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龚萍：动力煤下游补库短期氛围偏强

受煤炭海运费持续反弹与低卡煤涨价消息的刺激，动力煤期货主力1509合约本周向上突破40日均线和420元/吨整数关口，最高触及432.6元/吨。持仓排行显示，主力多头增仓积极，空头减仓，前20名主力持仓合计净空单数量下滑。综合来看，近期动力煤期货市场氛围明显转强。

补库需求催生反弹行情

今年3—4月，沿海地区主要发电集团的煤炭库存持续下降，5月初已经降至2011年6月以来的最低水平。一方面是电厂日耗低，需求疲软制约采购量；另一方面是持续下跌的煤价导致电企采取低库存策略，尤其是3—4月煤企再次打响价格战，令电企观望情绪升温。

而随着煤企价格战暂告一段落，以及迎峰度夏时间窗口的临近，市场预期煤炭库存水平偏低的下游电厂将逐步开始大规模补库。5月中旬以后，国内煤炭海运市场运价及运量的爆发更是令这种预期加速升温。截至5月21日，中国沿海煤炭运价指数秦皇岛至广州航线的运价跳升至38.2元/吨，5月以来累计上涨11.6元/吨。北方港口的煤炭发运形势也有所好转，库存量普遍较前期回落。

由于下游对低热值动力煤的需求增强，但港口货源不足，5月10日神华和中煤均上调了品牌旗下低卡煤的价格，5月18日伊泰也上调了5000大卡动力煤的价格。大型煤企的涨价行为导致市场心态出现微妙转变，6月煤企可能继续涨价的传言开始出现。

终端需求决定反弹高度

5月国家能源局出台的煤炭行业限产减产政策利多动力煤市场，不过笔者认为补库需求将是影响这轮反弹行情的关键因素。在国内煤炭产能尚未出现显著下降的情况下，控制煤炭产量存在较大难度，价格反弹极易破坏减产政策的落实。

截至5月21日，沿海地区主要发电集团的煤炭库存量回升至1184.2万吨，仍低于去年同期，日均耗煤量为62.5万吨，库存可用天数接近19天。由于电煤库存依然处于历史相对偏低的水平，预计短期内下游电厂仍将保持适度的补库需求，进而对沿海动力煤市场行情起到支撑作用。

不过，依据目前对今年夏季国内天气形势的预测分析，我们并不看好煤炭需求量大幅增长，因为水力发电量有望保持正增长，并抵消炎热天气的影响。当下游电厂库存回升至较安全的水平之后，日耗水平却依然缺乏增长，那么动力煤的反弹行情将宣告结束。

主力净空单数量下降

在周一的破位上涨行情中，动力煤期货1509合约的多空双方总体上都有较大规模的增仓，但空头阵营中曾经排行第二的主力空头席位出现大幅减仓现象。此后3个交易日，主力空头席位持续以减仓为主，主力多头席位则稳步小幅增仓，由此导致动力煤1509合约排行前20名的净空单数量开始下降。盘面技术形态也显示，动力煤1509合约连续6个交易日收涨，5日均线快速上扬，技术形态偏强。

综上所述，短期内动力煤期货市场氛围偏强，基本面也没有进一步恶化的预期，反弹行情可能延续。不过，这波反弹的基础并不牢靠，港口5500大卡的动力煤供给要比低卡煤宽松，下游补库结束之后动力煤需求预计恢复疲软态势，价格回调恐怕也在所难免。

责任编辑：黄荣益

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