1、昨日国债国开债利率整体收益率下行。1Y 2.65%（-0.04%）、3Y 3.02%（-0.05%)、5Y 3.185%（-0.045%)、7Y 3.39%（0%)、10Y 3.39（+0.02%）。国开金融债 1Y 3.00% （-0.2%）、3Y 3.56%（-0.03%)、5Y 3.71%(-0.01%)、 7Y 4.08% （-0.01%)、10Y 3.835（-0.02%）。

2、资金市场持续保持宽松。1天回购1.32%（-0.1%），7天回购2.26% （-0.08%）、14天回购2.71%（-0.12%）、1月回购3.08%（-0.14%）。

3、互换市场。3M 2.34%（-0.04%）、1Y 2.43%（-0.05%）、5Y 2.80%（-0.02%)。信用债市场，中期债5年中票 AAA 4.55%(0%)、AA+ 4.68%（-0.12%).

4、3月金融机构口径外汇占款减少1564亿元，上月为增长422亿元。

5、4月汇丰制造业PMI初值降至49.24，创12个月新低。4月官方PMI持平于50.1%，略高于预期，但主要基于开工旺季所致，生产指数环比上升0.5%成为主要推动力，经济下行压力不改，稳增长措施还需加码。

6、GDP创六年新低：一季度中国GDP增速7%，增速较去年明显放缓，创2009年一季度、金融危机以来最低。房地产投资萎缩：一季度，房地产投资同比仅增8.5%；商品房待售面积增加；房屋新开工面积降幅扩至18.4%；房企拿地面积降幅扩至32.4%；土地成交款降幅缩至27.8%。固定资产投资低迷：一季度固定资产投资增速仍然进一步下滑至13.5%，不及预期13.9%。经济看不见底。

7、中国4月CPI同比增 1.5%，连续第8个月低于2%；PPI同比萎缩4.6%，连续第36个月同比出现下滑。

8、4月中国进出口数据双双下滑，凸显经济下行压力加大。其中出口同比下降6.4%；进口下滑16.2%，为连续第四个月以两位数速度下滑；1-4月出口同比增长1.6%，进口下降17.3%。

9、小结：基本面上看，经济+通胀水平低位徘徊，债券仍是多头格局，目前债券长短期利差扩大，主要由于短端银行间资金利率下行较快，带动短端利率下行，但是长端利率受制于商品反弹通胀预期再起而出现小幅上升，利差扩大，央行再次降息，但是近期债券的矛盾主要集中在无法对经济基本面达成共识，债券尤其是长债由于经济企稳预期或走势稍显弱势，一旦经济企稳被证伪，债券将重回牛平格局，目前债券策略跌多了买。

1、标的近期走势与历史波动率:上一交易日上证50ETF收盘价3.11(1.8%) 历史波动率：10日29.15%（-1.11%)、 20日32.15%（0.29%)、 45日29.79%（0.1%)、 125日36.67%（0.09%)

2、期权合约交易情况：今日加挂无;截至上一交易日成交最活跃月份:5月;   该月期权总成交量35285手; 所有合约总成交PCR 0.6

3、期权隐含波动率：截至上一交易日15点，平值期权隐含波动率分别为 5月37%(认购)、44%(认沽);6月40%(认购)、49%(认沽);9月39%(认购)、42%(认沽);12月44%(认购)、34%(认沽);近月合约波动率偏度：5月份看跌期权隐含波动率与看涨期权隐含波动率接近，高于平值的隐含波动率较高。期限结构：5、6、9、12月份较为接近

4、小结：20日标的历史波动率相对历史数据属于合理偏高范围。期权PCR在偏低范围，表示期权市场对标的行情看法偏涨。期权各个月份的隐含波动率均偏高，即买入期权的成本偏高。5月高于平值的期权隐含波动率偏高反应一定的上涨预期。考虑到标的近期已有较大涨幅，但股市创新高热情依然高涨，因此近期的波动可能较大，可以暂时观望，或者谨慎买入实值看涨期权卖出虚值看涨期权，利用牛市价差组合减小买入期权成本。

