宏观指引

5月21日，汇丰银行（HSBC）与英国研究公司Markit Group联合公布的数据显示，2015年5月汇丰中国制造业采购经理人指数（PMI）预览值为49.1，该数据低于预期的49.3，上月初值为49.2。数据逊于预期，加剧市场对中国经济增长疑虑，预计未来有更多稳增长措施出台。

现货报价

上海HRB400（20mm）螺纹钢价格报2210元/吨，较上一交易日下跌10元/吨；唐山钢坯价格为1970元/吨。 澳大利亚61.50%PB粉矿干基价报462元/吨，唐山国产矿报595元/吨，普式报价59.00美元/吨。唐山二级冶金焦报860元/吨，天津港准一级冶金焦报940元/吨。京唐港山西产主焦煤报855元/吨，澳产主焦煤报780元/吨。

夜盘报价

螺纹夜盘1510收于2346元/吨，涨幅0.60%，总成交量为757252手。铁矿石夜盘1509收于422.5元/吨，涨幅0.36%，总成交量为414752手。焦炭夜盘1509收于911.5元/吨，涨幅0.44%，总成交量为32350手。焦煤夜盘1509收于675.5元/吨，涨幅0.45%，总成交量为54142手。

技术分析

螺纹主力1510夜盘高开后窄幅整理，CCI回升至-100线之上，卖入止赢信号，再度进入常态区于是趋势性减弱。K线上方均线排列密布，限制上行空间，RSI处在下半区，格局仍旧偏空。

铁矿石主力1509无力冲破60日均线压制，选择横向整理，MACD以及RSI都处在中轴附近，上下两难。K线下方存在上扬趋势线，未摆脱反弹上行通道束缚，待反弹至高位再沽空不迟。

焦煤主力1509均线系统排列紧密，失去对价格的阻挡左右，仅有60日均以及布林上轨的压制作用偏强，价格将继续在低位震荡箱体内整理。

小结

国家发改委网站信息，5月18日以来共批复超逾4500亿元基建项目，在此之前则披露了6个大型基建项目，包括4个铁路项目和2个城市轨道交通项目。汇丰PMI低于预期，经济增速下行压力仍旧较大，但再度催生政策提振预期，使得整个工业品板块下行不畅。昨日铁矿石多头明显发力，但上冲效果一般，夜盘渐露疲态，成交量大幅下滑，主力合约1509减仓态势，价格低位也令空头望而却步，使得近期矿价上下两难。中钢协统计5月上旬重点钢企粗钢日产为176.82万吨，环比下降1.23%，我们再次强调炼钢利润下滑，钢厂回吐利润给矿山将阻碍后续开工情况，铁矿石需求端压力将会持续增加。策略上，铁矿石价格处在震荡区间上半部分，需等到价格反弹至高位再沽空不迟。螺纹盘面价格仍然高于现货，且现货持续阴跌，维持偏空思路的同时警惕价格的反抽，整理格局，轻仓为宜。

 

贵金属要点：

1、周四外盘金银价格维持窄幅波动，市场成交持仓继续回落。纽约黄金主力合约开盘1209.4美元/盎司，收盘1206.3美元/盎司，涨幅为-0.20%，盘中交投区间介于1200.8 - 1212.4美元。纽约白银主力合约开盘17.1美元/盎司，收盘17.16美元/盎司，涨幅为0.27%，盘中交投区间介于17 - 17.25美元。

2、5月21日，SPDR黄金ETF持仓为22996325.69 盎司（+0.00）。iShares白银ETF持仓量为317930986.5 盎司（+0.0）。

3、周四，纽约金库存增加500盎司，总库存量为7,832,317.01盎司。纽约银库存减少146602.8盎司，总库存量为178,762,724.12盎司。

4、美国5月16日当周首次申请失业金人数增加1万至27.4万，为一个月新高。美国5月Markit制造业PMI初值降至53.8，为2014年1月以来新低。分项数据中，新订单指数降至54.2，工厂产出指数降至今年以来最低水平。美国4月二手房销量环比下降3.3%，经季调后年化总数为504万幢。美国4月领先经济指数上升0.7%。

