煤焦钢：利多提振渐隐，黑色步入回调整理

宏观指引

据中国钢铁工业协会统计，2015年4月下旬，141家会员钢铁企业（按集团口径为93家），日产粗钢179.01万吨，环比增产6.04万吨，增幅3.49%，旬度产量创去年10月上旬以来的新高；日产生铁174.92万吨，环比增产4.74万吨，增幅2.79%。与此同时，4月下旬末重点企业钢材库存1496.28万吨，旬环比下降171.33万吨，降幅10.27%。

现货报价

上海HRB400（20mm）螺纹钢价格报2310元/吨，较上一交易日持平；唐山钢坯价格为2050元/吨。 澳大利亚61.50%PB粉矿干基价报467元/吨，唐山国产矿报580元/吨，普式报价62.50美元/吨。唐山二级冶金焦报860元/吨，天津港准一级冶金焦报940元/吨。京唐港山西产主焦煤报855元/吨，澳产主焦煤报780元/吨。

夜盘报价

螺纹夜盘1510收于2393元/吨，涨幅-0.42%，总成交量为913770手。铁矿石夜盘1509收于438.5元/吨，涨幅-0.23%，总成交量为741168手。焦炭夜盘1509收于913.5元/吨，涨幅-1.08%，总成交量为86236手。焦煤夜盘1509收于675元/吨，涨幅-0.37%，总成交量为62322手。

技术分析

螺纹主力1510跌破2400点，短期均线以及40日均形成的支撑位失效，MACD柱状线进一步回落，下方有效支撑降至2350一线。

铁矿石主力1509窄幅震荡，无力紧贴布林上轨上行之后将回落至60日均寻求支撑，布林通道开口向上，且下方生成上行趋势线，偏多格局并未被打破。

焦煤主力1509下降至布林中轨，成交重心降至短期多空分水岭附近，一旦跌破670点则将使支撑位下移，下方目标位将回落至654点附近。

小结

本周黑色品种走势疲弱，前期利多刺激消退。虽有铁矿石港口库存继续走低，但盘面走势缺乏足够增量资金配合，上涨渐露疲态，夜盘成交量回落至100万手以下。包括螺纹在内的其他品种夜间成交量均出现回落。昨日铁矿石现货价格出现小幅上扬，上涨5-10元左右，普氏指数维持在60美元之上，现货价格走强令铁矿石近月合约最高攀升至499元/吨，大幅升水主力合约。折合1509盘面价格约为55美元/吨，仍然贴水现货。而反观螺纹钢现货表现滞涨，唐山钢坯价格小幅下探10元/吨，主力合约升水阻碍了合约价格进一步上涨的空间。期现货价差的差异直观反映了钢矿之间的强弱关系，也使得螺纹/铁矿石比值进一步回落，同时螺纹虚拟生产利润率下行。目前缺乏足够外力指引，钢矿延续低位筑底阶段，技术上没有明显买入卖出信号，策略上仍以轻仓观望为主，风险偏好者可以背靠60日均线试空螺纹。

贵金属要点：

1、周二外盘金银价格震荡收升，市场成交持仓相对平稳。纽约黄金主力合约开盘1182.5美元/盎司，收盘1192.5美元/盎司，涨幅为0.80%，盘中交投区间介于1179.7 - 1196.3美元。纽约白银主力合约开盘16.295美元/盎司，收盘16.51美元/盎司，涨幅为1.26%，盘中交投区间介于16.12 - 16.595美元。

2、5月12日，SPDR黄金ETF持仓为23416364.46 盎司（+0.00）。iShares白银ETF持仓量为322662497.8 盎司（+0.0）。

3、周二，纽约金库存增加80609.36盎司，总库存量为7,798,996.04盎司。纽约银库存增加1413313.56盎司，总库存量为177,723,676.24盎司。

4、美国4月NFIB小企业乐观指数升至96.9，但仍处于去年10月以来的第二低水平。美国3月JOLTS职位空缺数环比下降15万至499万，同比增加19%，其中私营部门职位空缺数增加19%至451万，政府部门职位空缺数增至48.8万。

5、美联储理事约翰•威廉姆斯表示，希望美联储能稍早一些开始加息，以便该行能以渐进的步伐加息。纽约联储主席杜德利表示，市场会根据经济数据预测加息时点，这会帮助抵消部分市场震荡。

