液体燃料的产量持续高于需求量

低油价刺激需求增长，幅度超过市场预期

EIA估计，2014年全球原油及其他液体燃料日均消费量增加了90万桶，至9200万桶。报告预计，2015年和2016年全球原油及其他液体燃料日均消费量将分别增加120万桶和130万桶，较上个月的预测值向上修正了20万桶，这主要是由于低油价刺激需求增长的幅度超过了市场预期。2014年全球原油消费占实际GDP比重的增速为2.7%，预计今明两年将分别增加2.5%和3%。

EIA预计，今明两年非经合组织国家的日均消费量将分别增加90万桶和120万桶。由于其国内经济下滑，预计2015年俄罗斯的原油日均需求量将减少20万桶，进而拖累整个非经合组织国家需求增幅的下降。预计2016年，俄罗斯的原油日均需求量同样将下滑20万桶，而其下降的需求量将由非经合组织的其他国家所弥补。中国依然是非经合组织国家消费增速的主要来源，EIA预计，今明两年中国的原油日均需求量均将增加30万桶，但低于2014年40万桶的水平。

2014年，经合组织国家的原油及其他液体燃料日均消费量减少了40万桶，EIA预计，2015年及2016年该组织的日均消费量将分别增加30万桶和10万桶。EIA预计，未来两年日本的日均消费量将持续下滑，但下滑的幅度将低于2014年的水平，而欧洲的日均消费量将维持相对平稳。美国已经成为经合组织国家需求增速的主要动力，预计今明两年的日均消费量将分别增加30万桶和10万桶。

非欧佩克国家供应增速下滑

根据EIA的估算，2014年，非欧佩克国家的日均产量增幅为220万桶，预计今明两年的供应将分别增加80万桶和40万桶。受到低油价的拖累，非欧佩克国家供应增速下滑主要源于美国和加拿大供应增幅的下降，并且，欧洲及欧亚大陆的产量预计也将减少。继2015年维持相对平稳之后，2016年欧亚大陆日均产量预计减少的幅度将超过10万桶。产量的下降主要源于俄罗斯石油环节投资的减少，一方面是由于低油价导致投资意愿降低，另外一方面则是受到国际制裁的影响。

4月，由于非计划性检修导致的非欧佩克国家日均供应损失量大致为70万桶，小幅高于上个月的损失量近10万桶，这主要是由于也门及加蓬供应中断量的上升。2014年，也门的原油日均产量大致为13万桶，由于近期暴力事件的升级，该国石油港口的运能下降一半且炼油厂运转中断。就加蓬而言，4月油田工人的罢工导致供应量小幅下降。南苏丹、叙利亚及也门占据整个非欧佩克4月日均供应损失量的近90%。EIA预估，2014年，非欧佩克国家的非计划性检修导致的日均供应损失量为60万桶。

伊拉克将成为欧佩克组织供应量增速最大的国家

EIA估计，2014年欧佩克成员国的原油日均产量为3010万桶，与2013年的水平大致相当。利比亚、安哥拉、阿尔及利亚和科威特原油产量减少的幅度抵消了伊拉克及伊朗产量增加的幅度。EIA预计，2015年欧佩克成员国的原油日均产量将增加40万桶，2016年则减少20万桶。与上个月的预测值相比，本次报告中EIA将今明两年欧佩克的原油日均产量增幅分别向上修正30万桶和20万桶。在未来的两年内，伊拉克将成为欧佩克组织当中供应量增速最大的国家。

4月2日，伊朗与联合国安理会五个常任理事国及德国（P5+1），就6月30日之前进行全面协议谈判达成框架性共识。全面协议的达成或促使伊朗石油相关部门制裁的减轻以及随后伊朗原油产量及出口量的增加，不过，任何关于制裁取消的时间和细节仍存在很大的不确定性。EIA仍未能修正伊朗原油短期内的产量预估水平，并假设未来的产量维持在现有的水平。

在最近一轮制裁生效之前的2011年年底，伊朗的原油日均产量为360万桶，但制裁的出现迫使伊朗关闭其一大部分的原油产能。如果伊朗想原油产量恢复到制裁之前的水平并提高原油出口量，那么，这将取决于几个因素，其中包括此前被关闭的油田及基础设施的现状如何，制裁放松的步伐以及在现有市场环境下伊朗是否有能力找到买家。如果全面协议达成的话，那么，EIA预计，重新回到全球市场的伊朗原油将导致2016年油价在现有的预测水平基础上向下修正5—15美元/桶。

根据EIA的估算，2014年欧佩克成员国的非原油液体燃料的日均产量为630万桶。预计今明两年非原油液体燃料的日均产量增幅将分别为30万桶和10万桶，这部分增量主要来自于卡塔尔、伊朗和科威特。