5、欧元区5月制造业PMI初值52.3，创13个月新高。德国5月制造业PMI初值为51.4，创3个月新低。法国5月制造业PMI初值为49.3，为近12个月的最高水平。欧洲央行会议纪要显示，管委会认为有必要坚定实施QE，并且对QE初期带来的影响感到满意。

6、汇丰中国制造业PMI 为49.1。发改委三天批复逾4500亿投资。

小结：

经济上，美国经济数据表现依然略逊，制造业增速放缓，加息节奏预期继续放慢，美元指数维持在95上方波动。欧洲方面，欧元区制造业保持良好扩张态势，但区域内部国家间经济复苏态势不尽一致。欧洲央行会议纪要进一步强化了加速资产购买的市场预期。希腊问题谈判进展缓慢。部分国家制造业温和扩张，中国方面表现欠佳但政策期待渐浓，金属工业需求信心修复节奏仍显缓慢。

趋势因素上，主要经济体货币政策保持宽松，油价持稳，通胀预期保持向上修复，对贵金属价格存在支持作用。但核心经济体经济循环尚未能顺畅运行，通胀抬升节奏不会很快，这限制了贵金属价格向上空间与步速。政策预期对白银工业需求方面存在支持。多空因素交织，价格上下两难。策略上，建议观望，投机仍以轻仓短空方向为主。

 

稳增长继续加码，沪胶弱势反弹

要点：

1、 现货价格：上海市场2013年国营全乳胶报价12800-12900元/吨（-0），山东人民币复合胶11800-11900元/吨左右（+0），越南3L胶17税报价在12300-12800元/吨（+100），泰国3#烟片现货17税报13900-14000元/吨（-0）。外盘泰国RSS3报1840-1850美元/吨（+10），外盘STR20报1550-1560美元/吨（-0），保税区泰国RSS3报1730-1750美元/吨(-20)，保税区STR20报1520-1530美元/吨（-20）。 产区原料价格整体下跌明显，海南东部胶水收购价格12.3元/公斤，云南产区市场割胶积极性较低，部分胶水收购价在11元/公斤。泰国橡胶原料价格稳中小涨，生胶55.92，持稳；烟片58.68，涨0.26；胶水57.00，持稳；杯胶46.00，持稳（单位：泰铢/公斤，汇率1美元兑33.45泰铢）。

2、 价差结构：全乳胶与人民币复合胶价差1000元/吨左右。1601与1509价差975元/吨，1509与1506价差260元/吨。

3、 库存：截至2015年5月18日，青岛保税区橡胶总库存跌破19.5万吨水平，较上月底整体下滑8.4%。其中导致库存迅速下滑的主要原因集中在天然胶与复合胶下滑较多，然而由于7月1日复合胶新规的影响令国内业者对复合胶整体存惜售心理，据市场业者反映，当前区外复合胶库存大约在10万吨以上。

4、 合成胶：齐鲁石化丁苯橡胶1502市场价10700元/吨（+0），顺丁橡胶BR9000市场价10600元/吨（+0）。

5、 汽车产销量:国内重卡市场4月份共计销车5.7万辆，环比下降16%，同比大幅下滑35%，比3月份的30.3%降幅还要大。1-4月，国内重卡市场销售19.16万辆，同比下降34%。中国重卡行业已经连续九个月出现同比下降，也意味着，这一销量是最近八年来（2008-2015年）的最低水平，其月销售规模之低，在最近八年内只有2012年能勉强与其相比（2012年4月份销量为62379辆，比今年4月份其实还略高一些）。

中国汽车工业协会发布2015年4月中国汽车产销量分别为207.97万辆和199.45万辆。4月份，汽车产量环比下降8.93%，同比增长0.59%，比上年同期回落8.25个百分点。汽车销量环比下降10.98%，同比下降0.49%。汽车产销环比有所下降，产量同比增速回落，销量同比略降。1-4月，汽车产销增速继续趋缓。乘用车企业库存为2015年最高，月末库存量达到了104.35万辆，增长率达到了8.7%。

6、天胶产量及进口：ANRPC成员国第一季度天胶产量同比下降了3.2%。除越南，柬埔寨和菲律宾天胶产量分别增长54.5%、40.4%和5.6%外，其他成员国均为负增长。4月我国天然及合成橡胶进口35万吨，同比减少10.3%；1-4月我国天然及合成橡胶累计进口133万吨，同比减少15.9%。