6、英国3月工业产出环比增0.5%，创2014年2月以来最高，2月为环比增0.1%。

 小结：

经济上，美国小企业乐观情绪回升，提升市场对二季度经济修复的预期，美联储加息节奏预期暂缓，美元指数小幅波动。欧洲方面，经济保持温和改善，但后续动能仍显不足。希腊成功偿还最近一期欠款，但进一步谈判进展依然缓慢。多地政经局势存在不确定性。工业需求上，多国制造业增速放缓，政策刺激影响逐步消化，金属工业需求信心修复缓慢。

趋势因素上，主要经济体货币政策保持宽松，油价企稳，通胀预期向上修复，对贵金属阶段价格存在一定支持作用。但关注到多国经济循环尚未修复，对通胀前景尚不宜期待过高，金银价格进一步回升仍需更多助力。政策预期对白银工业需求方面存在支持。多空因素交织，继续等待趋势方向明朗。策略上，短线投机以关注均线位附近偏空机会为主。适度关注做空金银比机会。

白糖早评：谨防郑糖制造空头陷阱

要点

1.原糖：权威机构大幅调降食糖供应预估，原糖昨晚在受空头回补的情况下再创反弹新高，07合约收涨01美分至13.58。

2.国内现货：昨日（5月12日），主产区现货报价具体情况如下：柳州中间商新糖报价5520元/吨（0）；南宁中间商新糖报价5380-5420元/吨（-10）；广东湛江中间商新糖报价5500元/吨（0）； 昆明中间商报价5280元/吨（-10）

3.郑糖盘面回顾：昨日（5月12日），SR1509合约开盘5580，收跌12点（跌幅0.22%），报收5551，减仓11586手，持仓为666512手。

4. 14/15榨季泰国糖产量或持平于上榨季的1130万吨

5.  中国人民银行决定，自2015年5月11日起下调金融机构人民币贷款和存款基准利率。金融机构一年期贷款基准利率下调0.25个百分点至5.1%;一年期存款基准利率下调0.25个百分点至2.25%，同时结合推进利率市场化改革，将金融机构存款利率浮动区间的上限由存款基准利率的1.3倍调整为1.5倍。

6.  截至2015年4月底，本制糖期全国累计销售食糖545.1万吨（上制糖期同期销售食糖596.2万吨），累计销糖率52.88%（上制糖期同期45%），其中，销售甘蔗糖508.69万吨（上制糖期同期555.58万吨），销糖率53.16%（上制糖期同期为44.44%）；销售甜菜糖36.41万吨（上制糖期同期40.69万吨），销糖率49.35%（上制糖期同期为54.52%）

小结：

谨防郑糖制造空头陷阱：郑糖横盘窄幅整理已有时日，且郑糖1509合约5500的箱底已经考验了三次。截至到4月30号国内食糖行业亏损约30亿，工业库存不足500万吨，在全行业尚未扭亏的情况下，讨论抛储、增加进口都太牵强。也可以解读为广西后市现货再难以跌破5500大关。从理论上分析，1509合约5550以下的价位都是制造空头陷阱的区域，因此操作上坚定做多的信念。

油脂油料期货早评: USDA预估新年度全球大豆期末库存大增

要点

1.价格快报：黄埔进口大豆交货价3180 (+0)元/吨；国产大豆大连入厂价3860 (+0)元/吨；张家港普通蛋白豆粕出厂价2840 (+0)元/吨。国产油菜籽荆州入厂价5100 (+0)元/吨：荆州菜粕出厂价2300 (+0)元/吨；黄埔港菜粕交货价2320 （+0）元/吨。4月船期进口菜籽CNF458 (+1)美元/吨；10月船期美湾大豆CNF421 (+2)美元/吨；4月船期南美大豆CNF417 （+3）美元/吨；天津港24度棕榈油5200 （+50）元/吨；张家港进口豆油5940 （+100）元/吨；张家港国标四级豆油6150 （+50）元/吨；湖北荆州四级菜籽油6500 （+20）元/吨。

2. 油世界：德国汉堡的行业刊物油世界数据显示，2014/15年度全球大豆产量预计达到3.159亿吨，高于该机构早先预测的3.1275亿吨，比上年的产量2.8165亿吨增长约12%。油世界预计2014/15年度阿根廷大豆产量为5750万吨，巴西大豆产量为9430万吨。。

