宏观指引

淡水河谷19日宣布，正式向中远集团和招商局集团旗下的招商局能源运输股份有限公司出售其拥有并营运的8艘40万吨级超大型矿砂船（VLOC）。其中淡水河谷出售予中远集团的4艘40万吨级VLOC交易已经完成，交易金额总计4.45 亿美元，中远集团将在船舶交付后向淡水河谷支付，预期交船时间为2015 年6月。

现货报价

上海HRB400（20mm）螺纹钢价格报2220元/吨，较上一交易日下跌20元/吨；唐山钢坯价格为1990元/吨。 澳大利亚61.50%PB粉矿干基价报462元/吨，唐山国产矿报595元/吨，普式报价58.50美元/吨。唐山二级冶金焦报860元/吨，天津港准一级冶金焦报940元/吨。京唐港山西产主焦煤报855元/吨，澳产主焦煤报780元/吨。

夜盘报价

螺纹夜盘1510收于2322元/吨，涨幅0.09%，总成交量为1068356手。铁矿石夜盘1509收于419.0元/吨，涨幅1.21%，总成交量为949158手。焦炭夜盘1509收于904.0元/吨，涨幅0.28%，总成交量为48840手。焦煤夜盘1509收于667.0元/吨，涨幅0.38%，总成交量为51296手。

技术分析

螺纹主力1510夜盘窄幅调整，上方受制于均线系统及布林中轨压制，反弹空间有限，向下先可看至布林下轨及前期低点2260一线，摆动指标处在空头格局，CCI维持在-100线之下，偏空思路不变。

铁矿石主力1509下探至40日均线获得支撑，夜盘围绕布林中轨做震荡整理，仍处在区间内部多空分水岭附近，RSI虽有上翘，但考虑中轴压制，反弹力度较差，后市继续震荡下行的概率仍较高。

焦煤主力1509处在低位震荡区间内部，均线系统不断下压，成交重心缓步走低，布林通道开口走平，MACD指标线横向伸展，趋势性仍较差，整理思路，操作机会不多，建议观望。

小结

降息利多释放后，尽管月内发改委集中批复多个大型基建项目，包括数条铁路项目和以及两个城市轨道交通项目，市场对于基建投资力度的增加持谨慎态度，历史经验看，基建投资与房地产投资呈现负相关特性，其对建材市场需求的提振并不算强。铁矿石主力假突破60日均后多头动能衰竭，开启回调整理，但下行不畅，仓量均呈现减仓下行，多头涣散的同时，空头打压力度有限，且价格处在低位，市场抄底意愿犹存。钢材现货价格保持阴跌态势，而铁矿石现货仍然升水大连盘面，日内降幅有限，导致钢厂利润快速下滑，制约后续铁矿石需求，这也为矿石二次寻底创造有利条件。操作上，继续维持偏空思路，震荡区间内部，下行并不顺畅，应注意仓位控制。

 

贵金属要点：

1、周三外盘金银价格显著下挫，市场成交上升持仓继续回落。纽约黄金主力合约开盘1207.7美元/盎司，收盘1209.3美元/盎司，涨幅为-0.02%，盘中交投区间介于1202.7 - 1213.2美元。纽约白银主力合约开盘17.095美元/盎司，收盘17.105美元/盎司，涨幅为0.20%，盘中交投区间介于16.935 - 17.28美元。

2、5月20日，SPDR黄金ETF持仓为22996325.69 盎司（-95910.05）。iShares白银ETF持仓量为317930986.5 盎司（+0.0）。

3、周三，纽约金库存增加4501.6盎司，总库存量为7,831,817.01盎司。纽约银库存增加777513.2盎司，总库存量为178,909,326.92盎司。

4、美国联邦公开市场委员会公布4月29日会议纪要显示，许多委员认为美国经济不足以保证美联储在6月加息，但并未排除6月加息的可能性；大多数联储官员认为第一季度经济增长疲软是暂时现象，美国经济将恢复适度增长，意味着可能在今年下半年的某一时间加息。