小结：

我国基建地产投资下滑拖累橡胶消费下滑，进口大幅回落。4月我国天然及合成橡胶进口35万吨，同比减少10.3%；1-4月我国天然及合成橡胶累计进口133万吨，同比减少15.9%。2015年一季度我国出口新的充气橡胶轮胎(以下简称轮胎)1亿条，同比下降4.2%。

尽管当局大力推动基础建设投资，中国固定资产投资增速仍然在不断下滑。据国家统计局发布的数据，1-4月全国完成固定资产投资同比增速仅12%，创四年新低，大幅不及预期13.5%，也不及一季度增速13.5%。4月地产投资累计增速降至09年5月来的新低6%，单月投资降至0.5%，4月土地购置面积同比降至-33%。我国财政收入增速从2014年8.6%下滑至今年一季度的2.4%。

发改委三天批复逾4500亿投资 稳增长“上头条”。在短短的三天内，国家发改委一共批复了4587.68亿元投资，凸显出在经济下行压力加大的情况下明显的稳增长意图。在具体项目推进上，中央项目主要由国务院有关部门和有关的中央企业负责推进，地方项目主要由地方政府及其有关部门和项目单位负责推进。此次项目资金来源方面，发改委明确表示鼓励社会资本尤其是民营资本进入，方式上鼓励采取PPP模式。在中国经济下行状况下，很多投资的预期收益在下降，所以现在全面启动PPP，从时间上来讲并不是特别好的时机。地方政府的确面临融资难的状况，资金成为基建项目的最大约束。经过连日下跌近1700点，沪胶昨日弱势反弹，产区原料价格整体下跌明显。我们认为基建投资资金来源受限，沪胶后期大幅上涨动力不足，建议以逢高短空思路为主。

 

白糖早评：5月进口数据利空出尽郑糖反弹

要点

1.原糖：受受供应充足，贸易流过剩的制约继续震荡阴跌，考验12.5美分的箱底支撑。

2.国内现货：昨日（5月21日），主产区现货报价具体情况如下：柳州中间商新糖报价5450元/吨（-50）；南宁中间商新糖报价5370-5390元/吨（-55）；广东湛江中间商新糖报价5450元/吨（-50）； 昆明中间商报价5240-5250元/吨（-20）

3.郑糖盘面回顾：昨日（5月21日），SR1509合约开盘5438，收跌20点（跌幅0.36%），报收5470，减仓33322手，持仓为656810。

4.4月份中国进口55万吨糖，略超出市场预期

5.普氏能源资讯(Platts)旗下分析公司Kingsman下修2015/16年度全球糖供应短缺预估，并称由于印度、巴西等主产国的产量高于预期，此前的供应短缺预估被夸大。这一权威机构周二表示，2015/16年度（10月1日开始）全球糖供应料短缺46.6万吨，此前预估缺口在520万吨。

6.印度糖业协会表示，预计当前正在进行的2014/15年度印度原糖出口量或难超过50万吨。印度中央政府和马邦政府都公布了刺激出口的原糖补贴政策。不过，此举并未赢得市场的掌声，糖厂抱怨出口鼓励政策的出台已经过了最佳时机。

小结：

5月进口数据利空出尽郑糖反弹：2015年4月份进口食糖55万吨，同比去年4月数据翻番，14/15榨季截至4月底中国进口糖263.2万吨同比减少12.44万吨，这也表明在总量控制下的单月节奏问题。利空出尽郑糖反弹。在牛市当中要学会用边际效应递减规律的思维方式来过滤在大周期上行格局中出现的各种利空噪音，并辅之科学的资金管理。但有一点，对做多的信念要坚定，无非探讨的是节奏和资金管理问题

 

