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周小球：白糖的进口量将决定后期走势

从目前情况来看，2014/2015榨季国内食糖产量即将尘埃落定，未来进口量以及进口政策将成为影响国内糖价的最关键因素。

阶段性进口增速明显

2015年3月，中国进口食糖49.1万吨，同比增长19.32%，进口均价为388.88美元/吨。2015年1—3月累计进口食糖99.98万吨，同比增长15.78%。市场普遍认为2015年食糖进口总量将会控制在300万吨，这意味着未来9个月将进口200万吨。

从榨季的角度来看，截至3月底累计进口量为208.2万吨，同比减少16.18%。我们认为2014/2015榨季最终进口量在330万—350万吨，较上榨季的402万吨减少50万—70万吨，进口总量仍将维持在较高水平。由于当前条件下内外价差较大，且配额外进口出现了20%以上的利润，因此申请进口的企业很多，预计4月食糖进口量也会达到50万吨的水平，阶段性进口增速明显。

糖厂销糖速度有望加快

2014/2015榨季，广西食糖总产量为632万吨，截至4月底已累计销售360万吨，如果糖厂整体盈利5%，那么未来272万吨库存销售价格需要达到5360元/吨；如果糖厂整体盈利10%，那么销售价格需要达到5900元/吨。目前广西南宁现货价格为5500—5550元/吨，已经达到糖厂的心理价位，因此糖厂销糖的速度有望加快。

从终端需求情况来看，本榨季的消费量增长有相当部分是来自于产业链中下游补库的需求，而这部分糖没有被真正消耗，最终还是要流入市场。目前淀粉糖较白糖的优势进一步拉开，预计终端的白糖消费并不会较往年有明显增长，但是终端企业仍将长时间被动接受高糖价。预计到本榨季末将有100万吨库存由产业链上游转移到中下游，糖厂库存也将由上榨季末的192万吨下降到100万吨。

整体而言，糖价经过短时间快速上涨以后，进口量明显增加使得市场心态逐渐冷却，而现货价格也达到了糖厂的心理价位，糖厂销售速度加快，因此短时间现货价格继续大幅度上涨的概率不大。我们认为未来一个月主产区现货价格将维持在5400—5600元/吨区间波动，郑糖1509合约价格波动区间为5450—5650元/吨，投资者可逢低回补多单。预计三季度糖价有望随着库存的消耗出现进一步上涨。

责任编辑：黄荣益

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