1、 贵金属窄幅震荡。较昨日15:00 PM，伦敦金-0.3%；伦敦银-0.8%；较今日2:30 ，伦敦金+0.0%，伦敦银-0.1%

2、 希腊财长瓦鲁法基斯：预计将在未来几周内与债权人达成协议；相信欧洲央行不需要欧元集团的决议来放宽流动性限制;欧元集团会议是在一种“完全积极”的氛围下进行的;希腊流动性问题十分紧急，这是共识;欧元集团认为周一的会议不是探讨流动性问题的合适时间;会谈在国有资产出售、不良贷款、增值税和税务管理等方面取得了进展。%

3、 美国4月就业市场状况指数(LMCI)为-1.9 ，前值-0.3修正为-1.8；

4、 COMEX白银库存 5483.86吨（+43.53），上期所白银库存 319.983吨（+4.831）；SRPD黄金ETF持仓728.325（-0.00），白银ISHARES ETF持仓 10,035.93吨（-0.00）；上海黄金交易所交易数据：黄金TD多付空，交收量5478千克；白银TD多付空，交收量26460千克；

5、 美国10年期国债收益率 2.28%(+0.12%)；美国10年tips 0.40%（+0.12%）；CRB指数 228.27（-0.39%），标普五百2105.33（-0.51%）；VIX13.85（+0.99）;

6、 小结：1）欧元区经济数据的持续好转，使得欧元区处于低位的利率上升；带动全球发达市场的利率持续回升；美国经济数据短期内持续走弱，随着时间推移，加息预期加大，美国国债收益率近期持续走高；中国近期持续出台积极的货币政策和财政政策，大宗商品低位反弹，更利于白银；中期来说，全球利率温和上升，美元盘整，大宗商品底部回升；贵金属走势难以强过整体大宗商品；2）短期因素来说，美联储加息预期对市场影响逐步加大，美国10年期国债持续上升，利空贵金属。4) 白银内外比价将继续下降：交易数据无明显方向； 5）金银比价：基本金属走强，商品属性逐步看多，金银比价中期将高位下降。

1、LME铜C/3M升水3.5（昨升4）美元/吨，库存+400吨，注销仓单+11900吨，仓单集中度较高，近期库存上下僵持，现货平水附近，注销仓单回升，上周COMEX基金持仓净空缩减明显，LME基金持仓净多扩大，欧洲贸易升水低位稍有回升，上海贸易升水低位徘徊。

2、沪铜库存本周-4861吨，现货对主力合约升水165元/吨（昨升55），废精铜价差4435（前4475）。

3、现货比价7.17（前值7.16）[进口比价7.37]，三月比价7.16（前值7.16）[进口比价7.31]。

4、基本面：中国铜产量有所上升，智利秘鲁含铜产量回落，国内加工费回落，部分冶炼企业检修；国内下游开工率低迷，弱于往年，铜材产量增长低迷，终端需求较平稳。国内废铜偏紧，废精铜价差历史低位，基金净空持仓缩减，当前市场关注中国出台刺激政策，大宗商品做多氛围浓厚，国内季节性需求下，现货升水较高，上海整体贸易升水依旧低迷下，上海库存季节性回落。

1、LME铝 C/3M贴水32.75（昨贴水29.5)美元/吨，库存-8100吨，注销仓单+52325吨，大仓单维持，库存增加，注销仓单回落，现货贴水扩大。

2、沪铝交易所库存+16864吨，现货对主力贴水395元/吨（昨贴315）。

3、现货比价7.14（前值7.18）[进口比价8.22]，三月比价7.12（前值7.14）[进口比价8.13]，{原铝出口比价5.38，铝材出口比价6.98}。

4、外盘铝市premium跌至低位，伦铝价格有望上涨。沪铝社会库存较大，内外比价持续走低至铝材出口盈亏平衡附近。沪铝虽有囤货和挺价，但是供应压力大，铝材出口下降，逢高空。

锌：

1、LME锌C/3M升水7（昨升6.75）美元/吨，库存-2525吨，注销仓单-2525吨，大仓单维持，库存下降，注销仓单回升，现货升水回落。

2、沪锌库存+29077吨，现货对主力贴水140元/吨（昨贴190）。

3、现货比价7.14（前值7.15）[进口比价7.68]，三月比价7.25（前值7.24）[进口比价7.61]。

4、沪锌近期供应压力减缓，维持逢低买入判断，但由于消费较差，一万七以上沪锌压力较大，多头注意减持。伦锌依旧较强。

1、LME铅C/3M贴水16（昨贴15.5）美元/吨，库存-400吨，注销仓单-5375吨，仓单集中度较高，库存回落，注销仓单回落，现货贴水扩大。

2、沪铅交易所库存-307吨，现货对主力升水150元/吨（昨升80）。

3、现货比价6.63（前值6.56）[进口比价7.77]，三月比价6.75（前值6.63）[进口比价7.76]，{铅出口比价5.62，铅板出口比价6.16}。

4、伦铅库存回落，现货贴水扩大，注销仓单回升，贸易升水低位稍有回暖，内外比价回落。国内矿加工费回升，国内铅开工率和铅酸电池开工率较低，河南铅报价坚挺，但原生铅与再生铅比价较高，预计沪铅上方空间有限。

