期货资管，与时俱进还是坚守特色？

股票类资管产品受大众青睐

随着房地产等实体投资价值回报率的下降，大众理财逐渐转向了金融资产，这是国内股市去年以来热情似火的重要原因之一。股市的火热，成就了不少股票型基金等产品，它们在销售和收益方面表现优异。相比之下，一些专注于商品期货投资的期货资管产品有些逊色。

去年是期货行业资管产品的“成长年”，在需求上升的情况下，期货公司资管产品稳步增长，规模是2013年的6倍多，投资领域也日渐丰富。然而，今年一季度，不断有投资经理向期货日报记者反映，期货公司资管产品不好发，销售遇冷。究其原因，正是缘于股市的火爆上涨行情。

“现在发产品，如果没有配置股票或者股指类资产，通过银行等渠道不好销售。不少期货公司都有这样的反映。”一位不愿具名的投资经理对记者说，目前期货公司很多资管产品只配置商品资产，“现阶段的确比不上配置股票及其衍生品的股票类基金等产品”。

“我们投资股指期货的产品收益已经翻倍，投资商品期货的产品收益相对要弱一些，但运行非常稳健。从销售角度看，一般投资者更青睐配置股票的产品，但不少专业投资者对期货类产品也非常看好。”丰盛资产管理有限公司总经理高洪涛说。

事实上，任何事物都应该一分为二看待。从稳健角度说，期货有对冲风险的功能，目前已广为机构所用，而中国股市素有“牛短熊长”的说法，显然从长期来看，期货资管产品更为稳健。

产品发售：这边欢喜那边“忧”

张璐（化名），十多年前开始做股票交易，2010年沪深300指数期货上市时，国内股市正处于熊市，他把做股票的方式复制到股指期货操作上，经过一个阶段的摸索和积累，取得了不错收益。之后，他逐渐放弃股票操作，专职做期货。

去年下半年国内股市牛市启动前期，创业板、中小板爆发，他感觉其中蕴藏着很大的机会，便在做股指期货的同时，不断配置股票，一方面是为了对冲，另一方面则是想依靠股票资产取得直接收益。到去年年底，张璐账户上的资金增长200%以上，他决定和期货公司合作发售产品。

虽然是首次发产品，但有良好的历史业绩鉴证，他的产品从洽谈、发售到资金募集等，一直都很顺利。

“现在赶上了好时候，股市、股指行情比较大，把两个方面的经验结合起来，对我的交易也非常有帮助。”张璐开心地对记者说，经过多年的积累，现在是他的“收割季”。

“股市越好，相关产品越好发。”海通期货总经理徐凌说，这几乎是资本市场的一个“铁律”，市场的关注度高，肯定愿意投放资金的人就多，“从去年开始，期货公司发售的一些资管产品计划配置股指期货、股票等资产，这些产品销售都不是问题，可以说很受欢迎”。

所谓几家欢喜几家愁，一位期货私募投资经理李向（化名）近日很“囧”。期货公司资管业务刚刚起步的时候，先后有多家期货公司“登门拜访”，希望能与他达成合作。最终，李向选择了一家规模大、有背景的期货公司。可是，今年他想发售一只更大规模的资管产品时，双方在产品投向上出现了一些分歧。

“过去，我一直做铁矿石、焦炭、螺纹钢等品种，其他商品偶尔也配置些。今年跟公司谈产品发售时，他们希望在资产配置上增加股票、股指期货，哪怕是股票型资管产品都行。”李向说，他在黑色金属交易方面的经验丰富，历史业绩虽不高，但去年发售的产品年化收益也超过了20%。

最终李向没有妥协，经过数次协商，和他合作的期货公司还是答应帮他走通道。

“公司提那些意见，说是为了方便产品销售。可能在部分投资者眼中，配置这些资产会有更高的年化收益，但我不擅长这些，不能盲目跟风。”李向告诉记者，虽然发产品的意向达成，但过程仍让自己感到很不舒服。

发展方向：发挥自身优势，多元化配置

面对李向的困惑，记者找到和他合作的期货公司了解情况。这家公司的经纪人小孟解释说，他们对合作伙伴提出这样的意见，的确是为了将来产品销售考虑。

小孟介绍，近段时间股市的“火热”，已经使期货公司的部分资管产品销售遇冷。“假如一只产品配置了股票、股指期货或相关资产，通过现有的销售渠道，几乎很快就能将资金募集到位，但若纯做商品期货的话，销售方面就要寻找其他亮点，同时可能会受到冷待。”小孟说。

为何会出现这样的情况？小孟解释说，这是因为现阶段股票及相关衍生品投资能创造出高收益。一家银行的基金经理告诉记者，今年以来绝大部分股票型基金收益都超越了往年，甚至一个月的收益就能达到前些年一整年的水平。

记者在网上查询发现，不少股票型基金今年一季度的业绩非常好，翻倍者比比皆是，比如汇添富基金公司旗下的汇添富移动互联股票、汇添富社会责任基金，今年以来收益率分别达到131.09%、118.94%。

另据统计，广发基金公司旗下19只基金年内回报率均已超过50%，其中广发中小板300ETF年内回报率61.14%，而这在同类排名中仅仅处于第11位。

这样的业绩，在当前的期货资管产品中相对不多。但是，这并不意味着期货资管产品就没有这样的潜力，特别是主要投资股指期货的产品。

在期货日报主办的第九届全国期货实盘交易大赛中，目前位列重量组首位、昵称为“85***86341”的参赛账户，参赛一个月参考收益率已超过150%。该账户交易的品种涵盖沪深300指数、上证50指数、中证500指数、铜、螺纹钢、PTA等十多个期货品种，排在第二名的“wh”账户只做股指期货，目前的参考收益率为126.53%。

张璐今年年初发行的一只资管产品一季度收益达30%，他对这个成绩非常满意，因为年初他对2015年股市的整体判断为“慢牛”，即每一次股市冲高后都要经过一定时间的调整。

“没想到3月以后股市走升至今并未‘回头’。”张璐坦言，他也做沪深300期现套利，收益没法和那些股票型基金等产品比。

据张璐介绍，他没有拿很多钱去做单边投资，也是出于产品策略考虑。他自己看好这一轮牛市行情，但认为其中存在技术性回调风险，因此只拿出三四成的资金做股票和股指期货单边交易，剩下的钱都用来做套利。“这样一来，即便出现调整行情，我发售的产品受到的影响也不大。”张璐说。

不可否认，当前配置股票等相关资产的产品，非常受大众投资者的青睐，成为当下的“抢手货”。

高洪涛介绍，他们公司旗下的股指期货类资管产品，也有在短期内实现收益翻倍的，但很多产品出于风险考虑，还是会做对冲交易。

在高洪涛眼中，风险管理很重要，期货的这一特色功能，能帮助投资者实现稳定收益。如果不做对冲，一旦股市调整或进入熊市，股票型基金等相关产品收益就会出现大波动。

为什么这样说呢？“比如大盘（上证指数）到4400点、4500点这个位置，看空者越来越多，很多产品都配置了股指期货进行对冲，假如没有做对冲，大盘出现调整的话，那该产品的收益很可能滑坡，对投资者心理也是一个极大的考验。”高洪涛说。

徐凌告诉记者，现在期货公司很多资管产品只要具备一定规模，资产配置都比较多元化，特别是在今年，既配置商品又配置股票相关资产的产品，收益可能要比单纯做商品期货的产品好一些，“不过，商品投资是我们期货行业的优势，我们要发挥好自身优势”。

责任编辑：翁建平

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