5、英国央行5月会议纪要认为，闲置产能将在一年被吸收，预计英国GDP增速将在二季度加速，2015年底前通胀率将显著抬升。

6、德国4月PPI环比增0.1%，同比降1.5%，不及预期。日本第一季度实际GDP季环比初值增长2.4%，好于预期，为一年来最快增长。

7、德国总理默克尔与法国总统奥朗德昨日敦促希腊加快谈判进程，在本月末以前达成救助方案的协议，化解希腊政府融资的僵局。

小结：

从美英会议纪要中可以看到，在衡量偏弱通胀环境及经济现状后，有意放缓加息节奏，等待关注到更多经济层面积极表现。而结合此前欧洲央行官员提示的资产购买可能提速的影响，美元指数继续小幅回升。希腊问题仍陷僵局，谈判进展缓慢。工业需求上，多国制造业增速放缓，市场对政策刺激期待依然较高，金属工业需求信心修复节奏仍显缓慢。

趋势因素上，主要经济体货币政策保持宽松，油价持稳，通胀预期向上修复，对贵金属价格存在阶段性支持作用。但核心经济体经济循环尚未能顺畅运行，通胀抬升节奏并不会很快，这将限制贵金属价格向上空间与步速。政策预期对白银工业需求方面存在支持。基本面情况变化不大，美元波动继续引导短期方向。策略上，价格或重回区间震荡等待新契机，建议观望，投机仍以轻仓短空方向为主。

 

沪胶空单持有

要点：

1、 现货价格：上海市场2013年国营全乳胶报价12800-12900元/吨（-200），山东人民币复合胶11800-11900元/吨左右（+0），越南3L胶17税报价在12300-12800元/吨（+100），泰国3#烟片现货17税报13800-13900元/吨（-200）。外盘泰国RSS3报1830-1850美元/吨（-20），外盘STR20报1540-1560美元/吨（-20），保税区泰国RSS3报1730-1750美元/吨(-20)，保税区STR20报1520-1530美元/吨（-20）。 海南东部胶水收购价格13元/公斤，云南产区市场割胶积极性较低，部分胶水收购价在11.7-12元/公斤。泰国橡胶原料价格涨跌互现，生胶55.92，跌0.39；烟片58.42，跌0.1；胶水57.00，涨1.00；杯胶46.00，持平（单位：泰铢/公斤，汇率1美元兑33.53泰铢）。

2、 价差结构：全乳胶与人民币复合胶价差1000元/吨左右。1601与1509价差975元/吨，1509与1506价差240元/吨。

3、 库存：截至2015年5月18日，青岛保税区橡胶总库存跌破19.5万吨水平，较上月底整体下滑8.4%。其中导致库存迅速下滑的主要原因集中在天然胶与复合胶下滑较多，然而由于7月1日复合胶新规的影响令国内业者对复合胶整体存惜售心理，据市场业者反映，当前区外复合胶库存大约在10万吨以上。

4、 合成胶：齐鲁石化丁苯橡胶1502市场价10700元/吨（+0），顺丁橡胶BR9000市场价10600元/吨（+0）。

5、 汽车产销量:国内重卡市场4月份共计销车5.7万辆，环比下降16%，同比大幅下滑35%，比3月份的30.3%降幅还要大。1-4月，国内重卡市场销售19.16万辆，同比下降34%。中国重卡行业已经连续九个月出现同比下降，也意味着，这一销量是最近八年来（2008-2015年）的最低水平，其月销售规模之低，在最近八年内只有2012年能勉强与其相比（2012年4月份销量为62379辆，比今年4月份其实还略高一些）。

中国汽车工业协会发布2015年4月中国汽车产销量分别为207.97万辆和199.45万辆。4月份，汽车产量环比下降8.93%，同比增长0.59%，比上年同期回落8.25个百分点。汽车销量环比下降10.98%，同比下降0.49%。汽车产销环比有所下降，产量同比增速回落，销量同比略降。1-4月，汽车产销增速继续趋缓。乘用车企业库存为2015年最高，月末库存量达到了104.35万辆，增长率达到了8.7%。

6、天胶产量及进口：ANRPC成员国第一季度天胶产量同比下降了3.2%。除越南，柬埔寨和菲律宾天胶产量分别增长54.5%、40.4%和5.6%外，其他成员国均为负增长。4月我国天然及合成橡胶进口35万吨，同比减少10.3%；1-4月我国天然及合成橡胶累计进口133万吨，同比减少15.9%。