1、LMEC-3M贴水扩大至39美元/吨，库存增幅趋缓。后期伦镍库存有进一步下降的可能，支撑伦镍价格。沪镍交易所库存10000吨，金川镍现货对1507合约贴水4260元/吨，前一交易日贴水3200，现货价格支撑有走弱迹象。进口增加情况下现货已转为贴水。

2、产业方面：

镍矿价格有所回升。

镍生铁库存低，开工低迷，3月产量环比持平，同比回落，预计4月回升。镍生铁价格小涨。不锈钢价格跟涨。

3月精炼镍进口依旧不明显。但4月上旬俄镍的进口导致国内现货价格走低，现货内外比价回落明显。现货价与盘面价相对独立，主力合约内外比价依旧较高。镍与不锈钢比价回升。

3、镍市上下游基本面依旧相对疲软，沪镍因逼仓涨势明显。但近期镍与不锈钢比价回升，且期镍与现货，与电子盘比价大幅拉开，蕴含一定的风险。多空双方都需谨慎操作，注意持仓和交割品牌最新进展。

综合新闻：

1、河南中原黄金将于5月18日投产其20万吨电解铜项目扩建，使用铜精矿为原料，原有1万吨的旧冶炼厂已经停产。

2、摩根史坦利报告称，受供应中断影响，中国现货铜精矿的加工精炼费（TC/RCs）已经降至每吨82美元和每磅8.2美分，去年12月为每吨96美元和每磅9.6美分，包括智利洪灾等造成的影响，年初以来，至少因此流失了35万吨铜精矿供应。

结论：

1、大宗商品做多氛围浓厚，铜市供应问题高于预期，二季度旺季消费发酵，价格有望继续偏强，空头注意减持和观望。

2、外盘铝市premium跌至低位，伦铝价格有望上涨。沪铝虽有囤货和挺价，但是供应压力大，铝材出口下降，逢高空。

3、沪锌近期供应压力减缓，维持逢低买入判断，但由于消费较差，一万七以上沪锌压力较大，多头注意减持。伦锌依旧较强。

4、镍市上下游基本面依旧相对疲软，沪镍因逼仓涨势明显。但近期镍与不锈钢比价回升，且期镍与现货，与电子盘比价大幅拉开，蕴含一定的风险。多空双方都需谨慎操作，注意持仓和交割品牌最新进展。

1、现货市场：国内建筑钢材市场整体走弱，下游采购需求一般；国产矿市场小涨,内外矿价差缩小，部分钢厂已经采购内矿；进口矿市场价格报价上涨, 钢厂询盘有所减少。

2、前一日现货价格：上海三级螺纹2310(-），北京三级螺纹2220（-20），上海5.75热轧2440（+10），天津5.75热轧2510（-），唐山铁精粉580（+10），日照港报价折算干基报价460（-），Platts62%63(+1.5)，唐山二级冶金焦860（-），唐山钢坯2060（+10）。

3、三级钢过磅价成本2429，现货边际生产毛利-2.04%；热卷成本2482，现货边际生产毛利-1.75%。

4、库存：螺纹650.85万吨，减12.06万吨；线材141.15万吨，减少8.72万吨；热轧 288.71万吨，减4.24万吨。港口铁矿石8991万吨，降516万吨。

5、小结：钢厂高开工背景下，虽处季节性旺季，但仍明显趋弱，而成本端虽然矿石不断走强，成材炉料出现劈叉，钢材价格重回跌势，目前钢厂以及社会库存压力均不大，季节性旺季或仍将维持，而宏观预期好转支撑期货高升水，矛盾不突出。从当前高炉开工和发货数据测算，矿石港口库存短期仍维持下降趋势，当前价格下，矿石或由单边行情转向震荡行情,焦煤焦炭相对较弱，且目前处于升水结构，关注逢高做空机会。

