮动区间的上限由存款基准利率的1.3倍调整为1.5倍；其他各档次贷款及存款基准利率、个人住房公积金存贷款利率相应调整。

 小结：

长线做多油脂是一个有战略意义的事情，一定要留有多单底仓，近日新入场的油脂多单继续持有。另外还可以多油脂空豆粕做对冲。

棉花早评：郑棉上涨空间不很大

要点

1.现货: 据新疆兵团棉麻公司负责人表示，截至4月中旬，兵团2014/15年度产棉176万吨，销售84万吨（不包含兵团棉麻公司临时收购的38万吨机采棉），如果兵团收购50万吨机采棉计划继续执行，兵团目前可流通的皮棉就剩下42万吨。

2. 棉纱市场：近期，国内纯棉纱市场价格波动温和，成交清淡，购销主体下单的态度依旧谨慎，价格与上周相比维持平稳，订单略有增多，但企业仍然是产多销少。国内市场棉纺织下游企业仍按需采购，随用随买。国内棉花价格继续偏弱运行，整体棉花供应质量难以达到纺企要求，优质棉价比较抗跌，中低等皮棉价格继续明显下降。

3.工业库存：据国家棉花市场监测系统抽样调查显示，截至5月7日，被抽样调查企业棉花平均库存使用天数约为29.3天（含到港进口棉数量），环比减少1天，同比减少2.8天。根据相关数据推算，全国棉花工业库存约62.5万吨，环比减少3.3%，同比减少8.7%。全国主要省份棉花工业库存状况不一，福建、安徽、河北棉花工业库存相对较大。

4.ICE期棉：5月11日，USDA月报公布之前交易商调整仓位谨慎应对，7月合约盘中大幅下探后回升至65美分上方，成交量明显增多。

     小结：

棉花轻仓底单继续持有，CF1509注意短线13000元/吨附近支撑，待企稳信号明确后再继续入场。从期现价差的角度看，郑棉上方空间也不大。