投资者可把握期指持续贴水状况下的套利机会

近期，市场在月初的大跌后有所企稳，但反弹力度仍显疲弱，日内走势波动较大。相比较而言，中证500指数走势更显强劲，已接连创出历史新高。

利好政策有望持续出台

周三，国家统计局发布4月宏观经济数据。1—4月固定资产投资同比增速创4年新低。4月社会消费品零售总额同比增长10.0%，创2006年2月以来新低。

虽然整体看，经济数据仍不乐观，但其中也不乏一些亮点。工业增加值同比增长5.9%，增速比3月加快0.3个百分点。1—4月商品房销售面积累计同比下跌4.8%，较1—2月下跌16.3%，出现大幅收窄。在地产新政以及降息、降准政策出台之后，预计短期房地产市场将出现企稳回升。这对房屋新开工、土地购置以及房地产投资端将带来一定积极影响。此外，1—4月，基础设施投资同比增长20.4%，增速高出全部投资增速8.4个百分点。表明政府的各项稳增长政策正有序落实，对于缓解经济下行压力，稳定市场信心带来较大作用。

同日，央行公布的货币信贷数据显示，M2、新增人民币贷款及社会融资规模均不及预期。在央行三次降息、两次降准的背景下，实体经济信贷需求仍较为低迷，表明去杠杆过程仍未结束。后期仍旧需要货币、财政端出台进一步利好政策，托底经济。

期现套利存空间

近期，期指市场的一个显著特征是，临近交割日仍出现持续贴水的现象。以沪深300期指为例，按照周三收盘价计算，期指较现货贴水44.24点，而往年同期一般在10点以内。

期指的持续贴水，一方面反映出期货投资者对于当前点位较为理性的价格判断，另一方面也表明市场缺乏足够的反向套利力量。这主要还是由于融券机制不畅所致。不过，随着交割日的临近，期现收敛特性将进一步降低反向套利成本，吸引套利资金介入。

周二，华泰柏瑞沪深300ETF已出现天量融券卖出，融券卖出量超过当天该标的成交总量的50%。从操作上来看，具有资金优势的投资者亦可把握期指持续贴水状况下的套利机会，采取融券卖出相关ETF，买入期指的反向套利操作，获取无风险套利机会。

期指三品种分化将延续

近日，有消息称财政部、央行和银监会已联合发文，将允许地方债纳入中央国库和地方国库现金管理抵押品范围，并将允许地方债纳入央行SLF（常备借贷便利），MLF（中期借贷便利）和PSL（抵押补充贷款）的抵押品范围。我们认为，此举将进一步降低地方债的违约风险，但在一定程度上也增加了地方债的隐性担保预期，引导部分资金流向地方债相关产品，从而形成对股市流动性的实质性挤压。

从对市场的影响上来看，在系统性风险进一步下降、投资者风险偏好提升以及流动性边际制约的背景下，将继续利好中小盘指数，形成强者恒强格局。对应到期指上来看，对中证500期指继续形成利好，对于上证50期指影响相对负面。

从操作上看，短线逢低做多优先考虑中证500期指，适当考虑沪深300期指，暂时不考虑上证50期指。谨慎考虑上证50期指日内短线做空机会，但不建议留空单过夜。