1. 国产矿市场稳中小涨，随着周末降息政策的利好，矿石市场因此逐渐活跃起来，邯邢大矿小幅上涨供货价格带动区域市场气氛转好。

2. 国内炼焦煤市场延续弱势运行，煤价无明显波动，整体成交一般。

3. 国内焦炭现货市场继续弱稳运行，华北个别钢厂今继续调降30，其余地区市场仍以稳价出货为主，交投氛围有转好迹象；下游钢厂方面受政府降准降息等刺激政策影响，坯料价格今小幅上涨，对焦炭打压力度有所减弱，但若下游需求恢复不乐观，后期焦价下调空间仍在；现政府货币宽松预期落地，利好兑现，焦炭现货市场企稳呼声渐起。

4. 环渤海四港煤炭库存 2249.5万吨（+58），上周进口炼焦煤库存591.8万吨（-33.4），焦炭港口库存299.5（-0.2），铁矿港口库存8991（-516）。

5. 唐山一级焦市场价1000（-30），日照二级焦平仓价880（-20），唐山二级焦炭 850（-50），临汾准一级冶金焦 800（-40）（注：焦炭、焦煤现货价格以一周变动一次）

6. 动力煤CCI1指数 395（-1），62%澳洲粉矿 63（+2）唐山钢坯 2060（+10），上海三级螺纹钢价格 2260（-10），北京三级螺纹钢价格 2220（-20）

7.京唐港 S0.6A8.5 澳洲焦煤 780（-0）;澳洲中等挥发焦煤 S0.6A10 到岸价82.25美金（-）；日照港S0.3A9.5澳洲焦煤760（0），澳洲中等焦煤折算人民币价格614（0）

8．降息的边际效用越来越低，目前9月焦炭升水较多，虽然需求有所好转，仍然不支持其较高的升水，现货商对于后市仍然不看好。焦煤内外价差持续扩大。

1.  国内动力煤市场平稳，成交清淡。个别煤种的拉运形势有所好转，从本月10号起，准五价格上涨10元/吨。

2.  CCI1指数395（-1），环渤海动力煤指数421（-19），天津港 (Q5800K)485（-）， 天津港(Q5500K)430（-5）， 天津港 (Q5000K)360（-5），京唐港 (Q5800K)465（-15）， 京唐港(Q5500K)410（-20），京唐港 (Q5000K) 355（-10），秦皇岛港 (Q5800K)485（-5）， 秦皇岛港 (Q5500K) 415（-20），秦皇岛港 (Q5000K)365 （-5），曹妃甸港 (Q5800K) 475（-5），曹妃甸港 (Q5500K)425（-5）， 曹妃甸港 (Q5000K)365（-5）。

3.  环渤海四港库存2249.5万吨（+58），秦皇岛港629万吨（-6），曹妃甸港511万吨(-18),广州港集团231万吨（-），京唐港149万吨（-1）。

4.  鄂尔多斯5500动力煤坑口价220-230，鄂尔多斯5000动力煤坑口价180-190，大同5500动力煤坑口价355,唐山5000动力煤到厂价420-430。

5.  欧洲ARA港动力煤现货价62.03（-0.88）美金，理查德RB动力煤现货价63（-0.13）美金，澳大利亚BJ动力煤61.6（-0.87）美金，澳大利亚5500大卡动力煤CIF价（不含税）60美金，印尼5000大卡动力煤CFR（不含税）61-62美金。

6.  3月份动力煤进口873万吨，出口17万吨。

7.  低卡高卡单价倒挂，动力煤价格阶段性见底迹象显现。

小结：

1、USDA4月报告平淡，变化不大。3月底大豆种植面积不及市场预期，但是较14/15年 面积仍然小幅增加。关注本周WASDE15/16年平衡表情况。

2、南美产量确定，装运目前正常。

3、国内5、6、7月大豆到港预计在2200万吨以上，DDGS5、6、7月到港预计每个月也维持在60万吨以上的高位。国内现货压力较大，预计压榨利 润走差。国内DDGS现货价格上周跌幅较大。

