七禾网24、2014年下半年开始，股指随着国内A股市场的走牛出现了一波比较连贯的上涨行情，很多参与股指交易的盘手短短几个月就赚到了可能以往需要几年才能够获得的收益，您在那波行情中表现如何？您觉得这样的快涨行情在未来是否会经常出现？

杨姗旦：那波行情我还是赚到的，因为去年波段和趋势行情一直延续到今年，都比较好，肯定会赚到，但是我没有那么夸张，就像我刚才讲的一样，他们做这种单边行情会复利叠加，就不停地加仓，我看到有的账户10倍20倍的都很多，但是跟我的性格和风格有关系，我不是很喜欢暴利，我喜欢相对稳定一点的模式，所以只要模型表现正常，我就按照正常的思路来做，赚钱不能跟他们比。股指我从盘后的一些资金流入来看，只有进没有出，只是可能盈亏比在流来流去，可能今天你赚明天我赚，因为资金在市场越来越膨胀，这种快涨快跌的行情肯定会越来越多的，才能把资金的效率用到最高，现在除非有明显的资金流出，假设现在有80个亿，瞬间这一周就流出20个亿，接下来行情可能会沉寂一段时间，因为资金流出太多了。股指是双边市场，你多空都是可以赚钱的，除非资金出现大幅流出，不像股市资金流出，跌了就没人做了，它因为多空都一样，只有进来的就没有出来的，因为多空都能赚到钱，而且这个钱只会越来越多，所以我觉得这种快涨快跌的行情肯定会越来越多，特别是随着行情越涨越高的时候，这种今天跌，明天开盘突然又涨的行情肯定会越来越多。

七禾网25、2015年1月19日，在一片“牛市”的欢呼声中，国内股指期货出现了大反转，迎来了上市4年多以来首次跌停，很多人感叹之前赚的全吐出去了，您觉得是什么原因造成了这一现象？您当天的交易表现怎么样？您觉得应该如何防范这样的黑天鹅事件？

杨姗旦：119这个行情我记忆比较深刻，这个行情我刚刚避免了，原因就在于我的操作习惯：周五不留仓，119是周一，周末出现了消息面的影响，我就是为了防范周末的消息面的影响，我可以不赚，实际上像11月份利率政策的变化，它也是周五出利好，周一就开始涨，其实我不怕这个跳空，这个跳空也就几十点，周一开始跟进，完完全全一周的行情我都赚得到，但我没有必要为了搏一个跳空，去隔周末，你要过两天，什么事情也不知道，这一事件（119）过后我就更加坚定了周五不留仓，我觉得完全不需要，我喜欢做股指，也有这个原因，它很少有跳空，现在顺势行情多头跳空也会出现，但是差距不大，而且股指有个特点，如果有跳空，不管是多和空，都会回补一下，它不回补，这个跳空就不会很大，高开个20点到30点，其实不差这20个30个点的行情，所以我觉得首先是周五不留仓，这是为了防范消息面的影响，因为股指市场赚钱机会很多，没必要去赌周末大涨或大跌。实际上周五那天我是有张空单的，那天是涨的，我的空单是被止损的，基本上是这个月的最高点3700，然后周一就跳空了，跳空了200多个点，所以这个又是量化执行力的问题，我主观可以留下，但我为了风险就把它止损掉了，到周一实际上我是稳赚这200个点，但是我周末还是打算把它平掉，我觉得止损不要紧，不要怕周一如果它反向跳空高开，没有必要，因为我最大的模型止损也不会超过50个点，除了止盈回撤这种，是我开了仓完全没盈利的这种，我一般都不会超过50个点，我觉得50个点对于多头还是空头行情，都随随便便可以赚得到的，所以没必要留仓。我是第二天模型又开了空才进去的，但也不是开盘是过了一会才进去的，所以也没有说赚很多，我觉得这种跌停，赚不赚到也不是关键，因为不可能你做了这一天空单就再也不做单了，所以不主观交易是这几年是自己在训练股指市场给我的经验。我主观的话这张空单就会拿着，当天赚了100多个点200个点不到，第二天我模型低开高走，回来了大概80个点，我的模型就把我这张单子平掉了，实际上当时我是想留的，因为我觉得还要跌，但是这就是客观的好处，当天就是最低点，到现在再也没有跌过了，所以这一天进去的空单肯定都止损的，后来再也没有跌过，就一直上涨，客观交易就有这点好处，不让你进行主观判断，如果按照那一天判断，说说这一天黑天鹅，实际上很多机构就是买点，这个是第二个行情上来的最低点，所以这就是客观交易的好处，你可以不赚到钱，或者少亏点，但不要被它吃进去，我觉得这是做股指的最关键的一点。

