股指：

1、宏观经济：一季度GDP同比和季调环比增速均跌至多年来最低水平，经济下行压力加大。3月份工业增速同比、环比均放缓，房地产和制造业投资增速继续放缓拖累固定资产投资增速回落，基建投资增速维持继续高位。4月中采PMI持平于50.1%，生产指数回升，新订单指数持平。

2、政策面：央行1个月内连续降准降息；多部委推出楼市新政，二套房贷款最低首付比例降至四成；货币政策进入降息降准周期；实体经济低迷和低通胀环境下，货币政策仍将保持宽松；证监会监管两融和伞形信托业务，降低市场风险偏好；关注稳增长政策预期波动。

3、盈利预期：沪深300成分股2014年一致预期利润增速仍处低位。

4、流动性：

A、央行继续暂停公开市场操作，本周公开市场没有到期资金。

B、昨日银行间市场质押式回购利率(R007)2.14%，隔夜回购利率(R001)1.25%，资金利率持续宽松。

C、本周限售股解禁压力有限；上周产业资本在全部A股市场净减持力度仍处高位；4月30日当周日均新增A股开户数和新增基金开户数下降，持仓账户数上升，日均交易账户数上升，证券交易结算资金净流出，交易结算资金期末余额下降。

5、消息面：

统计局：4月国民经济运行仍处合理区间将加大定向调控力度

监管层向汇添富等三基金了解风控情况

小结：一季度GDP同比和环比增速均放缓，经济下行压力加大，宏观面偏空；为应对经济下行和通缩压力，货币政策仍将保持宽松；改革和政策放松预期下，股指总体反弹趋势。

国债：

1、昨日国债国开债利率整体收益率下行。1Y 2.60%（-0.05%）、3Y 2.98%（-0.04%)、5Y 3.150%（-0.035%)、7Y 3.41%（+0.02%)、10Y 3.41（+0.02%）。国开金融债 1Y 2.82% （-0.18%）、3Y 3.46%（-0.1%)、5Y 3.675%(-0.035%)、 7Y 4.00% （-0.08%)、10Y 3.875（+0.04%）。

2、资金市场持续保持宽松。1天回购1.27%（-0.05%），7天回购2.18% （-0.08%）、14天回购2.66%（-0.05%）、1月回购2.97%（+0.004%）。

3、互换市场。3M 2.34%（-0.04%）、1Y 2.43%（-0.05%）、5Y 2.80%（-0.02%)。信用债市场，中期债5年中票 AAA 4.55%(0%)、AA+ 4.68%（-0.12%).

4、3月金融机构口径外汇占款减少1564亿元，上月为增长422亿元。

5、4月汇丰制造业PMI初值降至49.24，创12个月新低。4月官方PMI持平于50.1%，略高于预期，但主要基于开工旺季所致，生产指数环比上升0.5%成为主要推动力，经济下行压力不改，稳增长措施还需加码。

6、GDP创六年新低：一季度中国GDP增速7%，增速较去年明显放缓，创2009年一季度、金融危机以来最低。房地产投资萎缩：一季度，房地产投资同比仅增8.5%；商品房待售面积增加；房屋新开工面积降幅扩至18.4%；房企拿地面积降幅扩至32.4%；土地成交款降幅缩至27.8%。固定资产投资低迷：一季度固定资产投资增速仍然进一步下滑至13.5%，不及预期13.9%。经济看不见底。

7、中国4月CPI同比增 1.5%，连续第8个月低于2%；PPI同比萎缩4.6%，连续第36个月同比出现下滑。

8、4月中国进出口数据双双下滑，凸显经济下行压力加大。其中出口同比下降6.4%；进口下滑16.2%，为连续第四个月以两位数速度下滑；1-4月出口同比增长1.6%，进口下降17.3%。

9、小结：基本面上看，经济+通胀水平低位徘徊，债券仍是多头格局，目前债券长短期利差扩大，主要由于短端银行间资金利率下行较快，带动短端利率下行，但是长端利率受制于商品反弹通胀预期再起而出现小幅上升，利差扩大，央行再次降息，但是近期债券的矛盾主要集中在无法对经济基本面达成共识，债券尤其是长债由于经济企稳预期或走势稍显弱势，一旦经济企稳被证伪，债券将重回牛平格局，目前债券策略跌多了买。此外，三部委联合发布财库102号文，规定置换债券中对存量债务中的贷款部分定向发行，此举有利于缓解地方债对利率债的供给冲击，有利于债券利率的下行。