4、M-rm价差过小，菜粕消费部分受到抑制。

在进入天气炒作之前，美豆依然受到豆类大库存的限制，但是预期跌幅不大。国内现货市 场偏弱，后期压榨利润可能进一步恶化。

1、马来棕油局公布3月供需数据，基本与预期一致，产量大幅恢复，出口继续维持近几年 最低水平，库存逆季节性上升。预计4月的库存数据将大幅增加。

2、美豆油库存季节性增加，同时从年度平衡表看14/15年美豆油库存高于13/14年。在美豆 偏弱的判断下，美豆油难主动大幅上涨。

3、国内港口豆油库存下降，出货一般。4月船期进口棕油增加。

虽然油脂价格有所上涨，但是油脂平衡表暂未看到供应的收缩或者需求的增加，棕榈油这一端马棕油平衡表利空，豆油这一端全球豆类短期还看不到大幅上涨的理由。总体来看国内供应减少带来的低库存引发的是短期结构性行情。

1、柳州糖报价5520（+0）元/吨；柳州电子盘15053收盘价5394（+24）元/吨；昆明糖报价5290（-15）元/吨，电子盘1505收盘价5264（+41）元/吨；

柳州现货价较郑盘1505升水102（-15）元/吨，昆明现货价较郑盘1505升水-128（-30）元/吨；柳州5月-郑糖5月=-24（+1）元/吨，昆盘5月-郑糖5月=-153（+26）元/吨； 注册仓单量46204（+4736），有效预报8739（-5449）；广西电子盘可供提前交割库存37780（-1740）。

2、（1）ICE原糖7月合约上涨0.45%收于13.48美分/磅；近月升水-0.33（+0.03）美分/磅；LIFFE近月升水2.8（+0.1）美元/吨；LIFFE8月-ICE7月价差为86.02（-0.82）美元/吨；

（2）泰国Hipol等级原糖升水0.16（+0），配额外进口价3985（+16）元/吨，进口盈利1535（-16）元，巴西原糖完税进口价4111（-10）吨，进口盈利1409（+10）元，升水0.05（+0.1）。

3、（1）驻伦敦贸易公司ED&FMan周五在一份月度报告中称，预期巴西中南部2015/16年度甘蔗产量为5.88亿吨，糖产量为3300万吨，因天气改善。

（2）截至5月初印度马邦共计有147家糖厂收榨，2014/15榨季该地区参与制糖的糖厂数量总计为178家，还有31家糖厂在生产。

（3）美国商务部宣布将重新对产地为墨西哥的蔗糖进行反倾销和反补贴调查。

4、（1）截止4月底，全国累计产糖1030.75万吨，同比减少293.98万吨，累计销糖545.4万吨，同比减少50.87万吨，累计销糖率52.91%，同比减少7.9%，工业库存485.35万吨，同比减少243.11万吨，其中4月单月产糖75.61万吨，同比减少26.76万吨，单月销糖113.96万吨，同比减少4.24万吨。

小结

A．外盘：长期来看，ICE糖价处在相对底部；短期来看，巴西中南部地区逐步步入压榨高峰、印度食糖产量超预期增产、泰国食糖产量高于早期预估等因素，施压糖价；关注巴西有水乙醇的需求情况，其对制糖比例有重要影响；同时仍有两个不确定的风险，一是天气，二是汇率。

B．内盘：4月产销数据发布，4月销糖不错，工业库存处在低位；短期而言，无新的利好，糖价向上的驱动不足；但工业库存的低位及产区现货报价的坚挺也让糖价下跌空间不多；短期关注糖厂的销售、报价与下游的消费；后期的价格走势或取决于政府对糖价的可容忍程度，国内糖市步入政策市。

一、现货：广州3550（-100）；四大主产区（石家庄、大连、德州、商丘）均价3170（+0）元/500千克，三大销区（上海、广州、北京）均价3447（-33）元/500千克，产销区价差277（-33）元/500千克。

二、价差：基差（四大主产区均价-1505）为-211（-50）元/500千克，1509-1505为989（-44）元/500千克，1509-1601为279（-10）元/500千克。

三、养殖利润：蛋鸡养殖利润（以大连为例）为-10.88（+0）元/只。

四、存栏补栏：2015年4月，在产蛋鸡存栏10.94亿只，同比减少11.12%，环比增加3.2%；育雏鸡补栏8594万只，同比增加11.95%，环比增加15.25%；后备鸡存栏2.74亿只，同比增加19.62%，环比增加1.64%；青年鸡环比减少8.32%。