3. 饲料养殖：由于能繁母猪持续减少，生猪补栏能力下降，1、2月集中出栏后，生猪存栏显著下降，猪肉供应减少，支撑价格上涨。截至3月底，母猪存栏连续7个月同比降幅超10%，生猪存栏连续两个月同比降幅超10%。预计2季度生猪补栏幅度有限，整体存栏规模仍将保持10%左右的同比降幅，猪肉价格将继续上涨。受存栏规模下降影响，5-6月猪饲料中豆粕需求将受到抑制，加之DDGS到港增加，预计豆粕用量将减少20-25吨/月。

4. 棕榈油：据新规定，印尼出口商将为棕榈油产品出口缴纳30-50美元/吨的费用，其中毛棕榈油的出口费为50美元/吨，加工棕榈油产品出口费为30美元/吨。

5. USDA：美国农业部(USDA)预计，2015/16年末美国大豆结转库存将膨胀至5亿 蒲式耳，如果实现，将创九年高位，高于2014/15年末美国大豆结转库存3 .5亿蒲式耳。 USDA预期，2015/16年全球大豆结转库存将为9,622万吨，高于市场平均预期的9,517万吨，且高于2014/15年末的8,554万吨。

小结：

美国农业部(USDA)预计，2015/16年末美国大豆结转库存将膨胀至5亿 蒲式耳，如果实现，将创九年高位，高于2014/15年末美国大豆结转库存3 .5亿蒲式耳。 USDA预期，2015/16年全球大豆结转库存将为9,622万吨，高于市场平均预期的9,517万吨，且高于2014/15年末的8,554万吨。受USDA利空报告影响，代表新年度大豆的美豆11月合约大幅走低，笔者认为此次走低有可能要挑战904美分/蒲式耳的前低。近日国内油脂油料出现回落是大概率事件，从操作上，获利的油脂多单可以短期先兑现，等适度回落后再重新做多。国内豆粕方面受需求疲弱影响近月合约上涨乏力，不排除继续走低可能。另外还可以多油脂空豆粕的对冲操作。

棉花早评：USDA报告平淡

要点

1.现货: 据新疆兵团棉麻公司负责人表示，截至4月中旬，兵团2014/15年度产棉176万吨，销售84万吨（不包含兵团棉麻公司临时收购的38万吨机采棉），如果兵团收购50万吨机采棉计划继续执行，兵团目前可流通的皮棉就剩下42万吨。

2. 棉纱市场：近期，国内纯棉纱市场价格波动温和，成交清淡，购销主体下单的态度依旧谨慎，价格与上周相比维持平稳，订单略有增多，但企业仍然是产多销少。国内市场棉纺织下游企业仍按需采购，随用随买。国内棉花价格继续偏弱运行，整体棉花供应质量难以达到纺企要求，优质棉价比较抗跌，中低等皮棉价格继续明显下降。

3.工业库存：据国家棉花市场监测系统抽样调查显示，截至5月7日，被抽样调查企业棉花平均库存使用天数约为29.3天（含到港进口棉数量），环比减少1天，同比减少2.8天。根据相关数据推算，全国棉花工业库存约62.5万吨，环比减少3.3%，同比减少8.7%。全国主要省份棉花工业库存状况不一，福建、安徽、河北棉花工业库存相对较大。

4.USDA：根据美国农业部的5月份全球产需预测，2015/16年度美国棉花供应和消耗量同比略增，期末库存同比持平。美国期初库存同比增加43.5万吨，植棉面积减少导致产量减少11%。美国国内用棉量增加而出口量和本年度持平，仍为233万吨。农场价格预计为50-70美分，平均价60美分，也和本年度持平。从全球看，下年度全球库存在2009/10年度之后首次下降，和美国一样，全球期初库存增加被产量大幅下降所抵消。全球消费量预计增长3.5%，原因是全球经济增长复苏以及本年度棉价下跌的影响相对滞后。全球棉花进口量小幅减少，中国进口量减少37万吨基本被其他国家进口量增加所抵消。中国棉花产量和进口量减少以及消费量增长3%导致期末库存下降大约65.3万吨，占全球库存下降的四分之三以上。尽管如此，全球期末库存仍高达2314.4万吨，仍为历史第二高。　　2014/15年度，美棉产量小幅调增，原因是收获面积减少而单产提高。全球库存小幅调增，部分国家的历史数据有所修正。