上证50ETF期权：

1、标的近期走势与历史波动率:上一交易日上证50ETF收盘价3.129(0.61%) 历史波动率：10日29.13%（-0.02%)、 20日31.93%（-0.22%)、 45日29.87%（0.08%)、 125日36.71%（0.04%)

2、期权合约交易情况：今日加挂无;截至上一交易日成交最活跃月份:5月;   该月期权总成交量34770手; 所有合约总成交PCR 0.55

3、期权隐含波动率：截至上一交易日15点，平值期权隐含波动率分别为 5月37%(认购)、44%(认沽);6月39%(认购)、49%(认沽);9月39%(认购)、40%(认沽);12月44%(认购)、34%(认沽);近月合约波动率偏度：5月看跌期权隐含波动率呈两端偏高的微笑形状，看跌期权隐含波动率高于看涨期权。期限结构：5、6、9、12月份较为接近

4、小结：20日标的历史波动率相对历史数据属于合理偏高范围。期权PCR在偏低范围，表示期权市场对标的行情看法偏涨。期权各个月份的隐含波动率均偏高，即买入期权的成本偏高。考虑到标的近期已有较大涨幅，但股市创新高热情依然高涨，因此近期的波动可能较大，可以暂时观望，或者谨慎买入实值看涨期权卖出虚值看涨期权，利用牛市价差组合减小买入期权成本。

金属：

铜：

1、LME铜C/3M升水6.5（昨升3.5）美元/吨，库存-950吨，注销仓单+11425吨，仓单集中度较高，近期库存上下僵持，现货平水附近，注销仓单回升，上周COMEX基金持仓净空缩减明显，LME基金持仓净多扩大，欧洲贸易升水低位稍有回升，上海贸易升水低位徘徊。

2、沪铜库存本周-4861吨，现货对主力合约升水165元/吨（昨升165），废精铜价差4475（前4435）。

3、现货比价7.17（前值7.16）[进口比价7.37]，三月比价7.17（前值7.16）[进口比价7.31]。

4、基本面：中国铜产量有所上升，智利秘鲁含铜产量回落，国内加工费回落，国内部分冶炼企业检修；国内下游开工率低迷，弱于往年，铜材产量增长低迷，终端需求较平稳。国内废铜偏紧，废精铜价差历史低位，基金净空持仓缩减，当前市场关注中国出台刺激政策，大宗商品做多氛围浓厚，国内季节性需求下，现货升水较高，上海整体贸易升水依旧低迷下，上海库存季节性回落。

铝：

1、LME铝 C/3M贴水34.5（昨贴水32.75)美元/吨，库存-9175吨，注销仓单-9175吨，大仓单维持，库存增加，注销仓单回落，现货贴水扩大。

2、沪铝交易所库存+16864吨，现货对主力贴水305元/吨（昨贴395）。

3、现货比价7.16（前值7.14）[进口比价8.22]，三月比价7.09（前值7.12）[进口比价8.14]，{原铝出口比价5.38，铝材出口比价6.98}。

4、外盘铝市premium跌至低位，伦铝价格有望上涨。沪铝社会库存较大，内外比价持续走低至铝材出口盈亏平衡附近。沪铝虽有囤货和挺价，但是供应压力大，铝材出口下降，逢高空。

锌：

1、LME锌C/3M升水10.5（昨升7）美元/吨，库存-2500吨，注销仓单-2500吨，大仓单维持，库存下降，注销仓单回升，现货升水回落。

2、沪锌库存+29077吨，现货对主力贴水130元/吨（昨贴140）。

3、现货比价7.26（前值7.14）[进口比价7.69]，三月比价7.34（前值7.25）[进口比价7.62]。

4、沪锌近期供应压力减缓，维持逢低买入判断，但由于消费较差，一万七以上沪锌压力较大，多头注意减持。伦锌依旧较强。

铅：

1、LME铅C/3M贴水15.5（昨贴16）美元/吨，库存-150吨，注销仓单-150吨，仓单集中度较高，库存回落，注销仓单回落，现货贴水扩大。

2、沪铅交易所库存-307吨，现货对主力升水240元/吨（昨升150）。

3、现货比价6.76（前值6.63）[进口比价7.77]，三月比价6.87（前值6.75）[进口比价7.76]，{铅出口比价5.63，铅板出口比价6.16}。

4、伦铅库存回落，现货贴水扩大，注销仓单回升，贸易升水低位稍有回暖，内外比价回落。国内矿加工费回升，国内铅开工率和铅酸电池开工率较低，河南铅报价坚挺，但原生铅与再生铅比价较高，预计沪铅上方空间有限。