今年4月，欧佩克国家由于非计划性检修导致的原油日均供应损失量大致为230万桶，较上个月减少10万桶。根据EIA的估算，2014年欧佩克国家非计划检修的日均损失量为240万桶，较2013年的平均水平高50万桶。

欧佩克的原油日均剩余产能都集中在沙特手中，EIA预计，2015年欧佩克的原油日均剩余产能将在2014年200万桶的基础上减少至180万桶，并于2016年增加至210万桶。通常情况下，剩余产能是一个衡量原油市场现状的典型指标，当日均剩余产能低于250万桶的时候，原油市场将处于相对偏紧的局面。然而，现在及未来全球原油库存的累积会导致2015年较低的剩余产能对油价的影响力将减弱。尽管如此，较低的剩余产能将增加市场抵抗不可预见的供应中断出现的不确定性。这些因素或许将导致油价在未来的预测时期内出现上行压力。

根据EIA的估算，2014年年底，经合组织国家的原油商业库存为27.2亿桶，创出了同期年底的历史最高水平，这大致相当于当期59天的消费量。报告预计，到2015年年底，经合组织国家的原油库存将上升至29.1亿桶，到明年年底的时候小幅上升至29.3亿桶。

原油供应仍然存在较大不确定性

今年4月，北海布伦特原油现货均价较3月上升4美元/桶，至60美元/桶，这是今年以来最高的月度均价。几个因素促使4月布伦特油价走高，其中包括：有迹象显示全球原油消费增量在加速，有证据显示美国致密层原油产量可能在未来几个月当中下滑，并且，中东及北非原油供应中断的风险在增大。截至5月1日，美国原油钻井平台数量已经连续第21周减少，较去年10月的峰值减少了超过50%。尽管全球原油库存持续增加，并且4月原油日均库存连续第2个月增长超过200万桶，与之对应的是去年3月和4月的原油日均库存增量为80万桶，但布伦特油价仍小幅走高。不过，在未来的几个月当中，库存累积的幅度将趋于缓和。

4月，WTI原油现货均价上涨至54美元/桶，较3月高7美元/桶。4月，奥克拉荷马州库欣地区的原油库存整体上呈现出上涨的态势，不过，截至4月24日的当周，其库存量减少了50万桶，这是过去21周来的首次下降；截至5月1日的当周，库存量维持不变。库欣地区库存累积速度的放缓、美国致密层原油产量下降的预期以及美国炼厂开工率的上升，共同促使WTI油价的上涨。

EIA估计，今年布伦特原油的均价将为61美元/桶，较上个月的预测值高1美元/桶，并且，均价将从一季度的54美元/桶上涨至今年剩余时段的63美元/桶。2016年，布伦特的原油均价预计为70美元/桶，较上个月的预测值低5美元/桶，这主要是反映了2016年欧佩克原油产量的增加。然而，这个价格的预测仍存在很大的不确定性，主要取决于围绕伊朗制裁可能取消的结果以及其他突发事件。EIA预计，今明两年WTI较布伦特价格的平均贴水幅度将分别为6美元/桶和5美元/桶。

现有的期货和期权合约价值预示着未来油价存在很大的不确定性。截至4月7日的前5天时间里，2015年8月到期的WTI期货平均价格为61美元/桶，其隐含波动率为33%。在95%的置信区间下，WTI原油在今年8月的月均价下限和上限分别为46美元/桶和81美元/桶。随着时间的推移，在95%的置信区间下市场预期的变动幅度明显增大，对于2015年12月合约而言，其均价下限和上限分别为41美元/桶和97美元/桶。去年的这个时候，WTI的2014年8月到期的合约平均价格为99美元/桶，隐含波动率为17%，其95%的置信区间下沿和上沿分别是85美元/桶和115美元/桶。

在原油市场不确定性大幅提升的情况下，一些因素可能导致油价显著偏离现有的预测值。在这些因素当中，我们应当考虑一旦全面协议达成的话，针对伊朗制裁的取消将对市场所产生的潜在影响。另外，对相当一部分原油生产国而言，非计划检修导致的供应损失量或许会大幅偏离现有的预测水平，包括欧佩克成员国的利比亚、伊拉克、尼日利亚以及委内瑞拉。并且，低油价对非欧佩克供应增速的影响程度将反过来作用于全球原油的供需结构及价格。

一些欧佩克及非欧佩克生产国的财政预算严重依赖于原油收入。自2014年年中以来的油价下跌已经导致某些国家的政府削减支出，这可能会引发其国内财政紧缩及燃料补贴的削减，进而引发社会的动乱。如果抗议者将矛头对准原油基础设施，那么，这些国家的原油供应将面临中断的威胁。潜在的新供应中断的出现将导致全球原油的供应存在很大的不确定性。 （本文编译自EIA报告）