七禾网26、您2010年进入了国内股市，众所周知国内2007年之后熊途漫漫，您选择在这个时期进入股市，2010年到2014年您的股票投资表现如何？

杨姗旦：我做股票也是短线的模式，是做一些突破的，止损是固定的，属于三天不涨或者止损一般10%左右走掉的，所以我也没有一些深套的股票，不管牛市还是熊市，当然牛市更好做一点，突破必涨，熊市可能也会出现一定的假突破，一般突破来讲肯定会有个量，股市只有一个方向，突破就代表需要钱堆进去，我一般做突破就不太会有深套的股票，但表现没有期货那么好，相对来讲，股票市场要比期货市场好做，特别是今年的股市其实要比股指好做，我觉得股指是很考验人的品种，就像我刚才讲的期货市场是一个战场，它比股市更像一个战场，难度更高，对人的要求更高，特别牛市当中股票是不容易亏钱的，股指就不一定了。2014年下半年就开始好起来了，现在肯定也还好的，股票表现甚至比股指好一点，我拿的创业板，我还挣到一些新股，有些新股表现特别夸张，有一个冲到20个板的新股，我股票赚得钱都定义为中彩票，我股票也是偏技术面，就做创新高突破，我觉得股票不需要太复杂，在牛市中实际上F10都不用去看，像创业板这些股票真的去看F10或研究，根本不敢买，完全超出你的估值，然后你去买主板市场，除了买到特别好的，有些翻倍没有那么快的，所以我现在做股票就是这种思路：只要突破就买，能创新高就买，套几天没事，但回的幅度不能太大，回的幅度大，我就割掉，这跟我做期货一样，止损和回撤要控制好的，股票也是一样，我错了可以从别的股票找机会赚回来，如果我深套了就没机会了。

七禾网27、当前A股市场异常火热，短短几个月就突破了4500点，见顶或言顶尚早的争论一直持续着，您如何看目前的A股市场？

杨姗旦：我觉得见顶还早，但是振幅不会少，因为股指给我的经验就是不言底也不言顶，顺势而为，除了布林通道，我就看均线，比方说它一直沿着5日均线上，然后回下来，所以我做指数，做不到头和尾，只能做中段，因为都会滞后，技术指标的特点就是可能会滞后，但是滞后也有好处，能够保护你，比方说像商品，我一直关注铁矿石和焦炭这两个品种，去年六七月份就很多人做多，他们觉得前面已经跌成这样了，铁矿石前面一年十月份开始跌，上市就是最高点（1000点），跌到700，大家觉得300块钱跌掉也了，也就见底了，然后现在400，又跌了一倍，所以我宁可慢一点，赚得少一点，我也希望安全一点，我觉得股指做左侧真的很容易亏钱，它的速度太快，如果不能及时反手，就很容易亏钱，做多还好一点，做空就很容易被咬住行情。

七禾网28、您觉得推动这一波牛市的核心动力是什么？它大概会维持多长时间？涨到多少高度？赵丹阳说这一波牛市将是人类历史上最大的一波牛市，您是否认同，为什么？

杨姗旦：我觉得这波行情主要的动力就是国家的政策，实体经济中扶持政策利好了一些产业，我们去看金融板块，涨幅没有那么大，涨是涨了，但没有像中国中铁、南车北车，除了合并，都是跟基建，一带一路，国家的一些政策有关系，包括创业板的有些股票，除了资金炒作有些也都是炒题材的，有给你理由我要涨的原因，至少我是涉及这个板块的，还有欧美国家经济疲软，实际上国家也有经济下滑疲软风险，这个时候国家就是在进行一些经济产业结构调整，然后还有一些国家货币利率政策调整。这两天我看了一篇文章，国外的一些经济学家，像诺贝尔经济学家，他们说所有的经济理论运用到中国市场判断全部失效，因为好几次他们预判中国要出现危机，都没有，然后中国都借口经济结构转型，实际上去年他们都觉得中国的地方债或者一些债务问题，会造成中国接下来一两年出现一定的问题，但随之而来的是中国股市启动得那么火爆，他们都不知道为什么。实际上中国市场不能常规的使用经济常理去判断，它的波动变化有时候真的不符合常理，经济结构转型都是创新，创新没有东西可以去做依据的，所以我还觉得看一些新的政策会更重要一点。