镍：

1、LMEC-3M贴水缩减至32美元/吨，库存增幅趋缓。后期伦镍库存有进一步下降的可能，支撑伦镍价格。沪镍交易所库存10000吨，仓单1061吨，金川镍现货对1507合约贴水2780元/吨，前一交易日贴水4260，现货价格支撑有走弱迹象。进口增加情况下现货已转为贴水。

2、产业方面：

镍矿价格有所回升。

镍生铁库存低，开工低迷，3月产量环比持平，同比回落，预计4月回升。镍生铁价格小涨。不锈钢价格跟涨。

3月精炼镍进口依旧不明显。但4月上旬俄镍的进口导致国内现货价格走低，现货内外比价回落明显。现货价与盘面价相对独立，主力合约内外比价依旧较高。镍与不锈钢比价回升。

3、镍市上下游基本面依旧相对疲软，沪镍因逼仓涨势明显。但近期镍与不锈钢比价回升，且期镍与现货，与电子盘比价大幅拉开，蕴含一定的风险。多空双方都需谨慎操作，注意持仓和交割品牌最新进展。

综合新闻：

1、欧洲铜产商Aurubis预计铜精矿加工精炼费（TC/RCs）将走高，因全球铜精矿供应仍非常充裕。

2、金川集团铜冶炼厂开始为期32天年度检修，从5月11日开始，预计6月12日完成检修复产。

结论：

1、大宗商品做多氛围浓厚，铜市供应问题高于预期，二季度旺季消费发酵，价格有望继续偏强，空头注意减持和观望。

2、外盘铝市premium跌至低位，伦铝价格有望上涨。沪铝虽有囤货和挺价，但是供应压力大，铝材出口下降，逢高空。

3、沪锌近期供应压力减缓，维持逢低买入判断，但由于消费较差，一万七以上沪锌压力较大，多头注意减持。伦锌依旧较强。

4、镍市上下游基本面依旧相对疲软，沪镍因逼仓涨势明显。但近期镍与不锈钢比价回升，且期镍与现货，与电子盘比价大幅拉开，蕴含一定的风险。多空双方都需谨慎操作，注意持仓和交割品牌最新进展。

钢铁炉料：

1. 国产矿市场平稳运行，部分地区延续小涨。今日矿石市场整体平稳运行，金融市场略显疲软，内外矿价差由于前期收窄，钢厂内矿采购力度加大，市场资源紧俏，预计明日内矿偏强运行依旧。

2. 国内炼焦煤市场持稳运行，下游企业炼焦煤库存低位，焦化厂焦炭价格传上涨消息，市场炼焦煤价格基本回稳。

3. 国内焦炭现货市场盘整运行，华北、华东等焦炭主要产区交投氛围有转好迹象；因无库存压力，个别厂家焦价有提涨诉求出现；下游钢厂方面受需求不振影响有走弱迹象，现对焦炭采购持理性谨慎态度；宏观方面暂无新的利好消息出现，市场信心受今日期货大跌影响有重新走弱迹象。

4. 环渤海四港煤炭库存 2249.5万吨（+58），上周进口炼焦煤库存591.8万吨（-33.4），焦炭港口库存299.5（-0.2），铁矿港口库存8991（-516）。

5. 唐山一级焦市场价1000（-30），日照二级焦平仓价880（-20），唐山二级焦炭 850（-50），临汾准一级冶金焦 800（-40）（注：焦炭、焦煤现货价格以一周变动一次）

6. 动力煤CCI1指数 395（-1），62%澳洲粉矿 62.25（-0.75）唐山钢坯 2050（-10），上海三级螺纹钢价格 2250（-10），北京三级螺纹钢价格 2220（-）

7.京唐港 S0.6A8.5 澳洲焦煤 780（-0）;澳洲中等挥发焦煤 S0.6A10 到岸价85.25美金（+0.5）；日照港S0.3A9.5澳洲焦煤760（0），澳洲中等焦煤折算人民币价格636（0）

