本周黄金表现抢眼，周度涨幅刷新今年1月下旬以来的新高。究其原因主要在于美国疲弱的经济数据，包括月初公布的美国4月非农就业数据和本周公布的美国4月零售销售及PPI数据等。这预示着美国一季度经济疲弱可能不仅是受天气的负面影响，其中还不容忽视经济增长动能本身增长欠缺的困境。而美国经济增速、就业率以及通胀水平直接影响到美联储货币政策的取向，这令市场对美联储升息时点的预期浮想联翩。应该说，本周黄金的反弹，更多地是反映了市场对美联储升息时点推后至9月的预期。

 

如今金价已经回到了3月底4月初的价格高点区域附近，后市金价能否成功突破1220美元/盎司区域，成为市场关注的焦点。我们认为，金价收复1220美元/盎司将是大概率事件，短期则可能反复。从CME黄金市场的持仓结构来看，本周黄金回升，更多的是受到前期空头回补的影响，多头反攻仍缺乏力度。同时，SPDR黄金持仓近期仍在流出，这表明多空在1220美元/盎司附近争夺，短线可能仍有反复，而1200美元/盎司区域可能已经成为多头新的底线。但不管金价何时收复1220美元/盎司，黄金中长期底部已经形成。随着利空逐步出尽，黄金也将迎来涨势。

 

美联储升息问题一直影响着黄金市场的投资买需。从近期美国公布的一系列经济数据来看，6月升息的可能性几乎降至冰点。而随着美国经济复苏道路的一波三折，美联储实际升息时点只可能晚于6月，1150美元/盎司区域已经属于黄金底部。

 

现货市场方面，尽管中国市场一季度黄金珠宝需求下滑一成，部分受到“中国大妈”转战股市的效应影响，但中国股市的赚钱效应最终将大大促进“中国大妈”在黄金等富有消费弹性的非必需消费品的实际购买力，后市黄金实物买需有望回暖。回顾2006—2007年中国股市的暴涨，黄金价格同样处在一个上涨周期中，因此两者之间并不存在明显的负相关性。而印度市场的黄金需求，则一直处于稳健的增长趋势中。印度财政部官员上周三预计，印度黄金年进口量将增长至1100吨。而本周印度政府已经开始执行的黄金货币化计划，所获得的黄金料不会超过50吨。

 

综上所述，我们有理由相信，黄金最坏的时期已经过去，春天即将到来。