小结：

我国基建地产投资下滑拖累橡胶消费下滑，进口大幅回落。4月我国天然及合成橡胶进口35万吨，同比减少10.3%；1-4月我国天然及合成橡胶累计进口133万吨，同比减少15.9%。2015年一季度我国出口新的充气橡胶轮胎(以下简称轮胎)1亿条，同比下降4.2%。

尽管当局大力推动基础建设投资，中国固定资产投资增速仍然在不断下滑。据国家统计局发布的数据，1-4月全国完成固定资产投资同比增速仅12%，创四年新低，大幅不及预期13.5%，也不及一季度增速13.5%。地方政府的确面临融资难的状况，资金成为基建项目的最大约束。4月地产投资累计增速降至09年5月来的新低6%，单月投资降至0.5%，4月土地购置面积同比降至-33%。我国财政收入增速从2014年8.6%下滑至今年一季度的2.4%。

本轮的天胶反弹更多的来自于中国未来基建投资加码的预期，在期货大幅反弹时，现货市场虽有跟进，但多是有价无市，不仅跟涨幅度较小，而且成交也未有明显放量，业者普遍对此波行情的反弹信心不足。国内全乳胶生产比例提升，全乳胶实际产出将逐渐增加；另外广垦积极申请广垦全乳实现期货交割，未来如果实现交割对全乳胶交割物量将有所增长。隔夜美元指数大涨，原油大跌，沪胶跌5.24%。

5月18日，国家发改委集中披露6个大型基建项目，包括4个铁路项目和2个城市轨道交通项目，6大项目包预计投资总额达到2435.77亿元。国务院去年底已批准总投资额逾10万亿元的七大类基础设施项目，其中今年投资超过7万亿元。在具体项目推进上，中央项目主要由国务院有关部门和有关的中央企业负责推进，地方项目主要由地方政府及其有关部门和项目单位负责推进。在固定资产投资中，资金来源一般分为国家预算资金、贷款、利用外资、自筹资金几大类。 此次项目资金来源方面，发改委明确表示鼓励社会资本尤其是民营资本进入，方式上鼓励采取PPP模式。在中国经济下行状况下，很多投资的预期收益在下降，所以现在全面启动PPP，从时间上来讲并不是特别好的时机。基建投资资金来源受限，投资计划低于预期，沪胶后期有望继续下行。今日沪胶或弱势震荡，建议空单谨慎持有。

 

油脂油料期货早评: 留意再次买入油脂的机会

要点

1.价格快报：黄埔进口大豆交货价3120 (-20)元/吨；国产大豆大连入厂价3860 (+0)元/吨；张家港普通蛋白豆粕出厂价2820 (+0)元/吨。国产油菜籽荆州入厂价5100 (+0)元/吨：荆州菜粕出厂价2280 (+0)元/吨；黄埔港菜粕交货价2280 （+0）元/吨。4月船期进口菜籽CNF457 (+0)美元/吨；10月船期美湾大豆CNF416 (+2)美元/吨；4月船期南美大豆CNF408 （+2）美元/吨；天津港24度棕榈油5160 （+0）元/吨；张家港进口豆油5840 （-10）元/吨；张家港国标四级豆油6060 （+0）元/吨；湖北荆州四级菜籽油6400 （+0）元/吨。

2. 南美大豆：阿根廷罗萨里奥谷物交易所上周报告称，2014/15年度阿根廷大豆产量预计为5960万吨，比该交易所早先的预测值提高60万吨，也更为接近布宜诺斯艾利斯谷物交易所的预测值6000万吨。USDA在5月供需报告里预测阿根廷大豆产量为5850万吨。

3. 饲料养殖：由于能繁母猪持续减少，生猪补栏能力下降，1、2月集中出栏后，生猪存栏显著下降，猪肉供应减少，支撑价格上涨。截至3月底，母猪存栏连续7个月同比降幅超10%，生猪存栏连续两个月同比降幅超10%。预计2季度生猪补栏幅度有限，整体存栏规模仍将保持10%左右的同比降幅，猪肉价格将继续上涨。受存栏规模下降影响，5-6月猪饲料中豆粕需求将受到抑制，加之DDGS到港增加，预计豆粕用量将减少20-25吨/月。

4. 美豆进展：USDA将在5月18日发布作物进展周报，分析师预计这份报告将会显示，截至5月17日，美国大豆播种完成40%-50%，高于上周的31%；去年同期美国大豆播种完成33%；2009-2013年的历史同期平均播种进度为38%。。