8．降息的边际效用越来越低，目前9月焦炭升水较多，虽然需求有所好转，仍然不支持其较高的升水，现货商对于后市仍然不看好。焦煤内外价差持续扩大。

动力煤：

1.  国内动力煤市场平稳，成交一般。市场筑底呼声偏高，伴随神华与中煤低热值煤种价格回调，市场企稳预期增大，动力煤市场有望在低卡煤的拉动下呈现筑底行情。

2.  CCI1指数395（-1），环渤海动力煤指数421（-19），天津港 (Q5800K)485（-）， 天津港(Q5500K)430（-5）， 天津港 (Q5000K)360（-5），京唐港 (Q5800K)465（-15）， 京唐港(Q5500K)410（-20），京唐港 (Q5000K) 355（-10），秦皇岛港 (Q5800K)485（-5）， 秦皇岛港 (Q5500K) 415（-20），秦皇岛港 (Q5000K)365 （-5），曹妃甸港 (Q5800K) 475（-5），曹妃甸港 (Q5500K)425（-5）， 曹妃甸港 (Q5000K)365（-5）。

3.  环渤海四港库存2249.5万吨（+58），秦皇岛港623万吨（-6），曹妃甸港506万吨(-5),广州港集团224万吨（-7），京唐港147万吨（-2）。

4.  鄂尔多斯5500动力煤坑口价220-230，鄂尔多斯5000动力煤坑口价180-190，大同5500动力煤坑口价355,唐山5000动力煤到厂价420-430。

5.  欧洲ARA港动力煤现货价61.68（-0.35）美金，理查德RB动力煤现货价64.93（+1.93）美金，澳大利亚BJ动力煤61.6（-0.87）美金，澳大利亚5500大卡动力煤CIF价（不含税）60美金，印尼5000大卡动力煤CFR（不含税）61-62美金。

6.  3月份动力煤进口873万吨，出口17万吨。

7.  低卡高卡单价倒挂，动力煤价格阶段性见底迹象显现。

lldpe:

1、日本石脑油价格 578(↑2),石脑油折算成本 7614(↑18),东北亚乙烯 1350(↑3),韩国丙烯 980(↓10);

2、远东LLDPE 1380(↓20),折合进口成本 10666(↓148),华东LLDPE国产 10175(↓150),华东LLDPE进口 10175(↓75);

3、LL主力基差（华东） 570(↓75),多单持有收益 17.33%(↓1.97%),华南LLDPE 10300(↓50),华北LLDPE 10125(↓100);

4、LDPE华东 11375(↓125),HDPE华东 10350(↓75);

5、LL交易所仓单 230(↑60);

6、远东PP 1275(↓10),折合进口成本 9866(↓73),PP华东国产 9150(↓225),PP华东进口 9150(↓150);

7、PP主力基差（华东PP） 714(↓102),多单持有收益 24.71%(↓2.90%);

8、山东粉料 9000(↓100),山东丙烯 7775(↓75);

9、PP华东注塑 9675(↓150),华南拉丝 9425(↓225);

10、PP交易所仓单 7625(↑978);

11、总结：仓单延续增加，现货价格不断下调，而石化库存在累积之后随着价格的持续快速下跌有一定的下降。笔者认为，近期行情走弱明显，隔夜原油的上涨或会对今日行情起到支撑。短期行情以震荡为主。

豆类油脂：

粕：

1、USDA5月报告美豆旧作库存如期小幅下降，15/16年新作面积和单产维持3月底数据和趋势单产不变，供应段基本在预期之中。需求端美豆出口需求下调，最终导致期末库存在5亿蒲的较高位置超出市场预期。

2、南美旧作产量上调，装运目前正常。

3、国内5、6、7月大豆到港预计在2200万吨以上，DDGS5、6、7月到港预计每个月也维持在60万吨以上的高位。国内现货压力较大，预计压榨利 润走差。国内DDGS现货价格上周跌幅较大。

4、M-rm价差过小，菜粕消费部分受到抑制。

美豆依然受到豆类大库存的限制，新作第一份平衡表利空市场，在炒作天气之前美豆偏弱。国内现货市场受到供应端的挤压压力较大，后期压榨利润可能进一步恶化。

油脂：

1、马来棕油局公布3月供需数据，基本与预期一致，产量大幅恢复，出口继续维持近几年 最低水平，库存逆季节性上升。预计4月的库存数据将大幅增加。

2、美豆油库存季节性增加，同时从年度平衡表看14/15年美豆油库存高于13/14年。在美豆 偏弱的判断下，美豆油难主动大幅上涨。

3、国内港口豆油库存下降，出货一般。4月船期进口棕油增加。

虽然油脂价格有所上涨，但是油脂平衡表暂未看到供应的收缩或者需求的增加，棕榈油这一端马棕油平衡表利空，豆油这一端全球豆类短期还看不到大幅上涨的理由。总体来看国内供应减少带来的低库存引发的是短期结构性行情。