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股指期货疲态尽显高位回调在所难免

上周沪深股指受央行降息影响先扬后抑，权重股疲态尽显，创业板“独角戏”还在继续。截至上周五收盘，沪深300指数较前周上涨59.07点，以带长上影的周K线报收，成交几乎和前周持平，维持近几周的低量。从图表看，指数近期或将受诸多利空因素影响延续高位调整格局。从历史数据看，股市演绎“五穷六绝七翻身”是大概率事件，我们认为，本次调整有可能持续至5月底。

创业板盛宴何时休

用“炙手可热”来形容当下的创业板投资应不为过。创业板代表了中国经济的新兴动力，但如此爆炒让我们想起1999年的网络概念炒作。建议投资者在关注创业板赚钱效应的同时，更应该防范、控制投资风险。

指数或将延续阶段回调

5月初，在人民日报、新华社、央视等官媒集中提示风险后，大盘迎来了一波明显的下行宣泄行情。之后，虽然大盘在4100点附近被拉起，但在既定的转型改革预期、注册制推出、开放资本项目下人民币可兑换的基调下，伴随一级市场发行节奏的加快及以券商、银行为首的机构降杠杆趋于常态化，市场对后期走向趋于谨慎，预期“蓝筹牛”行情或将告一段落。

除此之外，中央汇金大量赎回ETF基金，给市场参与者带来的心理压力在上周五盘面就有一定体现。预期指数有望迎来一次集中性的调整过程。

市场对降息降准“审美疲劳”

央行自2015年5月11日起下调金融机构人民币贷款和存款基准利率，降幅为0.25个百分点，此次降息和国家统计局随后发布的固定资产投资规模、M2增速、社会融资规模增量均低于预期形成对冲效应。降息目的主要是引导利率和社会融资成本下行、解决地方债、引导资金流向实体经济，并迎接人民币国际化。从股指当前所处位置考虑，本次降息效应不能和前期降息、降准相提并论，提振作用缺乏持续性，市场仍会延续由供求主导的既定走向。

当然，在管理层坚定改革的情况下，可以预见股市“长牛”仍在途中，但阶段回调不可避免。况且，管理层需要的是“稳健牛”，而不是“疯牛”。所以，当前以加杠杆类资金为主的“改革牛”步入适度降温期也是大势所趋。

期指市场套利机会凸显

上周三，股指期货合约走势出现分化，以中小市值公司为代表的中证500期指前4个交易日全部收涨，主力1506合约周线上涨7.33%，沪深300期指主力1506合约周线上涨2.64%，上证50期指涨幅最小，主力合约1506仅微涨0.06%。

单周买IC卖IH套利组合有效涨幅11.34%，达564点，回报极为可观。后市随着三大指数分道扬镳，料仍可适时参与套利。

综合以上分析，“改革牛”阶段性调整行情仍将延续，我们建议以期指三大合约之间套利操作为主，波段性单边操作仍需时日。

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