油脂油料期货早评: 留意再次买入油脂的机会

要点

1.价格快报：黄埔进口大豆交货价3120 (-20)元/吨；国产大豆大连入厂价3860 (+0)元/吨；张家港普通蛋白豆粕出厂价2820 (+0)元/吨。国产油菜籽荆州入厂价5100 (+0)元/吨：荆州菜粕出厂价2280 (+0)元/吨；黄埔港菜粕交货价2280 （+0）元/吨。4月船期进口菜籽CNF457 (+0)美元/吨；10月船期美湾大豆CNF416 (+2)美元/吨；4月船期南美大豆CNF408 （+2）美元/吨；天津港24度棕榈油5160 （+0）元/吨；张家港进口豆油5840 （-10）元/吨；张家港国标四级豆油6060 （+0）元/吨；湖北荆州四级菜籽油6400 （+0）元/吨。

2. 南美大豆：阿根廷罗萨里奥谷物交易所上周报告称，2014/15年度阿根廷大豆产量预计为5960万吨，比该交易所早先的预测值提高60万吨，也更为接近布宜诺斯艾利斯谷物交易所的预测值6000万吨。USDA在5月供需报告里预测阿根廷大豆产量为5850万吨。

3. 棕榈油：USDA全球油籽市场及贸易报告显示，2015/16年度全球棕榈油产量预计将达到6517万吨，比2014/15年度的历史最高纪录增长5.7%，其中马来西亚的产量将从今年的减产水平上恢复性增长；印尼的棕榈油出口量预计为2350万吨，比上年增长100万吨；马来西亚棕榈油出口量预计为1800万吨，比上年增长80万吨。

4. 美豆进展：USDA将在5月18日发布作物进展周报，分析师预计这份报告将会显示，截至5月17日，美国大豆播种完成40%-50%，高于上周的31%；去年同期美国大豆播种完成33%；2009-2013年的历史同期平均播种进度为38%。。

5. USDA：美国农业部(USDA)预计，2015/16年末美国大豆结转库存将膨胀至5亿 蒲式耳，如果实现，将创九年高位，高于2014/15年末美国大豆结转库存3 .5亿蒲式耳。 USDA预期，2015/16年全球大豆结转库存将为9,622万吨，高于市场平均预期的9,517万吨，且高于2014/15年末的8,554万吨。

小结：

短期来看，国内豆油与棕榈油在触及40日均线后有或有所企稳，近期应该留意轻仓再次在低位买入的机会了，节奏上不应着急。粕类不急于抄底。

 

棉花早评：期现价差大 郑棉难上行

要点

1.印度抛储：近日，市场传言印度CCI面向世界各个国家和地区抛储库存棉花，其中包括纺织企业和进出口贸易商等，此消息在今日得到证实，CCI棉花总公司发出正式公示，提醒所有有意向的企业和单位提前注册，印度国内已经注册的无需再注册。截至目前，印度新棉上市量达90%以上，CCI本年度累计收储量在145.3万吨左右（4月17日开始CCI暂停部分棉区收购），累计抛储成交量109.97万包，约18.69万吨，占收储总量的12.8%左右，仍有约129万吨库存亟待消化，2014年10月至2015年2月印度原棉累计出口55.68万吨，同比下降59%。迫于如此高的棉花库存以及印度政府施加尽快去库存的压力，CCI通过此举消化库存也不失为一良计。对于印度棉能否降价抛储的疑问，待具体的抛储细则出来后将一切了然。

2.工业库存：据国家棉花市场监测系统抽样调查显示，截至5月7日，被抽样调查企业棉花平均库存使用天数约为29.3天（含到港进口棉数量），环比减少1天，同比减少2.8天。根据相关数据推算，全国棉花工业库存约62.5万吨，环比减少3.3%，同比减少8.7%。全国主要省份棉花工业库存状况不一，福建、安徽、河北棉花工业库存相对较大。

3.USDA：美国农业部5月份月报分析认为，2015/16年度全球棉花消费量六年来首次超过产量，因此全球期末库存同比下降近4%，为2318.8万吨，但库存消费比仍高达92%，为历史第二高。

4.ICE期棉：5月21日，上周美棉出口稳步增加和装运大大加快促使棉价盘中上冲高点，但随后在卖盘的打压下迅速下跌至当日低点。

小结：

国内棉花价格继续偏弱运行，整体棉花供应质量难以达到纺企要求，优质棉价比较抗跌，中低等皮棉价格继续明显下降。操作上，以观望为主，待企稳信号明确后再入场不迟。