我个人感觉还是会继续涨，但是我也不是一个喜欢疯狂的人，所以我觉得不要去预测市场的高度，只要量能和市场的热度不消退，走到哪里都是正常的，哪怕6000点，哪怕10000点，都是正常的。我为什么喜欢做股指还有一个原因，商品市场的价格都是有定论的，3000的豆粕和2000的豆粕是不一样的概念，这是供需的变化，但是股指3000和6000没有价值的，它只是一个数字，这样会造成市场的疯狂度可以不受控制，像商品涨到4000就会回，可能会出现这种定论，偶尔会有一些疯狂的品种，可能出现一些背离的状态，但是是极少数，股指就不一样，它的最低价格和最高价格都没有价值，这个时候它走到哪里都是正常的，如果出现量能和热度明显消退，那就先出来观望好了。

七禾网29、您目前比较看好股票市场的哪些板块？

杨姗旦：我觉得创业板的一些股票还有机会，一些中小板，但是这个板块的有些股票价格比较高，不太敢做，最好是一些市净率不差的，市盈率也低的，也没有特别大幅拉伸，以及有些价格没有到2007年2008年高点的一些股票，我觉得这些股票逢低还是有机会进的，这是对中长线来讲，短线我觉得创业板是你最佳选择，速度快，如果能暴利它就会很暴利，但是做趋势或者做波段我觉得还是要找价格不算涨得很厉害，还是以低于30度角涨的股票，因为现在找不出没涨过的股票了，但是还是有一些F10资料不差的，但是它还没有大幅上涨，没有达到2007/2008年高点的股票，特别是有一些股票还没突破它的发行价，还在下面，这种股票找机会还是可以逢低介入的。

七禾网30、我们了解到您目前正在运作一款产品：信达星云一号，请介绍一下这款产品的投资风格以及目前的表现情况。

杨姗旦：这个产品是才刚开始做没多久，我目前只能说净值在1以上，产品不像做单账户，仓位肯定比较小，而且风控受控制，主要的风格是程序化为主，短线和波段结合的模型，主要做股指。

七禾网31、目前市场已经进入了产品化的时代，您觉得运作产品和之前的单账户操作有什么不同？作为投顾在运作产品时需要注意哪些方面？

杨姗旦：我觉得完全不一样，主要在风控方面，自己的账户虽然也有风控，但是没有那么严格，只要守住最低的，比方说20%没到，都随便做，但是产品不一样，你回撤多少都会设置允许你仓位开多少，风控很严格，对于投顾来讲，控制好风险是最大的能力，也是出大成绩的关键。产品不能有特别大的回撤，有时候说它回撤不大其实这跟仓位有关系，但是这一点也是最难的，你亏得越多，在仓位小的情况下，回来的速度越慢，这个是相辅相成的，所以不能有大的回撤。有很多人觉得今年期货市场的产品不是很好做，因为他们觉得还不如随便买个股票，产品预期收益20%多，可能随便买个创业板的股票都比产品收益高，对投顾来说我们是完全理解的，不管赚还是不赚，都不能说这个投顾不好，这个跟风控有关系，能出大成绩的重要的底气就是你的风控，这个不是说回撤不允许你太大，而是因为你的产品运作只有1年，时间固定，你一定要在这个时间点成绩要上去，然后你的仓位又是固定的，至少要有盈利才能往上扩仓位，所以我觉得回撤很重要，然后再结合自己的操作，这样才能把产品做好。盈利反而是其次，虽然说盈利如果做的比较少，下次发产品就比较难，但是投顾要有这个心态，不能说盈利少了，下次发不了产品就认为自己不行，我觉得这个没有必要，心态不能按照盈亏来恒定，否则根本过不了交易这一关。