5.ICE期棉：5月12日，备受关注的USDA月报没有给市场带来惊喜，尽管美棉产量减少，但下年度美国期末库存同比持平，全球库存仍为历史第二高，而本年度美国平衡表基本没变。受其影响，ICE期货在报告公布之后迅速下跌，尾盘收复部分失地。

 小结：

5月12日，备受关注的USDA月报没有给市场带来惊喜。全球消费量预计增长3.5%，原因是全球经济增长复苏以及本年度棉价下跌的影响相对滞后。全球棉花进口量小幅减少，中国进口量减少37万吨基本被其他国家进口量增加所抵消。中国棉花产量和进口量减少以及消费量增长3%导致期末库存下降大约65.3万吨，占全球库存下降的四分之三以上。尽管如此，全球期末库存仍高达2314.4万吨，仍为历史第二高。操作上，CF1509注意短线13000元/吨附近支撑，待企稳信号明确后再继续入场，从期现价差的角度看，郑棉上方空间也不大。

沪胶滚动操作为宜

要点：

1、 现货价格：上海市场2013年国营全乳胶报价13000元/吨（-0），山东人民币复合胶11850-11900元/吨左右（+0），越南3L胶17税报价在12600-12900元/吨（+0），泰国3#烟片现货17税报14200-14300元/吨（-0）。外盘泰国RSS3报1850-1860美元/吨（-0），外盘STR20报1560-1570美元/吨（-10），保税区泰国RSS3报1740-1760美元/吨(+0)，保税区STR20报1530-1550美元/吨（-0）。 海南东部胶水收购价格13.2-13.5元/公斤。泰国橡胶原料价格普遍上涨，生胶54.69，涨0.22；烟片57.37，涨0.57；胶水53.00，持平；杯胶44.50，涨0.50（单位：泰铢/公斤，汇率1美元兑33.55泰铢）。

2、 价差结构：全乳胶与人民币复合胶价差1200元/吨左右。1601与1509价差80元/吨，1509与1505价差470元/吨。

3、 库存：截止至4月30日，青岛保税区总库存21.27万吨，较中旬（下同）减少0.68万吨，降幅为3%。其中，天胶16.97万吨（-0.2万吨或-1.2%），复合3.19万吨（-0.68万吨或-12.8%），合成胶1.11万吨（-0.01万吨或-0.9%）。

4、 合成胶：齐鲁石化丁苯橡胶1502市场价10400元/吨（+0），顺丁橡胶BR9000市场价10200元/吨（+0）。

5、 汽车产销量:国内重卡市场4月份共计销车5.7万辆，环比下降16%，同比大幅下滑35%，比3月份的30.3%降幅还要大。1-4月，国内重卡市场销售19.16万辆，同比下降34%。中国重卡行业已经连续九个月出现同比下降，也意味着，这一销量是最近八年来（2008-2015年）的最低水平，其月销售规模之低，在最近八年内只有2012年能勉强与其相比（2012年4月份销量为62379辆，比今年4月份其实还略高一些）。

6、行业要闻：新加坡交易所欲促成三大产胶大国交易系统。新加坡交易所已提出几个模式，包括将三个产胶大国的商品交易所与自己的平台互联，提供整合后的交易、结算和交割服务。新加坡交易所的SICOM期货合约已经是TSR20橡胶的价格基准。

小结：

传闻中国版QE将启动。昨日华尔街见闻报道外媒援引消息人士称，中国将允许地方债纳入中央国库和地方国库现金管理抵押品范围。中国将允许地方债纳入央行SLF，MLF和PSL的抵押品范围。中国将允许地方债纳入商业银行抵押品范围，并按规定展开回购交易。该措施旨在鼓励银行购买地方国债，并减轻3万亿美元中国地方政府债务问题的风险。

本轮的天胶反弹更多的来自于中国未来基建投资加码的预期，政府加大基建投资来稳增长将直接刺激重卡轮胎的消费，但具体落实状况如何仍具有不确定性。虽然交割品种越南胶和烟片胶现货不多，对天胶现货市场有所支撑，但因当前下游需求表现平淡，且期现货价差明显，现货明显跟进力度不足。沪胶前期快速拉涨基本消化掉此前利多因素，随着股市的上涨，商品资金抽离期市进入股市，近期沪胶攀升动能减弱，区间盘整走势概率较大。传闻中国版QE将启动，建议沪胶逢回调买入，在15000附近逢高减仓，滚动操作。