一、 行情回顾
 
　　郑棉8月份呈现冲高回落走势，郑棉指数本月跌245元/吨至13337元/吨，跌幅1.8%。主力合约CF001合约期价从月初开盘13610元/吨，中旬曾一度最高至14000元/吨，本月截止28日收于13310元/吨。与期货价格走势相同，棉花现货价格本月也开始走低，中国棉花价格指数（328级）本月从上旬最高13188元/吨缓慢下滑，至24日降至13026元/吨，下跌了163元/吨，跌幅也达到了1.2%。本月期现价格冲高回落主要因为国家增加抛储，加之新年度棉花上市在即，给市场造成供给压力。另外，前期棉价持续上涨，棉企对高棉价接受程度下降，目前采取即购即销的方式使近期需求也出现下滑。但随着下半年经济形势好转及国内外棉花整体供需偏紧，棉价近期虽弱势运行，但下方空间有限。

二、 全球棉花供需偏紧，中长期利多国际棉价
 
　　8月份美国农业部（USDA）最新预测报告中对新年度全球棉花产消存数据调整幅度较小。全球棉花供需数据利多，USAD报告降低产量，调增消费，使2009/10年度全球棉花供需缺口达到150万吨，期末库存下滑及库存消费比下降，都利多于全球棉花价格。8月份USDA报告显示，2009/10年度全球棉花总产2305.2万吨，较7月份预测调减1.7万吨，较08/09年度减产22.4万吨或1％；全球消费量累计2455万吨，较上月调增3万吨，较08/09年度增加47万吨或2％；全球棉花贸易量689万吨，调增6万吨，较08/09年度增加56万吨或9％；全球期末库存1251万吨，较上月减少7.8万吨，较08/09年度减少95.7万吨或7％；全球库存消费比为39.8％，同比约减少4个百分点。
 
　　三、 中国棉花减产幅度缩小，但供需缺口犹存
 
　　据国家统计局数据，2008/2009年度我国棉花产量750万吨。据美国农业部预测2009/10年度中国棉花产量为729.4万吨，较上月预测调增10.9万吨，仍较上年度减2.75%，中国消费量为1012.4万吨，供需缺口达到283万吨。预计中国新年度进口174.2万吨，未做调整。 中国棉花期末库存预计为378.8万吨，较上月调增了13万吨，库存消费比为40％，略高于世界平均水平，但低于印度45.4％的库存消费比和美国40.6％的库存消费比。
 
　　四、 国内进口数据显示棉花需求不振
 
　　从国家海关统计的数据看，1-7月，中国累计进口棉花866,358吨，同比减少40%。受市场和政策影响，今年以来，我国进口棉花持续减少，而进口棉纱则增长了12%。说明国内棉花需求仍然低迷，棉企无利可图，国内从大量进口棉花转向进口棉纱。本年度国家一共发放1％关税的配额棉花89.4万吨，没有增发新的滑准税配额。下年度，89.4万吨的配额棉还要发放，但考虑到国内的实际情况（产不足需），预计有可能增发滑准税配额100万—150万吨。
 
　　五、 国家加大抛储量造成短期供给压力
 
　　8月14日，增加抛储计划的公告正式出台。第二批抛储计划共60万吨，包括10万吨2005年度进口棉以及50万吨2008年度临时收储棉。第二批抛储计划是在完成第一批计划抛储量152.3万的92%的情况下推出的。目前，国家仍然每天都在进行抛储棉花，但成交率已经持续下滑。 截止8月28日，累计成功抛售储备棉1517998吨，其中，2008年度储备棉990750吨，2003/2004年度棉花527248吨 。 最近这一次的抛储，当日成交仅8752吨，日成交首次低于万吨，成交比例也首次低于推出量的半数以下，仅为48%，较上一日下降5%，而8月初成交比例为77%。最近抛储成交不旺，且价格低迷，说明各地新棉零星开秤的消息以及刚刚开始的60万吨储备棉预抛，已经对抛储成交价形成压制，这一点直接作用到国内电子盘以及现货市场上来，对郑棉也形成了明显的打击，郑棉主力合约CF001也正是从8月14日开始大幅下跌的。
 
　　六、 棉花成本下降利空棉价
 
　　新年度棉花种植成本因为化肥、农药、种子、汽（柴）油等生产资料价格明显低于去年，因而综合种植成本也低于去年，这也必然限制新棉的收购价格。而眼下的棉花又处于本年度高价，棉农的心理价位很高，期待能卖到6元/公斤的价格。若按收价格为6元/公斤、棉籽价格2元/公斤、衣分37％计，皮棉成本约13000元/吨，加上加工费500元/吨，皮棉出厂成本将达到13500元/吨，按照500元/吨的毛利算，销售价格将达到14000元/吨。这是纺织企业无论如何也不能接受的价格。随着市场供应压力逐渐显现，需求端状况也发生悄然改变。目前，棉企普遍即用即买，并不担心涨价，之前市场抢购高等级棉花的情况已经难见，国储棉销售流拍数量正在不断扩大。
 
　　七、 国内纺织业形势仍不容乐观
 
　　目前国内纺织业复苏基础还并不牢固。根据中国棉花信息网对120家棉纺织企业（共1800万锭）的调查，7月底，国内棉纺织厂减产比例在25%-30%，只有70%左右的企业开足设备生产，其中明显现象是特大型企业、大型企业和大中国有企业、地方龙头企业的开机情况比较好，但个人和私营、股份制大中型企业的开机情况较差。目前加工贸易订单下滑幅度远远高于行业内预期，给沿海地区小企业造成不利影响。同时，在外需减弱的情况下，大中企业“出口转内销”等举措，也大大压缩了小棉纺厂、小型织造企业的生存空间，使中小企业内销市场的订单占有率下降。因此纺织业整体形势仍不容乐观。
 
　　八、 整体商品与宏观经济相对利多
 
　　从近期整体商品表现看，原油价格再创新高，国内商品在小幅调整后重新走强。在通胀预期下周边商品走强为棉花期价营造相对较好的多头氛围。国内宏观继续好转，欧美经济利好数据频传，为棉花消费提供增加的预期。由于欧美市场圣诞节、感恩节及万圣节三大节日都集中在第四季，往年美国第四季的日用品消费额通常占全年的70%。因此,通胀预期强烈和外围消费需求对棉价后市价格走稳、走高仍有支撑。
 
　　九、 郑棉期价走势技术分析
 
　　从郑棉主力合约CF001的走势图中可以看出，近期期价呈现冲高回落态势，目前已经跌破60日均线，运行于所有均线下方，表现相对弱势。期价在回归前期整理平台的上沿，13300元/吨一线短期内可能有所反复，13000元/吨或将有强劲支撑。目前KDJ有向上交叉趋势，而周K线显示期价下方仍有30周线均线与60日均线支撑，整体仍处于上升过程。
 
　　十、 总结
 
　　无论是国际棉花供给偏紧还是国内棉花减产，都中长期利多于棉花期价。而国内外宏观经济数据的好转以及整体商品多头势仍将为期棉提供支撑，虽然近期因为供给压力以及棉企观望造成期价下跌，但这中短期利已经被市场有所消化。因此，我们预计短期内棉花可能仍延续震荡偏弱的格局，但后市下跌空间有限，中长期仍看涨棉价。