七禾网32、您运作基金产品有没有考虑加入股票、债券或外盘的投资标的？为什么？

杨姗旦：暂时还没有，我个人做产品还不是很久，希望一步一步来，先把基础打扎实，我最熟悉的品种是股指，所以还是先把它做好，然后再开始加别的投资标的。

七禾网33、目前资管市场中您认为哪些类型的产品会比较受投资者欢迎？

杨姗旦：我觉得可能就是保本型或者保本保息型的，一般保本型的最受欢迎，首先保本又能利益分成，一些资金多的，可能希望买保本保息的，可以控制住这一块资金的盈利了，而且它肯定比银行高，给你保息至少在10%以上。类型上我觉得目前股票和股指结合或者纯对冲的应该较受欢迎。实际上做什么不是关键，还是看盈利的。

七禾网34、私募机构已经成为金融市场的正规军，整个私募行业发展迅猛。就您看来哪些类型的私募机构，能够获得持续性的发展？

杨姗旦：我觉得资金来源稳定安全的机构是可以持续发展的，这个很关键，私募有些资金配置的东西太多了就可能资金不稳定，或者它还在做别的风险投资，以后可能还会出现很多问题。现在股市当中最大的风险不是散户，我们也都是拿自己的钱炒炒，亏盈也是自己，最大的风险就是那些做配资的，因为现在期货市场的配资还算成熟，期货本身就有杠杆，股票市场它有跌停，又有T+1的，如果出现大风险了，这些资金跟本出不来，然后通过配资又提高了杠杆，1比20的都有，稍微动一下可能就没有了，所以我觉得这个风险是最大的。资金来源稳定这是一点，还有投资市场范围要广，然后要团队操作，团队型的投资市场广泛，可能不局限于内盘，外盘也做，我觉得可能会比较好。

七禾网35、一个期货公司的资管业务体系中，可能含有资管通道服务、提供优先资金池、提供劣后资金池、募集管理型资金、自主投资管理等方面，请问，就信达期货而言，目前主要注重哪个方面或哪几个方面力量的打造？

杨姗旦：信达期货批复资管资格还不是很久，所以每一块都在做，都在接触，都在发展，看哪一块我们更有优势，我们就会优先大力发展，目前自主投资管理和提供优先资金池这两块我们会率先做得比较好。因为优先资金池会比较好，安全系数高，劣后对公司来讲会有一定风险；自主投资管理，可能会有培养自己的一些盘手，因为找外面的一些盘手，可能厉害，但是他们不稳定，他不一定要在你们这里发产品，自己的盘手要发肯定会通过自己公司的途径发，这也是一个培养的过程。

七禾网36、期货公司的资管部在自主管理业务上，也就是说帮客户管理资产时，如何和市场上的公募基金、私募基金、理财工作室或优秀的操盘手去竞争？

杨姗旦：这个竞争压力还是蛮大的，但是我觉得资管部的好处就是风控比较成熟，本身就在做风控，再优秀的盘手或者一些理财工作室，他们风控可能没有那么好做，并且比较难去沟通，我们还能跟客户去沟通，又能保护好客户的资金安全。像目前有一些投资公司，他们自己先赚钱，而期货公司不管提供渠道还是要赚钱，首先要保障公司的信誉，要保护客户的资金安全。所以这一点就是打底，就好像做回撤一样，打底先做好，然后风控做好，就要看做市场的能力了，现在期货公司的人才储备还不是很好，我觉得这有一个自己培育的过程，这样盘手的忠诚度会高一点，可以了解多一点，公司量化交易也是推动比较大的一块，我觉得这一块也是可以去比拼的，有些他们都是一些主观交易投资者，这个就是有状态，有可能他适合今年的行情，公司利润特别高，他又不适合第二年的行情，公司利润就下去了，对于客户投资来讲，我觉得就不稳定了。期货公司的话，多个产品可以每一年都有多个选择，但是投资公司就说不好了，这一点我们会有一定优势，目前期货公司的一些资管投资范围在逐步加大，因为不仅可以投资在期货市场，还可以投资在股票市场，还有趋向于股权、债权等各种收益权，业务线就会加大，跟银行会更好合作，这样我们会更有竞争力一点。

七禾网丁美美访谈整理

2015年5月20日