5. USDA：美国农业部(USDA)预计，2015/16年末美国大豆结转库存将膨胀至5亿 蒲式耳，如果实现，将创九年高位，高于2014/15年末美国大豆结转库存3 .5亿蒲式耳。 USDA预期，2015/16年全球大豆结转库存将为9,622万吨，高于市场平均预期的9,517万吨，且高于2014/15年末的8,554万吨。

小结：

受美元指数大涨影响，美原油与美豆大幅下挫，加之前期USDA利空报告的影响，国内油脂大幅走低。从节奏上看，国内豆油与棕榈油在触及40日均线后有或有所企稳，近期应该留意轻仓再次买入的机会了，节奏上不应着急。

 

棉花早评：期现价差大 郑棉难上行

要点

1. 进口棉纱：2015年4月，我国棉纱进口21.56万吨，环比减少13.27%，同比增加了18.49%。同月出口棉纱3.34万吨，环比增加13.2%，同比减少了24.92%。2015年(2015.1-2015.3)我国累计进口棉纱80.61万吨，同比略增了16.11%;同期我国累计出口棉纱12.34万吨，同比减少24.2%。

2.工业库存：据国家棉花市场监测系统抽样调查显示，截至5月7日，被抽样调查企业棉花平均库存使用天数约为29.3天（含到港进口棉数量），环比减少1天，同比减少2.8天。根据相关数据推算，全国棉花工业库存约62.5万吨，环比减少3.3%，同比减少8.7%。全国主要省份棉花工业库存状况不一，福建、安徽、河北棉花工业库存相对较大。

3.USDA：美国农业部5月份月报分析认为，2015/16年度全球棉花消费量六年来首次超过产量，因此全球期末库存同比下降近4%，为2318.8万吨，但库存消费比仍高达92%，为历史第二高。

4.ICE期棉：5月20日，美联储表示在是否加息的问题上继续保持谨慎态度，ICE期货盘中下探之后迅速回升，7月合约小幅收低，12月合约小幅上涨。棉价在64美分一线获得支撑，关注今晚的美棉出口周报。

小结：

国内棉花价格继续偏弱运行，整体棉花供应质量难以达到纺企要求，优质棉价比较抗跌，但中低等皮棉价格继续明显下降。操作上，以观望为主，待企稳信号明确后再入场不迟。

 

白糖早评：商品集体重挫拖累郑糖重心下移

要点

1.原糖：受美元低位持续走高的拖累，原糖07合约考验区间下轨12.5美分的支撑。

2.国内现货：昨日（5月20日），主产区现货报价具体情况如下：柳州中间商新糖报价5500元/吨（0）；南宁中间商新糖报价5420-5430元/吨（-35）；广东湛江中间商新糖报价5500元/吨（0）； 昆明中间商报价5260-5270元/吨（10）

3.郑糖盘面回顾：昨日（5月20日），SR1509合约开盘5551，收跌123点（跌幅2.22%），报收5426，增仓53396手，持仓为690132。

4.16/17年度巴西中南部蔗产量或降至5.7亿吨

5.普氏能源资讯(Platts)旗下分析公司Kingsman下修2015/16年度全球糖供应短缺预估，并称由于印度、巴西等主产国的产量高于预期，此前的供应短缺预估被夸大。这一权威机构周二表示，2015/16年度（10月1日开始）全球糖供应料短缺46.6万吨，此前预估缺口在520万吨。

6.印度糖业协会表示，预计当前正在进行的2014/15年度印度原糖出口量或难超过50万吨。印度中央政府和马邦政府都公布了刺激出口的原糖补贴政策。不过，此举并未赢得市场的掌声，糖厂抱怨出口鼓励政策的出台已经过了最佳时机。

小结：

郑糖下蹲动作为后市留下想象空间：大宗商品遭遇黑色周，系统性杀跌拖累糖市。同时预期5月进口量同比去年翻番，昨日盘中再现多杀多的踩踏事件，但从盘后的持仓来看郑糖的下蹲动作迎来了抄底大军。郑糖5、6月份的反复调整和下蹲动作，有利于仓单流出和为终端企业提供买点，同时也杜绝了增加进口配额和抛储的噪音，因此借郑糖下蹲之机可尝试逢低入场抄底做多。